Естественно, что источники финансирования инвестиций имеют производственное или непроизводственное происхождение. В первом случае они формируются на основе создания валового внутреннего продукта, во втором - вступают в хозяйственный оборот страны, не будучи результатом этого процесса. К инвестиционным ресурсам производственного происхождения относятся все экономические источники капиталовложений, кроме эмиссии кредитных денег и иностранного капитала. Образование этой совокупности финансовых средств связано с перераспределением между фондом потребления и фондом накопления денежной массы уже имеющейся в экономике в соответствии с произведенным ВВП.
Иностранные инвестиции в Российской Федерации
Приступая к анализу динамики и структуры поступления иностранных инвестиций в Россию, необходимо отметить, что в общем объеме доля прочих инвестиций не всегда превалировала над другими их видами: прямыми, и портфельными
Как известно, перспективы привлечения иностранных инвестиций в экономику той или иной страны зависят, наряду с прочими факторами, от наличия у нее тех или иных конкурентных преимуществ. Россия несомненно обладает ими, хотя в ходе рыночных реформ ряд их был утрачен. Это относится прежде всего к внутренним ценам, приблизившимся к мировым, стагнирующей промышленной базе, эрозии научно-квалификационного потенциала. Иностранцев отпугивает российская политическая и правовая нестабильность, суровый налоговый климат, усиление криминальных тенденций в обществе.
Наибольший рост иностранных инвестиций произошел в 2003-2004 гг. В 2003 г. рост иностранных инвестиций, по сравнению с 2002 г., составил 150,1%. В 2004 г. в экономику России поступило 40,5 млрд.долларов иностранных инвестиций, что на 36,4% больше, чем в 2003 году.
Приведенные цифры, с одной стороны, дают основания для оптимизма: в целом произошел значительный рост притока иностранных инвестиций. С другой стороны, следует отметить, что в российской практике уже был период, когда объемы иностранных инвестиций резко возросли (в 1997 г.), что дало повод для разговоров о прорыве в сфере привлечения зарубежного капитала. В итоге дело, как известно, закончилось финансовым кризисом 1998 г. и резким падением объемов иностранных инвестиций.
Общий объем иностранных инвестиций, поступивших в 2004г., по видам
| 2004 г. | 2003 г. в % к | ||||
| млн. долл. США | в % к | ||||
| 2003 г. | итогу | 2002 г. | итогу | ||
| Инвестиции, всего | 40509 | 136,4 | 100 | 150,1 | 100 |
| из них | |||||
| прямые инвестиции | 9420 | 138,9 | 23,3 | 169,4 | 22,8 |
| в том числе: | |||||
| взносы в капитал | 7307 | в 3,3р. | 18,0 | 131,0 | 7,5 |
| лизинг | 23 | 117,4 | 0,1 | 70,2 | 0,1 |
| кредиты, полученные от зарубежных совладельцев организаций | 1695 | 80,5 | 4,2 | 161,9 | 7,1 |
| прочие прямые инвестиции | 395 | 16,4 | 1,0 | в 2,5 р. | 8,1 |
| портфельные инвестиции | 333 | 83,0 | 0,8 | 84,9 | 1,4 |
| в том числе: | |||||
| акции и паи | 302 | 81,8 | 0,7 | 130,5 | 1,2 |
| долговые ценные бумаги организаций | 31 | 96,7 | 0,1 | 24,6 | 0,1 |
| прочие инвестиции | 30756 | 136,6 | 75,9 | 147,1 | 75,8 |
| в том числе: | |||||
| торговые кредиты | 3848 | 129,4 | 9,5 | 132,6 | 10,0 |
| прочие кредиты | 26416 | 137,4 | 65,2 | 148,7 | 64,7 |
| из них: | |||||
| на срок до 180 дней | 3790 | 95,0 | 9,3 | 105,8 | 13,4 |
| на срок свыше 180 дней | 22626 | 148,6 | 55,9 | 166,3 | 51,3 |
| прочее | 492 | 151,5 | 1,2 | в 2,4 р. | 1,1 |
Наиболее желательными для экономики страны являются прямые иностранные инвестиции, поскольку только они могут гарантировать более-менее устойчивый экономический рост в силу своей специфики. Преимущество ПИИ, по сравнению с другими формами инвестирования, состоит в том, что они являются наиболее устойчивым источником роста экономики (в отличие от девальвации национальной валюты или положительного торгового сальдо). Кроме того, их приход сопровождается притоком технологий.
В России преобладают "прочие инвестиции", в состав которых входят разного рода кредиты, чья меньшая привлекательность детерминируется платностью – кредиты надо отдавать с процентами. В этом контексте Россия сильно отличается от большинства развитых экономик, где примерно 90% совокупных иностранных инвестиций занимает портфельный капитал и прямые инвестиции.
Кредиты от зарубежных организаций в последние годы имеют устойчивую тенденцию к повышению. Увеличение иностранных инвестиций по этой статье можно объяснить двумя причинами. Во-первых, часть поступающих инвестиций – это кредиты, которые предприятия берут для рефинансирования старых долгов. Таким образом, внутрь статьи "прочие прямые инвестиции" как бы встроен механизм, действующий в направлении повышения показателей. Во-вторых, кредиты за рубежом намного дешевле, и соответственно, брать их более выгодно. Достаточно сказать, что разница между депозитными и кредитными ставками в российских банках варьируется в пределах 12-15 % против зарубежных 5-7 %.
Благоприятное отношение к прямым иностранным инвестициям и портфельному капиталу определяется тем, что в отличие от кредитов эти вложения объединяют риски инвестора и производителя и осуществляются не на условиях платности, срочности и возвратности.
Фондовый рынок в современном мире служит источником притока капитала в реальный сектор. Иностранные агенты покупают акции компаний других стран с целью диверсификации рисков и получения большего дохода. Это означает, что при прочих равных условиях иностранные инвесторы будут вкладываться в бумаги тех стран, которые обладают большей доходностью. Риски вложения в Россию по-прежнему высоки, поэтому для их компенсации необходимо предложение более высоких ставок доходности. К сожалению, национальных предприятий, которые могут удовлетворять таким условиям, немного. Мировой опыт показывает, что большая часть портфельных инвесторов (по крайней мере, из главных стран) предпочитают держать ценные бумаги национальных эмитентов, которые легче контролировать. Положение помимо всего прочего осложняется в целом неразвитостью российского фондового рынка, что также препятствует притоку иностранных портфельных инвестиций.
Суммируя вышесказанное, можно сделать следующий вывод: существенного притока портфельного капитала в экономику РФ в обозримой перспективе ждать не стоит. Тем не менее, привлечение средств в компании, не имеющие выхода на внешние рынки капитала, должно оставаться главным ориентиром в развитии российского фондового рынка.
Далее, для России по-прежнему актуальна проблема "бегства капитала". Происходящий рост иностранных инвестиций происходит на фоне прогрессирующего бегства капитала.
Объем накопленных иностранных инвестиций в экономике России по основным странам-инвесторам, млн.долларов США
| Накоплено | В том числе | Поступило в 2004 г. | ||||
| всего | в % к итогу | прямые | портфельные | прочие | ||
| Всего инвестиций | 81997 | 100 | 36147 | 1593 | 44257 | 40509 |
| из них по основным странам-инвесторам | 71150 | 86,8 | 30450 | 1372 | 39328 | 35088 |
| в том числе: | ||||||
| Кипр | 13790 | 16,8 | 10094 | 585 | 3111 | 5473 |
| Нидерланды | 11996 | 14,6 | 8805 | 43 | 3148 | 5107 |
| Люксембург | 11880 | 14,5 | 263 | 1 | 11616 | 8431 |
| Германия | 9324 | 11,4 | 2550 | 8 | 6766 | 1733 |
| Великобритания | 8673 | 10,6 | 1602 | 142 | 6929 | 6988 |
| США | 6624 | 8,1 | 4310 | 418 | 1896 | 1850 |
| Франция | 3874 | 4,7 | 433 | 0,3 | 3441 | 2332 |
| Виргинские о-ва (Брит.) | 1902 | 2,3 | 1144 | 59 | 699 | 805 |
| Швейцария | 1684 | 2,1 | 957 | 95 | 632 | 1558 |
| Австрия | 1403 | 1,7 | 292 | 21 | 1090 | 811 |
Из таблицы видно, что основные страны-инвесторы - Кипр, Нидерланды, Люксембург, Германия, Великобритания, США, Франция. На долю этих стран приходится 80,7% от общего объема накопленных иностранных инвестиций, в том числе на долю прямых приходилось 77,6% от общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций.
Обращает на себя внимание, что оффшорные зоны Кипр и Виргинские острова являются одними из главных стран-инвесторов России. Их доля в объеме накопленных иностранных инвестиций в российскую экономику на конец 2004 года равнялась 19,1%, при этом Кипр занимает первое место в структуре накопленных инвестиций. Эти данные позволяют говорить о том, что значительная часть инвестиций из-за рубежа не совсем иностранные, поскольку имеют российское происхождение. По этой причине они обладают некоторыми преимуществами (прежде всего, в сфере защиты капиталов), и потому привлекаются на условиях более благоприятных, чем остальные иностранные инвестиции.
Отличительной особенностью инвестиций развитых стран является их секторальная направленность – большая доля инвестиций направляется в высокотехнологичные и финансовые сектора.
В России же в настоящий момент наиболее привлекательными для иностранных инвесторов являются прежде всего те отрасли, которые связаны с эксплуатацией природных ресурсов и имеют хороший экспортный потенциал (металлургия, нефтегазовая отрасль, лесная промышленность, отчасти химическая отрасль), и те, которые имеют широкий немонополизированный внутренний рынок (пищевая промышленность, производство товаров народного потребления).