Оценка экономической эффективности инновационного проекта (стр. 3 из 5)
Таблица 6
Денежные потоки для финансового планирования, млн, руб.
| Категория инвестиций | Годы расчетного периода | ИТОГО | |||||
| Строитель ство | Освоение | Полная производственная мощность | |||||
| 0% | 75% | 100% | 100% | 100% | 100% | ||
| 0-й год | 1-й год | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| Приток наличностей: | |||||||
| Источники финансирования | 635 | - | - | - | - | - | 635 |
| Доход продаж | - | 1050 | 1400 | 1400 | 1400 | 1400 | 6650 |
| Ликвидационная стоимость | - | - | - | - | - | 268,5 | 268,5 |
| Отток наличностей: | |||||||
| Общие активы | 621,3 | 13,7 | - | - | - | - | 635 |
| Общие производственные издержки | - | 635,74 | 818,24 | 818,24 | 818,24 | 818,24 | 3908,7 |
| Возврат банковских кредитов | - | - | 335 | - | - | - | 335 |
| Проценты за банковский кредит | - | 40,2 | 40,2 | - | - | - | 80,4 |
| Возврат кредита поставщиков | - | 55 | - | - | - | - | 55 |
| Проценты за кредит поставщиков | - | 6,6 | - | - | - | - | 6,6 |
| Налоги | - | - | - | 139,6 | 139,6 | 139,6 | 418,8 |
| Дивиденды | - | 41,4 | 58,1 | 44,2 | 44,2 | 44,2 | 232,1 |
| Превышение/дефицит | 13,7 | 257,3 | 148,4 | 397,96 | 397,96 | 666,46 | 1881,8 |
| Кумулятивная наличность | 13,7 | 271 | 419,4 | 817,3 | 1215,32 | 1881,8 | |
Общие активы в 0-м году определяются: источники финансирования -общие активы в 1-м году.
Возврат банковского кредита (таблицы 6 и 7) осуществляется в конце 2-го года. Проценты по кредиту платятся, начиная с 1 -го года в соответствии с установленной ставкой по кредиту (таблица I).
Возврат кредита поставщиков (таблицы 6 и 7) осуществляется в конце 1-го года. Проценты по кредиту платятся год в соответствии с установленной ставкой по кредиту поставщиков (таблица 1).
Оценку экономической эффективности инновационного проекта рекомендуется производить с использованием различных показателей:
- чистый денежный поток;
- чистый дисконтированный доход;
- рентабельность инвестиций;
- срок окупаемости проекта;
- величина внутренней нормы прибыли.
Чистый денежный поток (NCF)в таблице 7 определяется как разность между притоком и оттоком наличности. Необходимым критерием принятия инновационного проекта является положительное значение денежного потока на любом шаге расчетного периода. Появление отрицательных значений свидетельствует о дефиците финансирования.
Кумулятивный NCF Определяется так: в 0-ой год он равен NCF ; в 1-ый год равен NCF 0-го года + NCF 1-го года; во 2-ой год- кумулятивному NCF 1-го года + NCF 2-го года и так далее.
Чистый дисконтированный доход (NPV) -это разность между суммой дисконтированных чистых потоков денежных средств и суммой инвестиций. Дисконтированная стоимость денежного потока по периодам определяется умножением чистого денежного потока (NCF) на коэффициент дисконтирования (ставки сравнения) в каждом году.
Ставка сравнения, или коэффициент дисконтирования, в таблице 7 определяется по формуле:
где ССК- средневзвешенная стоимость капитала;
t - периоды инвестирования, годы (О, 1, 2, 3, 4, 5).
Таблица 7
Таблица денежных потоков, млн. руб.
