Уникальной чертой фьючерсной торговли является то, что спекулянт может начать играть на бирже, как купить, так и продавать. Решение спекулянтов о том, будут ли они продавать или же покупать, зависит от прогноза состояния рыночной ситуации.
Потенциальная прибыль зависит от размера риска, который спекулянт принимает на себя, и от его прогноза рыночной ситуации, вернее, его опыта в прогнозе движения цен. Возможная прибыль и потери одинаково велики как для спекулянтов-покупателей, так и для спекулянтов-продавцов.
2.2. Техника спекулятивных операций
Техника спекулятивных операций весьма проста: если на первом этапе спекулянт осуществляет продажу фьючерсного контракта, то на втором — покупку такого же контракта. А если же на первом этапе игрок начинает с покупки фьючерсного контракта, то на втором он осуществит продажу.
Фьючерсы на облигации Казначейства США котируются по 92% от номинала, и торговец считает, что процентные ставки будут падать, что явится причиной роста цен. Предположим, что торговец открывает длинную позицию на один контракт на облигации Казначейства США на Среднеамериканской бирже на 50 000 долл. Впоследствии цены на облигации поднимаются до 94%. Торговец закрывает длинную позицию, продавая контракт с прибылью в 2 пункта, или 1000 долл. 1
Результат спекулятивной операции:
Длинная позиция:
______________________
1Брокерам и их клиентам /Улыбин К.А., Андрошина И.С., Харисова Н.Л. и др. — М.: Институт молодежи, 1991. С. 97.
один контракт по 92-00, или 46 тыс. долл.
Короткая позиция:
один контракт по 94-00, или 47 тыс. долл.
Результат: прибыль 1000 долл.
Если спекулянт предполагает, что процентные ставки будут расти, следовательно, по его ожиданиям цены на фьючерсы на облигации будут падать, то, открытие короткой позиции дает возможность выиграть на падении курса ценных бумаг.
Торговля на фьючерсы на облигации Казначейства США идет по 92-00. Предполагая, что курс будет падать, торговец становится держателем короткой позиции. Цены снижаются до 89-00, и торговец закрывает начальную позицию, получая выигрыш в 3 пункта т.е. прибыль в 1500 долл. 1
Результат спекулятивной операции:
Короткая позиция:
один контракт по 92-00, или 46 000 долл.
Длинная позиция:
один контракт по 89-00, или 44 500 долл.
Результат: прибыль 1500 долл. 2
Спекулянт оказался в прибыли, потому что он сделал правильные предположения в отношении движения цен. Обратная ситуация вполне возможна.
Если спекулянт сделал неправильный прогноз или не обратил внимания на изменение одного или нескольких рыночных условий, он может оказаться в убытке.
2.3. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках
На фьючерсных рынках спекулянты представлены двумя основными видами: игроки на понижение и игроки на повышение.
______________________________
1 Драчевский Г. А. Спекулятивные операции на фьючерсных рынках// Деловой мир. C. 29
2 Солодилов А. К. Техника спекулятивных операций// Экономика и жизнь. С 11.
Игра на понижение осуществляется продажей спекулянтами фьючерсных контрактов с целью их последующего откупа по более низкой цене. Спекулянтов, занимающихся этими операциями, называют "медведями".
Игра на повышение осуществляется покупкой фьючерсных контрактов с целью их последующей продажи по более высокой цене. Спекулянты этого типа называются "быками".
Спекулятивная прибыль возможна как при игре на повышение, так и при игре на понижение. В то же время следует подчеркнуть, что в спекулятивных операциях возможны и убытки, часто весьма значительные. Поэтому занятие спекулятивной деятельностью и инвестиции в нее — дело с высокой степенью риска.
В качестве спекулянтов на товарных биржах могут выступать разные категории участников. Весьма часто этим занимаются профессиональные дилеры — члены фьючерсных бирж, которые осуществляют сделки от своего имени, за свой страх и риск.
В то же время это могут быть и "непрофессионалы" — различные организации и отдельные лица (так называемая "публика"), торгующие при посредничестве брокерских фирм. 1
Спекулянтов можно классифицировать на крупных и мелких. Однако эти понятия весьма условны и могут по-разному пониматься на различных биржах. Например, в США к крупным относятся спекулянты, открытая позиция которых достигла лимита отчетности, установленного Комиссией по товарной фьючерсной торговле. 2
Спекулянты, имеющие объем операций меньше этого определенного уровня, считаются мелкими. В определенной степени спекулянтов можно классифицировать по различиям в методах прогноза рыночной конъюнктуры, которые они используют.
