Вкладывая деньги в ПИФы, большинство инвесторов в зависимости от склонности к риску выбирают между тремя основными типами фондов: акций, облигаций и смешанных. И хотя некоторые пайщики имеют собственное представление о том, на каких бумагах можно заработать больше, влиять на решения управляющего фондом они не могут. Но чтобы формировать портфель по своему вкусу, им не обязательно самим покупать акции на бирже. Ведь для многих инвестиционных идей уже созданы ПИФы.
У правляющие ПИФами, созданными в расчете на конкретную инвестиционную идею, говорят, что их клиентами, как правило, становятся те, кто уже купил паи “традиционных” ПИФов и теперь готов рискнуть частью своих денег в расчете на большую доходность. Это напоминает рулетку: поставив на красное, игрок делает еще одну или несколько ставок на конкретные номера. Одни – на то, что в условиях укрепления вертикали власти будущее за госкомпаниями; другие – на то, что полугосударственные монстры, которым все и так легко дается, наоборот, будут дорожать медленнее частных компаний, планирующих выход на биржу, чтобы привлечь деньги, и изо всех сил стараются понравиться инвесторам; третьи – на то, что одна из отраслей экономики – самая перспективная; четвертые – на то, что фондовый индекс растет быстрее, чем дорожают паи большинства фондов, вопреки всем усилиям управляющих...
Мы специально не обсуждаем, не лучше ли таким инвесторам самим выбрать бумаги и купить их, чем полагаться на управляющего фондом. Это все равно что отвечать на вопрос, что правильнее – вкладывать деньги в паи или самостоятельно играть на рынке. Ведь такая альтернатива есть и у пайщиков “классических” фондов. Плюсы и минусы обоих способов хорошо известны: с одной стороны, портфелем ПИФов управляет профессионал, за которым следит регулятор (Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), благодаря большому объему средств у него меньше издержки, наконец, не нужно тратить время и нервы. С другой – в случае ошибки управляющего пайщик ничего не может сделать, а ФСФР ограничивает ПИФы в выборе бумаг (см. врез).
“Специализированные” ПИФы от этого страдают больше других. Воплотить какую-либо идею в рамках фонда пока сложно, потому что эмитентов “раз, два и обчелся“, сетуют управляющие. Из-за этого два года назад провалилась затея “Брокеркредитсервиса” создать фонд с говорящим названием “Газпром-Сбербанк”. Наряду с риском инвестирования в узкую область рынка существует другой недостаток “идейных” ПИФов: торговые идеи – явления краткосрочные, а в ПИФы следует инвестировать на длительный период.
И тем не менее на российском рынке в виде паевых фондов воплощено более десятка инвестиционных идей.
Каждой отрасли – свой фонд
Первыми появились ПИФы, вкладывающие средства в компании определенной отрасли экономики. Точнее, одной из четырех базовых – нефтегазовой, энергетики, телекоммуникаций и металлургии.
Самая малочисленная группа среди них – фонды акций нефтяной и газовой промышленности. Это неудивительно, ведь бумаги этой отрасли фактически формируют российский фондовый рынок, их вес в индексе РТС составляет более 50%. Акции “Газпрома”, “Лукойла” и “Сургутнефтегаза” присутствуют в портфеле практически всех фондов акций. УК “Олма-Финанс” в апреле прошлого года даже переименовала свой ПИФ “Олма – Фонд смешанных инвестиций” в “Олма – Топливно-энергетический фонд”, предупредив, что помимо бумаг нефтяного и газового секторов в его портфель будут входить акции энергетических компаний и компаний, которые обслуживают отрасль, например трубных заводов.
В отличие от практически “вечных” фондов ТЭКа ПИФы телекоммуникаций и электроэнергетики создавались в расчете на серьезные изменения в отрасли, в результате которых акции работающих в них компаний будут расти быстрее остальных. Это энергореформа, которая должна привлечь в отрасль многомиллиардные инвестиции, и приватизация “Связьинвеста” – ожидается, что, перейдя в частные руки, входящие в него операторы станут работать более эффективно. Из этих двух идей эксперты ставят на электроэнергетику: у энергетических компаний потенциал гораздо больше. В этой отрасли можно существенно улучшить управление затратами.
Первопроходцем в январе 2003 г. стала УК “КИТ Финанс” с фондом “КИТ – Российская электроэнергетика”. Стратегические инвесторы тогда активно скупали энергетические активы. В прошлом году такие фонды сформировали УК Банка Москвы, “Открытие”, “Максвелл Эссет Менеджмент” и “Тройка Диалог”. Пока эта стратегия оправдывается. За последний год электроэнергетические фонды показали впечатляющие результаты: по данным Национальной лиги управляющих (НЛУ), паи “КИТ – Российская электроэнергетика” выросли в цене на 84%. А паи фонда “Энергия Капитал” подорожали на 96,8%.
Пайщикам телекоммуникационных фондов везет меньше. За прошлый год их вложения выросли на 24–44% (см. таблицу). “Весь сектор в первой половине года падал – отсюда и результат”, – сетуют управляющие.
