Разработка системы мониторинга оценки бизнеса промышленного предприятия (стр. 3 из 17)
В действительности искомая стоимость бизнеса будет коррелироваться с целью проводимой оценки через саму стоимость. Так как различные цели оценки предполагают поиск различного вида стоимости.
Всего выделяется два источника формирования дохода при использовании предприятия: доход от деятельности предприятия и доход от распродажи активов.
Соответственно этому выделяется два вида стоимости:
1. Стоимость действующего предприятия. Это стоимость, отражающая первый источник дохода, предполагает, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль.
2. Стоимость предприятия по активам. Это стоимость, отражающая второй источник дохода, предполагает, что предприятие будет расформировано или ликвидировано, т.е. предприятие оценивается поэлементно.
Основными факторами, определяющими рыночную стоимость предприятия, являются: настоящая и будущая прибыль, время получения доходов, затраты на создание подобного предприятия, соотношение спроса и предложения на аналогичные объекты, риск получения доходов, степень контроля над бизнесом и ликвидность активов. Все перечисленные факторы должны учитываться при выборе подходов оценки стоимости предприятия.
Следующим шагом после выявления целей является выбор подходов и методов оценки стоимости компании.
1.2 Основные подходы и методы оценки стоимости компании
В теории и практике оценки бизнеса традиционно существует определенная классификация подходов к оценке бизнеса по используемым исходным данным.
В международной профессиональной практике, которую используют и российские оценщики, выделяют следующие три основных подхода для оценки стоимости предприятия:
1. Рыночный подход;
2. Доходный подход;
3. Затратный подход (или на основе активов) [9, с.16].
Стандарт BSV-I дает следующее определение этим подходам:
· Рыночный подход - общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данного предприятия с аналогичными.
(сам подход регламентируется стандартом BSV-VI).
· Доходный подход - общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на пресечете ожидаемых доходов. Сам данный подход регламентируется стандартом BSV-VII.
· Подход на основе активов - общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных непосредственно на исчислении стоимости активов предприятия за вычетом обязательств.
Подход регламентируется стандартом BSV-IV.
Следует отметить, что ни один из перечисленных подходов и методов не только не является взаимоисключающими, но и дополняют друг друга.
Проводя выбор необходимых методов для проведения процесса оценки бизнеса необходимо представлять преимущества и недостатки, которые несет в себе каждый подход (Таблица 1.2).
Таблица 1.2
Преимущества и недостатки подходов оценки бизнеса
| Подход | ||||||
| Рыночный | Доходный | Накопления активов | ||||
| Преимущества | 1 | полностью рыночный метод | 1 | единственный метод учитывающий будущие ожидания | 1 | основывается на реально существующих активах |
| 2 | отражает нынешнюю реальную практику покупки | 2 | учитывает рыночный аспект (дисконт рыночный) | 2 | Особенно пригоден для некоторых видов компаний | |
| 3 | учитывает экономическое устаревание | |||||
| Недостатки | 1 | основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий | 1 | трудоемкий прогноз | 1 | часто не учитывает стоимость НМА и goodwill |
| 2 | необходим целый ряд поправок | 2 | частично носит вероятностный характер | 2 | статичен, нет учета будущих ожиданий | |
| 3 | труднодоступные данные | 3 | не рассматривает уровни прибылей | |||
Когда выбор необходимых методов оценки состоялся, в ход вступают расчетные процедуры. По окончанию процесса расчетов появляется 2-3 цифры (в зависимости от числа выбранных методов) отражающие стоимость предприятия. Итоговая величина стоимости предприятия определяется одним из двух базовых методов: математическим взвешиванием и субъективным (экспертным) взвешиванием. При выборе удельного веса каждого оценочного метода учитываются следующие факторы:
· Характер бизнеса и его активов;
· Цель оценки и используемое определение стоимости;
· Количество и качество данных, подкрепляющих каждый метод.
Вне зависимости от того, рассчитана ли стоимость бизнеса методами, основанными на прогнозе на будущее, или же за основу берутся ретроспективные данные, оценка бизнеса опирается на ряд ключевых переменных. Их относительная важность может быть различной в зависимости от конкретной ситуации, но на заключение о стоимости влияют такие внутренние переменные, требующие корректировки, как:
1. Размер оцениваемой доли бизнеса (контрольная или миноритарная);
2. Наличие голосующих прав;
3. Ликвидность доли и/или бизнеса;
4. Положения, ограничивающие права собственности;
5. Финансовое положение оцениваемого объекта;
6. И др.
Более того, сумма стоимостей всех отдельных пакетов акций (долей бизнеса) может равняться, а может и отличаться от стоимости предприятия в целом. В большинстве случаев сумма стоимостей отдельных пакетов (долей) меньше стоимости всего предприятия, если бы оно было приобретено одним покупателем. Этот факт объясняется тем, что владение предприятием, оцениваемым как единое целое, сопряжено с иными правами и интересами, чем сумма всех интересов, взятых на миноритарной основе.
1.2.1 Рыночный подход в оценке стоимости бизнеса
Рыночный (сравнительный) подход к оценке стоимости предприятий (активов) основан на сравнении стоимости оцениваемого предприятия (актива) с ценами аналогов, реализованными в фактических сделках на открытом рынке [9, с.77]. В рамках рыночного подхода существуют следующие основные методы оценки:
- метод отраслевых аналогий;
- метод рынка капитала;
- метод сделок.
Метод отраслевых аналогий основан на статистической связи между стоимостью предприятия и показателями его финансово-хозяйственной деятельности, носящей относительно устойчивый характер для предприятий одной отрасли (подотрасли). Данный метод рекомендуется применять тогда, когда крайне ограничено как время, отведенное на проведение оценки, так и возможность получения данных о предприятии.
Основными этапами оценки стоимости по методу отраслевых аналогий являются:
- расчет стоимости на базе чистых активов;
- расчет стоимости на базе выручки от реализации;
- расчет стоимости на базе чистой прибыли;
- расчет стоимости на базе дивидендов;
- расчет величины стоимости и диапазона стоимостей по методу отраслевых аналогий.
Оценка стоимости на базе чистых активов производится в 3 этапа:
- расчет чистых активов, который проводится в соответствии с "Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ", утвержденным приказами Минфина РФ и Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 05.08.96 №71, 149.
- расчет балансовой стоимости пакета акций
- расчет рыночной стоимости пакета акций на базе чистых активов
Балансовая стоимость пакета акций вычисляется по формуле:
 |
BV – балансовая стоимость пакета акций
A – чистые активы
L – размер оцениваемого пакета в процентах от уставного капитала
 |
После определения балансовой стоимости рассчитывается стоимость пакета акций на базе чистых активов, которая вычисляется по формуле:
PNA – стоимость пакета акций на базе чистых активов
MA– отраслевой мультипликатор «Капитализация/Чистые активы»
BV – балансовая стоимость пакета акций
Метод отраслевых аналогий включает также расчет стоимости на базе выручки от реализации. Оценка стоимости на базе выручки от реализации не проводится для предприятий, основной деятельностью которых является торговля.
 |
Стоимость пакета акций на базе выручки от реализации вычисляется по формуле:
PS – стоимость пакета акций на базе выручки от реализации