____________________________
1 Ковнч Де Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. — М.: ИНФРА-М, 1996. с. 98
2 Брокерам и их клиентам /Улыбин К.А., Андрошина И.С., Харисова Н.Л. и др. — М.: Институт молодежи, 1991. с. 123.
Так, одна группа спекулянтов использует фундаментальный анализ рынка, т. е. уделяет основное внимание изменению факторов, определяющих спрос и предложение на рынке.
Другая группа применяет главным образом прикладной анализ, т. е. основывается на информации о динамике цен, объемах сделок, уровне процентных ставок.
Различаются спекулянты и по методам ведения своих операций, по стратегии и тактике торговли. С этой точки зрения выделяются:
• позиционные спекулянты— могут быть как профессионалами, так и непрофессионалами. Обычно удерживают свою позицию в течение ряда дней, недель или даже месяцев.
Их прогноз базируется, как правило, на долгосрочной динамике цен, а краткосрочные колебания не принимаются во внимание;
• однодневные спекулянты— удерживают позицию в течение одного дня торгов, ожидая существенного движения цен в течение дня, и очень редко переносят позицию на следующий день. 1
Многие из них являются членами биржи и осуществляют свои сделки в зале;
• скалперы— ведут торговлю в зале исключительно в своих интересах. Используют малейшие колебания цен. В течение дня продают и покупают большое число контрактов, к концу дня их закрывают. 2
При небольшой прибыли (или убытках) на одной операции обеспечивают себе необходимый уровень прибыли за счет объема операций.
Деятельность скалперов особенно способствует ликвидности рынка, так как на них приходится большая часть операций.
Подобную тактику также используют в основном профессиональные трейдеры, торгующие за свой счет;
______________________________________________________________
1 Ковнч Де Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. — М.: ИНФРА-М, 1996. С.87.
2 Ринг "быков" и "медведей". — М.: Политиздат, 1982. С. 16.
• спредеры— используют разницу цен на разные, но взаимосвязанные фьючерсные контракты. Прибыль спредера может возникать при использовании определенного соотношения цен на контракты по одному товару с разными сроками, либо по разным товарам с одним сроком.
2.4. Стратегия и тактика спекулятивных операций
Успешные операции требуют разработки стратегии спекуляции, анализа и прогноза цен и умения эффективно управлять выделенным для операции капиталом.
Для успешной спекулятивной торговли трейдер должен, во-первых, специализироваться на каком-либо рынке, и, во-вторых, ограничить число одновременно контролируемых им открытых позиций.
Количество одновременно контролируемых позиций устанавливается с учетом времени, которое трейдер может посвятить спекулятивной деятельности. Так, для спекулянтов-непрофессионалов, которые не имеют возможности посвятить этому занятию все свое время, считается благоразумным иметь одновременно не более пяти открытых позиций.
Для профессиональных трейдеров, имеющих в своем распоряжении специальное оборудование и штат сотрудников, таким лимитом может быть сто позиций.
Весьма важную роль в успешной фьючерсной торговле играют тактика осуществления операций и грамотное управление имеющимися денежными ресурсами. Конечно, эффективное управление капиталом не сможет обеспечить прибыль при неверных решениях, но оно сможет смягчить воздействие убыточных операций на положение спекулянта.
В управлении денежными ресурсами соотносятся три фактора: риск, возможная прибыль и размер имеющегося капитала.
Спекулянты на фьючерсных рынках очень часто оценивают риск, сравнивая лишь контрактную цену и размер первоначальной маржи. На самом деле это неверно. Первоначальная маржа — это лишь залог должного исполнения контракта. А предел риска либо составляет полную стоимость контракта (в случае длинной позиции), либо неограничен (в случае короткой позиции).
Однако это только теоретический размер риска, так как цены редко падают до нуля. Как же практически оценить степень риска? Риск фьючерсной позиции состоит из двух частей:
• суммы, которую спекулянт готов потерять, прежде чем он отдаст приказ на закрытие позиции,
• фактора скольжения, учитывающего возможность того, что условия рынка могут привести к существенному отличию реальной цены закрытия сделки от планируемой цены закрытия.
К примеру. Спекулянт купил августовский фьючерсный контракт на нефть по 14,40 долл. и, планируя убытки, наметил стоп-цену 13,70 долл. Таким образом, сумма, которую он планирует потерять, составляет 700 долл. (0,70 долл. х 1000 бад,). Реальна ли намеченная цифра? Скорее всего нет. Стоп-приказ с ценой 13,70 долл. не гарантирует исполнения именно по этой цене.
Например, рынок может закрыться в один день при 13,75 долл., а на следующий день открыться при 13,50 долл. Или неожиданные известия могут привести к столь быстрому падению цены, что стоп-приказ будет исполнен только по цене 13,55 или 13,60 долл. 1