В американской практике для оценки уровня банкротства используют двухфакторную модель. Основными факторами, влияющими на уровень банкротства в этой модели, являются показатель текущей ликвидности (Ктекл) и показатель удельного веса заемных средств в активах (Дзс). Данная модель имеет вид:
Z2 = Rl + R2 х Ктекл + R3 х Дзс,
где Rl, R2, R3 - весовые коэффициенты, значения которых соответственно равны:
R1 = -0,3877; R2 = -1,0736; R3 = +0,0579.
Если в результате расчетов значение Z2 будет меньше нуля, то вероятность банкротства невелика. Если же значение Z2 будет больше нуля, то существует высокая вероятность банкротства анализируемой организации.
Используя данные о деятельности ОАО "Альбатрос", мы можем оценить возможность банкротства с помощью двухфакторной модели. Используем расчетные данные предыдущего решения. В базисный период: коэффициент текущей ликвидности равен: Ктекл0 — 0,89. Доля заемных средств в пассивах: Дзс0 — 0,4. Значение показателя:
Z20 = Rl +R2 x Kтeклo + RЗ x Дзco = -0,3877 - 1,0736 x 0,89 + 0,0579 х
х 0,4 = -0,3877 - 0,9555 + 0,0232 = -1,32 < 0.
Вероятность банкротства в базисный период была невелика.
В отчетный период: коэффициент текущей ликвидности равен: Ктекл, = 0,99. Доля заемных средств в пассивах: Дзс, - 0,36.
Значение показателя:
Z2j =R1 + R2 x Kтeкл1 + RЗ x Дзc1 = -0,3877 - 1,0736 x 0,99 + 0,0579 х
х 0,36 = -0,3877 - 1,0629 + 0,0208 = -1,4298 < 0.
Вероятность банкротства в отчетный период также невелика, но меньше, чем в базисный период, уровень платежеспособности повысился.
2.5 Пятифакторная модель Альтмана
Двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку финансового положения организации, поэтому зарубежные аналитики используют для оценки банкротства организации пятифакторную модель Альтмана. Она сформирована на основе анализа совокупности 33 компаний- Основные факторы, которые используются в модели:
Доля рабочего капитала во всех обязательствах организации - определяется как отношение разности между текущими активами (ТАК) и текущими обязательствами (ТО) ко всем обязательствам (ЗС):
К1 = (ТАК - ТО) : ЗС.
Значение коэффициента показывает долю текущих активов, которые остаются у организации после покрытия текущих обязательств, в общих заемных средствах. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на финансовое состояние организации.
Рентабельность активов по чистой прибыли - отношение нераспределенной прибыли организации к стоимости активов за тот же период:
К2 = ЧПР : АК.
Значение коэффициента показывает, сколько чистой прибыли приходится на один рубль активов организации. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на уровень финансового состояния организации
Общая рентабельность активов - отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (БПР) к стоимости активов за тот же период (АК):
КЗ = БПР : АК.
Значение коэффициента характеризует общий уровень управления финансово-хозяйственной деятельностью организации. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на финансовое состояние организации.
Отношение рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций (СТак) к стоимости активов (АК):
К4 = СТак : АК.
Значение коэффициента показывает долю рыночной стоимости активов в балансовой стоимости. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на финансовое состояние организации. Этот показатель используется только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются на рынке ценных бумаг, т. е. имеют рыночную стоимость.
Капиталоотдача активов — отношение выручки от продаж (В) к стоимости активов за тот же период (АК):
К5 = В : АК.
Значение коэффициента характеризует общий уровень деловой активности организации. Показывает скорость оборота денежных средств, вложенных в активы. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на финансовое состояние организации.
На основе этих показателей рассчитывается интегральный показатель вида:
Z5 = R1 х К1 + R2 х К2 + R3 х КЗ + R4 х К4 + R5 х R5,
где R1, R2, R3, R4, R5 - соответственно весовые коэффициенты значимости частных критериев К1, К2, КЗ, К4 и К5. Значения их рассчитаны исходя из финансовых условий, сложившихся в США, и соответственно равны:
К1 = 1,2; К2 = 1,4; КЗ - 3,3; К4 - 0,6; К5 = 1,0
Зависимость между значением Z5 и уровнем банкротства представлена в табл. 02.
Таблица 2. Таблица для определения вероятности банкротства
| Значение показателя Z5 | Вероятность банкротства |
| Если Z5 < 1,8 | Очень высокая |
| Если 1,8 < Z5 < 2,7 | Средняя |
| Если 2,7 < Z5 < 2,9 | Банкротство возможно при определенных обстоятельствах |
| Если Z5 > 3,0 | Очень малая |
Теперь на основе этой информации постараемся определить динамику изменения вероятности банкротства ОАО "Альбатрос", используя данные балансовой отчетности за два периода, приведенные в табл. 03.
Таблица 3. Динамика показателей, характеризующих уровень банкротства по системе Альтмана
| Показатель | Базис | Отчет | Абс. откл. | Темп прироста, % |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Исходная информация | ||||
| 1. Имущество организации | 40 562 1 | 40 245 | -317 | -0,78 |
| 2. Выручка от продаж | 7871 | 15 514 | 7643 | 97,10 |
| 3. Прибыль до выплаты налогов | 1263 | 1948 | 685 | 54,24 |
| 4. Чистая прибыль | 780 | 1275 | 495 | 63,46 |
| 5. Собственный оборотный капитал | 901 | 2435 | 1534 | 170,26 |
| 6. Рыночная стоимость собственного капитала | 18 167 | 20 482 | 2315 | 12,74 |
| 7. Заемный капитал | 16 340 | 14 643 | -1697 | -10,39 |
| Расчетные показатели | ||||
| 8. Отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к величине активов, К1 (стр. 3 : стр. 1) | 0,03 | 0,05 | 0,02 | 66,67 |
| 9. Отношение выручки от продаж к величине активов, К2 (стр. 2 : стр. 1) | 0,19 | 0,39 | 0,2 | 105,26 |
| 10. Отношение рыночной стоимости собственного капитала к привлеченному капиталу, КЗ (стр. 6 : стр. 7) | 1,11 | 1,4 | 0,29 | 26,13 |
| 11. Рентабельность активов по чистой прибыли, К4 (стр. 4: стр. 1) | 0,02 | 0,03 | 0,01 | 50,00 |
| 12. Отношение собственного оборотного капитала к стоимости активов, К5 (стр. 5 : стр.1) | 0,02 | 0,06 | 0,04 | 200,00 |
| 13. Интегральный показатель Zk (3,3 х стр. 8 + 1,0 х стр. 9 + + 0,6 х стр. 10 + 1,4 х стр. 11 + 1,2 х стр. 12) | 1,01 | 1,51 | 0,5 | 49,50 |
Значения интегрального показателя Z5 в базисный и отчетный периоды были значительно меньше 1,8, степень банкротства ОАО - высокая. В отчетный период значение Z5 увеличилось на 93,48%, вероятность банкротства уменьшилась.
2.6 Индекс кредитоспособности Альтмана
Для оценки кредитоспособности организации, его экономического потенциала и качества результатов его работы может быть использован индекс кредитоспособности Альтмана. Он сформирован на основе анализа деятельности предприятий промышленности, половина которых в период между 1946 и 1965 гг. обанкротилась, а другая половина работала успешно. Основными частными критериями в этом индексе являются относительные показатели:
• Отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (IIPH) к величине активов (АК):
К1 = ПРН : АК.
Значение К1 показывает, сколько рублей прибыли до налогообложения приходится на один рубль активов. Рост этого показателя в динамике является положительным фактором, свидетельствует о повышении уровня финансово-хозяйственной деятельности организации.
• Отношение выручки от продаж (В) к величине активов (АК);
К2 = В : АК.
Значение показателя показывает, сколько рублей выручки приходится на один рубль стоимости активов, скорость, с которой средства, вложенные в активы, снова превращаются в денежную форму. Рост этого показателя в динамике является положительным фактором, свидетельствует о повышении уровня деловой активности организации.
• Отношение рыночной стоимости собственного капитала (PCCK) к привлеченному капиталу по балансовой стоимости (ЗСБ):
КЗ = РССК : ЗСБ.
Значение показателя КЗ показывает, сколько рублей собственного капитала приходится на один рубль заемных средств, привлеченных для финансирования деятельности. Рост этого показателя в динамике является положительным фактором, свидетельствует об улучшении финансовой структуры организации, снижении зависимости от внешних инвесторов.
• Отношение нераспределенной прибыли (ЧПР) к стоимости активов (АК):
К4 = ЧПР : АК.
Значение показателя К4 характеризует уровень экономической рентабельности активов, показывает, сколько рублей чистой прибыли приходится на один рубль активов. Рост этого показателя в динамике является положительным фактором, свидетельствует о повышении уровня управления финансово-хозяйственной деятельностью организацией, о потенциальных возможностях расширения производственного потенциала.