Анализ финансового состояния субъекта хозяйствования (стр. 4 из 12)

Стоимость капитала и финансовые риски. Оптимальная структура капитала.

Все предоставляемые в распоряжение инвестиционного проекта средства обладают стоимостью, т.е. за использование всех финансовых ресурсов надо платить вне зависимости от источника их получения. Плата за использование финансовых ресурсов производится лицу, предоставившему эти средства - инвестору в виде дивидендов для собственника предприятия (акционера), процентных отчислений для кредитора, который предоставил денежные ресурсы на определенное время. В последнем случае предусматривается возврат суммы инвестированных средств.

Учет и анализ платы за пользование финансовыми ресурсами является одним из основных при оценке экономической эффективности капитальных вложений. Этому вопросу посвящается следующий раздел данной серии учебных материалов.

Отметим здесь две принципиально важные особенности платы за собственные финансовые ресурсы предприятия, накопленные предприятием в процессе своей деятельности, и привлеченные финансовые ресурсы, которые вложены в предприятие в виде финансовых инструментов собственности (акций). На первый взгляд может оказаться, что, если предприятие уже располагает некоторыми финансовыми ресурсами, то никому не надо платить за эти ресурсы. Это неправильная точка зрения. Дело в том, что имея финансовые ресурсы, предприятие всегда располагает возможностью инвестировать их, например, в какие-либо финансовые инструменты, и тем самым заработать на этом. Поэтому, минимальная стоимость этих ресурсов есть “заработок” предприятия от альтернативного способа вложения имеющихся в его распоряжении финансовых ресурсов. Таким образом, предприятие, решая вложить деньги в свой собственный инвестиционный проект, предполагает стоимость этого капитала как минимум равную стоимости альтернативного вложения денег.

Теперь рассмотрим плату собственникам предприятия. Эта плата не ограничивается дивидендами. Дело в том, что прибыль предприятия, оставшаяся в распоряжении собственников (после уплаты вознаграждения кредитному инвестору) распределяется на две части: первая часть выплачивается в виде дивидендов, а вторая часть реинвестируется в предприятие. И первое, и второе принадлежит, на самом деле, собственникам предприятия. Поэтому при исчислении стоимости собственного капитала необходимо руководствоваться следующими соображениями: вся денежная прибыль предприятия (чистый денежный поток), оставшаяся после уплаты кредитору причитающихся ему сумм, есть плата совокупному собственнику за предоставленные инвестиции, а не ограничиваться только дивидендными выплатами акционерам.

Различия между собственными и заемными средствами. Основное отличие между собственными и заемными финансовыми ресурсами заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т.е. включаются в валовые издержки, в то время как дивиденды выплачиваются из прибыли.

Это обстоятельство служит источником дополнительной выгоды для предприятия, которая носит название «налогового щита».

Таким образом, кредитное финансирование более выгодно для предприятия, чем финансирование с помощью собственных финансовых средств. В то же время, кредитное финансирование для предприятия является более рисковым, так как проценты за кредит и основную часть долга ему нужно возвращать в любых условиях, вне зависимости от успеха деятельности предприятия. Ясно, что для инвестора такая форма вложения денег является менее рисковой, поскольку он в соответствии с законодательством в крайнем случае может получить свои деньги через суд. Предприятие, стремясь уменьшить свой риск, выпускает финансовые инструменты собственности (акции). Но как привлечь инвестора вкладывать деньги в эти инструменты, если долговые обязательства для него менее рискованные? Единственный путь - привлекать инвестора, обещая ему, а затем и обеспечивая, более высокую плату за привлечение принадлежащих ему финансовых ресурсов.

Если мы сопоставим обе матрицы, то получим “золотое правило” инвестирования: чем больше риск инвестирования, тем выше прибыльность.

Одной из актуальных проблем теории и практики финансового менеджмента является задача выбора оптимальной структуры капитала, то есть определения соотношения собственных и долгосрочных заемных средств.

Соотношение между собственными и заемными источниками средств служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.

Возможность и целесообразность управления структурой капитала давно дебатируется среди ученых и практиков. Существует два основных подхода к этой проблеме:

традиционный;

теория Модильяни-Миллера.

Последователи первого подхода считают, что цена капитала зависит от структуры и существует «оптимальная структура капитала». Поскольку цена заемного капитала в среднем ниже, чем цена собственного капитала, существует структура капитала, называемая оптимальной, при которой цена авансированного капитала имеет минимальное значение, а, следовательно, цена предприятия будет максимальной.

Основоположники второго подхода - Модильяни и Миллер утверждают обратное - цена капитала не зависит от его структуры, и, следовательно, ее нельзя оптимизировать. При обосновании этого подхода они вводят ряд ограничений: наличие эффективного рынка, отсутствие налогов, одинаковая величина процентных ставок для физических и юридических лиц, рациональное экономическое поведение, возможность идентификации предприятий с одинаковой степенью риска и др. В этих условиях, утверждают они, цена капитала всегда выравнивается путем перекачки капитала за счет кредитов, предоставляемых компаниям физическими лицами.

2. Анализ общего состояния предприятия

2.1 Анализ реализации продукции по основным рынкам сбыта

Одним из важнейших показателем, влияющих на финансовые результаты и финансовое состояние предприятия, является объем реализации продукции, который зависит от уровня конкурентоспособности продукции предприятия, текущей ситуации на рынке и ряда других факторов.

Метод расчета:

Методика расчета рынка сбыта на Украине:

Абс.откл.=3226-3197=29 тыс. грн

%стр=91-92 = -1%

Результаты анализа оформляем в виде табл. 2.1.

Таблица 2.1 – Анализ реализации продукции по основным рынкам сбыта

Рынок сбыта	Реализованная продукция (без НДС и акциза), тыс. грн.				Изменения
	Базисный период		Отчетный период
	сумма	удельный вес, %	сумма	удельный вес, %	в абсолютных величинах, тыс. грн.	темп роста, %	в структуре, %
Украина	3197	92,0	3226	91,0	29	100,9	-1
СНГ	191	5,5	213	6,0	22	111,5	0,5
Дальнее зарубежье	87	2,5	106	3,0	0,5	121,8	0,5
Итого	3475	100	3545	100	70	102	0

Как видно из таблицы, Украина имеет наибольший удельный вес по рынкам сбыта, как в базисном, так и в отчетном периоде (соответственно 92% и 91%), это объясняется эффективностью работ маркетинговых служб, уровнем организации производства и эффективностью управления ими. Также наблюдается увеличение реализации продукции в отчетном году по сравнению с базовым на 29 т.грн – положительная тенденция. В целом в структуре удельный вес Украины снизился на 1% вследствие увеличения рынка сбыта в странах СНГ и Дальнего зарубежья.

Так как в отчетном периоде выручка выросла, значит, перспектива развития в Украине оценивается как положительная.

2.2 Характеристика основных технико-экономических показателей предприятия относительно выручки от реализации продукции

Предварительная, наиболее общая оценка эффективности деятельности предприятия (рентабельности, оборачиваемости и т.д.) может быть дана на основе сопоставления основных технико-экономических показателей с выручкой от реализации продукции.

Метод расчета:

Методика расчета операционных затрат:

Абс.откл.= 3557,4-3331,8=225,6 тыс.грн

%стр=106,35-95,88=4,47%

Результаты анализа оформляем в виде таблицы 2.2.

По данным таблицы видно, что выручка от реализации продукции в отчетном периоде по сравнению с базисным выросла в абсолютных величинах на 70 тыс. грн, т. е. на 102%. Операционные затраты так же выросли на 106,77% и составили 3557,4 тыс. грн, что связано с увеличением объема выпускаемой продукции. Прибыль от обычной деятельности до налогообложения в отчетном периоде составила 236 тыс. грн, что на 200 тыс. грн меньше, чем в базисном году. Чистая прибыль тоже заметно сократилась и составила 137,2 тыс. грн. Темп ее роста составил 32,12%.

Превышение темпов роста операционных затрат над темпами роста выручки свидетельствует об увеличении себестоимости реализованной продукции, административных затрат, расходов на сбыт и других расходов.