Экономика инноваций лекции (стр. 6 из 12)

Тяжелое машиностроение в России считается одной из самых непривлекательных для инвестиций отраслей. Однако высокий финансовый авторитет компании "Биопроцесс" - финансового консультанта и управляющего холдинга АО "Уралмаш" - обеспечил приток достаточного капитала для проведения крупномасштабной реорганизации этого гиганта российской тяжелой промышленности. В настоящее время группа предприятий "Уралмаш",сохранив отраслевую принадлежность, имеет вполне удовлетворительную структуру баланса и финансовые показатели.

С экономической точки зрения инвестиционная привлекательность определяется как внутренними характеристиками инновации (доходность инвестиции, срок реализации проекта и т.д.), так и условиями привлечения финансовых ресурсов и их источников. Инвестирование инновационной деятельности может осуществляться как за счет собственных, так и привлеченных средств. Для российских предприятий в настоящее время основным источником инвестирования является собственная прибыль и амортизационные отчисления. Кроме того , инвестиционный фонд для инновационной деятельности может пополняться безвозмездными вложениями в натуральной форме или в виде спонсорской финансовой помощи.

Наиболее популярным на Западе способом увеличения собственных средств компании является эмиссия акций. Однако в отличие от других источников собственных средств этот ресурс является платным, поскольку акционеры приобретают акции в расчете на дивиденды. Недостаточный размер дивидендов может привести к тому, что вновь выпускаемые акции для финансирования инновационной деятельности окажутся неразмещенными. В России корпоративные отношения находятся в стадии формирования, поэтому эмиссия ценных бумаг под инновационную деятельность проводится достаточно редко.

За исключением беспроцентных ссуд привлеченный капитал выдается на условиях возвратности, срочности и платности, т.е. представляют собой кредиты в различной форме. Наряду с традиционно формой кредитования в инновационной деятельности широкое применение получили лизинг, форфейтинг и франчайзинг.

Лизинг – долгосрочная аренда машин и оборудования на сроком до 20 лет. Арендодатель приобретает за свой счет необходимое оборудование и сдает его в аренду арендатору. При этом права собственности на оборудование остаются у арендодателя. По окончании лизингового договора арендатор может вернуть арендодателю арендуемое имущество или выкупить объект лизинга по остаточной стоимости. В течении всего срока эксплуатации арендатор перечисляет плату за пользование арендованным имуществом, включая амортизацию и доход арендодателя.

В настоящее время лизинг получил наибольшее распространение получил в российских транспортных компаниях (морских пароходствах и автотранспортных международных перевозчиках): стоимость приобретаемых основных средств в этих компаниях достаточна высока, а накопленный капитал недостаточен для развития производственных мощностей. Поэтому лизинг стал одной из наиболее удобных форм финансовых вложений: инвестор оплачивает строительство судна и предает его в эксплуатацию пароходству, которое постепенно возмещает расходы и выплачивает проценты за пользование имуществом. Права на судно переходят пароходству с момента внесения последнего взноса. В случае просрочки платежей лизингодатель имеет право востребовать переданное в лизинг имущество и распорядится им по собственному усмотрению (в том числе сдать судно в аренду другому пароходству). При этом платежи судоходной компании не возвращаются.

Форфейтинг – финансовая операция, превращающая коммерческий кредит в банковский. Инвестор при отсутствии достаточных средств для инноваций выписывает комплект векселей. Сроки погашения векселей равномерно распределены во времени. Таким образом инвестор получает отсрочку в платежах и гарантию банка по обеспечению платежей. Форфейтинговые операции для инноватора являются гарантией надежности финансового партнера.

Наиболее полной финансовой схемой привлечения инвестиционных ресурсов в инновационную деятельность является франчайзинг. Франчайзинг предусматривает тиражирование инноваций с привлечением крупного капитала. Кроме финансовых средств по договору франшизы инноватору могут быть переданы нематериальные активы: технологии, ноу-хау, торговый знак, и репутация фирмы и т.д. Франчайзинг сочетает в себе преимущества кредита и лизинга.

Одним из самых известных примером франчайзинга является корпорация "Макдональд": предприятия быстрого питания открываются по всему миру как самостоятельные компании, использующие технологию, торговую марку, имидж и репутацию головной компании, которая со своей стороны не только оказывает материальную помощь при открытии предприятия, но и принимает на себя обязанности обучения персонала, рекламы, поставки оборудования и организацию закупки исходных продуктов. Кроме того она оставляет за собой право контроля за деятельностью предприятий и расторжения договора франшизы с запрещением использовать торговую марку и технологию приготовления пищи.

3.3 Критерии инвестиционной привлекательности

Движущие мотивы финансирования инновационной деятельности существенно зависят от того, реализуется ли инновация на свои или привлеченные средства. Однако для большинства инноваций в случаях финансирования и за счет собственных средств, и за счет привлеченных ресурсов в основе лежит показатель цены капитала.

Цена собственного капиталаопределяется дивидендной политикой инноватора (цена привлечения акционерного капитала)пропорционально доле акционерного капитала в собственных средствах организации:

Сs - цена собственного капитала;

Р - отношение суммы дивидендов к рыночной капитализации компании;

U- акционерный капитал;

М - прибыль;

В - безвозмездные поступления.

Цена собственного капитала для самофинансирования инновации является нижним пределом рентабельности: решение о реализации инноваций при доходности менее цены капитала может серьезно ухудшить основные финансовые показатели, привести к неплатежеспособности и банкротству инноватора.

Для внешнего инвестора цена собственного капитала инноватора является гарантией возврата вложенных средств, показателем достаточного уровня финансовой надежности объекта инвестиций.

Цена привлеченного капиталарассчитывается как средневзвешенная процентная ставка по привлеченным финансовым ресурсам:

Сinv- цена привлеченного капитала;

ki- ставка привлечения финансового капитала, % годовых;

Vi- объем привлеченных средств;

m- число источников привлеченных средств.

Цена привлеченного капитала зависит от внутренних и внешних факторов. К внутренним факторам в первую очередь относится деловая репутация инноватора. На деловую репутацию фирмы влияет не только финансовые показатели ее деятельности но и сложившаяся система взаимоотношений с партнерами и конкурентами, имидж, политическая поддержка и д.р. Внешние факторы, влияющие на цену привлеченного капитала, определяются макроэкономической ситуацией (уровнем инфляции, ставкой рефинансирования ЦБ РФ, темпами роста НВП и д.р.), государственной инвестиционной политикой и ситуацией на финансовом рынке.Цена капитала– отношение общей суммы платежей за использование финансовых ресурсов к общему объему этих ресурсов

WACC - средневзвешенная цена капитала;

ki- цена i-го источника;

di- доля i-го итого источника в капитале компании.

Цена капитала определяет нижнюю границу доходности инновационного проекта – норму прибыли на инновацию. Таким образом инноватор принимая решение о начале реализации проекта должен учитывать следующие факторы:

- цену собственного капитала;

- цену привлеченного капитала;

- структуру капитала (соотношение собственных и привлеченных средств).

3.4 Норма прибыли при финансировании инновационных проектов

Как инвестор,так и инноватор при принятии решения о реализации нововведения сталкивается с проблемой определения нижней границ и доходности инвестиций, в качестве которой как правило выступает норма прибыли. Норма прибыли определяется инноватором и инвестором с разных точек зрения.

Норма прибыли для инноватора

Организация, реализующая нововведение, исходит из внутренних ограничений, к которым в первую очередь относятся цена капитала, внутренние потребности производства (объем необходимых собственных средств для реализации производственных, технических, социальных программ), а также внешние факторы, к которым относятся ставка банковских депозитов, цена привлеченного капитала, условия отраслевой и межотраслевой конкуренции.Руководство компании-инноватора сталкивается, как минимум, с одной альтернативой инвестиции - вложить временно свободные средства в банковские депозиты или государственные ценные бумаги, получая дополнительный доход без дополнительной высокорисковой деятельности. Поэтому доходность инновационных проектов должна превысить ставку по банковским депозитам и доходность предъявленных к погашению государственных ценных бумаг.Механизм влияния конкуренции на определение внутренней нормы прибыли не работает впрямую: отраслевая доходность может быть выше чем производственная рентабельность инноватора. Это связано с различными масштабами производства: сохраняя конкурентоспособность продукции и удерживая под контролем значительную часть рынка крупная умышленно сбивать цены, обеспечивая достаточный объем прибыли значительными объемами продаж. Поэтому, устанавливая норму прибыли по средним значениям рентабельности ее как правило соизмеряют с масштабами производства.