Організація і фінансування інвестицій (стр. 7 из 8)
РР =n, при якому Прi > IC. (2.6)
Порядок розрахунку цього показника простий, що і обумовлює широке застосування його на практиці: коефіцієнт ефективності інвестицій (ARR) розраховується діленням середньорічного прибутку PN на середню величину інвестиції і вимірюється у відсотках. Середня величина інвестиції визначається діленням початкової суми капітальних вкладень на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати будуть списані; якщо допускається наявність залишкової або ліквідаційної вартості (RV), то її оцінка повинна бути виключена:
(2.7)Показник ARR порівнюється з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується діленням загального чистого прибутку підприємства на загальну суму коштів, авансованих в його діяльність (підсумок середнього балансу-нетто).
Підприємство в даний час має в своєму розпорядженні засоби для розширення бізнесу і диверсифікації вкладень. З цією метою розглядається доцільність прямих інвестицій в іноземній валюті в зарубіжне підприємство. Можливі два варіанти, що відрізняються один від одного вартістю, тривалістю реалізації, а також економічними показниками.
Знос устаткування нараховується по методу прямолінійної амортизації; ліквідаційна вартість устаткування буде достатня для покриття витрат, пов'язаних з демонтажем лінії.
Виручка від реалізації продукції по роках прогнозується залежно від варіанту інвестиційного проекту. Прогноз виручки приведений в початкових даних. Поточні витрати, тобто витрати на експлуатацію лінії, в перший рік приведені в початкових даних. У подальші роки експлуатації лінії передбачається, що поточні витрати щорічно будуть рости на 14%.
Передбачається, що щорічно виручка від реалізації за першим проектом зростатиме в наступних розмірах: 2-й рік - на 10,5% щодо першого року; 3-год - на 11,5% щодо другого року; 4-й рік - на 12,5 % щодо третього року; на 5-й рік прогнозується зниження виручки від реалізації на 4% щодо четвертого року; далі виручка знижуватиметься щорічно на 2% щодо попереднього року.
Виручка від реалізації за другим проектом зростатиме в наступних розмірах: 2-й рік - на 11% щодо першого року; 3-год - на 14% щодо другого року; 4-й рік - на 10 % щодо третього року; на 5-й рік прогнозується зниження виручки від реалізації на 3,0% щодо четвертого року.
Ставка податку на прибуток в кожному з даних проектів складає 25%.
Коефіцієнт рентабельності капіталу, що авансується, по фінансово-господарському положенню підприємства, що склалося, ставка дисконтування – 40%. Темпи інфляції 5%. Значення коефіцієнта рентабельності капіталу, що авансується, слід приймати однаковим для кожного з проектів.
Відповідно до практики ухвалення рішень, що склалася, в області інвестиційної політики, а також виходячи з можливих термінів отримання кредиту банку, керівництво банку не вважає за доцільне брати участь в проектах з терміном окупності більше чотирьох років. Термін експлуатації проектів – відповідно 5 і 4 року.
Таблиця 2.4. Параметри умов реалізації інвестиційних проектів
| 1-й проект, млн. грн. | 2-й проект, млн. грн. | ||||
| Величина первинних інвестицій | Розмір виручки в 1-й рік | Розмір поточних витрат | Величина первинних інвестицій | Розмір виручки в 1-й рік | Розмір поточних витрат |
| 7.80 | 12.20 | 5.6 | 8.40 | 12.20 | 4.1 |
Розрахунок показників по роках дає можливість визначити такі основні показники, використовувані при ухваленні інвестиційних рішень, як чистий прибуток і чисті грошові надходження (чистий грошовий потік).
Проте розраховані на цьому етапі показники не враховують тимчасових змін, тобто розрахунки виконані без урахування чинника часу. Облік чинника часу — це оцінка прибутку проекту з урахуванням тимчасової вартості грошей. Врахувати тимчасові зміни вартостей дозволяє процедура дисконтування вартості. Дисконтування дозволяє визначити справжній грошовий еквівалент суми, яка буде отримана в майбутньому.
