дВ*(А/В)=К*(П/В)*(Во+дВ)+К*(П/В)*(В+Во)*(З/С)
активов прибыли задолженности
При преобразовании этого равенства получается формула для расчета максимального уровня роста продаж.
К*(П/В)*(1+З/С)
дВ/В = ___________________________ (1.1)
(А/В)-(К*(П/В)*(1+З/С)
Таким образом можно определить уровень роста продаж, соответствующий планируемым коэффициентам. Возможности достижения этого уровня зависят от рыночных факторов, и от эффективности управления предприятием.
В случае, когда нарушается устойчивое состояние, и переменные меняются из года в год, моделирование уровня достижимого роста осуществляется по-другому. Так как в действительности рост собственного капитала и рост объема продаж не сбалансированы во времени, то необходимо определить начальный объем продаж (Во) и начальный размер собственного капитала (Со), как основу для последующих расчетов. Далее определяется сумма дивидендов, которую предприятие планирует выплатить, а также учитывается объем продаж обыкновенных акций в текущем году, хотя он может быть установлен на нулевом уровне.
С учетом перечисленных факторов уровень достижимого роста продаж будет рассчитываться по следующей формуле:
(Со+С1-Д)*(1+З/С)*(В/А)*(1/Во)
ДВ/В= ____________________________________ -1 (1.2)
1-((П/В)*(1+З/С)*(В/А))
где С1 – объем привлеченного собственного капитала;
Д – сумма годовых дивидендов;
В/А – отношение объема продаж к общей величине активов (коэффициент оборачиваемости активов).
Величина, указанная в первых скобках, - это объем продаж, которые могла бы иметь фирма на базе существующего капитала, плюс любые изменения, вызванные продажей обыкновенных акций и выплатой дивидендов.
Таким образом, модель показывает достижимый уровень роста год за годом при изменяющихся условиях. Именно поэтому высокий уровень достижимого роста, который возможен один год, не означает, что этот уровень роста удержится и в дальнейшем. В действительности он не будет достижим, если изменения переменных будут впредь происходить в том же направлении. В этом смысле он представляет собой событие, которое происходит один раз. В результате, имея любые пять из шести переменных, данные о начальном собственном капитале и начальном объеме продаж, можно найти шестую переменную.
Рост собственного капитала будет сбалансированным, если он пропорционален росту объема продаж. Если это не так, то должен измениться один коэффициент или более, чтобы расхождения в двух уровнях роста были сглажены. Подставляя значения в модель, можно проверить соответствие показателей при различных планах роста. Зачастую руководство предприятия хочет достичь множества хороших показателей: высоких темпов роста объемов продаж, умеренного размера привлеченных заемных средств, больших дивидендов. Однако достижение этих показатели может не быть согласовано. Моделирование уровня достижимого роста позволяет обнаружить такое несоответствие.
При помощи моделирования можно оценить чувствительность определенных факторов (в частности, рост объема продаж) к целям функционирования предприятия, и наоборот. [3]
Применение модели достижимого роста проиллюстрируем на примере инвестиционного проекта АООТ «Энергомашстрой».
1.1.2 Характеристика предприятия, реализующего проект.
1.1.2(1) Краткая историческая справка.
АООТ “Энергомашстрой” является акционерным обществом открытого типа, приватизированным по первому варианту в 1991 году. АООТ “Энергомашстрой” было одним из первых приватизированных предприятий в Санкт-Петербурге. Летом 1995 года был выкуплен пакет акций размером 20 % у КУГИ и теперь АООТ “Энергомашстрой” является полностью частным предприятием, собственником которого является трудовой коллектив около 4500 (четырех тысяч пятисот) человек.
АООТ “Энергомашстрой” является правопреемником Проектно-Строительного Объединения “Энергомашстрой” существовавшего с 1928 года, деятельность которого была направлена на строительство объектов производственного назначения на территории С-Петербурга, области и Северо-Запада. АООТ “Энергомашстрой” сохранило целостность организации (не произошло разделения на отдельные СМУ, и производственные подразделения), изменив лишь специализацию, с 1992 года АООТ “Энергомашстрой” занимается жилищным строительством. Оно имеет лицензии на следующие виды деятельности:
1. Выполнение функций генерального подрядчика.
2. Проектирование, в том числе специализированных помещений.
3. Полный комплекс строительно-монтажных работ.
4. Полный комплекс работ по прокладке внутренних сетей.
5. Полный комплекс работ по прокладке наружных сетей.
6. Производство отделочных и других внутренних работ.
