- долгосрочный (несколько лет);
-среднесрочный (до одного года);
-краткосрочный (несколько месяцев)
В составе долгосрочного портфеля преобладают акции недооцененных предприятий, имеющие хорошие фундаментальные показатели и обладающие минимальной ликвидностью.
В составе краткосрочного портфеля напротив в основном представлены высоколиквидные акции «blue chips», которые выгодно использовать при спекулятивных краткосрочных операциях.
Среднесрочный портфель представляет собой смешанный вариант первых двух видов портфеля.
2. Принципы и особенности организации инвестиционных операций коммерческого банка
В условиях развивающегося рынка инвестиционных ресурсов России представляется разумным снизить сроки инвестирования для всех видов инвестиционных портфелей коммерческого банка с целью уменьшения общего риска инвестирования.
В зависимости от задач стоящих перед коммерческим банком при организации инвестиционных операций, в настоящий момент коммерческие банки инвестируют средства в следующие основные виды инструментов
-государственные краткосрочные бескупонные облигации (в соответствии с действующими правилами ЦБР);
-облигации федерального займа;
-облигации государственного сберегательного займа;
-другие государственные долговые ценные бумаги;
-долговые ценные бумаги субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления;
-акции российских акционерных обществ;
-облигации российских предприятий, в том числе конвертируемые облигации;
-векселя банков и предприятий;
-финансовые инструменты срочного рынка (форварды, фьючерсы, опционы и т.п.) и иные производные ценные бумаги.
-банковские депозиты
-иностранная валюта;
-валютные облигации, обязательства по которым несет Правительство Российской Федерации.
Основное направление инвестиций должно целиком определяться текущей конъюнктурой основных рынков инвестиционных ресурсов.
Инвестиции в корпоративные ценные бумаги являются более рискованными, чем в инвестиционные проекты предприятий реального сектора экономики. Кроме того, значительная часть находящихся в обращении российских корпоративных ценных бумаг, особенно крупнейших предприятий, находится в руках международных инвесторов, поэтому курсы таких бумаг колеблются в зависимости от политических и экономических событий в России и за рубежом. Кроме того, курсовая стоимость ценных бумаг отдельных предприятий может изменяться в зависимости от того, что происходит с данным предприятием. Колебания могут быть вызваны, например, итогами собраний акционеров, объявлениями о выпуске новых акций, публикацией финансовой отчетности и так далее.
Коммерческий банк должен уменьшить влияние изменения курса отдельных ценных бумаг на общую прибыльность банка путем вложения средств в акции различных отраслей и различных предприятий (диверсификация вложений по принципу «не кладите все яйца в одну корзину»).
Для поддержания ликвидности часть инвестиций всегда должна быть инвестирована в высокопривлекательные государственные ценные бумаги с фиксированным доходом и с коротким сроком до погашения. Это делается для того, чтобы даже в случае временного кризиса на российском рынке акций у коммерческого банка были средства, которые можно легко реализовать, и вернуть имущество вкладчикам и партнерам.
При принятии решения об организации инвестиционных операций, коммерческий банк использует три вида анализа:
-макроэкономический анализ
-сравнительный анализ
-микроэкономический анализ (анализ отдельных предприятий).
Макроэкономический анализ занимается исследованием роли страны в мировой экономике и прогнозом развития макроэкономической ситуации в России.
Целью макроэкономического анализа, который может иметь несколько уровней, является прогноз динамики основных показателей (валютный курс, процентные ставки, индексы производства и прибыли и т.д.), характеризующих состояние всей экономики и отдельных отраслей. Задача Банка будет состоять в том, чтобы, используя методы макроэкономического анализа, своевременно переориентировать направления вложений основной части средств: во-первых, между различными секторами финансового рынка, и во-вторых, между различными отраслями экономики.
Россия еще пытается найти свое место в международном разделении труда. Банк будет прогнозировать перспективы развития различных отраслей промышленности с тем, чтобы определить какие из них будут стабильно развиваться и приносить прибыль, а значит будут привлекательны для инвесторов, в том числе иностранных. И наоборот, Банк будет избегать вкладывать средства инвесторов в акции тех отраслей, которые не выживут в долгосрочной перспективе без государственного финансирования или протекционистских таможенных тарифов.
В первую очередь, в число перспективных отраслей в России, Банк включает такие, где имеет место наличие естественных преимуществ над аналогичными отраслями в других странах, например, благодаря своему географическому положению или наличию больших запасов некоторых ресурсов.
Анализ реальных возможностей России позволяет с большой долей уверенности считать, что следующие секторы ее экономики представляют собой привлекательные объекты инвестиций:
отрасли добывающей промышленности и, в первую очередь, нефтяной и газовой в связи с большими запасами ресурсов;
энергетика, где преимущества России определяются собственным значительным внутренним рынком сбыта, имеющим тенденцию к росту.
металлургия, где существуют преимущества в себестоимости продукции;
телекоммуникации, где Россия в долгосрочном плане имеет возможность получать значительные доходы от международных коммуникаций благодаря тому, что Россия расположена между крупными рынками Западной Европы и Азии.
Кроме того, в краткосрочном плане инвесторы могут выиграть, используя
общую значительную недооценку большей части российских предприятий, характерную для стран с переходной экономикой, переживающей кризис;
отличия структуры экономики РФ от структуры экономик развитых стран;
существенные различия в цене на одни и те же акции в разных регионах страны.
Сравнительный анализ
Основным способом определения наиболее перспективных объектов инвестиций является сравнительный анализ. Банки должны сравнивать различные показатели, характеризующие отрасль или отдельное предприятие, с другими подобными в России и за рубежом.
Если взять для примера нефтегазовую отрасль, то можно сравнить доказанные запасы нефти и газа и стоимость предприятий (рыночную капитализацию или суммарную стоимость всех акций этого предприятия) этой отрасли в России с резервами нефти и газа и текущей рыночной капитализацией предприятий этой отрасли в других странах.
Такой анализ проводится как для всей отрасли, так и для определения сравнительной стоимости отдельного предприятия.
Обычно можно обнаружить значительный разрыв между подобными оценками стоимости в РФ по сравнению с другими странами, которые сохраняются, даже принимая во внимание политические и экономические риски России. Кроме того, можно обнаружить, что в России некоторые предприятия значительно недооценены по сравнению друг с другом.
В таких случаях инвестиции в этот сектор экономики или отдельное предприятие становятся привлекательными, так как рано или поздно другие инвесторы поймут, что существует разрыв и начнут покупать акции предприятий данного сектора. В результате этого цены акций вырастут, что принесет доход инвестору.
Может произойти и прямо противоположное. Несмотря на то, что оценка отдельной отрасли выглядит привлекательно с макроэкономической точки зрения, сравнительная оценка данного сектора может недостаточно сильно отличаться от международного уровня, чтобы быть привлекательной как объект инвестиций - особенно если принять во внимание риски экономики и данного предприятия.
Анализ предприятий
Последний уровень анализа, это анализ предприятия или выбор конкретных акций. Решив, какие отрасли представляют интерес, Банк может выбирать конкретные предприятия данной отрасли. В РФ иногда выбора просто нет, так как в отрасли одно доминирующее предприятие, акции которого доступны на рынке. В других отраслях может существовать ряд предприятий, из которых надо выбирать.
При выборе объектов инвестирования банк для определения степени привлекательности акций изучает и сравнивает как качественные, так и количественные показатели.
а) Качественные показатели, обычно нуждающиеся в рассмотрении при выборе предприятия:
отрасль, в которой работает предприятие;
вид бизнеса, который оно развивает;
политика распределения прибыли (в том числе дивидендов);
ликвидность акций предприятия;
состав акционеров;
эффективность руководства, персональный состав руководителей;
частота смены высших руководителей;
наличие связей высшего руководства с различными группами элиты;
перспективы инвестиционных проектов, осуществляемых предприятием;
участие в финансово-промышленных группах и консорциумах;
участие в федеральных и международных проектах и программах;
маркетинговый подход, используемый предприятием;
состояние реестра акционеров данного предприятия, легкость перерегистрации прав собственности.
б) Количественные показатели, нуждающиеся в рассмотрении при выборе предприятия:
структура бизнеса;
размеры предприятия;
структура его капитала;
прибыль предприятия за последние 3 года;
долги перед бюджетом и внебюджетными фондами;
уровень задолженности предприятия.
Кроме того, Банк изучает такие традиционные показатели финансовой стабильности, как качество дебиторской задолженности, уровень покрытия процентных платежей и дивидендов, отношение задолженности к капиталу и ряд других коэффициентов, характеризующих состояние надежности, доходности и ликвидности предприятия.