Оценка стоимости предприятия на примере ОАО "Уральская горно-металлургическая компания" (стр. 3 из 5)
В данной работе проводится расчёт стоимости компании за два периода (2007 и 2008 г.) следующими методами:
· Метод дисконтирования денежных потоков DCF
· Метод капитализации прибыли
· Метод экономической прибыли EVA
· Метод чистых активов
· Метод ликвидационной стоимости
· Метод Эдвардса-Белла-Ольсона EBO
· Метод мультипликаторов фондового рынка
Результаты расчётов, а также среднее значение стоимости компании приведены в таблице 2.6:
Таблица 2.6 - Сводная таблица, тыс. дол. США
| По доходному методу (капитализация) | 60 072 559,90 | 60 072 559,90 |
| По доходному методу (DCF) | 21 516 556,96 | 21 516 556,96 |
| По методу экономической добавленной стоимости (EVA) | 19 044 022,25 | 10 998 095,11 |
| По методу чистых активов | 5 585 579,00 | 5 585 579,00 |
| По методу EBO | 14 287 512,89 | 14 287 512,89 |
| В соответствии с фондовыми мультипликаторами | 13 402 254,38 | 13 402 254,38 |
| По методу ликвидационной стоимости | 4 247 376,50 | 4 247 376,50 |
| Скорректированная величина | 19 736 551,70 | 18 587 133,53 |
Как видно из сводной таблицы, наибольшая стоимость компании – по доходному методу. Она составляет 60 072 559,90 тыс. $ США. Это объясняется высоким значением NOI (чистый операционный доход).
Наименьшая стоимость компании – при ее оценке по ликвидационной стоимости 4 247 376,50 тыс. $ США. Сумма ликвидационной стоимости и стоимости компании по методу чистых активов имеют близкие значения, т.к. и в том и в другом методе оцениваются активы предприятия.
EVA является индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, тогда как отрицательная – о ее снижении. EVA в 2008 году увеличилась практически в 2 раза. Но данная стоимость не корректно отражает стоимость компании, т.к. данный показатель рассчитывается на основе инвестированного капитала, а компания имеет проблемную задолженность в размере 4841415 тыс. $ США., которую нельзя учитывать, т.к. банки могут потребовать в любое время возврата данной суммы.
Среднее значение стоимости компании на 2008 год составило 19 736 551,70 тыс. $ США.
Вывод
По состоянию на 2008 год задолженность ОАО «Уральская горно-металлургическая компания» была существенной, и компания не располагала возможностями ее погашения без проведения рефинансирования или реструктуризации. Кроме того компания нарушила ряд ограничительных условий по крупным кредитным договорам с банками. В результате чего кредиторы могут предъявить требование о досрочном погашении существенной части долгосрочной задолженности ОАО «Уральская горно-металлургическая компания». На 2008 год задолженность компании, подлежащая погашению в течение следующих двенадцати месяцев, составила 4841415 тыс. долл. США. Положение ОАО «Уральская горно-металлургическая компания» зависит от достижения договоренности с банками по вопросам рефинансирования или реструктуризации ее долговых обязательств. В связи с указанными условиями возникают существенные сомнения в том, что компания сможет продолжить свою деятельность в качестве непрерывно функционирующего предприятия.
Выходом из сложившейся ситуации могут послужить: переговоры с банками по вопросам предоставления дополнительных кредитов на долгосрочной основе. Компания также может найти возможности для рефинансирования и/или реструктуризации условий имеющейся задолженности для переноса срока ее погашения на дату после 2009 года и использования более гибкого подхода к оборотному капиталу. Еще одним вариантом является поиск альтернативных источников финансирования на случай, если вышеуказанные переговоры по вопросам привлечения достаточного финансирования не увенчаются успехом.
Приложение 1
Исходные данные по компании ОАО «Уральская горно-металлургическая компания»
| АКТИВЫ | 2007 | 2008 |
| Денежные средства и их эквиваленты | 215 668 | 232 769 |
| Дебиторская задолженность, за вычетом резерва по сомнительной задолженности в сумме 110 613 тыс. долл. США в 2008 г. и 26 781 тыс. долл. США в 2007 г. | 321 776 | 396 749 |
| Задолженность аффилированных сторон | 5 112 | 24 331 |
| Товарно-материальные запасы | 1 102 838 | 1 386 139 |
| Отложенные налоги на прибыль | 11 351 | 20 037 |
| Авансы поставщикам и прочие оборотные активы | 603 793 | 634 211 |
| Итого оборотные активы | 2 260 538 | 2 694 236 |
| Долгосрочные инвестиции в аффилированные стороны | 140 531 | 79 428 |
| Прочие долгосрочные инвестиции | 62 588 | 443 258 |
| Нематериальные активы, нетто | 7 103 | 6 350 |
| Основные средства, нетто | 3 702 104 | 4 277 841 |
| Лицензии на добычу полезных ископаемых, нетто | 2 351 481 | 3 420 602 |
| Прочие внеоборотные активы | 67 918 | 58 286 |
| Отложенные налоги на прибыль | 14 750 | 23 521 |
| Гудвил | 906 446 | 911 424 |
| Итого активы | 9 513 459 | 11 914 946 |
| ОБЯЗАТЕЛЬСТВА И СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ | ||
| Краткосрочные кредиты и займы и текущая часть долгосрочной задолженности (включая задолженность в размере 3 987 701 тыс. долл. США по нарушенным ограничительным условиям кредитных договоров в 2008г.) | 1 230 134 | 4 841 415 |
| Кредиторская задолженность и начисленные расходы: | ||
| Задолженность по расчетам с поставщиками товаров и услуг | 242 453 | 718 002 |
| Авансы полученные | 137 709 | 115 042 |
| Начисленные расходы и прочие краткосрочные обязательства | 154 083 | 155 587 |
| Налоги и социальные отчисления к уплате | 126 794 | 134 201 |
| Неотраженная экономия по налогу на прибыль | 59 221 | 21 166 |
| Задолженность перед аффилированными сторонами | 4 516 | 2 598 |
| Обязательства по выбытию активов, текущая часть | 7 376 | 8 347 |
| Отложенные налоги на прибыль | 43 156 | 27 735 |
| Доходы будущих периодов | 23 349 | 4 756 |
| Пенсионные обязательства, текущая часть | 60 706 | 25 940 |
| Задолженность по дивидендам | 0 | 4 730 |
| Обязательства по договорам финансовой аренды, текущая часть | 14 748 | 18 851 |
| Итого краткосрочные обязательства | 2 104 245 | 6 078 370 |
| Долгосрочная задолженность, за вычетом текущей части | 2 481 022 | 349 716 |
| Обязательства по выбытию активов, за вычетом текущей части | 66 908 | 66 207 |
| Пенсионные обязательства, за вычетом текущей части | 276 760 | 168 170 |
| Отложенные налоги на прибыль | 711 348 | 861 234 |
| Обязательства по договорам финансовой аренды, за вычетом текущей части | 75 377 | 56 181 |
| Договорные и потенциальные обязательства | ||
| Прочие долгосрочные обязательства | 2 310 | 8 446 |
| Доля меньшинства | 307 525 | 299 839 |
| СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ | ||
| Обыкновенные акции (номинал 10 руб.; разрешено к выпуску 497 969 086 акций, выпущено и находится в обращении 416 270 745 акций на 31 декабря 2008 г. и 31 декабря 2007 г.) | 153 607 | 153 607 |
| Дополнительный оплаченный капитал | 425 171 | 425 171 |
| Накопленный прочий совокупный доход | 308 347 | 164 907 |
| Нераспределенная прибыль | 2 600 839 | 3 283 098 |
| Итого собственный капитал | 3 487 964 | 4 026 783 |
| Итого обязательства и собственный капитал | 9 513 459 | 11 914 946 |
Консолидированные отчеты о прибылях и убытках и о совокупном доходе (в тыс. долл. США, за исключением данных по акциям и стоимости акций).
| Выручка, нетто (в т.ч. по расчетам с аффилированными сторонами в сумме 68 328 тыс. долл. США, 110 056 тыс. долл. США и 66 998 тыс. долл. США за 2008, 2007 и 2006 годы, соответственно) | 6 183 540 | 9 450 100 |
| Себестоимость реализованной продукции (в т.ч. по расчетам с аффилированными сторонами в сумме 12 213 тыс. долл. США, 157 427 тыс. долл. США, 142 959 тыс. долл. США за 2008, 2007 и 2006 годы, соответственно) | -4 146 261 | -5 240 300 |
| Валовая прибыль | 2 037 279 | 4 209 800 |
| Коммерческие, сбытовые и операционные расходы: | ||
| Коммерческие и сбытовые расходы | -661 411 | -1 388 481 |
| Налоги, кроме налога на прибыль | -90 914 | -120 510 |
| Изменение обязательств по выбытию активов | -3 303 | -6 270 |
| Убыток от списания основных средств | 0 | -4 323 |
| Резерв по сомнительной задолженности | -1 411 | -103 632 |
| Общехозяйственные, административные и прочие операционные расходы | -429 048 | -574 016 |
| Итого коммерческие, сбытовые и операционные расходы: | -1 109 340 | -2 124 318 |
| Операционная прибыль | 1 494 594 | 2 656 266 |
| Прочие доходы и (расходы): | ||
| Прибыль (убыток) от инвестиций в акции | 9 | 823 |
| Доходы по процентам | 13 240 | 12 601 |
| Расходы по процентам | -101 971 | -327 184 |
| Прибыль от переоценки торговых ценных бумаг | 0 | 0 |
| Прочие (расходы)/доходы, нетто | 20 814 | -17 811 |
| (Отрицательная) положительная курсовая разница | 51 722 | -880 421 |
| Итого прочие доходы и (расходы), нетто | -22 146 | -1 218 451 |
| Прибыль до налога на прибыль, доли меньшинства, прекращаемой деятельности и экстраординарной прибыли | 1 485 449 | 1 448 211 |
| Расходы по налогу на прибыль | -346 310 | -108 807 |
| Доля меньшинства в прибыли дочерних предприятий | -117 234 | -89 831 |
| Прибыль от обычной деятельности | 918 803 | 1 146 504 |
| Прибыль от прекращаемой деятельности, за вычетом налога | 208 | 0 |
| Чистая прибыль | 916 011 | 1 143 504 |
| Корректировки по пересчету валют | 146 613 | -217 608 |
| Изменение пенсионных обязательств | -16 365 | 85 650 |
| Корректировка стоимости ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи | -6 050 | -7 511 |
| Дополнительные минимальные пенсионные обязательства | 0 | 0 |
| Совокупный доход | 1 050 100 | 1 010 300 |
| Базовая и разводненная прибыль на акцию: | ||
| Прибыль от обычной деятельности на одну акцию | 2,15 | 2,69 |
| Влияние прекращаемой деятельности на прибыль на одну акцию | 0 | 0 |
| Чистая прибыль на одну акцию | 2,15 | 2,69 |
| Средневзвешенное количество выпущенных акций | 406 260 701 | 406 260 701 |
| Истощение добывающих активов и амортизация нематериальных активов | 42 680 | 105 113 |
Приложение 2