Анализ предпринимательского риска (стр. 8 из 9)
Таблица 3.1 – Расчет средневзвешенной стоимости капитала при различной его структуре (тыс. руб.)
| № п/п | Показатели | Варианты расчета | ||||||
| А | Б | В | Г | Д | Е | Ж | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| 1 | Общая потребность в капитале | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 |
| 2 | Варианты структуры капитала, % | |||||||
| а) собственный капитал | 30 | 40 | 50 | 60 | 70 | 80 | 100 | |
| б) заемный капитал (кредит) | 70 | 60 | 50 | 40 | 30 | 20 | - | |
| 3 | Уровень предполагаемых дивидендных выплат, % | 7,2 | 7,5 | 8,0 | 8,5 | 9,0 | 9,5 | 10,0 |
| 4 | Уровень ставки процента за кредит с учетом премии за риск, % | 10,5 | 10,0 | 9,5 | 9,0 | 8,5 | 8,0 | - |
| 5 | Ставка налога на прибыль, в десятичной дроби | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 |
| 6 | Налоговый корректор 1 – гр. 5 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 |
| 7 | Уровень ставки процента за кредит с учетом налогового корректора гр.4 х гр. 6 | 8,4 | 8,0 | 7,6 | 7,2 | 6,8 | 6,4 | - |
| 8 | Стоимость составных частей капитала, %:а) собственной части капитала гр.2а х гр. 3 / 100 | 2,2 | 3,0 | 4,0 | 5,1 | 6,3 | 7,6 | 10,0 |
| б) заемной части капитала гр.2б х гр. 7 / 100 | 5,9 | 4,8 | 3,7 | 2,9 | 2,1 | 1,3 | - | |
| 9 | Средневзвешенная стоимость капитала, %гр. 8а + гр. 8б | 8,1 | 7,8 | 7,7 | 8,0 | 8,4 | 8,9 | 10,0 |
Как видно из приведенных данных, минимальная средневзвешенная стоимость капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 50% : 50%. Такая структура капитала позволяет максимизировать реальную рыночную стоимость предприятия (при прочих равных условиях).
3.2 Страхование риска
Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска [16].
Страхование представляет собой совокупность экономических отношений между его участниками по поводу формирования за счет денежных взносов целевого страхового фонда и использование его для возмещения ущерба и выплаты страховых сумм.
Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, чтобы избежать риски, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Фактически если стоимость страховки равна возможному убытку, то инвестор, не склонный к риску, захочет застраховаться так, чтобы обеспечить полное возмещение любых финансовых потерь (капитала, доходов), которые он может понести.
Страхование предполагает выплату страхового взноса, или премии с целью избежать убытков. Приобретая страховой полис, инвестор соглашается пойти на гарантированные издержки взамен вероятности понести гораздо больший ущерб, связанный с отсутствием страховки.
Для осуществления расчетов целесообразно ввести следующие обозначения, предложенные Шапкиным А.С.: W – страховая сумма; S – страховой платеж; p – вероятность страхового случая, а застрахованное имущество оценивается в Z. По правилам страхования W = Z.
Таким образом, можно предположить следующую схему, представленную в таблице 3.2
Таблица 3.2 – Схема страхования
| ВероятностьОперации | 1-р | р |
| Страхования нет | 0 | -Z |
| Операция страхования | -S | W-S |
| Итоговая операция (страхование есть) | -S | W-S-Z |
Необходимо найти характеристики операции без страхования и итоговой операции. Из теории страхования известно, что при нулевой рентабельности страховщика можно считать, что S = рW. Получаемые результаты можно записать в виде таблицы.
Таблица 3.3 – Расчетные формулы
| Операции | Характеристики операции |
| Страхования нет | М1 = -pz, D1 = p(1 - p)z2, r1 = z  |
| Операции страхования | M2 = 0, D2 = p(1 - p)w2, r2 = w |
| Итоговая операция | M = -s (1-p) + p(w-s-z) = p(w-z)-s = -pzD = s2(1-p) + (w-s-z)2p-(-pz)2r =  |
Если W=Z, т.е. страховое возмещение равно оценке застрахованного имущества, тогда D =0 и r = 0.
Таким образом, страхование представляется выгоднейшим мероприятием с точки зрения уменьшения риска, если бы не страховой платеж, иногда он составляет заметную часть страховой суммы и представляет собой солидную сумму.
Для демонстрации механизма страхования целесообразно рассчитать следующий пример. У предприятия имеется здание, оцениваемое в сумму 5 млн. руб. Вероятность того, что оно понесет имущественные убытки в размере 1 млн. руб. составляет 0,1. Если стоимость страховки равна возможному убытку (т.е. страхование с точки зрения статистики обоснованно) – страховой полис на покрытие возмещенного убытка в 1 млн. руб. будет стоить 0,1 млн. руб. (1*0,1).
Расчеты по двум вариантам отношения к материальному имуществу: страховать или нет, показаны в таблице 3.4.
Таблица 3.4 – Расчет вариантов
| Страхование | Вероятностьпотерь 0,1 | ВероятностьОтсутствия потери 0,9 | Ожидаемый размер имущества | Риск |
| нет | 4 млн. руб. | 5 млн. руб. | М1 = 4,9 млн. руб. | r1 = 0,3 |
| да | 4,9 млн. руб. | 4,9 млн. руб. | М2 = 4,9 млн. руб. | r2 = 0 |
Здесь М1 = 4*0,1 +5*0,9 = 4,9; М2 = 4,9*0,1 + 4,9*0,9 = 4.9;
D1 = (4 - 4,9)2 + (5 - 4,9)2 * 0,9 = 0,09и r1 =
;D2 = (4,9 – 4,9)2 *0,1 + (4,9 – 4,9)2 *0,9 = 0 и r1 =
.Таким образом, из проведенных расчетов видно, что при одном и том же ожидаемом состоянии материального имущества (полная компенсация потерь при страховом возмещении за вычетом стоимости полиса) страхование полностью исключает риск. Что бы ни случилось, благосостояние в любом случае будет на одном и том же уровне – 4,9 млн. руб.
3.3 Меры по снижению инфляционного риска
Риск изменения покупательной способности денег, предопределяется главным образом темпами инфляции в стране. Инфляционный риск – это риск того, что полученные доходы в результате высокой инфляции обесцениваются быстрее, чем растут (с т очки зрения покупательной способности) [7].
Один из методов минимизации инфляционного риска – включение в состав предстоящего номинально дохода по финансовым операциям инфляционной премии. В тех случаях, когда прогнозирование темпов инфляции затруднено, размер реального дохода может быть заранее пересчитан в одну из стабильных конвертируемых валют с обратным пересчетом в национальную валюту по действующему валютному курсу на момент проведения расчетов по финансовой операции.
Для расчетов введем следующие обозначения: пусть первоначальная сумма Р при заданной ставке процента превращается за определенный период в сумму Рt, а в условиях инфляции она превращается в сумму
, что требует уже иной процентной ставки [16].Величина
= 
называется темпов инфляции, а величина Ik = 1 + называется индексом инфляции, т.е. если годовой уровень инфляции , то через n лет первоначальная сумма превратиться в = Р (1 + )n .Для наглядности целесообразно рассмотреть следующий пример: пусть цены каждый месяц растут на 2%. Банки и финансовые компании часто вовлекают клиентов в рискованные вклады, к примеру, под 25% годовых, приводя такие расчеты уровня инфляции как: 2% * 12 = 24%, и вроде бы есть выгода. Но на самом деле за 12 месяцев цены вырастут в 1,268 раз ((1 +0,02)12), то есть годовой темп инфляции составляет 1,268 – 1 = 0,268, или 26,8%.
Расчет показывает, что процентная ставка 25% годовых совсем не привлекательна и может лишь рассматриваться в плане минимизации потерь от инфляции.
В условиях инфляционных ожиданий предприниматели стремятся обезопасить себя от риска, в частности от предполагаемого роста цен на сырье, топливо, комплектующие. Чтобы избежать потерь, вызываемых обесценением денег, производители, поставщики и посредники повышают цены, подстегивая тем самым инфляцию.
Инфляционный риск при осуществлении инвестиционных затрат может быть значительно снижен (или даже сведен на нет) в случае правильно выбранного направления вложения средств. Предпочтение в данном случае отдают предприятиям с быстрой окупаемостью и высокой долей платежей в бюджет.