Бизнес-планирование (стр. 9 из 10)

Далее, используя формулы, для всех периодов с помощью модели вычисляем функции чувствительности по всем интересуемым риск-параметрам. Анализируя рассчитанные указанным образом чувствительности, можно определить те периоды реализации ИП, когда влияние риск-параметров наибольшее, т.е. наиболее "опасные" стадии реализации проекта. Кроме того, сравнивая чувствительности по отдельным риск-параметрам, можно выявить среди них наиболее существенные, на которых следует сосредоточить внимание менеджеров проекта. Ниже на рисунке показан примерный вид функций чувствительности.

Функции чувствительности, как и показатели эффективности, являются важными характеристиками инвестиционного проекта. Знание этих характеристик существенно расширяет представление о реализуемости инвестиционного проекта не только с точки зрения его прибыльности, но и с точки зрения рискованности инвестиций. Принимая решение о выборе того или иного возможного варианта финансового прогноза, при прочих равных условиях следует отдавать предпочтение варианту с наименьшей чувствительностью.

Критерием такого выбора может быть сумма абсолютных максимумов всех существенных функций чувствительности в пределах всего горизонта планирования. Аналитический вид указанного критерия приведен ниже.

Глобальная и локальная функция чувствительности.

При расчете функций чувствительности следует различать краткосрочное и долгосрочное воздействие рисковых событий.

Соответственно определим два вида функций чувствительности:

Локальная чувствительность – чувствительность при локальном (краткосрочном во времени) влиянии риск-параметра, т.е. когда отклонение имеет место только в течение одного или нескольких периодов существенно меньших общего горизонта планирования.

Глобальная чувствительность – чувствительность при глобальном (длительном во времени) влиянии риск-параметра, т.е. когда отклонение может иметь место по всему горизонту планирования, начиная с некоторого момента.

Какой из приведенных вариантов чувствительности следует выбрать, зависит от того, как долго будут действовать те или иные рисковые события в реальной ситуации.

В нашем случае из принципа суперпозиции можно получить связь между глобальными и соответствующими локальными функциями чувствительности. Пусть время меняется дискретно:

t = 0, 1, 2, … n, … N,

где t = N – горизонт планирования;

t = k – момент начала воздействия глобального риска;

t = k+j, (j = 0, 1, … n–k) – моменты существования локальныхрисков;

t = n ≥ k+j – произвольный (текущий) момент наблюдения реакциисистемы на заданное воздействие.

Тогда глобальную чувствительность, описывающую реакцию системы на воздействие глобального рискового события, начавшегося в момент t = k и длящегося вплоть до горизонта планирования, можно выразить как суперпозицию локальных чувствительностей, соответствующих совокупности воздействий локальных (длительностью в один период) рисков, появляющихся в моменты от t = k и до t = k +j, (j = 0, 1, … n – k), а именно:

Следует заметить, что локальные функции чувствительности всегда быстрее убывают, чем одноименные глобальные функции для всех периодов времени. Это объясняется тем, что локальное действие какого-либо риска длится короткое время, а глобальный риск (равный суммелокальных рисков) действует все время с момента его возникновения и эффект от него накапливается от периода к периоду. Можно говорить, что функции глобальной чувствительности отражают стратегические последствия влияния длительных отклонений параметров на инвестиционный проект. В тоже время локальные чувствительности отражают тактические последствия, краткосрочных изменений во внешней и внутренней среде бизнеса.

15. Оценка влияния совокупности рисковых параметров на финансовые показатели инвестиционного проекта

Если выбрана подходящая целевая функция и определен вектор риск-параметров, можно с помощью компьютерной модели для всех периодов вычислить функции чувствительности ко всем интересующим рискам.

Можно выразить полное относительное отклонение целевой функции через относительные отклонения аргументов в виде следующей суммы:

Функции чувствительности, входящие в указанную сумму, играют роль своеобразных весовых коэффициентов, определяющих степень влияния того или иного риск-параметра на целевую функцию.

