7. Вопрос: Какие существуют способы выплаты купонного дохода по облигациям?
Ответ: Купон (купонный процент) – это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента облигационер получает регулярные платежи по облигации. Купон оформляется обычно как отрывная часть облигации. Чем выше размер купонного процента, тем выше её инвестиционная привлекательность. Величина купона зависит от имиджа, надёжности эмитента. На него влияет также и срок обращения облигации. Чем он больше, тем и купон больше, так как рыночный риск прямо пропорционален времени обращения облигации.
8. Вопрос: В чём заключаются отличия номинальной и рыночной стоимости облигаций?
Ответ: Номинальная стоимость облигаций это стоимость, которая на практике выполняет несколько функций. Во-первых, обычно это сумма, которая выплачивается при погашении, а во-вторых, эта та сумма, на основе которой рассчитывается купон. Для бессрочных облигаций эти расчеты будут иметь смысл только для того, чтобы определить прирост капитала, так как погашения здесь не существует, и никаких условий на конец срока не устанавливается. Если облигация является датированной и фиксированная сумма должна быть
- 13 -
выплачена при погашении, то существует еще один показатель доходности - доходность к погашению.
Рыночная стоимость облигаций подразумевает стоимость, объективно отражающая всю совокупность экономических и иных выгод, которые могут быть получены от владения оцениваемыми облигациями.
9. Вопрос: Какие обязательные реквизиты должен содержать простой вексель?
Ответ: Вексель - это необеспеченное письменное обещание должника выплатить кредитору долг в назначенный срок, указанный в векселе. Единственной гарантией платежей является финансовая надежность эмитента. Вексель является объектом купли-продажи, и его цена меняется в зависимости от изменения учетной процентной ставки и оставшегося срока до платежа по векселю. На векселе указывается срок платежа, место платежа, наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен, указаны дата и место составления векселя, имеется подпись лица, выдавшего документ.
Простой вексель - это ничем не обусловленное бесспорное обещание должника уплатить определенную сумму по истечении срока векселя.
Переводной вексель или тратта - это письменное предложение уплатить определенную сумму. Выдача переводного векселя называется трассированием. Лицо, которое выписывает тратту - трассант, лицо, на которое выдан вексель и которое должно произвести по нему платеж - трассат, лицо, в пользу, на имя которого трассат должен произвести платеж - ремитент.
Казначейские векселя выпускаются государством для покрытия своих расходов. Они являются краткосрочными ценными бумагами и широко используются как средство платежа. Казначейские векселя существуют только в книжной форме записи и инвесторы не имеют на руках сертификатов.
Характерной деятельностью банков является учет векселей. Владелец векселя может не ждать наступления срока платежа по векселю, а продать вексель банку, т.е. учесть вексель. Теперь уже банк будет хранить вексель и при наступлении назначенного срока предъявит его к платежу. За свою услугу банк удержит с продавца векселя учетную процентную ставку.
- 14 -
10. Задача: Определить ставку дисконта, используя модель оценки капитальных активов, если известны безрисковая ставка дохода (7%), коэффициент бета (1,5), общая доходность рынка (10%), премия для малых предприятий (3%), премия за риск для фирмы (4%), страновой риск (4%).
Решение: Ставку дисконта (R) определяют по следующей формуле;
R = Rб + Rр = Rб + β(Rд – Rб) + См.п + Срп + Срс
где Rб – безрисковая ставка; Rр – общая поправка на риск;
Rд – общая доходность рынка в целом; См.п - премия для малых
предприятий; Срп – премия за риск предприятия;
Срс – премия за страновой риск.
Ответ: R = 7% + 1,5∙(10% - 7%) + 3% + 4% + 4% = 22,5%
11. Задача: Определить текущую стоимость 300 облигаций с номиналом 10000 руб. без погашения, каждая из которых приносит 20% ежегодного дохода при требуемой норме 15%.
Решение: Текущая стоимость бессрочной облигации:
PVобл = Y : r
где Y - годовые процентные выплаты; r – требуемая норма
доходности; M – номинальная стоимость облигаций;
(Y : r) – фактор дисконтирования.
Ответ: PVобл = М × (Y: r) = 10000 × 0,03 = 300 руб.
12. Задача: Облигация номиналом 75000руб. выпущена на срок 3 года. Купонный доход (40% от номинала) выплачивается ежегодно. Ставка дохода по альтернативному вложению с соответствующим сроком составляет 35%. Оценить облигацию.
- 15 -
Решение: Стоимость облигации определим по формуле:
PVобл = ∑ Y:(1+r)ⁿ + М:(1+r)
где М – номинальная стоимость облигации; Y - (купонная ставка);
N – число лет до момента погашения; n – количество выплат.
Ответ: PVобл = 0,4:1,35 + 75000:2,46 = 30488 руб.
13. Задача: Решить предыдущую задачу при условиях;
а). купонный доход выплачивается раз в полгода;
б). купонный доход выплачивается ежеквартально;
в). купонный доход выплачивается ежемесячно.
Решение: а). Если проценты начисляются раз в полгода;
PVобл = [(Y/2):(1+r/2)² + M:(1+r/2)³] = 46239 руб.
б). Если проценты начисляются ежеквартально;
PVобл = [(Y/4):(1+r/4) + M:(1+r/4)³] = 58320 руб.
в). Если проценты начисляются ежемесячно;
PVобл = [(Y/12):(1+r/12)¹² + M:(1+r/12)³] = 68078 руб.
Ответ:
а). PVобл = 46239 руб. б). PVобл = 58320 руб. в). PVобл = 68078 руб.
14. Задача: Оценить на 10 апреля 1999 года облигацию с номиналом 50000 руб., по которой ежеквартально выплачивается купонный доход 10% годовых, а требуемая доходность облигации 8% годовых. Срок погашения облигации 1 ноября 1999 года.
Решение: Определим текущую стоимость облигации на 10 апреля 1999г.
PVобл = M×(Y: r) = 50000×1.25 = 62500 руб.
Ответ: PVобл = [(Y/4):(1+r/4) + 62500:(1+r/4)°·°³] = 62085 руб.
- 16 -
15. Задача: Банк «Альфа» 1 января 1999 года выпустил депозитные сертификаты номиналом 20000 руб. на 1 год под 50% годовых. Оценить стоимость сертификата на 1 ноября 1999 года.
Решение: Депозитный сертификат – это письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных сумм, удостоверяющее право владельца на получение по истечении срока суммы депозита и установленных процентов по нему.
Определим будущую стоимость депозитного сертификата по формуле:
FVсер = PVсер(1+0,5:12)¹° = 20000×1,504 = 30082,76 руб.
Ответ: FV = 30082 руб.76 коп.
16. Задача: Определить текущую стоимость 100 привилегированных акций, если объявленный уровень дивидендов на 1 акцию составляет 150руб. и требуемая ставка доходности 15%.
Решение: Привилегированные акции предполагают выплату дивиденда обычно по фиксированной ставке в течение неопределенного или, что имеет место чаще, в течение ограниченного временного периода. Бессрочная акция генерирует денежный поток неопределенно долго, а формула для расчета ее оценки может быть представлена в следующем виде:
РVа = D/(1+D/Pа) = D/г
где Ра - текущая цена привилегированной акции; D - ожидаемый
фиксированный дивиденд; r - текущая требуемая доходность.
При этом текущая требуемая доходность (r) определяется по формуле:
r = 1+d/p
где d - ежегодный дивиденд на акцию; p - рыночная цена за акцию.
Ответ: PVа = 100×150:0,15 = 100000 руб.
17. Задача: Определить стоимость 100% пакета акций предприятия в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если известны денежный поток в постпрогнозный период (540000 руб.), ставка дисконта (21%), и долгосрочные темпы роста денежного потока (3%).
- 17 -
Решение: Модель Гордона представляет собой развитие метода будущих денежных поступлений в предложении, что осуществляется неизменный рост дивидендных отчислений и срок владения акциями близок к бесконечности.
P = [Dо×(l+g)/(r-g)]
где Dо - последний фактически выплаченный дивиденд;
r – требуемая ставка доходности
g - ожидаемый темп прироста дивиденда
Ответ: Pa = 540000×(1+0,03):(0,21-0,03) = 3090000 руб.
18. Задача: Определить стоимость акции ОАО «Дельта», если прогнозная прибыль на одну акцию составит за год 10000 руб. Темп прироста прибыли ОАО «Дельта» составит 5%, ставка банка 24%, премия за риск 6%. Для аналогичных предприятий ставка капитализации прибыли равна 20%.
Решение: Запишем модель Гордона Pа = D / (r-g)
Определим доходность акции r = D / Po(1-g)
где g = темп прироста прибыли + ставка банка + премия за риск.
r = значение найдём по таблице на пересечении граф 1 и 20
Ответ: Pa = 10000:1,54 = 6494 руб.
19. Задача: Определить рыночную стоимость акции (в долларах) предприятия «Гамма», для которого известны: среднегодовая прибыль акционеров 1,5 млн. руб.,
Решение: При отсутствии данных, позволяющих определить рыночную стоимость акций, оценка стоимости проводится в зависимости от размера выплачиваемых дивидендов по формуле:
Ц = сумма Д / (сумма СР x К / сумма К) x 100
где Ц - стоимость акции на дату оценки; Д - сумма дивидендов и приравненных к ним доходов в рублях на одну акцию выплаченная в течение года предшествующего дате оценки; СР - ставка (11,5%) рефинансирования ЦБ РФ; К - количество дней действия ставки рефинансирования в течение года, предшествующего дате оценки.
Ответ: Ц = (1500000руб.: 26руб.70коп.) : (0,115∙365:365)×100 = 4885$.
- 18 -
Р О С С И Я
Экспертная фирма "КОАР"
О Т Ч Е Т
об оценке пакета акций предприятия
Заказчик: ЗАО "ЗАКАЗЧИК"
Россия, Московская область,
Подольский район, пос. Вороново,
ул. Центральная, дом 5.
Исполнитель: Экспертная фирма "КОАР"
Москва – 2006г.
- 19 -
СОДЕРЖАНИЕ
СОПРОВОДИТЕЛЬНОЕ ПИСЬМО. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20
1. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . .21
1.1. Задание на оценку пакета акций предприятия. . .. . . . . . . . . . . . . . ...21
1.2. Результаты оценки. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .22