Главным импульсом борьбы за недооценённую недвижимость с использованием всех средств служит рост цен на недвижимость. Пример тому – Москва и Санкт-Петербург. В последнее время цены на объекты коммерческой недвижимости росли на несколько десятков процентов ежегодно. Бесспорно, это намного больше, чем рост прибыльности от обычной деятельности предприятия производственного сектора. На стороне предложения такая ситуация объясняется дефицитом, который всё ещё существует на рынке недвижимости, длительными процедурами согласований в строительстве (как правило, два года нужно для того, чтобы пройти все инстанции до начала осуществления крупного строительного проекта). Не последнюю роль играют высокие административные барьеры на этом рынке и ряд других причин.
На стороне спроса – это, прежде всего, дефицит прибыльных инвестиционных проектов, что неудивительно в условиях зарегулированного бюрократией делового климата.
1.3 Стратегии защиты
Прозрачность, публичность и механизмы контроля на предприятии.
Насколько важен фактор прозрачности руководства предприятием, видно на примере московского завода «Водоприбор», который в течение четырёх лет 42 раза подвергался атакам рейдеров. На первый взгляд структура собственников была благоприятной для рейдеров: акции были распылены среди множества мелких акционеров. Однако рейдерам не удалось преодолеть оборону менеджеров, поскольку те вели бизнес совершенно легально и учитывали интересы акционеров и потребителей.
Отрицательные примеры известны не только из зарубежной практики (Enron, Siemens, VW и др.), но и в большом количестве – из российской.
В целях правильной организации корпоративного управления необходимо полностью исключить «чёрные кассы», сомнительные банковские счета, открытые на имя руководителей и тому подобные вещи.
Другая стратегия защиты от «чёрных рейдеров» состоит в юридически корректных контактах руководства с государственными структурами.
Для того, чтобы своевременно получить сигналы о рейдерских атаках, менеджмент предприятия нуждается в прозрачном характере отношений с налоговыми и регистрационными органами, органами правопорядка и т.д. – то есть со всеми, кто первым получает сигналы подобного рода и может своевременно предупредить руководство фирмы. На этой ранней стадии предприятие в состоянии принять необходимые меры, например, выкупить собственные акции или передать их в доверительное управление, чтобы исключить произвольную скупку или конфискацию.
- Законодательство о недвижимости должно содержать положения, предотвращающие манипуляции «чёрных рейдеров» с объектами недвижимости.
При этом речь идёт о том, чтобы защитить предприятия от распространения информации о принадлежащих ему объектах недвижимости, Например, следует запретить налоговым органам и другим учреждениям передавать информацию об активах фирмы третьим лицам.
Само собой разумеется, что такие меры защитного характера требуют довольно больших затрат и наличия доверительных отношений с различными государственными учреждениями и лицами, принимающими решения. Поэтому всё чаще для отражения рейдерских атак подключают самих «чёрных рейдеров». Растущая привлекательность рынка «чёрных рейдеров» с точки зрения прибыльности этой деятельности привела к росту конкуренции по сравнению с серединой текущего десятилетия. С учётом давления со стороны высших государственных органов и снижающейся рентабельности этой деятельности некоторые участники рынка решили специализироваться на борьбе с «чёрными рейдерами».
Обычно защитник с помощью искусственно созданных долгов фирмы пытается снизить её привлекательность для враждебного поглощения. Если «чёрному рейдеру» уже удалось собрать крупный пакет акций, инициируется дополнительная эмиссия акций, которая тут же скупается с целью консолидации максимально возможного числа голосов. Однако для того, чтобы гарантировать отсутствие дальнейших атак защитник должен обязательно стать владельцем уже выкупленного пакета акций.
1.4 Обзор рынка Слияний и Поглощений (январь–июнь 2008 г.)
Исследование охватывает процессы перехода прав корпоративного контроля в России за период январь – июнь 2008 г. Источниками информации являлись информация, полученная от непосредственных участников корпоративных интергаций, периодические экономические печатные и электронные издания, а также мнения и данные экспертов рынка.
В превом полугодии 2008 года было отмечено небольшое снижение количества сделок по сравнеиню с аналогичным периодом прошлого года – 635 сделок (по сравнению с 647 сделками в первом полугодии 2007г.).
Стоимостной объем российского рынка слияний и поглощений при этом вырос на 25% и составил 72,1 млрд. долларов, что превышает объем всего рынка слияний и поглощений в 2006 году(60,7 млрд.).
При этом 74 % объема приходится на 2 –й квартал (в т.ч. 22% на сделку РУСАЛ – Норильский никель).
Значительная активность сделок была отмечена в металлургии и энергетике – 56% стоимостного объема рынка. Отметим, что лидером по количеству сделок из года в год продолжает оставаться сфера услуг и торговли.
Более ½ количественного и почти ¼ стоимостного объемов рынка приходится на сделки по приобретению 100% акций компании.
Основные факторы роста рынка:
Металлургия
- во втором квартале была завершена одна из крупнейших сделок в России за всю историю – РУСАЛ – Норильский никель.
