Стоимость кредиторской задолженности приравнивается к нулю, так как предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию долга.
Далее определяем средневзвешенную стоимость всего заемного капитала предприятия:
Цз. к. = ∑ (Удi * Цi),
где Удi- удельный вес i-го источника инвестиционных ресурсов в общей их сумме, Цi-цена i-го вида ресурса.
Из формулы видно, что стоимость всего капитала зависит не только от стоимости отдельных слагаемых, но и от доли каждого вида источника в формировании капитала. Проведем анализ изменения стоимости заемного капитала за счет изменения его структуры в таблице 3.1
Таблица 3.1.: Расчет влияния структуры i-го источника заемного капитала на его средневзвешенную стоимость в СПК "Агрокомбинат Снов" за 2005-2006 гг.
| Показатель | Сумма, млн. р. | Структура,% | Цена ресурса,% | Цена ресурса с учетом структуры,% | |||
| базисный период | отчетный период | базисный период | отчетный период | базисный период | отчетный период | ||
| Заемный капитал | 10 218 | 14 896 | 100,00% | 100,00% | 11,46% | 15,90% | |
| в том числе: | |||||||
| банковские кредиты | 6 600 | 4 172 | 64,59% | 28,01% | 8,53% | 5,51% | 2,39% |
| финансовый лизинг | 1 486 | 4 921 | 14,54% | 33,04% | 40,89% | 5,95% | 13,51% |
| кредиторская задолженность | 2 132 | 5 803 | 20,87% | 38,96% | 0,00% | 0,00% | 0,00% |
Примечание. Источник: собственная разработка.
На основании таблицы 3.1 методом сравнительного анализа рассчитаем влияние изменения цены заемного капитала за счет:
изменения структуры банковского кредита
∆Цз. к. (б. к) = + (2, 39 - 5, 51) = - 3, 12%
изменения структуры финансового лизинга
∆Цз. к. (ф. л) = + (13, 51 - 5, 95) = + 7, 56%
Общее изменение составило ∆Цз. к. = 4,44%
Таким образом, уменьшение объема и структуры, используемых организацией кредитов, отрицательно повлияло на стоимость заемного капитала. Однако за счет увеличения доли кредиторской задолженности, и особенно лизинга, стоимость увеличилась в целом на 4,44%.
Стоимость финансового лизинга ниже стоимости капитала. Поэтому использование лизинга в организации при формировании основного капитала выгодно.
Необходимо отметить, что средневзвешенная цена является одним из факторов влияющих на эффективность использования заемных средств.
В ходе своей деятельности предприятие практически всегда задается вопросом: насколько эффективно оно использует заемные ресурсы и имеет ли смысл их привлекать?
Для оценки эффективности использования заемного капитала рассчитывается эффект финансового рычага (ЭФР), который показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот организации:
ЭФР = (Rс. к. - Цз. к) * (1 - Кн) * ПФР,
где Rс. к. - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы прибыли до выплаты процентов и налогов к средней величине всего совокупного капитала),%;
Цз. к - средневзвешенная цена заемного капитала,%;
Кн - уровень налогового изъятия из прибыли;
ПФР (плечо финансового рычага) - отношение среднегодовой суммы заемного капитала (ЗК) к собственному (СК).
Таблица 3.2.: Расчет эффекта финансового рычага в СПК "Агрокомбинат Снов" за 2005-2006 гг.
| Показатель | Период | |
| Прошлый год | Отчетный год | |
| Балансовая прибыль, млн. р. | 17 065 | 21 315 |
| Налоги и сборы производимые из прибыли, млн. р. | 240 | 320 |
| Среднегодовая сумма капитала, млн. р | 87 316 | 109 367 |
| в том числе: | ||
| СК | 75 538 | 96 810 |
| ЗК | 11 778 | 12 557 |
| Rс. к.,% | 19,54% | 19,49% |
| Цз. к.,% | 11,46% | 15,90% |
| Кн | 0,0141 | 0,0150 |
| ПФР | 0,1559 | 0,1297 |
| ЭФР,% | 1,24% | 0,46% |
Примечание. Источник: собственная разработка.
На основании проведенных расчетов сделаем следующие выводы:
Собственный капитал увеличился на 1,24% (936,671 млн. р) в прошлом периоде и на 0,46% (445,326 млн. р) в отчетном за счет привлечения заемных средств.
ЭФР в обоих случаях положительный, т.к рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага.
