Планирование себестоимости продукции строительной организации (стр. 2 из 3)
– региональную и народнохозяйственную эффективность для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;
– отраслевую эффективность - для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
– бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
В данной работе определяется коммерческая эффективность проекта.
Денежные потоки инвестиционных проектов (ИП)
Эффективность инвестиционных проектов (ИП), инвестиций оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения. Начало расчетного периода устанавливается в задании на расчет эффективности ИП, например, на дату вложения средств в проектно-изыскательские работы. В данной работе срок разработки и реализации проекта 5-6 лет.
Расчетный период разбивается на шаги - отрезки, в пределах которых производится расчет данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяются их номерами(0, 1,2, ... и т.д.). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от определенного момента t0 = 0, принимаемого за базовый. Обычно в качестве базового, принимается момент начала нулевого шага.
Проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов порождает денежные потоки (потоки реальных денег).
Денежный поток – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
– притоком, равным размерам денежных поступлений (или результатов стоимостном выражении) на этом шаге;
– оттоком, равным платежам на этом шаге.
– Сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.
Денежный поток Ф(t) обычно состоит из (частных) потоков от отдельных видов деятельности:
– денежного потока от инвестиционной деятельности, Фи(t);
– денежного потока от операционной деятельности, Ф°( t);
– денежного потока от финансовой деятельности, Фф(t);
Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
К оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты на увеличения оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;
К притокам относятся продажа активов (возможно условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.
Для денежного потока от операционной деятельности:
К притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды.
К оттокам относятся производственные издержки, налоги.
К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т.е. поступление не за счет осуществление проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств. Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участие в проекте.
Наряду с денежным потоком при оценке ИП оценивается также накопленный денежный поток – поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.
Денежные потоки могут выражаться в текущих и прогнозных ценах, в зависимости от того в каких ценах на каждом шаге выражаются их притоки и оттоки.
Текущими называют цены, заложенные в проект без учета инфляции.
Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.
В данной работе рассчитываются денежные потоки от операционной и инвестиционной деятельности.
Показатели эффективности инвестиционных проектов
Основными универсальными количественными показателями эффективности являются:
– чистый доход;
– чистый дисконтированный доход;
– внутренняя норма доходности;
– индекс доходности затрат и инвестиций срок окупаемости.
Чистый доход
Чистым доходом (другие названия - ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.
где фt – ( - накопленный эффект (сальдо денежного патока на шаге «t»);
t - номер шага. Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
Чистый дисконтированный доход
Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход.
Чистый дисконтированный доход (другие названия – ЧДД, ЧТС, чистая текущая стоимость, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) –– накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:
где αt, – коэффициент дисконтирования в t - м шаге.
где Е – норма дисконта или принятая норма эффективности капитала, выраженная в долях единицы;
t - номер шага расчета.
Норма дисконта складывается из следующих составляющих:
где r – ставка дисконтирования;
i – годовой темп инфляции;
р – доля премии за риск.
Ставку дисконтирования «r» принимают равной:
– рентабельности производства, если инвестиции осуществлены за счет доходов предприятия;
– ставке дивидендов по акционерному капиталу, если инвестиции осуществлены за счет акционерного капитала;
– процентной ставке банка, если инвестиции осуществлены за счет кредита банка.
В общем можно сказать, что «r» - это норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
Доля премии за риск колеблется, как правило, между нулем и ставкой дисконтирования. Ставка реинвестирования (рефинансирования) Центрального Банка РФ учитывает темп инфляции и величину риска, поэтому является верхним пределом нормы эффективности проекта, если инвестиции осуществляются за счет кредита банка:
В 2005 году ставка рефинансирования равна 19 %, т.е.Еmax = 0,19. Нижним пределом нормы эффективности является среднегодовой темп инфляции, который в бюджете на 2005 год РФ составляет 8-10%, т.е. Emin = 0,08.
В данной работе ставки дисконтирования Е = 0,12÷0,14 (т.е. среднегодовой темп инфляции с поправкой на указанные выше показатели).
ЧД и ЧДД характеризует превышение суммарных денежных потоков над суммарными затратами для денежного проекта соответственно без учета или с учетом неравномерности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.
Разность ЧД-ЧДД нередко называют дисконтом проекта.
Если ЧДД>0, то вложение инвестиций являются эффективными.
Если ЧДД<0, то инвестиции являются неэффективными.
Внутренняя норма доходности
Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД. внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return, IRR).
В наиболее распространенных случаях ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число ЕВ, если при норме дисконта Е= ЕВ чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, т.е. ЧДД = 0. ВНД находят путем подбора нормы дисконта Е, при которой ЧДД = 0.
где Рt – притоки денежных средств;
Jt - оттоки денежных средств.
ВНД находят по формуле:
Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективный.
Срок окупаемости
Сроком окупаемости (простым сроком окупаемости) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости.
Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧК (k) становится и в дальнейшем остается не отрицательным (k – число первых шагов расчетного периода для оценки эффективности).
При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.
Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД (k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Срок окупаемости (простой) определяется по формуле:
где ЧД1 < 0 - чистый поток денежных средств (разность чистого дохода и чистых инвестиций) на шаге расчета предшествующему переходу ЧД через «нуль»;
ЧД2 >0 - чистый поток денежных средств (разность чистого дохода и чистых инвестиций) на шаге расчета, где ЧД переходит через «нуль»;