| Категория инвестиций | Годы расчетного периода | Итого | |||||
| Строительство | Освоение | Полная производственная мощность | |||||
| 0 % | 75% | 100% | 100% | 100% | 100% | ||
| 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| Приток наличностей: | |||||||
| Доход от продаж | - | 1050 | 1400 | 1400 | 1400 | 1400 | 6650 |
| Ликвидационная стоимость | - | - | - | - | - | 268,5 | 268,5 |
| Отток наличностей: | |||||||
| Инвестиции в основной капитал | 579,9 | - | - | - | - | - | 579,9 |
| Инвестиции в оборотный капитал | 41,25 | 13,7 | - | - | - | - | 55 |
| Возврат банковских кредитов | - | - | 335 | - | - | - | 335 |
| Проценты за банковский кредит | - | 40,2 | 40,2 | - | - | - | 80,4 |
| Возврат кредита поставщиков | - | 55 | - | - | - | - | 55 |
| Проценты за кредит поставщиков | - | 6,6 | - | - | - | - | 6,6 |
| Общие производственные издержки | - | 635,74 | 818,24 | 818,24 | 818,24 | 818,24 | 3908,7 |
| Налоги | - | - | - | 139,6 | 139,6 | 139,6 | 418,8 |
| Чистый денежный поток (NCF) | -621,15 | 298,7 | 206,5 | 442,1 | 442,1 | 442,1 | 1210,3 |
| Кумулятивный NCF | -621,15 | -322,4 | -115,9 | 326,1 | 768,25 | 1210,3 | - |
| Ставка сравнения | 1 | 0,805 | 0,647 | 0,521 | 0,419 | 0,337 | - |
| Чистый дисконтированный доход (NPV) | -621,15 | 240,4 | 133,6 | 230,3 | 185,2 | 148,9 | 317,25 |
| NPV нарастающим итогом | -621,15 | -380,75 | -247,15 | -16,85 | 168,35 | 317,25 | - |
| ССК | 19,5 % |
| Инфляция | 4 % |
Инфляцию необходимо учесть при определении коэффициента дисконтирования наряду с ССК, так как её величина также должна дисконтироваться в целях увеличения точности расчётов. Ставка инфляции определяется самостоятельно, в соответствии с данным моментом времени.
Средневзвешенная стоимость капитала, определяется следующим образом:
- определяются все источники финансирования данного проекта, их доля (удельный вес) в общем объёме финансирования и стоимость привлечения каждого источника. В работе источниками выступают акционерный капитал, кредиты поставщиков и банковский кредит. Стоимость их привлечения равна соответственно дивидендам, процентам по кредиту поставщиков и процентам по банковскому кредиту. Доля акционерного капитала равна:
Акц. капитал/Акц. капитал + Кредит поставщиков + Банк, кредит
Аналогично определяется доля кредита поставщиков и кредита.
- ССК рассчитывается как сумма слагаемых, каждое из которых представляет собой произведение доли источника финансирования и стоимости его привлечения (в относительных единицах).
Чистый дисконтированный доход относится к категории абсолютных показателей и дает представление о том насколько возрастает стоимость активов предприятия от реализации данного инновационного проекта.
Достаточно очевидно, что если NPV денежного потока положителен (величина больше 0), то инновационный проект следует принять, если отрицателен, проект следует отвергнуть. В том случае, если NPV равен нулю, проект нельзя оценить ни как прибыльный, ни как убыточный, необходимо использование других методов сравнения (метод экспертных оценок). Следовательно, чем больше показатель NPV, тем лучше характеризуется проект.
1.4. Расчет показателей эффективности инновационного проекта
В конце первого этапа работы определяются :
- рентабельность инвестиций;
- срок окупаемости капитальных вложений;
- величина внутренней нормы прибыли (строится график NPV).
Рентабельность инвестиций (Р1) - это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастет ценность предприятия в расчете на I рубль инвестиций. Рассчитывается как отношение суммы дисконтированных доходов к сумме дисконтированных затрат. Очевидно, что если рентабельность больше единицы, то проект следует принять, если меньше единицы - отвергнуть.
Рентабельность инвестиций (Р1)=933/635=1,46
Срок окупаемости (Ток) определяется как продолжительность времени, в течение которого доход от продаж возмещает основные вложения. Определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений). Чем меньше срок окупаемости, тем быстрее возвращаются вложения к инвестору.
Если притоки денежных средств разновелики по периодам, то срок окупаемости рассчитывается по формуле:
период до полного возврата вложений +невозвращ. остаток на начало периода/ поступления в течение этого периода =3+(621,3-(240,4+133,6+230,3)/185,2)=3 годаВнутренняя норма прибыли (IRR)- это ставка дисконтирования, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистый дисконтированный доход равен нулю .
Внутренняя норма прибыли показывает верхнюю границу допустимого уровня процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным. Решение об инвестировании принимается, когда внутренняя норма прибыли больше ставки процента по долгосрочным кредитам.
Чтобы определить величину внутренней нормы прибыли строится график NPV.
Зависимость NPV от ставки сравнения IRRi - значение ставки сравнения, при которой NPV > 0: IRR2 - значение ставки сравнения, при котором NPV < 0; IRRo- значение ставки сравнения, при котором NPV = 0
На основании результатов расчета произведенных расчетов можно сделать вывод, что предложенный инвестиционный проект является эффективным и рентабельным. Коэффициент рентабельности инвестиционного проекта равен 1,46, срок окупаемости 3 года.