КДП = И + К% + Нл - Нв. (2.14)
Экономия средств на налоговых выплатах называется налоговым щитом (Нщ), который базируется за счет разницы в суммах выплачиваемых налогов, возникающей при одинаковой ставке из - за различной величины налоговых баз (Х) в исследуемых формах инвестирования. Налоговый щит равен инвестиционным затратам (И), умноженным на ставку налога на прибыль инвестора [11]:
(Сн) : Нщ = Х х Сн - (Х - И) х СН = И х Сн, (2.15)
где Сн - ставка налога на прибыль предприятия;
И - сумма инвестиций.
Участники лизингового проекта получают три основных вида инвестиционных налоговых льгот:
· налоговый щит лизинговых платежей лизингополучателя (Нщл):
Нщл = Σ ЛП х СН; (2.16)
· процентный налоговый щит лизингодателя (Нщд):
Нщд = К% х Нл; (2.17)
· амортизационный налоговый щит (Нща) лизингодателя :
Нща = Ап х Сн.
Отсюда можно сделать основные выводы :
1. Величина всех налоговых щитов во многом зависит от ставки налогов на прибыль субъектов предпринимательской деятельности. С повышением налоговых ставок эффект лизинга возрастает.
2. Лизинг эффективен в организационно - экономических условиях, обеспечивающих высокую рентабельность производства. Без прибыли у предприятия исчезает и налоговая база данного вида.
3. Экономический эффект лизинга возрастает с увеличением процентной ставки кредитного финансирования.
4. С повышением норм амортизационных отчислений на лизинговый актив эффективность лизинга также возрастает.
Определение величин денежных потоков кредитной и лизинговой задолженностей позволяет в общих чертах оценить последствия лизингового проекта. Для этого надо сравнить сумму инвестиций (И) с суммой последующих денежных потоков за весь срок действия контракта - от 0 до N [11].
Если начальное лизинговое финансирование (Ил) превышает величину всех последующих лизинговых платежей, то для лизингополучателя в общем (без учета эффективности производства) лизинговый проект может быть приемлемым, т.е.:
Ил = Σ ЛП(t) - ЛП х Сн > 0. (2.18)
Метод моделирования денежных потоков и определение чистого дохода
Рассмотрим общие подходы и особенности определения эффективности финансового лизинга для лизингополучателя методом моделирования денежных потоков (ДП) предприятия для определения чистого дохода при постоянной выручке. Данный метод является базовым, на основании которого осуществляется построение иных методов [11].
Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период: ЧД = Σ i Чдi - эффект (сальдо) денежного потока на i - ом шаге, а сумма распространяется на все шаги в расчётном периоде [16].
При кредите предприятие получает выручку (В) и несёт затраты по производству продукции (З).
За счет привлечённого кредита (К) предприятие приобретает имущество (О), которое учитывается на балансе предприятия.
Амортизационные отчисления (А) на данное имущество начисляются по действующим нормам и относятся на затраты и уменьшают налогооблагаемую прибыль.
Налог на имущество (И) исчисляется из остаточной стоимости имущества. Налог на имущество уменьшает налогооблагаемую базу по расчёту налога на прибыль.
За пользование кредитными ресурсами предприятие выплачивает проценты (К%). Источником выплаты процентов, как и погашения кредита (К`), являются амортизационные отчисления и собственные средства предприятия, оставшиеся после выплаты налогов [11].
В ходе проведения сделки предприятие осуществляет следующие расходы:
· затраты по основной деятельности (З);
· разовый платёж за приобретаемое оборудование (О);
· выплату процентов по кредиту(К%);
· выплаты по налогу на имущество (И);
· платёж по налогу на прибыль, исчисляемый следующим образом:
(В - З - И - А) х % пр. (2.19)
Полученная выручка (В) облагается налогом на добавленную стоимость НДС (Нв). Затраты по основной деятельности (З) и оплату оборудования поставщику (О) также облагаются НДС Нзк). Разница между входящим НДС (Нв) и исходящим НДС (Нзк) подлежит уплате в бюджет (Нбк).
Таким образом, предприятие получает выручку, несёт расходы и у него остаются денежные средства (ЧДк).
Чистый доход при кредите (ЧДк) = Выручка (В) - Затраты (З) - Налог на имущество (И) - налог на прибыль (В - З - И -А) х % пр.- проценты по кредиту (К%)- платёж за приобретаемое оборудование (О) + получение кредита (К) - погашение кредита (К`) + НДС с выручки (Нв) - НДС поставщикам (Нзк) - НДС в бюджет (Нбк):
Чдк = В - З - И - (В- З - И - А)х % пр. - К% - О + (К - К`) + ( Нв - Нзк - Нбк). (2.20)
При лизинге предприятие получает выручку (В) и несет затраты по производству продукции (З).
Лизинговая компания за счет собственных или привлечённых средств приобретает имущество и сдаёт его в лизинг лизингополучателю за определённую плату. Рассматриваются случаи, когда имущество учитывается за балансом. Это наиболее частый случай, встречающийся на практике [11].
Лизинговые платежи (Л) в полном объёме без НДС относятся на затраты лизингополучателя, что позволяет ему уменьшить налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.
Лизингополучатель не платит налог на имущество и не начисляет амортизационные отчисления - это осуществляет лизингодатель и включает их в лизинговые платежи.
Лизинговый платёж для лизингополучателя является одновременно и затратами, относимыми на себестоимость выпускаемой продукции, и средствами, направляемыми на приобретение оборудования. Таким образом, фактически ликвидируется временной интервал. Разделяющий инвестиции и процесс начисления и накопления амортизационных отчислений по основным фондам. В действительности создаётся феноменальная ситуация, когда у лизингополучателя работающий предмет лизинга создаёт фонд, используемый для его же выкупа.
