Оценка качества корпоративного управления и финансовой отчетности ОАО "Ростелеком" (стр. 3 из 5)
Рисунок 5.
На протяжении 2008 года цены на бумаги телекоммуникационных компаний демонстрировали снижение, а в середине сентября на рынке наблюдался настоящий обвал котировок, что в основном было связано с общерыночными тенденциями. Отдельно стоит отметить, что темпы снижения рынка в рассматриваемом периоде были несколько ниже, чем темпы падения котировок ряда компаний телекоммуникационного сектора. Так, за анализируемый период снижение рынка составило более 21%, в то время как компании телекоммуникационного сектора продемонстрировали падение на 15-45%.
По результатам 5 недель (с 27 августа по 30 сентября) курсовая стоимость акций Ростелекома снизилась существенно – на 36.6%. Следует отметить, что в настоящее время количество акций в свободном обращении не велико. В прошлом году наблюдалась скупка бумаг компанией Кит Финанс, который в итоге приобрел около 35% акций. В разгар кризиса на фондовом рынке Кит Финанс перешел под контроль новому собственнику – УК «Лидер». Поэтому на рынке появились опасения продажи данного портфеля на свободном рынке. Этот фактор привел тому, что акции Ростелекома продолжили снижаться даже после вмешательства денежных властей в ситуацию на рынке. Если рынок 19 сентября вырос на 20% по сравнению с 17 сентября, то акции Ростелекома продолжили свое снижение.
Наибольшее снижение по итогам анализируемого периода продемонстрировали акции ВолгаТелекома, которые упали в цене практически на 45%. Цены на бумаги компании на протяжении всего сентября демонстрировали снижение с локальным минимумом 16 сентября и ростом 19 сентября. Среди факторов, оказавших влияние на курсовую стоимость акций компании, можно выделить публикацию результатов финансово-хозяйственной деятельности за I полугодие 2008 года по МСФО. Так, консолидированные доходы компании выросли на 9.1% до 15.764 млрд. руб. При этом в отчетном периоде компанией получено 2.289 млрд. руб. доходов от услуг в сети передачи данных и предоставления доступа к сети Интернет, что на 62.7% превысило показатель аналогичного периода 2007 года. Прирост доходов от услуг внутризоновой связи составили 3.7%, достигнув показателя в 2.404 млрд. руб. Доходы от услуг подвижной сотовой связи составили 2.272 млрд. руб. (рост по сравнению с I полугодием 2007 года – 15.5%). Однако рост операционных расходов компании в I полугодии 2008 года был больше и составил 11.4%, общая сумма достигла 12.804 млн. руб. Чистая прибыль ВолгаТелекома за I полугодие 2008 года по МСФО выросла всего на 1.1% до 1.721 млрд. руб. Данные показатели оказались ниже ожидаемых рынком, что способствовало снижению котировок акций компании.
Котировки акций Северо-Западного Телекома потеряли в стоимости 29%, что меньше, чем у ряда других компаний отрасли. Отчасти это объясняется неплохими результатами отчетности по МСФО в I полугодии 2008 года. Чистая неаудированная прибыль увеличилась на 21.8% до 2.036 млрд. руб., показатель EBITDA за I полугодие вырос на 22.1% до 5.775 млрд. руб., EBITDA margin составила 46.4%. Кроме того, влияние на котировки акций оказало принятие решения Fitch о подтверждении долгосрочного и краткосрочного рейтинга в столь неспокойный период.
В долгосрочной перспективе курсовая стоимость акций телекоммуникационных компаний, скорее всего, продемонстрирует рост. Однако в условиях мирового кризиса акции телекоммуникационных компаний подвержены риску дальнейшего снижения стоимости в случае если мировая экономика окажется в стадии рецессии, что приведет к снижению деловой активности и соответственно расходов на связь. Также следует отметить, что большинство компаний связи, по мнению экспертов, в настоящее время существенно недооценены.
Цены на бумаги сотовых операторов также демонстрировали снижение. Наименьшее снижение в конце августа – сентябре продемонстрировали акции ВымпелКома. Значительно снижение цены данных акций произошло еще в начале анализируемого периода (27.08-04.09), за 6 торговых дней котировки снизились на 7.7%. Впоследствии цены на бумаги ВымпелКома двигались в рамках бокового тренда, характеризовавшегося, однако, высокой волатильностью. Следует отметить, что на котировки сотового оператора оказывали влияние несколько факторов. Общие тенденции на рынке в целом определяли негативный тренд для акций компании ВымпелКома, а корпоративный новостной фон оказывал позитивное влияние на котировки. Так, существенное положительное влияние на инвесторов в конце августа и начале сентября оказывало ожидание, а потом и публикация результатов финансово-хозяйственной деятельности компании за I полугодие по стандартам US GAAP. Выручка от предоставления услуг связи выросла на 47.1% до $4.709 млрд., от продажи телефонных аппаратов и аксессуаров - на 57.9% до $4.398 млн., операционная прибыль увеличилась на 43.5% до $1.438 млрд. с $1.002 млрд., прибыль до налогообложения – на 59.5% до $1.478 млрд. Рост выручки и прибыли оказался больше, чем у основного конкурента. Данные показатели оказались выше ожидаемых рынком.
Таблица 11.
Объемы торгов акциями предприятий телекоммуникационного сектора с 27.08.08 по 30.10.08
| Название эмитента | Объем торгов в РТС, тыс. $ | Объем торгов на ММВБ, тыс. $ | Суммарный объем торгов в РТС и на ММВБ, тыс. $ | Среднедневной оборот в РТС и на ММВБ, тыс. $ | |
| 1 | Ростелеком | 36.50 | 1260694.65 | 1260731.15 | 52530.40 |
| 2 | Мобильные ТелеСистемы | 2328.30 | 265642.49 | 267970.79 | 11161.57 |
| 3 | Уралсвязьинформ | 2092.00 | 142879.72 | 144971.72 | 6037.00 |
| 4 | Сибирьтелеком | 686.37 | 18548.80 | 19235.17 | 800.32 |
| 5 | ВолгаТелеком | 1079.00 | 10281.68 | 11360.68 | 471.56 |
| 6 | Северо-Западный Телеком | 277.05 | 7300.82 | 7577.87 | 315.28 |
| 7 | Дальсвязь | 43.69 | 3078.77 | 3122.46 | 130.03 |
| 8 | Южная телекоммуникационная компания | 92.80 | 1753.68 | 1846.48 | 76.78 |
| 9 | ЦентрТелеком | 213.25 | 740.06 | 953.31 | 39.37 |
| 10 | Московская ГТС | 25.25 | 304.13 | 329.38 | 13.68 |
| 11 | Башинформсвязь | 50.25 | 0.00 | 50.25 | 2.01 |
| В целом по выборке | 6924.46 | 1711224.81 | 1718149.26 | 68737.51 |
Рисунок 6.
2. Оценка качества корпоративного управления и финансового состояния ОАО «Ростелеком»
2.1 Характеристика деятельности и приоритетные направления ОАО «Ростелеком»
Компания "Ростелеком" была создана в 1993 году в виде акционерного общества открытого типа с участием государства. ОАО "Ростелеком" - национальный оператор междугородной и международной связи. Компания оказывает услуги на основе собственной транспортной телекоммуникационной сети протяженностью около 150 тыс. км на всей территории России. "Ростелеком" обеспечивает передачу основной доли междугородного и международного трафика, а также работу наземной сети телевизионных и радиовещательных каналов. Компания обеспечивает связь с более чем 200 странами мира.
Абонентская база компании превышает 40 млн. человек.
Контролируемый государством холдинг ОАО «Связьинвест» является крупнейшим акционером ОАО «Ростелеком» – ему принадлежит 51% обыкновенных (голосующих) акций Компании. 49% обыкновенных и 100% привилегированных акций ОАО «Ростелеком» находятся в свободном обращении.
Структура акционерного капитала, %:
· ОАО "Связьинвест": 50,67%
· НП "Национальный депозитарный центр": 34,55%
· ЗАО "Депозитарно-клиринговая компания": 5,26%
· ЗАО "ИНГ Банк (Евразия)": 7,59%
Дочерние и зависимые общества:
· ЗАО "ГЛОБУС-ТЕЛЕКОМ"
· ЗАО "Московский центр новых технологий телекоммуникаций"
· "Зебра Телеком"
· ЗАО "ГлобалТел" (Глобалстар - Космические Телекоммуникации)
2.2 Положение компании в отрасли
До 1 января 2006 года Ростелеком являлся монополистом на российском рынке дальней связи. В настоящее время судьба Ростелекома зависит от планов по приватизации государственного холдинга "Связьинвест" (государство владеет 75%+1 акция). Аналитики и инвесторы опасаются, что "Ростелеком" быстро потеряет долю рынка и к тому же не будет приватизирован вместе со "Связьинвестом", либо приватизация "Связьинвеста" затянется на неопределенный срок (ожидаемый срок приватизации "Связьинвеста" - 2006 год). Все эти факторы сдерживают рост акций Ростелекома.
Рисунок 7.
После либерализации рынка дальней связи в 2006 году у "Ростелекома" появились конкуренты, основной - "Межрегиональный Транзит Телеком" (МТТ) (см. рисунок 8).
Рисунок 8.
В 1998 году была запущена программа АДР II уровня с листингом на Нью-Йоркской фондовой бирже (тикер ROS). Сегодня ценные бумаги Компании торгуются на крупнейших российских и западных фондовых биржах, в том числе на РТС, ММВБ, Нью-Йоркской, Лондонской и Франкфуртской фондовых биржах.
Рисунок 9.
2.3 Оценка органов корпоративного управления
Структура корпоративного управления ОАО «Ростелеком» строится на принципах:
– соблюдение прав и интересов акционеров, закрепленных действующим
законодательством, нормами и требованиями;