Инвестиции в производство обычно предполагают не отдельные или единовременные платежи, а некоторую их последовательность во времени. Такие последовательности или ряды платежей называются потоками платежей, а отдельные элементы этого ряда – членами потока. Членами потока могут быть как положительные (поступления денег), так и отрицательные (выплаты) величины. Соответствующие платежи производятся через равные или неравные интервалы времени. Формирование потока платежей – ключевой этап разработки бизнес-плана и последующего финансового анализа. [9]
Денежные притоки предприятия связаны с тем, что оно:
- продает свои товары за наличные деньги, а также получает от дебиторов платежи по товарам, проданным в кредит;
- получает доходы от инвестирования в ценные бумаги или от операций своих филиалов в стране или за рубежом;
- продает свои вновь эмитированные ценные бумаги разных типов;
- продает лишние активы;
- привлекает кредиты.
Денежные оттоки предприятия связаны с тем, что оно:
- приобретает сырье и материалы для осуществления своей деятельности;
- выплачивает заработную плату работникам;
- поддерживает в работоспособном состоянии основной капитал и осуществляет новые инвестиции;
- выплачивает дивиденды и проценты по взятым кредитам;
- погашает основные суммы задолженностей по облигациям и кредитам. [5]
Финансовый анализ предполагает расчет обобщающих характеристик потока платежей: наращенной суммы и современной стоимости. Наращенная сумма – сумма всех членов потока платежей с начисленными на них к концу срока процентами. Под современной (или текущей) стоимостью потока платежей понимают сумму всех его членов, дисконтированных на начало срока потока платежей или иной упреждающий момент времени. [9]
Дисконтирование – это процесс приведения разновременных денежных поступлений и выплат к единому моменту времени. Дисконтирование состоит в вычислении текущего аналога денежных средств, выплачиваемых и (или) получаемых в различные моменты времени в будущем.
Наращенная сумма может представлять собой общую сумму накопленной задолженности к концу срока, итоговый объем инвестиций, накопленный денежный резерв и т.д. В свою очередь, современная стоимость характеризует приведенные к началу осуществления проекта инвестиционные затраты, суммарный капитализированный доход или чистую приведенную прибыль от реализации проекта. Из двух указанных обобщающих характеристик наиболее важную роль в анализе производственных инвестиций играет современная стоимость потока платежей, так как этот показатель представляет собой обобщение в виде одного числа любой последовательности платежей и позволяет сравнивать потоки с различными сроками.
2.1.2 Оценка эффективности инвестиционных проектов.
Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами.
Проект должен обеспечить:
- возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;
- получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже уровня, желательного для предприятия и инвестора;
- окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия и инвестора.
Определение реальности достижения таких результатов является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров проекта.
Проведение такой оценки предполагает учет следующих факторов:
- Инвестиционные расходы могут осуществляться либо в разовом порядке, либо неоднократно повторяться на протяжении достаточно длительного времени.
- Процесс получения результатов от реализации инвестиционного проекта достаточно длительный (не менее одного года).
- Осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций, т.е. к инвестиционному риску.
Наличие этих факторов породило необходимость в создании специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем погрешности.
Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. [5] Без расчета такого рода измерителей невозможно осуществить сравнение альтернативных инвестиционных проектов.
Критерий экономической эффективности основывается на стоимостных оценках затрат и результатов инвестирования. [11]
Чаще всего для оценки инвестиционных проектов используют четыре показателя, основанных на дисконтировании:
1) чистый приведенный доход;
2) внутренняя норма доходности;
3) дисконтный срок окупаемости;
4) рентабельность инвестиций.
Перечисленные показатели отражают результат сопоставления обобщенных, суммарных отдач от инвестиций со стоимостью самих инвестиций. Причем эти сопоставления производятся под разным углом зрения.
Под чистым приведенным доходом понимается разность дисконтированных показателей чистого дохода и инвестиционных затрат. В случае, если показатели дохода и инвестиционных затрат представлены в виде единого потока платежей, то чистый приведенный доход равен современной стоимости этого потока, в котором инвестиции показаны с отрицательным знаком, а доходы – с положительным. Чистый приведенный доход представляет собой обобщенный конечный результат инвестиционной деятельности, выраженный в абсолютном измерении.
Относительной мерой эффективности инвестиционного проекта является внутренняя норма доходности. Этот параметр характеризует расчетную процентную ставку, которая при ее начислении на суммы инвестиций обеспечит поступление планируемого чистого дохода. [9]
Метод расчета срока окупаемости инвестиций состоит в определении срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Иначе говоря, он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Данный показатель может быть использован не только для оценки эффективности капиталовложений, но и для оценки уровня риска, связанного с ликвидностью инвестиций. Это вызвано тем, что чем длительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска.
Рентабельность инвестиций рассчитывается делением дисконтированной стоимости чистого дохода на дисконтированную стоимость инвестиций.
Таким образом, основные критерии принятия инвестиционных решений следующие:
1) отсутствие более выгодных альтернатив для вложения свободных денежных средств;
2) минимизация риска потерь от инфляции;
3) краткость срока окупаемости капитальных затрат;
4) дешевизна проекта;
5) обеспечение стабильности поступлений дохода;
6) высокая рентабельность инвестиций. [8]
| |
2.2.1 Анализ рыночной устойчивости.
Анализ рыночной устойчивости содержит следующие показатели:
Собственный капитал
Коэффициент автономии =
Общий капитал
Собственный капитал представляет собой уставный фонд и акционерный капитал компании.
Общий капитал представляет собой совокупность всех видов активов предприятия и соответствует итоговой строке баланса.
Краткосрочный заемный капитал
Доля краткосрочного =
заемного капитала Общий капитал
Долгосрочный заемный капитал
Доля долгосрочного =
заемного капитала Общий капитал
Собственный капитал
Коэффициент финансовой =
надежности Совокупный заемный капитал
Совокупный заемный капитал
Коэффициент =
долга Собственный капитал
Собственные оборотные средства
Коэффициент маневренности =
Собственный капитал
Для расчета перечисленных показателей приведена аналитическая группировка статей баланса.
Результаты расчета указанных коэффициентов сведены в таблицу 2.1
Аналитическая группировка статей баланса за 1998 год
На начало
На конец
Пассив баланса
На начало
На конец
периода
периода
периода
периода
1. Иммобилизованные
84354594
112693788
1. Собственный
82955125
101542544
активы
капитал
2. Оборотные активы
5678609
8914395
2. Заемный капитал
7078078
21651600
2.1 Запасы
2559888
4170915
2.1 Долгосрочные
2.2 Дебиторская
обязательства
0
0
задолженность
2571179
3561652
2.2 Краткосрочные
2.3 Денежные
кредиты и займы
3287696
12358601
средства
546895
1142428
2.3 Кредиторская
3790382
9292999
задолженность
Имущество
90033203
Источ. имущества
90033203
123194144