Если бы Rс. к. < Цз. к, то ЭФР имел бы отрицательный знак. Это значило бы, что организация "проедает" собственный капитал (эффект "дубинки"), в результате она могла бы стать банкротом. Следовательно, заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия.
Эффект финансового рычага может корректироваться с учетом инфляции, т. к долги и проценты по ним не индексируются, т.е. оплата производится обесцененными деньгами. Чтобы определить, как изменится ЭФР за счет каждого фактора вышеприведенной модели, можно воспользоваться способом цепной подстановки, последовательно заменяя базовый уровень каждого фактора на фактический в отчетном периоде и сравнивая ЭФР до и после изменения соответствующего фактора. В расчет будем брать изменения трех факторов, т.к коэффициент налогообложения не изменился.
ЭФРо = 1,24%;
ЭФРусл.1 = (19,49 - 11,46) * (1 - 0,0141) * 0,1559 = 1,2342%;
ЭФРусл.2 = (19,49 - 15,90) * (1 -0,0141) * 0,1559 = 0,5518%;
ЭФРусл.2 = (19,49 - 15,90) * (1 - 0,015) * 0,1559 = 0,5513%;
ЭФР1 = 0,46%.
Отсюда изменение ЭФР за счет: рентабельности совокупных активов
∆ ЭФР Rc. к. = 1,2342 - 1,24 = - 0,0058%;
цены заемных ресурсов
∆ ЭФР Ц з. к. = 0,5518 - 1,2342 = - 0,6824%;
уровня налогового изъятия из прибыли
∆ ЭФР Кн = 0,5513 - 0,5518 = - 0,0005
плеча финансового рычага
∆ ЭФР ПФР = 0,46 - 0,5513 = - 0,0913%.
Общее изменение ЭФР = - 0,78%. Все факторы оказали отрицательное влияние, в результате чего величина эффекта финансового рычага снизилась. Наибольшее влияние оказало увеличение средневзвешенной стоимости заемного капитала, наименьшее уровень налогового изъятия из прибыли. Организации необходимо использовать в своем обороте более дешевые источники финансирования своей деятельности. Необходимо найти более оптимальный вариант структуры собственного и заемного капитала, а также эффективней использовать имеющийся капитал с целью увеличения рентабельности.
Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, лизингу, беспроцентным заемным ресурсам и т.д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника.
ЭФРi = (Rс. к. - Цз. к. i) * (1 - Кн) *ЗКi/СК,
Пример расчета эффекта финансового рычага от использования банковского кредита в отчетном периоде:
ЭФР = (19,49 - 8,53) * (1 - 0,015) *1 854/96 810 = 0,21%
При привлечении кредитов банка предприятие увеличило собственный капитал в сумме 203,301 млн. р. или на 0,21%.
Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Эффект зависит также от соотношения заемного и собственного капитала. Финансовый рычаг является важным инструментом, использование которого при рациональной структуре позволяет положительно влиять на финансовые результаты организации.
Объем финансовых обязательств организации в совокупности характеризует заемный капитал.
Заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества.
Основным классификационным признаком является деление капитала на долгосрочный и краткосрочный. Заемные средства могут привлекаться в денежной форме (кредиты банков и других учреждений), в товарной форме (коммерческий кредит), в форме оборудования (лизинг) и др.
Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.
Заемный капитал СПК "Агрокомбинат Снов" представлен долгосрочными и краткосрочными кредитами, кредиторской задолженностью. Заемный капитал в динамике вырос в 2006 году по сравнению с 2005 г. на 1,3%. Данное увеличение прогнозируется и в 2007 г.
В отчетном 2006 году структура заемного капитала претерпела изменения. Уровень задолженности по кредитам снизился. Удельный вес задолженности по краткосрочным кредитам и займам в 2005 по сравнению с 2004 возрос, однако к концу 2006 года снизился и составил 0,48% в составе заемных ресурсов. В отличие от его уровень долгосрочных кредитов и займов снижался постепенно. Показателями, характеризующими эффективность использования кредита являются эффективность и средняя продолжительность оборота банковских кредитов.
В настоящее время развитие получает лизинг. Предприятие встречается с проблемой отсутствия на рынке необходимого оборудования, либо отсутствием денежных средств для его приобретения. Поэтому важно развитие лизинга в целом в стране, в том числе и для сельскохозяйственных организаций, у большинства которых основные средства требуют замены.
На данном предприятии имеет место использование средств, приобретенных на условиях лизинга отечественного и иностранного производителя. Причем количество объектов лизинга увеличивается.