Розрахунок терміну окупності проекту I: сума надходжень від реалізації за роки = 12.20 +13.48+ 15.03 = 40.71 < Первинні інвестиції = 44.62
Означає термін окупності проекту = 4 року
Таблиця 2.5 Розрахунок початкових показників за першим проектом
| Показники | Значення по роках (i) | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1. Об'єм реалізації, млн. грн. | 12.20 | 13.48 | 15.03 | 16.91 | 16.23 |
| 2. Поточні витрати, млн. грн. | 5.60 | 6.38 | 7.28 | 8.30 | 9.46 |
| 3. Знос, млн. грн. | 1.56 | 1.56 | 1.56 | 1.56 | 1.56 |
| 4. Оподатковуємий прибуток, млн. грн. | 5.04 | 5.54 | 6.19 | 7.05 | 5.22 |
| 5. Оподатковуємий прибуток, млн. грн. | 28.83 | 32.23 | 40.26 | 46.13 | 33.48 |
| 6. Податок на прибуток, млн. грн. | 7.21 | 8.06 | 10.06 | 11.53 | 8.37 |
| 7. Чистий прибуток, млн. грн. | 21.62 | 24.17 | 30.19 | 34.60 | 25.11 |
| 8. Чисті грошові надходження, млн. грн. | 30.54 | 33.25 | 40.33 | 44.80 | 35.13 |
| 9. Знаменник дисконтування в долях одиниці | 1.40 | 1.96 | 2.74 | 3.84 | 5.38 |
| 10. Дисконтова ні чисті грошові потоки | 21.82 | 16.96 | 14.70 | 11.66 | 6.53 |
Розрахунок терміну окупності проекту II: сума надходжень від реалізації за роки = 12.20 +13.54+ 15.44 = 41.18 < Первинні інвестиції = 53.09
Означає терміну окупності проекту = 4 року
Таблиця 2.6 Розрахунок початкових показників за другим проектом
| Показники | Значення по роках (i) | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | |
| 1. Об'єм реалізації, млн. у.о. | 12.20 | 13.54 | 15.44 | 16.98 |
| 2. Поточні витрати, млн. у.о. | 4.10 | 4.67 | 5.33 | 6.07 |
| 3. Знос, млн. у.о. | 2.10 | 2.10 | 2.10 | 2.10 |
| 4. Оподатковуємий прибуток, млн. у.о. | 6.00 | 6.77 | 8.01 | 8.81 |
| 5. Оподатковуємий прибуток, млн. грн. | 37.92 | 44.80 | 54.62 | 62.09 |
| 6. Податок на прибуток, млн. грн. | 9.48 | 11.20 | 13.66 | 15.52 |
| 7. Чистий прибуток, млн. грн. | 28.44 | 33.60 | 40.97 | 46.57 |
| 8. Чисті грошові надходження, млн. грн. | 41.71 | 41.71 | 55.29 | 61.37 |
| 9. Знаменник дисконтування в долях одиниці | 1.40 | 1.96 | 2.74 | 3.84 |
| 10. Дисконтовані чисті грошові потоки | 29.79 | 24.24 | 20.15 | 15.98 |
Таблиця 2.7 Аналітичні показники за проектами
| Показник | Значення | |
| 1-й проект | 2-й проект | |
| Загальна накопичена величина дисконтованих доходів | 71.67 | 90.16 |
| Чиста приведена вартість | 27.06 | 37.07 |
| Індекс рентабельності інвестицій | 160.65 % | 169.83 % |
| Сумарний NPV потоку, що повторюється | 31.66 | 47.15 |
| Норма рентабельності (внутрішня прибутковість) інвестицій | 18.60% | 1.34% |
| Термін окупності проекту | 4 | 4 |
| Коефіцієнт ефективності проекту | 1.49 | 1.76 |
По критерію максимуму чистої приведеної вартості найпривабливішим є другий інвестиційний проект, чиста приведена вартість якого складає 37.07 млн. грн.
Висновки
Розглянувши методики визначення ефективності інвестиційних проектів, зазначимо, що основна увага акцентується на оцінці ефективності інвестиційних проектів з позиції позичальника, до кінця не враховуючи інтересів кредитора. Такий однобічний підхід не може повною мірою оцінити проект, який потребує залучення додаткових коштів, зокрема, кредитних. Враховуючи зацікавленість банку в підтвердженні того, що грошові потоки інвестиційного проекту забезпечать повернення кредиту та відсотків за ним, вважаємо за доцільне розглянути ще один показник – коефіцієнт покриття боргу DSCR (debt service coverage ratio). Цей коефіцієнт розраховується як співвідношення грошових потоків за проектом до суми платіжних зобов’язань за проектним кредитом [22]. За різними типами проектів мінімальне значення цього коефіцієнта становить від 1,3 до 2,0. Необхідно зазначити, що оцінка ефективності інвестиційних проектів є ключовим питанням як інвесторів, так і кредиторів. Разом з тим серед науковців-економістів та практиків немає єдиної думки щодо методології такої оцінки. Кожен фахівець використовує власну методику оцінки ефективності інвестиційного проекту. Відмітимо, що таке розмаїття різних методик не спрощує процес оцінювання ефективності інвестиційних проектів.
Застосування прогресивних західних методів оцінки кредитоспроможності українських позичальників є недостатньо адекватно прийнятною системою через те, що суб’єкти підприємницької діяльності працюють в умовах перехідного періоду. Це вимагає від банківських фахівців створення власної методології оцінки інвестиційної кредитоспроможності підприємств, яка уможливлювала б отримання якісного майнового забезпечення (проекту) і проведення якісного аналізу інвестиційної привабливості позичальника. На підставі проведеного аналізу інвестиційних розрахунків можна зробити висновок про більше інвестиційну привабливість другого проекту, чиста приведена вартість якого складає 37.07 млн. грн.
Список використаних джерел
1. Балацький О.Ф., Теліженко О.М., Соколов М.О. Управління інвестиціями: Навч. посібник. – 2-е вид., перероб. і доп. – Суми: ВТД "Університетська книга", 2004.– 232 с.
2. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.1. – К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001. – 536 с.