Осторожно: металлы
Такая проблема давно известна управляющим фондами, инвестирующими в металлургические компании, акции которых подвержены резким скачкам вслед за ценами на их продукцию. В последнее время они стали гораздо осторожнее. Например, в 2005 г. УК “Интерфин Капитал” переименовала свой ПИФ “Металлургия Капитал” в “Индустрия Капитал”. К тому моменту цены на металлы выросли так значительно, что управляющие задумались о снижении рисков и решили разнообразить портфель фонда. Теперь переименованный фонд помимо металлургии специализируется на вложениях в нефтехимию, машиностроение, угольную и горнодобывающую отрасли. Так же поступила и “КИТ Финанс”: в портфеле созданного в сентябре 2005 г. ПИФ “КИТ – Российская металлургия и машиностроение” акции машиностроительных компаний нужны главным образом для того, чтобы компенсировать риски металлургической отрасли, поясняют управляющие. По данным НЛУ, за года паи фонда “Индустрия Капитал” подорожали на 33,8%, а фонда “КИТ – Российская металлургия и машиностроение” – на 50,9%. Новый виток консолидации в отрасли, вызванный слиянием крупнейших в мире компаний – Mittal Steel и Arcelor, уже подогрел интерес инвесторов к российским металлургическим компаниям.
Деньги – в банки
Исторически на российском фондовом рынке доминируют компании четырех перечисленных секторов. Но остальные становятся все более заметными. За последние полтора года более 20 компаний разместили акции на биржах. В результате появилось более 10 новых бумаг и еще несколько стали гораздо ликвиднее и, следовательно, интереснее инвесторам. На очереди еще больше, и скоро сформировать полноценный портфель можно будет не только из нефтянки или “телекомов”, но и из компаний других отраслей. Управляющие не зевают и готовятся создавать новые отраслевые фонды.
Например, банков. Экономический рост, огромное количество свободных денег, готовность россиян брать ипотечные кредиты и потребительские кредиты, обилие сделок по купле-продаже, в том числе иностранцам, – все это приводит к тому, что российские банки дорожают как на дрожжах. В день, когда Внешторгбанк объявил о покупке 76% акций питерского Промышленно-строительного банка (ПСБ), акции ПСБ подорожали на 7% и еще долго росли. Инвесторы рассчитывали, что госбанк присоединит к себе ПСБ и либо выкупит его акции, либо обменяет на свои. Подобная история произошла с “Уралсибом”, когда он объединялся с дочерними банками. А котировки акций Росбанка за день подскочили на 9%, когда стало известно, что его акционером стал французский Societe Generale. Банковские акции на российских биржах пока можно пересчитать по пальцам. Но в ближайшие два года их станет гораздо больше, и тогда на первый план выйдут макроэкономические факторы, а они сулят банкам блестящие перспективы. Укрепление рубля позитивно влияет на банковский сектор, доходы населения растут, люди берут больше кредитов. Поэтому, по мнению аналитиков, в ближайшие 3–5 лет банковский сектор будет очень интересен для инвестиций. Эмитентов пока действительно очень мало, но их круг будет расширяться. Фактически все банки из первой десятки либо заявили, что проведут IPO, либо высказали заинтересованность в этом. А Сбербанк уже провел его.
Пока единственный банковский фонд “КИТ – Российский финансовый сектор” в марте прошлого года создала УК “КИТ Финанс”. Ее менеджеры рассчитывают на IPO Внешторгбанка и “Ингосстраха”, но и без их акций фонд неплохо работает. К февралю 2007 г., т. е. за восемь месяцев, стоимость его паев выросла почти на 54%. В портфеле этого фонда обычно присутствуют акции Сбербанка (обыкновенные и привилегированные), ПСБ, Банка Москвы, “Уралсиба” и Росбанка. Конечно, когда эмитентов так мало, пайщики рискуют, что пай резко подешевеет, если с одним из этих банков что-то случится. Чтобы уменьшить этот риск, управляющие включают в портфель фонда облигации банков.
Заработать вместе с государством
Среди фондов, вкладывающих деньги не “просто в акции”, а в соответствии с определенной инвестиционной идеей, можно выделить ПИФы акций госкомпаний.
Инвесторы полюбили компании с участием государства после дела ЮКОСа: полагая, что государство не будет предъявлять налоговые претензии к самому себе, они стали покупать акции “Газпрома”, Сбербанка и “Транснефти”. Первым отреагировал на это Банк Москвы: в январе 2005 г. его управляющая компания создала ПИФ “Красная площадь – Акции компаний с государственным участием”. Поначалу идея заключалась в минимизации рисков, но затем на первый план вышли хорошие показатели госкомпаний. Впрочем, у “Красной площади” есть и бумаги частных компаний – “Лукойла”, “Сургутнефтегаза” и “Норильского никеля”. Но на долю таких компаний обычно приходится менее трети портфеля фонда, а доля Сбербанка, “Газпрома” и РАО ЕЭС в нем близка к максимально дозволенным одному эмитенту 15%. За два года работы фонд принес пайщикам около 160% прибыли.