В России взаимосвязь инфляции и курса акций имеет свою специфику. В целом российский фондовый рынок по сравнению с рынком государственных и корпоративных облигаций способен обеспечить более доходные вложения, которые защищают инвестора от инфляции. Однако доходность акций зависит от отраслевой принадлежности эмитента и класса риска самих акций. Чем ниже инфляция, тем большую доходность на вложенный капитал можно получить с акций «второго эшелона" (малоликвидных ценных бумаг). И, наоборот - при росте инфляции более высокая доходность характерна для акций «голубых фишек».
Доцент В.Я. Пищик (НИИ Банка России) проанализировал опыт антиинфляционной политики в Евросоюзе и возможности его использования в России. Антиинфляционная направленность единой денежно-кредитной политики Европейского центрального банка (ЕЦБ) является ключевым элементом интеграционного механизма Евросоюза. Это обеспечивает внутреннюю и внешнюю стабильность единой европейской валюты.
Несмотря на условность сравнения экономических условий ЕС и России, нам можно использовать опыт антиинфляционной политики Евросоюза, в том числе критерии поддержания макроэкономической сбалансированности. Относительно высокий темп инфляции в России при тенденции к его снижению в известной мере является реакцией рынка на региональную неоднородность экономики. В этих условиях денежно-кредитная политика Банка России должна сохранять приоритетность антиинфляционной направленности. Однако, чтобы она стала эффективной, необходима более тесная ее координация с налогово-бюджетным, структурным, региональным и другими направлениями экономической политики. При этом важно расширить возможности федерального бюджета, чтобы смягчить негативные последствия межрегиональных диспропорций в целях поддержания устойчивости рубля и макроэкономического равновесия в стране.
В ближайшей перспективе перед страной стоит задача новой индустриализации и подъема сельского хозяйства, повышения минимальной оплаты труда до уровня прожиточного минимума. Это неизбежно вызовет изменения структурных пропорций в экономике и рост цен. 6 частности, подъем сельского хозяйства потребует как повышения затрат на заработную плату, так и увеличения рентабельности производства. В этих условиях единственным вариантом экономической политики России станет контролируемая инфляция со стороны Правительства Российской Федерации и Банка России.
Учитывая как социальный аспект, так и вопрос поддержания долгосрочного экономического роста, ЦБ РФ в проведении компромиссной политики между сдерживанием инфляции и стремлением не допустить излишнее укрепление национальной валюты, которое закрепляет сырьевую структуру экономики, следует сдвинуть приоритет в сторону первой цели. Однако вместе с тем необходимо отметить, что никакая политика Центрального банка — ни имеющая целью повысить конкурентоспособность производителей за счет курсовой политики, ни стремящаяся к подавлению инфляции — не снижает принципиально риск кредитных вложений в непрозрачной экономике с размытыми правами собственности.
Стимулирование экономического роста, вообще говоря, не лежит в сфере деятельности Центрального банка. Это задача правительства, которая должна решаться за счет структурных, налоговых, социальных, административных и других реформ, способствующих снижению микроэкономических издержек предпринимательской деятельности. И одно из самых важных направлений, по нашему мнению, это обеспечение равных для всех «правил игры», являющихся основой для возможности развития конкуренции[12].
Глава Минэкономразвития Герман Греф поддерживает позицию министра финансов РФ Алексея Кудрина, который считает абсолютно неприемлемым инвестировать средства Стабфонда внутри России. Вместе с тем, он отметил, что допускает возможность вложений средств Стабфонда в иностранные активы. «Какие именно активы, необходимо обсуждать», - сказал Г. Греф, добавив, что при такого рода вложениях нужно в первую очередь рассматривать вопросы обеспечения их надежности.
Напомним, что Минфин в конце января 2006 года внес в Правительство проект постановления об инвестировании средств стабилизационного фонда. Он предусматривает, что средства Стабфонда должны инвестироваться в высоконадежные долговые обязательства иностранных государств путем приобретения за счет средств фонда иностранной валюты и размещения ее на валютных счетах Федерального казначейства в Банке России. В соответствии с требованиями к рейтингу эмитента, средства Стабфонда могут размещаться в ценные бумаги правительств Австрии, Бельгии, Финляндии, Германии, Греции, Ирландии, Люксембурга, Нидерландов, Португалии, Испании, Великобритании и США. ЦБ был выбран собственником средств, размещаемых за рубежом, в связи с риском ареста российских активов по искам таких структур как, например, швейцарская Noga.