По рассчитанным функциям чувствительности можно определить те периоды "жизни" инвестиционного проекта, когда влияние риск-параметров наибольшее, т.е. наиболее "опасные" стадии реализации проекта. Кроме того, сравнивая между собой функции чувствительности по отдельным риск-параметрам, можно выявить среди них наиболее существенные, на которых следует сосредоточить основное внимание менеджеров проекта.

Если известны чувствительности инвестиционного проекта и статистические законы распределения риск-параметров, можно корректно решить задачу статистического анализа влияния совокупности риск-параметров на результаты финансового прогнозирования. Например, по известным дисперсиям риск-параметров можно оценить дисперсию отклонения целевой функции. Кроме того, построенная модель финансового прогноза с блоком анализа чувствительности позволяет провести имитационное моделирование влияния совокупности риск-параметров на выбранную целевую функцию инвестиционного проекта.

16. Индексы максимальной чувствительности проекта и их экономический смысл

Несмотря на свою простоту и привлекательность, любая интегральная оценка скрывает действия отдельных риск-факторов. Для повышения информативности такой оценки разложим ее на составляющие.

Сгруппируем риск-параметры следующим образом:

Xp – вектор цен на товары, реализуемые фирмой в рамкахинвестиционного проекта (М цен),Xq – вектор натуральных объемов продаж по всем позициямассортимента из М товаров,Xc – вектор статей текущих издержек (L статей),тогда можно определить индексы максимальной чувствительности инвестиционного проекта, а именно:

• индекс максимальной чувствительности к ценам

Индексы рассчитываются только для того, чтобы сравнить несколько инвестиционных проектов или сценариев одного ИП между собой.

Поскольку указанные индексы определяются в расчете на один риск-параметр, их можно использовать при сравнении чувствительности инвестиционных проектов с различным числом риск-параметров.

При расчете указанных выше индексов используются только экстремальные значения чувствительностей (среди всех ИП или сценариев ИП).

Бывают случаи, когда экстремальные значения не вполне информативны для оценки степени рискованности проекта. Пример:

17. Индексы полной чувствительности проекта и их экономический смысл

Для того чтобы учесть полностью временные зависимости функций чувствительности, следует в (9.11 – 9.13) вместо их максимальных значений подставить значения высот прямоугольников равновеликих соответствующим площадям между кривыми чувствительностей и осью времени в пределах выбранного горизонта планирования. Т.о. рассчитывается индекс полной чувствительности:

Далее, если для каждого из М рисков найти значение его индекса полной чувствительности, то после усреднения получим индекс полной чувствительности проекта в целом к выбранной группе рисков.

В качестве примера приведем для трех групп рисков формулы расчета индексов полной чувствительности, а именно:

• индекс полной чувствительности к ценам

• индекс полной чувствительности к натуральным объемам продаж

Здесь Т – это число периодов в горизонте планирования, совпадающее с длительностью действия всех рисков. Таким образом, полные индексы характеризуют усредненную чувствительность проекта ко всем рискам выбранной группы из расчета на один риск-параметр и на один период жизни инвестиционного проекта. Чем меньше соответствующий индекс, тем менее чувствителен инвестиционный проект к данной группе рисков.

*[• индексы полной чувствительности всегда меньше чем соответствующие им индексы максимальной чувствительности;

• чем более "плоскими" (независящими от времени) являются кривые чувствительности, тем меньше различие в величинах соответствующих индексов полной чувствительности и индексовмаксимальной чувствительности.]

18. Предельно-допустимые значения риск-параметров инвестиционного проекта. Мероприятия и способы минимизации рисков инвестора

Предельно-допустимые значения риск-параметров инвестиционного проекта.Стартовые риск-параметры объединяем в соответствующий вектор Xsq. С помощью динамической модели финансовых потоков находим предельно допустимые отклонения (абсолютные и относительные) для каждого риск- параметра в отдельности при условии, что все оставшиеся параметры сохраняют свои SQ значения. В качестве критерия допустимых изменений, можно выбрать функцию дефицита оборотных средств, которая рассчитывается как разность между накопленным сальдо финансовых потоков и требуемым значением минимально-необходимых оборотных средств, в каждом периоде планирования. Эта функция имеет вид: