Організація і фінансування інвестицій (стр. 6 из 8)
При P0 = 9% ринкова вартість облігації становить 1064,79 гр. од.
2. Для того щоб визначити ціну продажу облігації на ринку 05.05.03 p., коли з моменту останніх купонних виплат минуло 155 днів, а до наступних виплат залишилося 210 днів, треба розрахувати теперішню вартість очікуваних грошових потоків за облігаціями за формулою (13.11) та обчислити накопичений власником облігації за 155 днів процент /:
Придбати таку облігацію на ринку можна згідно з (13.12) за ціною р0=970,74 + 46,71 = 1017,45 гр. од., що компенсує її попередньому власнику втрати від володіння облігацією протягом 155 днів без можливості отримати наступні купонні виплати.
3. Для визначення очікуваної дохідності облігації при відомій її ринковій вартості слід розв'язати рівняння (13.13) відносно k0, тобто
Рівняння такого типу мають аналітичний розв'язок лише в окремих випадках. Наведене рівняння розв'язується за допомогою фінансового калькулятора або комп'ютера. Розв'язком рівняння є процентна ставка k0 = 0,1165, або &0=11,65%Якщо інвестор придбає облігацію 01.12.02 р. після сплати по ній процентів за ціною 980 гр. од., вона забезпечить йому дохідність на рівні 11,65%, що на 0,65% вище від купонної ставки.
2. Аналізінвестиційнихальтернатив
2.1Визначення початковихпараметрів інвестиційнихальтернатив
Таблиця 2.1 Вихідні дані
| Вхідні дані | Поточній рік | |
| І-й проект | ІІ -й проект | |
| Вартість лініі, млн. грн. | 1,84 | 2,64 |
| Гранично песимістичний прогноз цін, грн. | 5,8 | 29,2 |
| Помірно песимістичний прогноз цін, грн. | 15,8 | 39,2 |
| Найбільш ймовірна ціна, грн. | 25,8 | 54,2 |
| Помірно оптимістичній прогноз цін, грн. | 30,8 | 69,2 |
| Гранично оптимістичній прогноз цін, грн. | 35,8 | 74,2 |
| Напіфабрикати, сировина, матеріали, млн. грн. | 0,36 | 3,34 |
| Паливо та енергія, млн. грн. | 0,66 | 2,94 |
| Річний фонд оплати праці, млн. грн. | 0,98 | 1,94 |
| Утримання та експлуатація обладнання, млн. грн. | 1,16 | 1,94 |
| Тривалість обігу обротних коштів, роки | 0,72 | 0,19 |
| Готова продукція, млн. грн. | 55,80 | 54,2 |
| Каса і дебетова заборгованість, млн. грн. | -0,64 | 1,14 |
| Плановий обсяг реалізації, тис.одиниць | 342 | 208 |
| Вартість авансованого капіталу, доли одиниці | 24,58 | |
| Прогнозний темп інфляції, % | 2,42 | |
| Процент по депозиту, % | 39,58 | |
| Позиковий процент, % | 67,58 | |
2.2Розрахуноканалітичнихпараметрів показниківінвестиційнихальтернатив
До аналітичних показників, що розраховуються, належать:
a) загальна накопичена величина дисконтованих доходів;
b) чиста приведена вартість;
c) індекс рентабельності інвестицій;
d) сумарний NPV потоку, що повторюється;
e) норма рентабельності (внутрішня прибутковість) інвестицій;
f) термін окупності проекту;
g) коефіцієнт ефективності проекту.
Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (PV) і чиста приведена вартість (NPV) розраховуються по наступних формулах:
(2.1) 
(2.2)При обгрунтуванні переваги інвестиційного проекту слід враховувати, що:
якщо NPV ³ 0, то проект слід прийняти;
якщо NPV < 0 проект слід відкинути як незадовільний.
Крім того, при виконанні операції дисконтування з метою визначення NPV коефіцієнт дисконтування слід скоректувати на індекс інфляції. Таке коректування визначається таким чином:
r = r* х Iі, (2.3)
де r – скоректований коефіцієнт дисконтування ("ціна" капіталу);
r* - коефіцієнт дисконтування;
Iі – індекс інфляції;
r - спочатку заданий коефіцієнт дисконтування. Наприклад, якщо передбачається здійснення інвестиції виходячи з 40% річних, а інфляція складає 5% в рік, то в розрахунках використовуватиметься не 10% зростання капіталу, а інший показник, що відрізняється від результатного на величину індексу інфляції, – 1,47 ( 1,4 х 1,05).
Індекс рентабельності інвестицій (PI), по суті, є слідством попереднього і розраховується по формулі:
(2.4)Очевидно, що якщо:
PI ³ 1, то проект слід прийняти;
PI < 1, то проект слід відкинути.
На відміну від чистої приведеної вартості (NPV) індекс рентабельності є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний для випадків з максимальним сумарним значенням NPV.
Сумарний NPV потоку, що повторюється, знаходиться по формулі:
(2.9)1-й проект
NPV = 27,06 + 27,06 / (1 + 1,47) 5 + 27,06/ (1 + 1,47 )10 + 27,06/ (1 + 1,47)15 = 27,06 (1+ 0,1457 = 0,0212 + 0,0031)= 31,66 млн.грн
2-й проект
NPV = 37,07 + 37,07 / 1,474 + 37,07 / 1,478 +37,07 / 1,4712 + 37,07 / 1,4716 = 37,07х (1 + 0,2142 + 0,0459 + 0,0098 + 0,0021) = 47,15 млн.грн
Таким чином, в розглянутому прикладі переважно вибрати проект II– його сумарний NPV вище.
