Особенности определения норматива экономической оценки инвестиций (стр. 1 из 2)

МОСКОВСКИЙ ИНСТИТУТ

ГОСУДАРСТВЕННОГО И КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Представительство в г. Уфе

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

Экономическая оценка инвестиций

Выполнил: студент(ка)

Денисова А.В.

Москва 2010

Содержание

1. Норматив экономической эффективности инвестиций

2. Понятие затраты финансирования по различным источникам

3. Принципиальная схема определения величины норматива

Практическая часть

Список использованной литературы

1.Норматив экономической эффективности инвестиций

Основным показателем бюджетной эффективности, используемой для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной, региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект. Бюджетный эффект Б_t для t-го шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета Д_t над расходами Р_t в связи с осуществлением данного проекта:

Б_е =Д_t –Р_t.

Норматив экономической эффективности инвестиций выражает степень жесткости требований, предъявляемых инвестором к эффективности инвестиций. Норматив отражает доход, запущенный в результате инвестирования средств в конкретный проект.

Факторы, определяющие уровень норматива:

- эффективность альтернативных вариантов инвестирования;

- риск, связанный с инвестированием.

2. Понятие затраты финансирования по различным источникам

Издержки по привлечению и обслуживанию различных источников финансирования могут относиться либо на себестоимость, либо погашаться за счет прибыли. Так, например, проценты, выплачиваемые по кредиту в пределах ставки рефинансирования, списываются на себестоимость продукции; дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются из прибыли и т.д. Затраты финансирования по различным источникам определяются при сравнении издержек привлечения того или иного вида финансирования, например, лизинга и кредита. Выбор одного из способов финансирования инвестиционного проекта предлагается на основе сравнения по критерию прибыли[1].

Расчет денежного потока (Cash Flow) предполагает определение суммы средств, которой предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством. Последние влияют на показатель экономической прибыли предприятия. На практике такие средства могут появиться как следствие налоговых льгот, предоставляемых предприятиям, осуществляющим инвестиции. Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, также учитывается в величине денежного потока, естественно, снижая показатель прибыли от инвестиций.

Экономическую эффективность предлагается оценивать с помощью оптимума Парето. Считается, что ресурсы используются неэффективно, если можно, применяя их иным способом, улучшить положение хотя бы одного хозяйственного субъекта, не ухудшив при этом положения других. Из принципа Парето следует простое, но важное для последующего анализа положение: лизинговое финансирование экономически эффективно, если арендатор и/или лизингодатель получают большую прибыль, нежели при альтернативном варианте финансирования того же проекта.

Выделяется два основных критерия, по которым устанавливают базу для сравнения арендного и кредитного финансирования:

1. Структура капитала предприятия (соотношение собственных и заемных средств),

2. Риски, связанные с финансированием проекта. База для сравнения устанавливается исходя из величин рисков, связанных с арендным и кредитным финансированием проекта[2].

Чтобы определить в чем выражается экономический эффект арендного финансирования в сравнении с кредитом необходимо провести анализ конкурирующих инвестиций при всем разнообразии инвестиционных ситуаций с применением методов, основанных на концепции дисконтирования. Экономический эффект от финансирования аренды выражается в разнице сумм арендного и кредитного финансирования. Сумма эквивалентного аренде займа определяется путем дисконтирования потока арендной задолженности по скорректированной ставке кредитного финансирования. Чтобы оценить экономический эффект лизинга относительно прямого кредитного финансирования необходимо сложить значения чистой текущей стоимости арендного финансирования лизингодателя (NPV_В) и арендатора (NPV_А).

где:

NPV - чистая текущая стоимость арендного финансирования;

INV_L - сумма арендного финансирования;

t - период времени в котором производится расчет;

LCF_А (t) - поток арендной задолженности арендатора в период t;

LCF в (t) - поток арендной задолженности лизингодателя в период t.

r* - скорректированная ставка кредитного финансирования; n - продолжительность (срок лизинга).

Лизинг приемлем для арендатора, когда он получает в начале сделки большее финансирование, имея в последующем ту же сумму обязательств, что и по кредиту. Лизинг приемлем для лизингодателя, когда NPV арендного финансирования положительно. В этом случае начальное кредитное финансирование превышает арендное, т.е. лизингодатель получает в начале сделки большее кредитное финансирование, чем он предоставляет арендатору, имея в последующем одну и ту же сумму арендных и кредитных обязательств[3]. Лизинг полностью заменит прямое кредитное финансирование, когда подсчитанные лизингодателем и арендатором значения NPV при сложении будут равны нулю. В этом случае лизинг не имеет экономического эффекта относительно прямого кредитного финансирования. Лизинг экономически эффективен, когда сумма NPV лизингодателя и арендатора положительна. Это возможно, если кредитное финансирование лизингодателя превысит сумму эквивалентного аренде займа для арендатора. Если же расчеты показывают отсутствие приемлемой и для арендатора, и для лизингодателя величины лизинговых платежей, то с экономической точки зрения от лизинга следует отказаться в пользу альтернативного варианта финансирования проекта.

3. Принципиальная схема определения величины норматива

При определении финансового результата инвестиций следует различать две управленческие ситуации:

- возможна достоверная стоимостная оценка результата инвестиций;

- достоверная стоимостная оценка результата инвестиций невозможна (или нецелесообразна).

В первом случае финансовый результат инвестиций определяется как разница между стоимостным результатом (чаще всего это выручка) и текущими издержками.

Во втором случае сравниваемые альтернативы должны быть приведены в сопоставимый вид по конечному (не стоимостному) результату инвестиций. Финансовый результат будет определяться как разница текущих издержек по вариантам.

При оценке эффективности инвестиций используются разнообразные методы, которые различаются между собой по трем признакам:

1. Оценивается абсолютная величина сверхнормативного эффекта, относительная эффективность капитальных вложений или оборачиваемость капитальных вложений.

2. Учитывается или не учитывается не равноценность разновременных затрат и результатов.

3. Учитывается или не учитывается динамика затрат и результатов по годам расчетного периода.

Классификация методов оценки эффективности представлена в таблице 1.

Ниже кратко рассматриваются две системы методов:

- методы, учитывающие динамику затрат и результатов по годам расчетного периода;

- методы, не учитывающие динамику затрат и результатов по годам расчетного периода.

Таблица 1. Классификация методов оценки эффективности

Методы	Оценивающие абсолютную величи- ну сверхнорматив- ного эффекта	Оценивающие относительную эффективность инвестиций	Оценивающие оборачиваемость инвестиций
1. Учитывающие не равноценность разновременных затрат и результатов: -учитывается динамика затрат по годам расчетного периода - не учитывается динамика затрат по годам расчетного периода	Экономический эффект за расчетный период Аннуитет	Внутренний коэффициент эффективности Метод МАРI	Период возврата Период возврата
2. Не учитывающие не равноценность разновременных затрат и результатов: - учитывается динамика затрат по годам расчетного периода не учитывается динамика затрат по годам расчетного периода	Экономический эффект за расчетный период, определенный на основании формулы простых процентов Годовой экономический эффект	Внутренний коэффициент эффективности, определенный на основании формулы простых процентов 1.Коэффициент экономической эффективности 2. Срок окупаемости	Период возврата Период возврата

Методы оценки экономической эффективности инвестиций, учитывающие динамику затрат и результатов по годам расчетного периода

Экономический эффект за расчетный период.

Определение экономического эффекта за расчетный период включает четыре этапа:

1) Определение нормы дисконта, обеспечивающей приведение разновременных затрат и результатов в сопоставимый вид.

2) Определение дисконтированной величины ожидаемых в будущем доходов.

3) Определение дисконтированной величины капитальных вложений, необходимых для осуществления нововведения.

4) Сумма капиталовложений вычитается из дисконтированной суммы доходов. Полученная разница рассматривается как экономический эффект за период экономической жизни нововведения. Как следствие, экономический эффект за расчетный период показывает величину сверхнормативного дохода, получаемого фирмой в результате осуществления инвестиционного проекта, и определяется следующим образом: