Растущая значимость высокозатратной научно-исследовательской деятельности, повышение рисков в сфере исследований и разработок, качественные технологические изменения. Слияние с другими компаниями позволяет диверсифицировать ряд предпринимательских рисков и повысить показатели сбыта. Снижающиеся издержки транспортировки и коммуникаций, что привело к расширению рынков действия компаний, в том числе и главным образом за национальные пределы. Новые информационные технологии позволили этим компаниям управлять интернационализируемыми производственными контурами на расстоянии.
Основой для нынешнего бума слияний и поглощений явилось сочетание всех вышеперечисленных ключевых факторов. В то же время на активность этих процессов очень часто влияет наличие кризисной ситуации. Так, в условиях кризиса многие компании, стремясь избежать ухудшения финансового положения и возможного банкротства, не прочь присоединиться к более успешному конкуренту.
Зачастую проще купить действующее предприятие, чем строить новое. Это целесообразно тогда, когда рыночная оценка имущественного комплекса целевой компании-мишени значительно меньше стоимости замены ее активов. Разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения возникает из-за несовпадения рыночной и балансовой стоимости приобретаемой фирмы. Рыночная стоимость фирмы базируется на ее способности приносить доходы, чем и определяется экономическая ценность ее активов. Если говорить о справедливой оценке, то именно рыночная, а не балансовая стоимость будет отражать экономическую ценность ее активов, практика же показывает, что рыночная стоимость очень часто отклоняется от балансовой (инфляция, моральный и физический износ и т.п.).
Таким образом, в качестве движущих сил современной волны крупных сделок по слияниям и поглощениям можно выделить ряд факторов: поиск новых рынков, усиление рыночной власти и доминирование на рынке, получение доступа к имущественным активам, экономия на масштабах, диверсификация с целью минимизации рисков, финансовые цели, личностные мотивы.
Однако, даже после хорошо проведенного слияния структура новой корпорации остается до определенной степени неуправляемой. Возникающая громоздкая бюрократическая структура не отвечает требованиям скорости принятия рыночных решений и гибкости реагирования на изменение рыночной ситуации. Нельзя исключать межкультурные и другие возможные трения при слиянии. Наконец, немаловажным фактором может стать переоценка ситуации высшим руководством корпорации. Анализ практической деятельности ТНК показывает, что слияния и поглощения занимают серьезное место в глобальных стратегиях корпораций как наиболее быстрый способ приобретения активов в разных государствах, приобретения новых источников сырья и новых стадий производственного процесса, освоения новых рынков. Фирмы решают использовать преимущество владения собственными активами посредством интернационализации в тех случаях, когда выгоды от приобретения новой компании превышают издержки и риски данной операции. Действительно, в условиях глобальной экономики, ключевым источником конкурентной силы корпорации становится возможность быстрого формирования инвестиционного портфеля активов других компаний. Особенно часто этот фактор является решающим в олигополистических отраслях, где сделки по слияниям и поглощениям осуществляются в ответ и в ожидании действий конкурентов.
В зависимости от характера интеграции выделяются следующие виды слияний и поглощений:
· Горизонтальные слияния – объединение компаний одной отрасли, производящих одну и ту же продукцию или специализирующихся на одних и тех же стадиях производства с целью расширения доли рынка, устранения конкурентов, укрупнения бизнеса для повышения его эффективности;
· Вертикальные слияния - объединение компаний разных отраслей, связанных техническим процессом производства, с целью получения доступа к относительно дешёвым источникам сырья либо обеспечения рынка сбыта для своей продукции;
· Родовые, смежные или концентрические слияния – объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары;
· Конгломератные слияния – объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности с целью диверсификации операций, стабилизации прибыли снижения риска зависимости от изменения деловой конъюнктуры, развития новых привлекательных видов бизнеса.
В зависимости от целей и способов слияния и поглощения бывают:
· Дружественное - официальное предложение о приобретении поддерживается руководством поглощаемой компании, например стратегическое поглощение (strategic buyout). Слияние происходит на основе анализа выгод от объединения: компании подходят друг другу. В результате приобретения реализуется прибыль от синергии.
· Враждебное (агрессивное) - недружественная перекупка (hostile takeover) – компания-поглотитель (рейдер) делает акционерам приобретаемой компании тендерное предложение о скупке за наличные обычно 95-100% акций. Руководство и совет директоров фирмы с этим предложением не согласны, а акционеры могут приветствовать.
Основными разновидностями враждебного приобретения являются:
· постепенная скупка акций, направленная на смену совета директоров;
· обмен акций, при котором акционерам приобретаемой компании предлагается обменять свои акции на акции компании-поглотителя. 28
Корпоративные слияния и поглощения являются одной из главных характеристик глобальной экономики и активно используются транснациональными корпорациями в качестве инструмента прямых зарубежных инвестиций. Их роль в глобальных стратегиях корпораций определяется возможностью приобретения и укрепления конкурентных преимуществ, необходимых для дальнейшей транснационализации компаний с целью усиления их рыночной власти в условиях глобализации.
4.Глава
Специфика деятельности российских ТНК
Одной из характерных черт современной мировой экономики является участие каждой страны в системе международного производства. Активно вовлекая в процесс инвестирования капитала широкой круг государств с различными политическими системами и неадекватным развитием, Российская Федерация может рассматриваться как государство, которое в последнее десятилетие совершило широкомасштабную трансформацию социально-экономических основ, связанную с развитием транснациональных корпоративных форм хозяйствования. В то же время в ряде исследований ученых-экономистов существует точка зрения, согласно которой России, стремящейся утвердить в экономике модель корпоративного развития, предстоит преодолеть ряд преград конституционно-законодательных правил и предпринять усилия для разработки концептуальных подходов на правительственном уровне для образования транснациональных структур и финансово-промышленных групп (ФПГ).
Если провести сравнительный анализ деятельности крупнейших мировых ТНК, включая масштабы промышленного и финансового капиталов, то налицо их несопоставимость как по формам и стратегиям, так и по объемам капитала. По данным журнала «Forbes», капитализация ведущих российских нефтяных компаний в списке 500 крупнейших компаний мира в 2002 г. распределилась следующим образом: «ЛУКОЙЛ» (168-еместо) - 20,2 млн. долл.; «Юкос» (267-е место) - 9,6 млн. долл.; «Сургутнефтегаз» (488-е место) - 5,0 млн. долл. В упомянутом списке среди западных компаний «British Petroleum» занимает 1-е место с капитализацией в 174,2 млн. долл.; «Royal Dutch/Shell2 - 3-е место с капитализацией в 135,2 млн. долл. и «Total Fina Elf» - 7-е место с капитализацией в 94,3 млн. долл.
В то же время корпоративный бизнес в России набирает определенные темпы, несмотря на тот факт, что российские ТНК совсем недавно появились на международной арене и начинают утверждаться как часть мирового экономического развития. Стоит подчеркнуть, что российские корпорации образовались за счет огромных ресурсов госсобственности и фактически как бы «отпочковались» от самой крупной из когда-либо существовавших в мире транснациональной корпорации под названием СССР. Однако, несмотря на ряд сложных процессов при образовании российских корпораций на современном этапе, транснациональная российская корпорация «ЛУКОЙЛ» успела возглавить список крупнейших в Центральной и Восточной Европе компаний, ее зарубежные активы в несколько раз превышают соответствующий показатель ряда других корпораций.
В число 20 самых рентабельных компаний России (отношение прибыли после налогообложения к объему реализации) в 1999 г. входили: пивоваренная компания “Балтика” (рентабельность 37,5%); “Сильвинит” (37,3%); Березниковский титано-магниевый комбинат (33,9%); “Невинномысский азот” (31,6%). В списке крупнейших по уровню капитализации (сумма рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций) приоритетные позиции последовательно занимают: нефтяная компания “ЛУКойл” (1-е место); ОАО “Сургугнефтегаз” (2); ОАО “Газпром” (3); РАО “ЕЭС России” (4); нефтяная компания “Сибнефть” (5)29
