где: dᵢ — величина дивиденда, выплаченного в i-том году, Sрын - рыночная стоимость акции.
Текущая доходность составит: Dтек.= 42 / 150 = 0,28 (28%). Конечная доходность Dkoh рассчитывается с учетом цены покупки и продажи акции. В этом случае:
Dкон. = (∑dᵢ + (Sпр – Sпок))/Sпок
где: —∑dᵢ суммарные дивиденды, полученные инвестором в течение промежутка времени владения акцией, Sпок —цена покупки, Snp — цена продажи акции.
Предположим, инвестор владел акцией в течение пяти лет при тех же значениях ставки дивиденда, Sпок = 100руб., Snp= 150руб. Тогда: Dkoh = (0,42 * 100 * 5+( 150-100))/100 = 2.6(260%).
6. Доля выплаченных дивидендов и показывает, какая доля чистой прибыли АО была израсходована на выплату дивидендов:
ɵ = dᵢ/Еб
где: dᵢ — дивиденд в i-том году, Еб — базовая прибыль на одну обыкновенную акцию в этом же году.
Подставляя значения переменных: ɵ = 42 / 110,69 = 0,38.
Коэффициент и не должен превышать единицу (ɵ < 1). Условие ɵ >1 означает, что компания заимствует деньги для выплаты дивидендов из других источников, либо свидетельствует о нерациональной дивидендной политике компании. В рассматриваемом примере ɵ <1, следовательно, компания в отчетном году получила достаточно прибыли, чтобы выплатить дивиденды.
7. Ликвидационная стоимость акции Sл — сумма, которую получит владелец акции в случае, если предприятие будет ликвидировано, а его активы проданы.
Sл = Sликв акт/ Nк обр
где: Sликв акт = С акт + (ФА - ФО) — Зл; С акт — суммарная стоимость отдельных видов активов, оцененных по рыночной цене спроса на них, которая обычно отличается от цен их покупки; ФА - финансовые активы (долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, кроме собственных акций, выкупленных у акционеров; дебиторская задолженность, денежные активы во всех формах и другие аналогичные активы); ФО — финансовые обязательства всех видов (долгосрочные и краткосрочные финансовые кредиты и займы, кредиторская задолженность, другие формы краткосрочных финансовых обязательств); Зл — затраты, связанные с ликвидацией предприятия; Nk обр — общее число акций, включая привилегированные, находящихся в обращении на момент банкротства компании.
Следует отметить, что при расчете этого показателя учитываются те же строки баланса, что и при расчете чистых активов, но часть активов оценивается не по балансовой, а по рыночной стоимости.
Предположим, что нематериальные активы, запасы, дебиторская задолженность могут быть реализованы по балансовой цене; земельные участки могут быть реализованы по цене, составляющей 120% от балансовой; здания, оборудование и незавершенное строительство могут быть реализованы по цене, составляющей 70% от балансовой; тогда ликвидационные издержки ориентировочно составят 1 млн. руб.
Следовательно, Sл акт = 3 553 150 руб. Отсюда ликвидационная стоимость Sл акции составит: Sл = 3 553 150 / 16 708 = 212,66 руб.
Темпы роста рыночной стоимости компании, следовательно, и рыночная цена ее акций зависят в основном от двух факторов: нормы прибыли на акционерный капитал и инвестиционной политики компании, которая определяется долей прибыли, реинвестируемой в активы, то есть приростом капитала компании.
Очевидно, что высокий показатель прибыли на акционерный капитал и приращения самого капитала ведут к повышению спроса на акции и их котировок на биржах.
3. Структура управления акционерными обществами
Органы управления акционерным обществом, определенные Законом:
• общее собрание акционеров;
• совет директоров (наблюдательный совет);
• единоличный исполнительный орган (генеральный директор);
• коллегиальный исполнительный орган (исполнительная дирекция, правление);
• ревизионная комиссия (ревизор).[16]
Выбор структуры управления акционерным обществом. В зависимости от комбинации перечисленных возможных органов управления акционерным обществом может формироваться та или иная конкретная структура его управления.
Выбор структуры управления - важный этап при создании акционерного общества. Ее правильный выбор, с одной стороны, позволяет снизить возможность конфликтных ситуаций между менеджментом и акционерами, между группами акционеров, повысить эффективность управленческих решений. При этом учредители акционерного общества имеют некоторое преимущество перед другими акционерами. За счет выбора «нужной» (удобной) структуры управления, они могут приблизить уровень собственных прав до уровня собственных интересов. С другой стороны, любая выбранная структура управления акционерным обществом не является «вечной» и может изменятся акционерами. Главное - управление акционерным обществом должно соответствовать его масштабам и характеру решаемых задач.
Установленная Законом возможность комбинирования определенных уровней управления позволяет акционерам выбирать наиболее приемлемую схему в зависимости от величины акционерного общества, структуры его капитала и конкретных задач развития бизнеса.[17]
На практике обычно используются четыре варианта управления акционерным обществом (см. приложение рис. 1-4).
Во всех вариантах управления акционерным обществом обязательно наличие двух органов управления: общего собрания акционеров и единоличного исполнительного органа и еще одного контролирующего органа управления - ревизионной комиссии. Поскольку задачей ревизионной комиссии служит контроль за финансово-хозяйственной деятельностью общества, то ее, как правило, не рассматривают в качестве непосредственного органа управления акционерным обществом. Однако эффективное управление не может быть обеспечено без надежной системы контроля.
Различие вариантов управления акционерным обществом проявляется в определенном сочетании единоличного и коллегиальных органов управления раздельно для открытых и закрытых акционерных обществ.
Данная структура управления (рис. 1) может быть использована во всех акционерных обществах. Она характеризуется тем, что позволяет усилить контроль акционеров за действиями менеджмента акционерного общества.
В соответствии с Законом « Об акционерных обществах» члены коллегиального исполнительного органа (правления) не могут составлять более '/4 состава совета директоров общества.
Лицо, осуществляющее функции единоличного исполнительного органа, не может быть одновременно председателем совета директоров
общества.
В целом менеджмент в лице генерального директора и Правления не может получить большинство в совете директоров (наблюдательном совете), что усиливает влияние этого органа управления.
Для кредитных организаций, создаваемых в форме акционерного общества, данная форма управления является обязательной. В соответствии со ст. 11.1 Федерального закона «О внесении изменений и дополнений и Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» от 19 июня 2001 г. № 82-ФЗ органами управления кредитной организации являются; общее собрание учредителей, совет директоров, единоличный исполнительный орган и коллегиальный исполнительный орган.
Такая структура управления акционерным обществом наиболее предпочтительна для крупных акционерных обществ с большим числом акционеров.[18]
Сокращенная трехуровневая структура управления акционерным обществом. Подобная структура 2, как и структура на рис. 1, может использоваться в любых акционерных обществах. Она не предусматривает создания коллегиального исполнительного органа и соответственно не устанавливает каких-либо ограничений на участие в совете директором менеджеров общества. В ней предусматривается только должность генерального директора, влияние которого и на управление обществом, и совете директоров возрастает, поскольку он в большой мере единолично осуществляет текущее управление акционерным обществом.
Приведенная структура управления наиболее распространена в средних по размерам открытых акционерных обществах.
Если уставом акционерного общества образование исполнительных органов отнесено к компетенции совета директоров, то в этом случае совет директоров и его председатель получают возможность жесткого контроля над исполнительными органами общества. Этот вариант структуры более предпочтителен для крупных акционеров, которым принадлежит контрольный пакет акций, поскольку позволяет, не принимая непосредственного участия в текущих делах, осуществлять надежный контроль за исполнительными органами общества.
Полная двухуровневая структура управления акционерным обществом (рис. 3) разрешается для использования только в акционерных обществах с числом акционеров, имеющих право голоса, менее 50, или в закрытых акционерных обществах, особенно имеющих значительные оборотные активы.
Сокращенная двухуровневая структура управления акционерным обществом. (рис. 4) может быть использована, как и предыдущая, только в акционерных обществах с числом акционеров менее 50. Характерна для мелких акционерных обществ, в которых типичной ситуацией является положение, когда генеральный директор одновременно есть и основной акционер общества, поэтому выбирается наиболее простая структура управления. Общее собрание акционеров - форма управления акционерным обществом со стороны его акционеров. Ему присущи следующие основные черты:
• высший орган управления акционерного общества;
• орган управления выборными (при трехуровневой структуре управления) или исполнительными (при двухуровневой структуре управления) органами управления акционерным обществом, а также его ревизионной комиссией;
• орган опосредованного управления акционерным обществом. Общее собрание ни при каких обстоятельствах не может выполнять функции непосредственного управления акционерным обществом;
• орган, посредством которого акционеры управляют акционерным обществом. Речь идет об акционерах, которые располагают акциями с правом голоса. Все другие акционеры в большинстве случаев не принимают участия в работе общего собрания;