Производственная база занимает территорию общей площадью около 200 тысяч квадратных метров. Производственная площадь цехов - 16 тысяч квадратных метров.
АООТ «Энергомашстрой» имеет широкие возможности, ведет работу по многим направлениям, основными из которых являются:
1. Строительство жилых домов в кирпичном и монолитном вариантах по индивидуальным проектам;
2. Реконструкция жилого фонда Санкт-Петербурга;
3. Строительство производственных и общественных зданий;
4. Строительство индивидуальных коттеджей;
5. Изготовление и комплектация технологического оборудования;
1.1.2(2) Политика АООТ “Энергомашстрой” в области выбора направлений вложения средств.
Успешная деятельность строительной фирмы, осуществляющей активную инвестиционную политику, зависит от того, как организован процесс экспертизы и отбора инвестиционных проектов. Именно на этапе анализа проектов и принятия решения о финансировании допускается наибольшее количество ошибок, которые впоследствии приводят к потере вложенных средств.
Вопрос выбора критериев эффективности проектов является первым из ряда, стоящих перед руководством компании. Инвестиции — чрезвычайно сложный процесс, подверженный влиянию различных факторов, которые не могут быть выражены только количественными величинами. Качественный характер множества факторов, зачастую имеющих определяющее значение для проекта, существенно ограничивает возможность чисто математических методов и усиливает роль человека в принятии решения. Другими словами, задача анализа инвестиций и отбора проектов — это в большей мере, проблема эффективности менеджмента.
Оценивая проект, руководители компании задаются довольно простыми вопросами: соответствует ли проект целям и задачам компании, достаточен ли планируемый уровень прибыли, насколько велик риск потери вложенных средств. Однако простота этих вопросов не предполагает однозначных ответов. Рассматривая какой-либо проект, руководители компании зачастую не могут прийти к согласию, так как каждый из них имеет свое собственное представление о прибыли, риске, сроках проекта, целях и задачах компании, а иногда и о ее возможностях. Это часто приводит к возникновению конфликта, когда в условиях острой конкурентной борьбы и нестабильности экономики необходимо рационально распределить ресурсы между краткосрочными, высокодоходными проектами, способствующими восполнению оборотных средств, и инвестициями в долгосрочные проекты, которые в отдаленной перспективе обеспечат высокие и стабильные доходы.
В стратегическом плане компании должны найти отражение ответы на следующие вопросы: какая минимальная величина прибыли и дохода на вложенный капитал от проекта допустимы для компании, какой объем инвестиций максимально допустим, какой срок реализации проектов предпочтителен, какая часть ресурсов будет направлена на краткосрочные, а какая на долгосрочные проекты; каким руководство представляет имидж своей фирмы и какого типа проекты будут оказывать на него положительное влияние; каковы задачи фирмы; какой риск считать высоким; проекты какого типа и масштаба соответствуют организационным и финансовым возможностям фирмы.
АО “ЭМС” инвестирует только в собственные проекты, так как это дает возможность осуществления полного контроля на всех стадиях развития проекта, кроме того, есть возможность получения дополнительного экономического эффекта за счет экономии. В соответствии с производственными возможностями АО “ЭМС”, а также с представлениями специалистов по маркетингу о возможностях реализации построенного, руководство считает наиболее приемлемыми проекты строительства домов на 150-200 квартир.
Оценка жизнеспособности проектов производится в АООТ “ЭМС” с помощью экспертов, в качестве которых выступают руководители подразделений: начальник Управления Капитального строительства, начальник Отдела Реализации, начальник Отдела Маркетинга, начальник Инвестиционного Отдела. Каждый из этих специалистов со своей стороны, основываясь на личном опыте, профессиональных знаниях оценивает возможность реализации проекта, экономический результат от его осуществления и уровень риска по проекту. Выбор проекта осуществляется после сопоставления показателей доходности, продолжительности и уровня риска. Как известно, альтернативы, предполагающие более высокий доход, предполагают также и наиболее высокий риск. Поэтому при выборе между более продолжительным высокодоходным проектом и менее доходным проектом с меньшей продолжительностью предпочтение, скорее всего, будет отдано второму, так как при увеличении продолжительности строительства возрастает уровень риска. В наше сложное время иногда приходится реализовывать проекты, уровень прибыли от которых хотя бы покрывал издержки. Это объясняется стремлением предприятия сохранить рабочие кадры и свой сегмент рынка, так как, потеряв их в ожидании супердоходных проектов, восстановить потом будет значительно сложнее и дороже.