Таблица 2
Рейтинг крупнейших компаний России по объему реализации продукции30
| 2004 | Компания | Отрасль | Объем реализации в 2003 году (млн руб.) | Объем реализации в 2002 году (млн руб.) | Темп прироста (%) | Объем реализации в 2003 году (млн долл.) | Балансовая прибыль (убыток) в 2003 году (млн руб.) | Чистая прибыль в 2003 году (млн руб.) |
| 1 | "Газпром" | Нефтяная и нефтегазовая промышленность | 819753 | 644687 | 27,2 | 26710,8 | 236974 | 159095 |
| 2 | РЖД | Транспорт | 594511,4 | н. д. | н.д | 19371,5 | н. д. | 12039,7 |
| 3 | Нефтяная компания "ЛУКойл" | Нефтяная и нефтегазовая промышленность | 593698,1 | 421751,6 | 40,8 | 19345 | 141542,3 | 113583,7 |
| 4 | РАО "ЕЭС России" | Электроэнергетика | 593149 | 503409 | 17,8 | 19327,1 | 49036 | 26983 |
| 5 | Нефтяная компания ЮКОС | Нефтяная и нефтегазовая промышленность | 416355,3 | 313500 | 32,8 | 13349 | н. д. | н. д. |
| 6 | ТНК-BP | Нефтяная и нефтегазовая промышленность | 318531,5 | 252555,6 | 26,1 | 10379 | 92867,9 | 86269,6 |
| 7 | ОАО "Сургутнефтегаз" | Нефтяная и нефтегазовая промышленность | 235145,3 | 200945 | 17 | 7662 | 65751 | 20288 |
| 8 | Сбербанк России | Банки | 192163,7 | 176541,7 | 8,8 | 6261,4 | 16159,9 | 13933,5 |
| 9 | Нефтяная компания "Сибнефть" | Нефтяная и нефтегазовая промышленность | 190436,6 | 141082,3 | 35 | 6205,2 | 75565,2 | 69903,1 |
| 10 | ГМК "Норильский никель" | Цветная металлургия | 151547,2 | 92419,8 | 64 | 4938 | 41063,2 | 26424,1 |
| 11 | "Русал" | Цветная металлургия | 138381,2 | 124106,4 | 11,5 | 4509 | н. д. | н. д. |
| 12 | "Связьинвест" | Телекоммуникации и связь | 132865,4 | 104542,9 | 27,1 | 4329,3 | 27897 | 8557,9 |
| 13 | АвтоВАЗ | Машиностроение | 130772 | 119432 | 9,5 | 4261,1 | 2566 | 2951 |
| 14 | "Татнефть" (ОАО) | Нефтяная и нефтегазовая промышленность | 116631,7 | 108689,5 | 7,3 | 3800,3 | 16494,8 | 11414,6 |
| 15 | АФК "Система" | Телекоммуникации и связь | 115391,8 | 27881 | 313,8 | 3759,9 | 28349,1 | 11878,5 |
| 16 | АК "Транснефть" | Транспорт | 114161 | 97947 | 16,6 | 3719,8 | 43017 | 30561 |
| 17 | Нефтяная компания "Роснефть" | Нефтяная и нефтегазовая промышленность | 98374,9 | 83978,3 | 17,1 | 3205,4 | 18089,4 | 11850,7 |
| 18 | Магнитогорский металлургический комбинат | Черная металлургия | 93512,4 | 64737,8 | 44,4 | 3047 | 23355,1 | 19334,7 |
| 19 | "Северсталь" | Черная металлургия | 81735,2 | 60387,8 | 35,4 | 2663,3 | 24555,8 | 18809 |
| 20 | Новолипецкий металлургический комбинат | Черная металлургия | 75743,6 | 53660,4 | 41,2 | 2468 | 27060,4 | 20146,6 |
| 21 | Евразхолдинг | черная металлургия | 70853,8 | 47337,5 | 49,7 | 2308,7 | 12857,6 | 9307,9 |
| 22 | АК "Алроса" | промышленность драгоценных металлов и алмазов | 60004 | 59119 | 1,5 | 1955,2 | 8360 | 6356 |
| 23 | Концерн "Росэнергоатом" | Электроэнергетика | 59671,8 | 52894 | 12,8 | 1944,3 | -1877,1 | -1869,7 |
| 24 | "Аэрофлот Российские авиалинии" | транспорт | 52664 | 49000,1 | 7,5 | 1716 | 4849 | 3888,4 |
| 25 | СУАЛ-Холдинг | цветная металлургия | 52173 | 40755 | 28 | 1700 | н. д. | н. д. |
Образование крупных российских корпораций, включая компании транснационального характера (например, "ЛУКОЙЛ", несомненно, является определяющим фактором подъема национальной экономики и обеспечения ее конкурентоспособности. Несмотря на то что "ЛУКОЙЛ" является лидером среди компаний (по зарубежным и общим активам, продажам, численности персонала), по уровню транснациональности он занимает лишь 9-е место. Данный показатель имеет на то свои объяснения. Как государственный концерн "ЛУКОЙЛ" был создан в СССР в 1991 г., а как российская компания "ЛУКОЙЛ" в соответствии с постановлением Правительства РФ создан в 1993 г. В это время компания уже выполняла функции холдинга, которому были переданы контрольные госпакеты включенных в него предприятий.