Оценка бизнеса (стр. 3 из 7)
Определение рыночной стоимости незавершенного строительства рыночным подходом
Рыночный подход при определении рыночной стоимости незавершенного производства не применяем, т.к. сложно найти информацию о рыночных ценах продажи аналогичных объектов.
Определение рыночной стоимости запасов готовой продукции
Определение рыночной стоимости запасов ГП затратным подходом
При использовании затратного подхода при оценке стоимости запасов ГП учитываются фактические затраты, связанные с созданием ГП, т.е. производственная себестоимость.
Определение рыночной стоимости запасов ГП рыночным подходом
При использовании рыночного подхода используется рыночная информация о ценах продажи запасов ГП.
Определение рыночной стоимости запасов ГП доходным подходом
Доходный подход при оценке запасов ГП практически не используется.
Определение оценочной стоимости дебиторской задолженности
Оценка ДЗ начинается с ее анализа: составляется список всех дебиторов, график погашения ДЗ, изучается возможность возврата долга в сроки, предусмотренные соответствующими договорами, выявляется просроченная ДЗ, планируются мероприятия по ее погашению: напоминание дебиторам, обращение с исками в Арбитражный суд и т. д.
Результатом анализа является определение мобилизованной ДЗ, как вероятной к получению, и сомнительной (безнадежной) ДЗ (маловероятной к получению.
Сомнительная ДЗ списывается с баланса предприятия.
Корректировка пассивной части баланса предприятия
После корректировки статей актива баланса проводят уточнение пассива баланса в части долгосрочной и краткосрочной кредиторской задолженности. В процессе анализа составляется список кредиторов, уточняются сроки и суммы кредиторской задолженности, выявляется просроченная кредиторская задолженность, планируются мероприятия по реструктуризации кредиторской задолженности, проведение переговоров по изменению условий возврата долгов предприятия. Подобный анализ позволит, во-первых, уточнить размеры и сроки кредиторской задолженности предприятия, и, во-вторых, рассчитать текущую стоимость долгосрочных и краткосрочных обязательств предприятия с учетом сроков их наступления и применения процедуры дисконтирования.
Завершающим этапом расчета стоимости предприятия методом чистых активов является расчет стоимости собственного капитала предприятия по формуле:
| Стоимость собственного капитала (чистых активов предприятия) = Обоснованная рыночная стоимость совокупных активов – Текущая стоимость всех обязательств. |
1.2. Доходный подход к определению рыночной стоимости предприятия
Методы определения рыночной стоимости предприятия в доходном подходе:
· Метод дисконтирования будущих денежных потоков;
· Капитализация денежных потоков или чистой прибыли.
Метод дисконтирования будущих денежных потоков
Этот метод определения капитализированной стоимости доходов, при котором последовательно каждый доход или группа доходов со своими ставками дисконтирования приводятся к величине, равной сумме их текущих стоимостей.
В соответствии с этим методом при определении стоимости предприятия оценщик должен решить две задачи: проанализировать и спрогнозировать будущие потоки денежных доходов с точки зрения их структуры, величины, времени и частоты их поступлений и определить ставки, по которым их необходимо дисконтировать.
Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:
1. Выбор модели денежного потока.
2. Определение длительности прогнозного периода.
3. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
4. Обоснование ставки дисконта (коэффициента капитализации).
5. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков.
В качестве объекта дохода можно использовать чистую прибыль предприятия или денежный поток предприятия. Денежный поток используют только в условиях безубыточной деятельности предприятия, так как амортизация, как собственный источник финансовых ресурсов, формируется только при безубыточном производстве. Денежный поток рекомендуется использовать в том случае, если собственник не планирует ликвидацию бизнеса по истечению его жизненного цикла.
При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестированного капитала. Применяя денежный поток для собственного капитала, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия. Применяя денежный поток для инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капиталы предприятия и считаем совокупный денежный поток.
Расчет денежного потока для собственного капитала:
Чистая прибыль + Амортизация +(-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +(-) Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства +(-) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности.
Расчет денежного потока для инвестированного капитала:
Чистая прибыль + Амортизация +(-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +(-) Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства.
Для обоснования жизненного цикла бизнеса возможно применять теорию маркетинга и обосновывать длительность каждой стадии существования бизнеса, как товара на рынке. Для устойчиво развивающегося бизнеса, не требующего диверсификации с течением времени, длительность прогнозного периода определяется точностью расчета результата. При ставке дисконта 20 – 25 % прогнозный период, гарантирующий достаточную точность результата составляет 6 – 7 лет.
При расчете величины денежного потока для каждого года прогнозного периода используются несколько подходов:
1. Разработка бизнес – плана развития предприятия за период жизненного цикла бизнеса.
2. Разработка бизнес – плана только на период неустойчивого развития бизнеса с доказательством последующего устойчивого развития. В этом случае для расчета стоимости бизнеса используется модель Гордона.
3. Для предприятия, имеющего определенную историю развития возможно вывести зависимость изменения прибыли или денежного потока за предыдущий период развития с последующим продолжением этой зависимости на период жизненного цикла.
Существуют 2 основные модели обоснования ставки дисконта:
· Модель оценки капитальных активов;
· Кумулятивная модель оценки ставки дисконта.
При использовании метода кумулятивного построения первоначально производится оценка безрисковой ставки дохода. Затем к безрисковой ставке прибавляется премия за инвестирование в данный бизнес. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данное предприятие, по сравнению с безрисковыми инвестициями.
Экспертные оценки премий за риск, связанный с инвестированием в бизнес представлены в табл.1
Табл.1
| Вид риска | Вероятный интервал |
| Ключевая фигура | 0 - 5% |
| Размер компании | 0 - 5% |
| Финансовая структура | 0 - 5% |
| Товарная (территориальная) диверсификация | 0 - 5% |
| Диверсификация клиентуры | 0 - 5% |
| Прибыли: нормы и прогнозируемость | 0 - 5% |
Текущая рыночная стоимость бизнеса
Если денежный поток или прибыль предприятие получает в конце года:
,где Тж.ц. – прогнозный период,
ДПt – денежный поток t-ого года прогнозного периода,
Сд – ставка дисконта
Если денежный поток или прибыль предприятие получает в начале года:
,где Тж.ц. – прогнозный период,
ДПt – денежный поток t-ого года прогнозного периода,
Сд – ставка дисконта
1.3. Рыночный подход к определению рыночной стоимости предприятия
Сравнительный (рыночный) подход включает в себя три основных метода:
· Метод рынка капитала
· Метод сделок (продаж)
· Метод отраслевых коэффициентов (мультипликаторов)
Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций сходных компаний. Предполагается, что рациональный инвестор, действуя по принципу замещения, никогда не заплатит за конкретное предприятие больше, чем ему обойдется приобретение другого предприятия, обладающего такой же полезностью. Поэтому данные о предприятии, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок, должны послужить ориентирами для определения цены сопоставимого предприятия. Данный метод определяет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета акций.
Метод сделок частный случай метода рынка капитала, основан на анализе цен купли – продажи контрольных пакетов акций компаний – аналогов или анализе цен приобретения предприятий – аналогов целиком. В основе этого метода лежит определение мультипликаторов на базе финансового анализа и прогнозирования. Данный метод определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием.