При расчете чистой прибыли общества вначале необходимо определить налогооблагаемую базу, затем если имеются льготы по налогу на прибыль, база уменьшается на льготируемую составляющую, затем вычитается налог на прибыль.
Таким образом, рассчитаем затраты, увеличивающие налогооблагаемую прибыль. Прогноз данной статьи осуществлялся в соответствии с инфляцией РФ.
Определение затрат, увеличивающих налогооблагаемую прибыль
| Затраты увеличивающие налогооблагаемую прибыль | 2006 | 1 кв. 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 |
| командировочные расходы | 52,4 | 41,9105 | 213,324445 | 230,4 | 248,8 | 266,2 |
| обучение | 6,3 | 3,5425 | 18,031325 | 19,5 | 21,0 | 22,5 |
| доп. Командировочные расходы | 150,4 | 79,025 | 402,23725 | 434,4 | 469,2 | 502,0 |
| Материальная помощь | 52,8 | 12,099 | 61,58391 | 66,5 | 71,8 | 76,9 |
| Благотворительность | 30 | 8,175 | 41,61075 | 44,9 | 48,5 | 51,9 |
| Оплата больничных листов | 32,5 | 0 | 0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| ИТОГО: | 324,4 | 144,8 | 736,8 | 795,7 | 859,4 | 919,5 |
Далее налогооблагаемая база рассчитывается следующим образом:
НБ = В - С + СО,
где НБ — налогооблагаемая база;
В — выручка от реализации;
С — себестоимость;
СО — сальдо прочей операционной деятельности.
Согласно данным бухгалтерии ООО "ХХХ", общество не имеет льгот по уплате налога на прибыль, налог на прибыль рассчитывается по действующей ставке налога, составляющей в соответствии со статьей 284 главы 25 2-й части НК - 24%.
Таким образом чистая прибыль рассчитывается следующим образом:
ЧП = НБ - НП + СВ, где
ЧП — чистая прибыль;
НП — налог на прибыль;
СВ — сальдо прочей внереализационной деятельности.
Расчет чистой прибыли в прогнозном периоде представлен в таблице.
| Наименование статьи или показателя | тыс. рублей. | 1 кв. 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | |||
| Выручка от реализации | 6 965 | 29 921 | 36 875 | 46 632 | 60 520 | ||||
| Сырье и материалы | -7 | -36 | -45 | -58 | -77 | ||||
| Расходы на персонал | -3 256 | -14 717 | -16 630 | -18 792 | -21 235 | ||||
| Амортизация | -55 | -226 | -236 | -246 | -256 | ||||
| Прочие расходы | -1 579 | -7 189 | -7 674 | -8 213 | -8 727 | ||||
| Всего операционные расходы : | -4 898 | -22 168 | -24 585 | -27 309 | -30 295 | ||||
| Всего сальдо по операционным и внереализационным доходам и расходам | -170 | -835 | -901 | -973 | -1 042 | ||||
| Прибыль / (Убыток) от продаж - EBIT | 1 897 | 6 919 | 11 388 | 18 350 | 29 184 | ||||
2.5.6 Расчет чистого денежного потока
Формула расчета чистого денежного потока на собственный капитал выглядит следующим образом:
Чистая прибыль + амортизационные отчисления +(-) увеличение (уменьшение) долгосрочной задолженности - капитальные вложения -(+) прирост (уменьшение) чистого оборотного капитала.
Амортизационные отчисления
Амортизационные отчисления прибавляются к сумме чистой прибыли, так как они не вызывают оттока денежных средств. Расчет величины амортизационных отчислений производится с учетом выбытия полностью изношенных основных средств, а также с учетом амортизации вновь вводимых объектов.
Изменение долгосрочной задолженности
По данным бухгалтерской отчетности ООО "ХХХ" предприятие не имеет долгосрочной задолженности на дату оценки. По информации полученной от бухгалтерии и руководства общества в прогнозном периоде также не планируется привлечение долгосрочных заемных средств.
Капитальные вложения
В соответствии с допущениями в прогнозном периоде планируется осуществление инвестиций, объем которых позволит поддерживать текущее состояние производственных фондов. Таким образом, объем капитальных вложений в каждом прогнозном периоде планируется на уровне амортизационных отчислений предыдущего периода по группам основных средств.
Теория ставки дисконтирования
Величина ставки дисконтирования связана с ожидаемым инвестиционным риском. Концепция риска предполагает, что все инвестиции находятся в промежутке между полной уверенностью в окупаемости денежных средств (нулевой риск) и полной неуверенностью в их окупаемости (бесконечный риск). При рассмотрении двух инвестиционных возможностей, обещающих равную ожидаемую доходность в денежном выражении, инвестор обычно предпочитает инвестиции с наименьшей степенью риска или, напротив, рассчитывает на более высокую доходность по инвестициям с более высокой степенью риска.
Выбор ставки дисконтирования зависит от типа денежного потока, используемого для оценки. Поскольку при оценке используется бездолговой денежный поток, в качестве ставки дисконтирования Оценщики применили величину средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital Concept) после налогообложения.
Средневзвешенная стоимость (цена) капитала компании рассчитывается по формуле:
WACC = å ki*di
где, ki - стоимость капитала, привлеченного из i-го источника;
di – доля в капитале i-го источника;
WACC - средневзвешенная стоимость капитала.
Средневзвешенная стоимость капитала учитывает в себе все риски, связанные с финансированием деятельности предприятия, как из собственных источников финансирования, так и за счет заемных средств. Стоимость финансирования деятельности предприятия за счет собственного капитала (стоимость собственного капитала), отражает все риски, присущие инвестициям в виде акционерного капитала, в то время, как стоимость финансирования за счет заемных средств выражается в процентной ставке, по которой предприятию предоставляют кредитные ресурсы.
При расчете средневзвешенной стоимости капитала важным параметром является предположение об оптимальной структуре капитала. Мы полагаем, что в данном случае, необходимо брать за основу оптимальную структуру капитала предприятий пищевой промышленности на наиболее развитом рынке - США. Специфическим признаком компаний пищевой промышленности США является высокий вес нематериальных активов (брэндов) в общей стоимости активов. Российские же компании, имея в своем портфеле большое количество брэндов, не имеют их адекватной стоимостной оценки, в силу чего, структура капитала не соответствует оптимальной. Мы так же полагаем, что по мере дальнейшего развития рынка и усиления конкуренции, основным фактором, влияющим на продвижение продукции компании, будет степень "раскрученности" той или иной торговой марки, что приведет к ее адекватной стоимостной оценке рынком и позволит нормализовать структуру капитала.
Издержки собственного капитала (cost of equity) рассчитываются на основе модели формирования цен капитальных активов (Capital Asset Pricing Model или CAPM). В соответствии с моделью CAPM, требуемая норма прибыли на вложенный капитал рассчитывается путем анализа следующих компонентов:
o безрисковая ставка (risk free rate),
o бета (beta),
o рыночная премия за риск (market risk premium),
o другие дополнительные надбавки за риск, связанный, например, с небольшим размером компании (small stock), страновым риском (country risk) и специфичным риском оцениваемой компании (company specific risk premium).
Алгоритм расчета по методу CAPM может быль представлен следующим образом:
Re = Rf + b(Rm-Rf) + Risk A + Risk B + Risk C
где:
Re = Требуемая норма прибыли (required return on equity)
Rf = Безрисковая ставка (risk free rate)
b = Бета (beta)
Rm-Rf = Рыночная премия за риск (market risk premium)
Risk A= Риск, связанный с небольшим размером компании (small stock risk)
Risk B = Страновой риск (country risk)
Risk C = Риск, связанный с компанией (company specific risk)
Безрисковая ставка
В качестве безрисковой ставки нами была использована доходность по 20-ти летним долгосрочным казначейским облигациям Правительства США составившая на дату оценки 4,94% (Правление Федеральной резервной системы США (http://www.economagic.com/em-cgi/data.exe/feddal/rmgnb20m).
Данный выбор обосновывается тем, что произведенные расчеты премии за риск акционерного капитала базируются на показателях американского фондового рынка, как наиболее развитого и представительного с точки зрения сравнимых активов.
Выбранный период в 20 лет сопоставим с периодом, в течение которого инвесторы обычно сохраняют свои инвестиции в акции. Кроме того, доходность 20-ти летних казначейских облигаций Правительства США используется агентством Ibbotson Associates для расчета премии за риск инвестирования в акционерный капитал.
Коэффициент бета
В модели САРМ риск разделяется на две категории, систематический риск и В модели САРМ риск разделяется на две категории, систематический риск и несистематический риск. Систематический риск представляет собой риск, связанный с изменением ситуации на фондовых рынках в целом в связи с изменением таких макроэкономических и политических факторов, как процентные ставки, инфляция, изменение государственной политики и т.д. Данные факторы напрямую оказывают влияние на все компании, поскольку они затрагивают экономические и рыночные условия, в которых действуют все предприятия.
Систематический риск учитывается в модели САРМ с помощью коэффициента "бета". Коэффициент "бета" отражает амплитуду колебаний цен на акции конкретной компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям на данном сегменте рынка.
Для оценки коэффициента "бета" оцениваемой компании с использованием восходящего подхода мы предприняли следующие шаги:
В качестве отправной точки расчета мы приняли коэффициент бета для компаний пищевой и безалкагольной промышленности США, ввиду не представленности акций пищевых компаний на отечествееных фондовых рынках и учитывая, что именно на пищевой рынок США рекомендуют обратить внимание в своих расчетах специалисты международных компаний.