Особенности паевых отношений (стр. 2 из 5)

Обязательный паевой взнос - паевой взнос члена кооператива, вносимый в обязательном порядке и дающий право голоса и право на участие в деятельности кооператива, на пользование его услугами и льготами, предусмотренными уставом кооператива, и на получение полагающихся кооперативных выплат. [2]

Дополнительный паевой взнос - паевой взнос члена кооператива, вносимый им по своему желанию сверх обязательного пая, по которому он получает дивиденды в размере и в порядке, которые предусмотрены настоящим Федеральным законом и уставом кооператива[2].

Встречаются также и другие виды паевых взносов:

- капитализационный паевой взнос – уплачиваемый пайщиками в целях обеспечения деятельности Кооператива как финансового института;

- операционный паевой взнос – уплачиваемый пайщиками для финансирования текущей деятельности Кооператива, как некоммерческой организации;

- целевой паевой взнос – уплачиваемый пайщиком по условиям участия в целевых программах, финансируемых за счет совместных фондов, организуемых в структуре фонда финансовой взаимопомощи[5, c. 30-38].

Эти виды паев можно отнести к разновидностям дополнительных. Следует подчеркнуть, что количество дополнительно внесенных паев не дает права дополнительного голоса, а лишь приносит пайщику дополнительные дивиденды.

Статья 22 Закона определяет размеры паевых взносов следующим образом: «Размеры вступительного и паевого взносов определяются общим собранием потребительского общества.

Вступительный взнос не входит в состав паевого фонда и не подлежит возврату при выходе пайщика из потребительского общества.

На вступительные и паевые взносы не могут обращаться взыскания по личным долгам и обязательствам пайщиков»[1].

Порядок внесения паевых взносов варьируется в каждом отдельном кооперативе и регламентируется Уставом этого кооператива. При этом необходимо учитывать, что паевой фонд, который состоит из паевых взносов, должен быть окончательно сформирован в течение первого года существования кооператива. Возможен вариант внесения сначала 40% паевого взноса, а в течение оставшегося года – оставшиеся 60%[6, c. 32-36].

2.2 Понятие паевого фонда. Классификация паевых фондов. Формирование паевого фонда

Из паевых взносов складывается паевой фонд потребительского общества, а в дальнейшем и союза. Паевой фонд, согласно Закону – «фонд, состоящий из паевых взносов, вносимых пайщиками при создании потребительского общества или вступлении в него и являющихся одним из источников формирования имущества потребительского общества».

Статья 23 Закона гласит: «Паевой фонд потребительского общества состоит из паевых взносов, являющихся одним из источников формирования имущества потребительского общества.

При осуществлении своей деятельности потребительское общество вправе формировать следующие фонды:

- неделимый;

- развития потребительской кооперации;

- резервный;

- иные фонды в соответствии с уставом потребительского общества.

Размеры, порядок формирования и использования фондов потребительского общества устанавливаются общим собранием потребительского общества»[1].

Классификация Паевых Инвестиционных Фондов (ПИФ)

Согласно правилам покупки и продажи паев, фонды делятся на три типа: открытые, интервальные и закрытые. Такое разделение было предложено федеральной комиссией по ценным бумагам (ФКЦБ) (в настоящее время ФСФР) и изложено в федеральном законе об инвестиционных фондах от 29 ноября 2001 года. До этого основным документом, регулирующим работу фондов, являлся Указ Президента №765 от 26 июля 1995 года. В указе существование закрытых паевых фондов не было предусмотрено, а все паевые фонды делились на открытые и интервальные[7].

Если управляющая компания ежедневно продает и погашает паи, то такой фонд называется открытым. Количество проданных паев не ограничено и зависит от спроса на фонд. Такой вид ПИФов является наиболее ликвидным и прозрачным. Покупка и продажа паев осуществляется по стоимости, ежедневно рассчитываемой управляющей компанией. Преимущество для инвестора здесь очевидно – возможность продать свой пай в любой момент. С другой стороны это преимущество негативно влияет на деятельность фонда – управляющий не контролирует количество денежных средств доступных для инвестирования. Большие наплывы вложений могут поступить в момент, когда ситуация более благоприятна для продаж после хорошего роста рынка. Наоборот, в моменты падения цен многие клиенты начинают выводить средства, чем только усугубляют ситуацию. Также управляющая компания должна иметь некоторые процент свободных средств для обслуживания клиентов, выводящих свои доли из фонда, без необходимости ликвидировать активы[12].

Если управляющая компания создает фонд на определенный промежуток времени, в течение которого она не выкупает и не продает паи, то такой фонд называется закрытым. Количество проданных паев на протяжении всей работы фонда одно и то же. Преимущества данного вида фондов в том, что его средства могут быть вложены в неликвидные активы, такие как недвижимость и венчурные предприятия. Работа закрытых ПИФов не так прозрачна, как открытых, они не публикуют ежедневные данные о стоимости чистых активов и стоимости пая. Таким образом, деятельность закрытых фондов сложнее анализировать, поэтому они не участвуют в большинстве рейтингов. В отличие от запада, где доля открытых фондов значительно превышает закрытые, в России они являются наиболее значительным по стоимости активов инструментом рынка коллективных инвестиций (по данным независимой лиги управляющих на конец 2006 года: стоимость чистых активов 267,8 млрд. руб., что составляет 64% рынка ПИФов). Это преимущество вызвано колоссальным ростом цен на недвижимость, к которой имеют доступ только закрытые ПИФы [10, c. 154-158].

Интервальные фонды сочетают в себе характеристики упомянутых выше ПИФов. Это те фонды, паи которых продаются в заранее установленные промежутки времени. Обычно это делается 4 раза в год, то есть один раз в квартал. Интервал покупки и погашения паев длится две недели. Они являются наименее популярными по стоимости активов (16% рынка на конец 2006 года) и по количеству работающих фондов (86 фондов под управлением 60 различных управляющих компаний) среди ПИФов. Рисунок 1.[12]

Акционерные Инвестиционные Фонды (АИФ)

Модель фонда в виде акционерного общества существует в настоящее время в Америке и во многих странах Европы, но такая структура требует довольно сложной нормативной базы, не существующей в России. В России подобные фонды подвергаются двойному налогообложению, что делает их невыгодными с точки зрения инвестора. Акционерные фонды могут продавать свои акции при их публичном размещении или с помощью дополнительных эмиссий. Затем акции могут обращаться на бирже по рыночной цене, определяемой спросом и предложением. АИФ выплачивает дивиденды своим акционерам в отличие от подавляющего числа ПИФов. Большинство таких фондов были образованы из ЧИФов – чековых инвестиционных фондов и впоследствии закрылись. Но несколько известных фондов существует и сейчас, например Инвестиционный фонд недвижимости ПИОГЛОБАЛ, ИФ “Детство-1” и ИФ “Защита”. Последние два находятся под управлением УК Ермак.

Классификация ПИФов и АИФов по объектам инвестирования

Согласно требованиям ФСФР паевые и акционерные фонды делятся на фонды акций, фонды облигаций, фонды смешанных инвестиций, индексные фонды, фонды денежного рынка, фонды фондов, фонды прямых инвестиций, фонды недвижимости, фонды особо рискованных (венчурных) инвестиций и ипотечные фонды. Венчурные и ипотечные фонды могут быть только закрытыми, а фонды недвижимости и прямых инвестиций – закрытыми или акционерными.

Фонды акций преимущественно инвестируют в акции предприятий. Такие фонды являются наиболее рискованными, но потенциально наиболее доходными. На длительном промежутке времени фонды акций дают стабильно хороший результат. Так, например, доходность американского рынка акций, начиная с 1900 года, с учетом всех кризисов и Великой Депрессии, когда индекс упал на 86%, составляет примерно 10% годовых, что значительно превосходит процент по депозитам в США. В нашей стране за последние десять лет, включая небезызвестный 1998 год, средняя доходность рынка акций равнялась 36% годовых, а если начинать отсчет с 99-ого, то 55%[12].

Многие фонды акций вкладывают большую часть своих активов в “голубые фишки” (ведущие предприятия). Также есть секторальные фонды акций, которые покупают бумаги компаний определенного сектора, например, нефтегазового или энергетического. В последнее время такие фонды получили большую популярность, некоторые из них по итогам года показали результаты лучше рынка. Секторальные фонды являются более рискованными, так как их результаты определяются работой узкого круга компаний и, как правило, сильно зависят от внешних факторов, например от цен на металлы для металлургического сектора и так далее. Они рекомендуются более подготовленным инвесторам. Существует ряд фондов акций второго эшелона. К акциям второго эшелона относят бумаги с невысокими объемами торгов и небольшой рыночной стоимостью. Они являются менее ликвидными, чем голубые фишки и более рискованными, но имеют огромный потенциал роста.

Стоит заметить, что акции могут являться не единственным инструментом, разрешенным в портфеле фондов акций. Им разрешается также иметь денежные средства до 25%, облигации до 40% и иностранные ценные бумаги до 20% портфеля. Акции российских компаний должны составлять не менее половины портфеля. Поэтому очень важно читать инвестиционную декларацию для получения более детальной информации об инвестиционной стратегии фонда. На практике фонды акций, имея 40% облигаций, могут иметь достаточно безопасную политику и относительно невысокую доходность, не отвечая инвестиционным целям многих вкладчиков в фонды акций[12].