Аппарат Правительства отправил предложения Минфина на доработку, поручив изучить вопрос о повышении эффективности управления средствами Стабфонда. В частности, предлагалось проанализировать возможность размещения средств стабилизационного фонда в акции крупных зарубежных компаний, помимо валюты и государственных долговых обязательств иностранных государств. Доработанный проект должен быть внесен в Правительство в конце марта.
Минфин борется с предложениями ряда ведомств об инвестировании средств Стабфонда внутри России. «Образованным экономистам очевидно, что тратить деньги Стабфонда в настоящий момент в России, означает окончательно открыть «инфляционный ящик Пандоры. Одновременно подобные «горе экономисты» «угробят» отечественного производителя чрезмерным укреплением рубля, как единственным способом борьбы с гиперинфляцией, доходящей до 20% в год», говорится в заявлении Минфина от 21 февраля 2006 года.
Прогноз Минэкономразвития России предусматривает в качестве оптимального уровень инфляции не более 3-5%. В этой связи необходима разработка концепции и целевых комплексных программ по ускорению темпов снижения уровня инфляции до ее оптимальной величины в течение двух-трех лет. Актуальность таких мер обусловлена и тем, что постоянное удорожание жизни сохраняет в положении убыточных более половины предприятий.
Важнейшей задачей для подъема экономики, безусловно, является рост платежеспособного спроса, для этого необходимо снизить инфляцию до минимума. Нет покупателя - нет торговли, а значит, нет и производства. Это аксиома.
Заключение
За прошедший период реформирования российской экономики инфляция являлась одним из самых болезненных и опасных процессов негативно воздействующих на финансы, денежную и экономическую систему в целом. Инфляция не только подрывает возможности хозяйственного регулирования экономики, но и сводит на нет усилия по проведению ее структурных преобразований и восстановлению нарушенных пропорций.
В отличие от Запада в России инфляционный процесс развертывался в возрастающих темпах. Это весьма специфический тип инфляции, который плохо поддавался сдерживанию и регулированию. Инфляцию поддерживали “инфляционные ожидания”, нарушение народно-хозяйственной сбалансированности (дефицит бюджета, растущая внешняя задолженность, излишняя денежная масса в обращении).
На современном этапе антиинфляционная политика должна носить комплексный характер и затрагивать все сферы общественного воспроизводства:
1. Контроль за денежной массой необходимо связать с ходом выполнения экономических программ и опираться на экономическое прогнозирование. Целесообразно использовать опыт развитых стран по таргетированию ряда показателей денежного обращения на основе экономико-математических методов.
2. Составление реального государственного бюджета с возможно большим покрытием расходов за счет доходов. Необходимо покрывать дефицит за счет кредитов, базирующихся на реальных накоплениях всех экономических субъектов, включая население. Стремиться к постепенному достижению оптимального соотношения между долей государства и других экономических субъектов в заимствованиях на рынке ссудных капиталов.
3. Реформирование налоговой системы с целью оживления производства и повышения собираемости налогов.
4. Обеспечение реальной независимости Центрального банка РФ в проведении антиинфляционной политики.
5. Обеспечить полную возвратность предоставляемых кредитов на всех уровнях, что снизит инфляционный эффект кредитной экспансии.
6. Выполнение Центральным банком РФ функций кредитора последней инстанции для банковской системы в общенациональном масштабе, а не спасательного круга для банков, испытывающих затруднения.
7. Повысить действенность структурной политики, направленной на снижение сырьевой ориентации экономики; укрепление отраслей обрабатывающей, особенно наукоемкой промышленности, и сохранение современных производств в легкой и пищевой промышленности, выпускающих пользующуюся спросом продукцию. Важно увеличивать степень выполнения государственных инвестиционных программ, направленных на структурную перестройку. Связанное с этим пополнение товарной массы и совершенствование ее структуры могло бы способствовать реальной стабилизации рубля.
8. Главное условие стабилизации денежного обращения - повышение производительности труда в промышленности, сельском хозяйстве и сфере услуг, сокращение издержек. В России эта проблема далека от разрешения. Существует тенденция к падению фондоотдачи, растет трудоемкость и энергоемкость производства. Его материалоемкость стала в 2,5 раза выше, чем на Западе. В промышленности России производительность труда в 2,5 — 4,5 раза ниже, в других секторах — в 3 - 5 раз. Свыше 70% мощностей российской промышленности не в состоянии выпускать продукцию на уровне западной по своему качеству. именно в этой области должны быть сосредоточены основные усилия по реформированию экономики России, которые дадут наибольший антиинфляционный эффект.