Получаемая выручка (В) облагается налогом на добавленную стоимость НДС (Нв). Затраты по основной деятельности (З) и лизинговые платежи (Л) также облагаются НДС (Нзл). Разница между входящим НДС (Нв) и исходящим НДС (Нзл) подлежат уплате в бюджет (Нбл). Таким образом, предприятие получает выручку, несёт расходы и у него остаются денежные средства (ЧДл) [11].
Чистый доход при лизинге (ЧДл):
ЧДл = В - З - Л - (В - З - Л) х % пр. + ( Нв - Нзл - Нбл). (2.21)
Учет кредита на первом этапе определения эффективности сравнения лизинга и кредита проводится по суммам расходов за весь срок сравнения. При этом сумма полученного кредита (К) равна сумме погашения кредита (К`).
Эффективность лизинга для лизингополучателя определяется как разница чистых доходов предприятия при кредите ( ЧДк, формула 2.20) и при лизинге (ЧДл, формула 2.21). Если лизинг более эффективен, чем кредит то и ЧДл > ЧДк. Таким образом, эффективность определяется по разнице ЧДл и ЧДК, в результате преобразований которых получается следующая формула [11]:
ЧДл - ЧДк = О + К% + И - (А + И) х %пр. - Л + Л х %пр., (2.22)
где (А +И) х %пр. - экономия по налогу на прибыль за счет отнесения на затраты начисленной амортизации и налога на имущество при кредите;
Л х %пр. - экономия по налогу на прибыль за счет отнесения на затраты лизинговых платежей.
Эффективность лизинга (Эл) будет рассчитываться следующим образом:
Эл = ЧДДл - ЧДДк, (2.23)
где ЧДД = Σ Чдi х 1 / ( 1 + d ).
Таким же образом учитывается влияние временной стоимости денежных средств на эффективность лизинга и при использовании других методов.
Точное определение эффективности той или иной операции возможно только при моделировании денежных потоков компании. Так как на практике при предварительной проработке лизинговой сделки учесть все факторы невозможно, то для презентационных расчетов используют упрощенные методы определения эффективности. Одним из таких является приведённый ниже метод [11].
Метод учёта расходов и определение чистого дохода
Метод учитывает только расходы, связанные с имуществом, в которое производятся инвестиции. Метод даёт приближенные результаты, так как не использует данных о выручке и затрат предприятия, но его очень удобно использовать для предварительных расчётов [11]. Для работы с данным методом достаточно информации о приобретённом имуществе и о налогообложении лизингополучателя.
Все условия проведения сделки такие же , как и в предыдущем методе. НДС не оказывает влияния на эффективность лизинга.
При кредите - приобретение имущества за счет кредита предприятие осуществляет следующие расходы [11]:
· оплата оборудования (О);
· выплата процентов по кредиту (К%);
· выплаты по налогу на имущество (И).
Кроме того, предприятие получает экономию по налогу на прибыль за счет того, что начисленная амортизация и налог на имущество уменьшают налогооблагаемую базу (А + И) х %пр [27].
Таким образом,
расходы при кредите = О + К% + И - (А + И) х %пр. (2.24)
При лизинге лизингополучатель платит лизинговой компании лизинговые платежи (Л) и относит их на затраты, уменьшая налог на прибыль на сумму Л х %пр., который бы уплачивался, если бы не было лизинговых платежей [11].
Расходы при лизинге = Л - Л х %пр. (2.25)
Эффективность финансового лизинга равна разности расходов при кредите и при лизинге (формула (2.24) - формула (2.25)).
Эффективность по ЧД = О + К% + И - (А + И) х %пр. - Л + Л х %пр. (2.26)
Проведём сравнение лизинга и кредита за срок 3 года без учёта временной стоимости денежных средств для проекта пекарни "Русский хлеб" (Таблица 2.3) .
Таблица 2.3
Определение чистого дохода методом "Моделирования денежных потоков"
| Показатель тыс. у.е. | Способ финансирования | |
| Поступление средств | Кредит | Лизинг |
| Выручка (В) | 1085,1 | 1085,1 |
| Получение кредита (К) | 75,0 | 0 |
| НДС с выручки (Нв) | 48,1 | 48,1 |
| Итого поступило денежных средств | 1 208,2 | 1 133,2 |
| Расходование денежных средств | ||
| Затраты по основной деятельности (З) | 761,4 | 761,4 |
| Налог на имущество (И) | 3,75 | 0 |
| Лизинговые платежи (Л) | 0 | 83,03 |
| Налог на прибыль (В-З-И-А)*%пр. или (В-З-Л)*%пр. | 7,2 | 1,79 |
| Проценты по кредиту (К%) | 13,8 | 0 |
| Оплата оборудования | 75,0 | 0 |
| Погашение кредита (К) | 85,0 | 0 |
| НДС, уплаченный поставщикам | 192,4 | 221,5 |
| НДС, уплаченный в бюджет | 28,1 | 2,9 |
| Итого расход денежных средств | 1 166,65 | 1 070,62 |
| Итого чистый доход | 41,55 | 62,58 |
| Эффективность лизинга по чистому доходу | 21,03 | |
Приведённые расчёты свидетельствуют о том, что разница чистого дохода при кредите и финансовом лизинге равна 21,03 у.е. (16%) красноречиво говорит в пользу применения финансового лизинга при покупке оборудования в данном проекте. Хочется добавить, что при росте кредитной ставки по договору банковского кредита экономический эффект лизинга также возрастёт.