- Евраз – груп, ТМК и Северсталь провели сделки по приобретению иностранных активов
Реорганизация в РАО ЕЭС
В рамках реорганизации энерго – компаний в 2008 году завершились продажи государственных пакетов и размещения дополнительных эмиссий в ТГК – 1, ТГК – З, ТГК – 7, ТГК – 8, ТГК – 9, ТГК – 10.
Иностранные инвесторы
Несмотря на финансовые катаклизмы на Западе, объем сделок по приобретению иностранными компаниями российских предприятий увеличился в 2 раза с 5, 4 млрд. долларов до 11, 5 млрд (Росбанк, ТГК – 10, РЕСО – Гарантия, Авто – ВАЗ, Полиметалл)
Рассматривается вероятность, что в 2008 году будет наблюдаться снижение стоимостных и количественных объемов рынка по сравнению с 2007 годом. При этом стоимостной объем рынка может превысить объем иностранных инвестиций (последние годы между ними были сравнимые значения) за счет внутренних мега – сделок и финансовой нестабильности на международных финансовых рынках.
1.5 Рейдерство – существенный момент корпоративного права
Среди предпринимательских структур, появившихся в результате приватизации в России, всё ещё встречаются крупные и средние предприятия, которые являются питательной средой для чёрного рейдерства. Ситуация усугубляется тем, что процедуры действующего законодательства облегчают чёрное рейдерство. Так, например, чтобы иметь возможность получить информацию об АО и составе его акционеров, достаточно приобрести одну-единственную акцию (см. ст. 91 ФЗ «Об акционерных обществах», ст. 8 ФЗ «О рынке ценных бумаг»), опротестовать решения исполнительных органов АО или одобренные ими сделки, а также инициировать судебный процесс против руководителя АО.
Владелец 1% акций может также обратиться в арбитражный суд с иском к руководителям, членам правления или членам совета директоров с требованием возместить убытки, понесённые в результате их действий или бездействия (ст. 71 ФЗ «Об акционерных обществах»).
Несомненно, что эти формально демократические правила делают руководящие органы АО крайне уязвимыми при атаках чёрных рейдеров.
Прошло несколько лет, прежде чем 01.07.2006 наконец-то были внесены поправки в Федеральный закон «Об акционерных обществах», призванные минимизировать шансы рейдеров. Новая редакция закона позволяет выкупать акции у миноритарных акционеров, имеющих пакет менее 5% , без их согласия.
Вследствие возникшей ситуации, необходимо принять меры в изменении законодательства, в часности:
Рекомендуется пересмотреть ст. 71 и ст. 91 ФЗ «Об акционерных обществах», а также ст. 8 ФЗ «О рынке ценных бумаг» в плане максимального ограничения прав владельцев 1% акций компании (см. предыдущие тезисы о возможности обращения в суд и о правилах раскрытия структуры собственников).
В общем контексте российского корпоративного права следует ещё раз рассмотреть вопрос, в какой форме (как федеральный закон) можно внести на рассмотрение парламента российский закон «О прозрачности и публичности осуществления руководства предприятием».
Заключение
Чёрное рейдерство является негативным явлением, сопровождающим сложный процесс консолидации и формирования рынка многих предприятий, которые в России во время приватизации были преобразованы в акционерные общества, но де-факто ограничились формальной передачей собственности бывшим руководителям.
Тем самым контроль перешёл к работникам фирмы, в частности, к людям, которые много лет руководили предприятием. Они пресекают любые попытки эффективного влияния и контроля извне, в том числе, со стороны квалифицированных – прежде всего, стратегических – инвесторов или обслуживающих банков.
В связи с этим одним из мифов, распространяемых сегодня российской прессой, является следующий: рейдеры – это «санитары», помогающие передать неэффективно работающие предприятия в хорошие руки. В большинстве случаев имеет место противоположная ситуация, поскольку именно рентабельные и успешно работающие предприятия становятся целью «чёрных рейдеров».
Упомянутая в начале разработки амбивалентность рейдерства как раз и состоит в том, что «чёрные рейдеры» заинтересованы не только в однократной прибыли от продажи активов и прав.
Эффективное управление фирмами, приобретёнными рейдером или его заказчиком в результате враждебного поглощения, вполне возможно. Это происходит только тогда, когда поглощение служит не спекулятивным, а стратегическим целям, то есть совершенствованию горизонтальной или вертикальной структуры холдинга и т.д.
Рекомендуется обеспечить вытеснение чёрного рейдерства через углубление и последовательное применение правил корпоративного управления, релевантного нормативно-правового регулирования (законодательство о недвижимости) и корпоративного законодательства. Немецкие эксперты общества GTZ готовы поддерживать этот процесс в рамках данного проекта и в соответствии с изложенным выше анализом и сделанными рекомендациями.
Список литературы
1. Журнал GTZ, интернет издание авторы Гунтер Хенниг, Вернер Кнюпфер, эксперты-GTZ, 2008 г.http://www.duma.gov.ru/sobstven/analysis/corporation
2. Интернет издание MERGERS, сайт Mergers.ru - авторы Симонов К.М, Сизов И.С. 2008 г.
3. Ежемесячный аналитический интернет журнал «Слияния и поглощения» Воронина В.М.; Кокарев Д.В. http://www.ma-journal.ru
4. Журнал РОССИЯ СЕГОДНЯ, №17; Исаков В.А.; 2007 г