неденежная форма расчетов;
достаточно высокая стоимость;
не всегда достаточная ликвидность;
ценная бумага не эмиссионна, поэтому генерирует риск подделки и неуплат.
Вексельное обращение необходимо, но должен быть баланс в расчетах векселями и денежными средствами.
Для финансирования оборонных средств в 90-е годы в РФ достаточно широко стали использоваться краткосрочные корпоративные облигации. Срок их действия 3 - 9 месяцев, максимальный - 1 год. Такие облигации в настоящее время выпущены большинством нефтяных предприятий.
Использование краткосрочных корпоративных облигаций обладает по сравнению с краткосрочными кредитами и векселями рядом преимуществ:
корпоративные облигации - более дешевый источник финансирования;
облигации обладают меньшим риском, так они являются эмиссионной ценной бумагой и проходят регистрацию, обращаются на ММВБ, риск снижается также в связи с тем, что они часто индексировались в соответствии с изменением курса доллара или инфляцией;
облигации - это финансовый инструмент, позволяющий привлечь к финансированию небанковские финансовые институты - страховые компании, паевые инвестиционные фонды, средства населения.
Недостатки корпоративных краткосрочных облигаций являются продолжением их достоинств. Поскольку они являются эмиссионной ценной бумагой, то их выпуск требует каждый раз уплаты налога. Это делает их не всегда выгодным. Считается, что корпоративные облигации в будущем должны в большей степени заменить векселя как суррогатную форму расчетов.
Политика финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние на эффективность деятельности предприятия. Она является одной из основным проблем, учитываемых при разработке финансовой стратегии.
Если увеличение оборотных активов происходит за счет собственных средств или долгосрочного заемного каптала, то увеличивается величина собственного капитала, а отсюда - финансовая устойчивость предприятия. Но в то же время снижается финансовый леверидж, повышается средневзвешенная стоимость капитала, отвлекается значительная часть дохода на их финансирование.
При увеличении финансирования оборотного капитала за счет привлечения дополнительных краткосрочных заемных средств размер собственного оборотного капитала снижается, но одновременно снижается финансовая устойчивость предприятия и показатели ликвидности. В то же время образуется эффект финансового рычага.
При решении проблемы выбора источника финансирования оборотных средств основной задачей является максимизация денежных поступлений, а одной из основных задач, отвечающей этой цели, - найти правильное соотношение между заемными и собственными средствами.
Критериями при этом являются:
обеспечение достаточной ликвидности;
обеспечение достаточной финансовой устойчивости;
обеспечение платежеспособности.
Эти показатели, как показано ранее, должны находится в определенных пределах.
Решая задачи финансирования, в составе оборотных активов обычно выделяют две группы средств: постоянная и переменная.
Постоянная - это та часть, которая постоянно находится в обороте - запасы сырья, основных и вспомогательных материалов, материалов для ремонта, минимальная величина остатка денежной наличности и другие.
Переменная часть оборотных средств связана с колеблющейся потребностью в них. Она связана с реализацией продукции и неравномерностью поступления денежных средств.
В переменной части можно выделить дополнительно потребность, которая почти постоянно должна присутствовать, ее называют средней переменной частью оборотных активов, и постоянно меняющаяся.
В политике финансирования оборотных активов выделяют три стратегии:
консервативная;
умеренная;
агрессивная.
При консервативной политике финансирования оборотных активов предприятия постоянную часть и среднепеременную часть финансирует за счет средств собственного и долгосрочного заемного капитала, создавая тем самым значительную сумму чистого работающего капитала. Переменная часть финансируется за счет привлечения краткосрочных кредитов и кредиторской задолженности.
При умеренном подходе постоянная часть финансируется, как и ранее, за счет собственного и долгосрочного заемного капитала. Переменная часть финансируется путем привлечения краткосрочных кредитов.
При агрессивном подходе предприятие за счет собственных средств и долгосрочных кредитов финансирует лишь часть постоянной величины оборотных активов, привлекая краткосрочные кредиты и займы для финансирования всей переменной части оборотных активов и части постоянной их величины.
Степень платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости при этом существенно различаются. Наиболее высокими они будут при консервативном подходе, но это и наиболее дорогой способ, так как требует отвлечения значительной величины прибыли для формирования оборотных активов, что в конечном итоге может повлиять на величину дивидендов, а отсюда - рыночной стоимости предприятия.
Поэтому формирование оптимальной структуры собственных средств связано с определением доли и вида собственных и заемных средств, ориентируясь на показатели платежеспособности, ликвидности, а также на рыночную оценку стоимости предприятия.
Считается, что постоянные оборотные активы должны финансироваться на долгосрочной основе, то есть за счет собственных средств и долгосрочных займов. В практике этот капитал называется постоянным.
Выбор стратегии и формы финансирования зависит от руководства предприятия, его развития, потребности в денежных средствах и рентабельности.
Определю источники финансирования при разных стратегиях, учитывая, что оборотные активы предприятия составляют - 2 141 324 тыс. руб., из них: запасы и затраты - 777 804 тыс. руб., дебиторская задолженность и прочие внеоборотные активы - 1 036 559 тыс. руб., денежные средства - 326 961 тыс. руб., кредиторская задолженность - 1 428 554 тыс. руб.
1. Постоянной частью оборотных активов (ОАпч) можно считать запасы и необходимый минимум денежных средств. Их сумма: ОАпч = 777 804 + 326 961 = 1 104 765 тыс. руб.
Следовательно, переменная часть составит - 1 036 559 тыс. руб.
2. Составлю баланс финансирования оборотных активов:
| Потребность в оборотных активах | Источники финансирования | |||||||
| Группы оборотных средств | Сумма, тыс. руб. | Группы источников финансирования | Консервативный | Умеренный | Агрессивный | |||
| тыс. руб. | % | тыс. руб. | % | тыс. руб. | % | |||
| 1. Перемен-ная часть | 1 036 559 | 1. Собственный капитал | 1 519 389*) | 71 | 1 104 765**) | 52 | 662 859***) | 31 |
| 2. Долгосроч-ные кредиты | - | - | - | - | - | - | ||
| 2. Постоян-ная часть | 1 104 765 | 3. Краткосроч-ные кредиты | - | - | - | - | 49 911 | 2 |
| 4. Кредиторская задолженность | 621 935 | 29 | 1 036 559 | 48 | 1 428 554 | 67 | ||
| Итого | 2 141 324 | Итого | 2 141 324 | 100 | 2 141 324 | 100 | 2 141 324 | 100 |
| *) постоянная часть + 40% переменной **) постоянная часть ***) 60% постоянной части | ||||||||
3. определю эффективность финансирования.
А) Собственный оборотный капитал (СОК) составит, тыс. руб.:
I вариант: СОКI = ОК - КК - КЗ = 2 141 324 - 621 935 = 1 519 389
II вариант: СОКII = ОК - КК - КЗ = 2 141 324 - 1 036 559 = 1 104 765
III вариант: СОКIII = ОК - КК - КЗ = 2 141 324 - 1 478 465 = 662 859
Б) Текущая ликвидность будет равна: