Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия. С помощью коэффициентов структуры баланса анализируется ликвидность предприятия в долгосрочном периоде.
Таблица 2.8 Коэффициенты структуры баланса
| Показатели | 2004 год | 2005 год | ||||
| на начало года | на конец года | изменения | на начало года | на конец года | изменения | |
| 1. Коэффициент финансовой автономии | 0,153 | 0,119 | -0,034 | 0,119 | 0,192 | 0,074 |
| 2. Коэффициент финансовой зависимости | 0,847 | 0,881 | 0,034 | 0,881 | 0,808 | -0,074 |
| 3. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом | 0,180 | 0,134 | -0,046 | 0,134 | 0,238 | 0,104 |
| 4. Коэффициент финансового левериджа | 5,557 | 7,439 | 1,882 | 7,439 | 4,195 | -3,244 |
Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов позволяет сделать следующие выводы:
1. Активы баланса увеличиваются, но рентабельность основных показателей к концу 2005 года – снижается.
2. Ликвидность ниже нормы, но тем не менее – растет.
3. Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает финансовые возможности фирмы.
4. К концу 2005г. Произошло снижение оборачиваемости собственного капитала, за счет чистой прибыли.
3.Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования
денежных потоков
3.1 Ретроспективный анализ и расчет величины денежного потока
При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока для собственного капитала.В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.
Таблица3.1 Денежный поток для собственного капитала
| Чистая прибыль после уплаты налогов | |
| плюс | амортизационные отчисления |
| плюс (минус) | уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала |
| плюс (минус) | уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства |
| плюс (минус) | прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
| итого равно | денежный поток |
Для построения модели нам необходимо сделать несколько допущений, связанных с состоянием рынка и прогнозом развития компании
· Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен;
· Ставка налога на прибыль составляет 24%;
· Горизонт планирования составляет три года;
· Рентабельность продаж (т.е. отношение «операционная прибыль/продажи») составляет примерно 6%;
· Ежегодно объем продаж будет возрастать на 15%;
· Амортизационные отчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляют примерно 12% от начальной стоимости основных средств;
· Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых.
Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.
Оцениваемое предприятие работает на рынке около пяти лет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года.
Таблица3.2 Прогноз баланса компании
| показатель | тек. период | Прогнозный период | постпрогн. период | ||
| 2005 г. | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. | 2009 г. | |
| Актив | |||||
| Запасы | 5716 | 6288 | 6916 | 7608 | 8369 |
| Дебит. задолженность | 15060 | 20032 | 25741 | 32300 | 39840 |
| Денежные средства | 1409 | 1550 | 1705 | 1875 | 2063 |
| Прочие активы | 265 | 278 | 292 | 307 | 322 |
| Основные средства | 4663 | 4896 | 5141 | 5398 | 5668 |
| Итого активы | 27113 | 33044 | 39795 | 47488 | 56262 |
| Пассив | |||||
| Уставный капитал | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 |
| Нераспред. прибыль | 5209 | 9986 | 15519 | 21926 | 29343 |
| Краткосрочные займы | 1191 | 1310 | 1441 | 1585 | 1744 |
| Кредит. задолженность | 20703 | 21738 | 22825 | 23966 | 25165 |
| Итого пассивы | 27113 | 33044 | 39795 | 47488 | 56262 |
Таблица3.3 Прогноз отчета о прибылях и убытках
| показатель | тек. период | Прогнозный период | постпрогн. период | ||
| 2005 г. | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. | 2009 г. | |
| Продажи | 106350 | 122303 | 140648 | 161745 | 186007 |
| Себестоимость | 98292 | 112053 | 127740 | 145624 | 166011 |
| Валовая прибыль | 8058 | 10250 | 12908 | 16121 | 19996 |
| Коммерческие расходы | 2296 | 2549 | 2829 | 3140 | 3485 |
| Управленческие расходы | 1144 | 363 | 1640 | 3276 | 5350 |
| Прибыль от продаж | 4618 | 7338 | 8439 | 9705 | 11160 |
| Внереализ. доходы | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| Внереализ. расходы | 958 | 1054 | 1159 | 1275 | 1403 |
| Прибыль до налогообл-я | 3661 | 6285 | 7281 | 8431 | 9759 |
| Налог на прибыль | 879 | 1508 | 1747 | 2023 | 2342 |
| Чистая прибыль | 2782 | 4777 | 5533 | 6407 | 7417 |
Таблица3.4 Прогноз отчета о движении денежных средств (косвенный метод)