Під нормою рентабельності інвестицій (IRR) або внутрішньою прибутковістю розуміють значення коефіцієнта дисконтування, при якому NPV проекту рівний нулю:
IRR = r, при якому NPV = f ® = 0.
Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позики комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якого робить проект збитковим.
В більшості випадків підприємство фінансує інвестиційну діяльність за рахунок різних джерел. При використанні позикових або привернутих джерел підприємство платить за користування цими фінансовими ресурсами у формі відсотків, дивідендів. Ця плата називається "ціною" капіталу (СС). Підприємство може ухвалювати позитивне інвестиційне рішення, якщо рівень рентабельності проекту (IRR) не нижчий за "ціну" позикового або привернутого капіталу, тобто якщо: IRR > CC, то проект слід прийняти; IRR =< CC, то проект слід відкинути;
Показник IRR розраховується по наступній формулі:
IRR = r1 + [ f(r1) : ( f(r1) – f(r2) ] х ( r2 –r1), (2.5)
де r1 і r2 – значення табульованого коефіцієнта дисконтування. Для ілюстрації процедури розрахунку показника IRR розглянемо перший проект:
Визначимо значення показника IRR для проекту, розрахованого на п’ять років, що вимагають інвестицій у розмірі 7.80 млн. грн. і що має передбачувані величини прибули 12.20 млн. грн, 13.48 млн.грн., 15.03 млн. грн., 16.91 млн. грн., 16.23 млн. грн. відповідно щорічно.
Візьмемо два довільні значення коефіцієнта дисконтування: r2 =10% і r1 = 20%. Всі розрахунки проведемо в таблиці 2.2:
Таблиця 2.2Розрахунок норми рентабельності проекту I
| Рік | Грошовий потік, млн. грн. | Розрахунок 1,r = 10%PV | Розрахунок 2, r=20%PV |
| 0-й | -7.80 | -7.80 | -7.80 |
| 1-й | 12.20 | 11.09 | 10.17 |
| 2-й | 13.48 | 11.14 | 9.36 |
| 3-й | 15.03 | 11.29 | 8.70 |
| 4-й | 16.91 | 11.55 | 8.16 |
| 5-й | 16.23 | 10.08 | 6.52 |
| Разом | 47.36 | 35.11 |
У цій таблиці в графові PV представлені дисконтовані значення грошових потоків відповідно по коефіцієнту 10% і 20%. Величина 47.36 отримана таким чином:
-7.80 + 11.09 + 11.14 + 11.29 + 11.55 + 10.08 = 47.36
Аналогічно отримана величина 35.11 млн. у.о.
-7.80 + 10.17 + 9.36 + 8.70 + 8.16 + 6.52 = 35.11
Тоді значення IRR обчислюється таким чином:
IRR = 10% + 47.36 / (47.36 - 35.11) / (20% - 10%) = 48.66%
Якщо проект інвестується за рахунок позикового або привернутого капіталу, то використання цих засобів доцільне лише тоді, коли "ціна" капіталу не вище 48.66%.При виконанні розрахунків в курсовій роботі як довільні значення коефіцієнтів табуляції (r1 і r2) можна використовувати коефіцієнт рентабельності (як r2), що склався, і "ціну" авансованого капіталу (як r1).Аналогічно розрахуємо II проект:
Визначимо значення показника IRR для проекту, розрахованого на чотири роки, що вимагають інвестицій у розмірі 8.40 млн. у.о. і що має передбачувані величини прибули 12.20 млн. у.о, 13.54 млн. у.о., 15.44 млн. у.о., 16.98 млн. у.о. відповідно щорічно. Візьмемо два довільні значення коефіцієнта дисконтування: r2 =10% і r1 = 20%. Всі розрахунки проведемо в таблиці 2.3: У цій таблиці в графові PV представлені дисконтовані значення грошових потоків відповідно по коефіцієнту 10% і 20%. Величина 47.36 отримана таким чином:
-8.40 + 11.09 + 11.19 + 11.60 + 11.60 = 37.08
Аналогічно отримана величина 28.29 млн. у.о.
-8.40 + 10.17 + 9.40 + 8.93 + 8.19 = 28.29
Тоді значення IRR обчислюється таким чином:
IRR = 10% + 37.08 / (37.08 - 28.29) / (20% - 10%) = 52.20%
Якщо проект інвестується за рахунок позикового або привернутого капіталу, то використання цих засобів доцільне лише тоді, коли "ціна" капіталу не вище 52.20%.
Таблиця 2.3Розрахунок норми рентабельності проекту II
| Рік | Грошовий потік, млн. грн. | Розрахунок 1,r = 10%PV | Розрахунок 2, r=20%PV |
| 0-й | -8.40 | -8.40 | -8.40 |
| 1-й | 12.20 | 11.09 | 10.17 |
| 2-й | 13.54 | 11.19 | 9.40 |
| 3-й | 15.44 | 11.60 | 8.93 |
| 4-й | 16.98 | 11.60 | 8.19 |
| Разом | 37.08 | 28.29 |
При розрахунку терміну окупності не враховується чинник часу. Алгоритм розрахунку терміну окупності (РР) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо дохід розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується діленням одноразових витрат на величину річного доходу. При отриманні дробового числа воно округляється у бік збільшення до найближчого цілого. Якщо прибуток розподілений нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиція буде погашена наростаючим доходом. Загальна формула показника РР має вигляд: