Из истории выпуска Российских ADR:
В настоящее время - 17 компаний, выпустивших ADR:
| Российские программы ADR | |||||
| Компания | Tип программы | Сумма (млн.$) | |||
| Черногорнефть | Level I | 41 | |||
| Инкомбанк | Level I | 18 | |||
| Банк Менатеп | Level I | N/A | |||
| Банк Менатеп (прив.) | Level I | N/A | |||
| ГУM | Level I | 8 | |||
| Банк Возрождение | LevelI | 2 | |||
| Татнефть | Level I/144A/Reg S | 624 | |||
| Вымпелком | Level III (NYSE) | 1,134 | |||
| Мосэнерго | Level I/144A | 1,071 | |||
| Лукой | Level I/144A | 4,051 | |||
| Лукойл (прив.) | Level I | 91 | |||
| Северский трубный завод | Level I | 31 | |||
| РАО Газпром | I | 911 | |||
| Сургутнефтегаз | Level | 526 | |||
| Иркутскэнергo | Level I | 131 | |||
| Объединенные эненгосистемы | RegS | 1,219 | |||
| ЦУМ | Level I | 1 | |||
| Уралсвязьинформ | LevelI | 6 | |||
| Роснефтегазстрой | Level I | N/A | |||
| Размещение российских ADR | |||||
| Компания | Дата | Привлечено | Тип ADR | ||
| Мосэнерго | Сентябрь 1995 года | $22, 500,000 | 144A/RegS | ||
| Газпром | Октябрь 1996 года | $429,266,250 | 144A/RegS | ||
| Вымпелком | Ноябрь 1996 года | $127,438,332 | Level III (NYSE) | ||
| Татнефть | Декабрь 1996 года | $120,380,850 | 144A/Reg S | ||
Описание хозяйственной деятельности компании-эмитента, предоставляемое Комиссии США по ценным бумагам и фондовым биржам должно включать описание общего развития деятельности за последние пять лет; основные виды производимой продукции и оказываемых услуг и основные рынки и методы сбыта такой продукции и реализации услуг; классификацию общей выручки в течение последних трех лет по видам деятельности и по географическим рынкам с описанием основных различий между относительными долями прибыли от основной хозяйственной деятельности по сравнению с относительными долями выручки; описание политики проводимых научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР), включая расчет расходов в течение последних трех лет, оплаченных компанией в рамках НИОКР; и (v) описание особых характеристик деятельности компании-заявителя или отрасли, которые могут оказать существенное воздействие на будущие результаты финансово-хозяйственной деятельности, а также любые существенные риски внутри страны, которые вряд ли могут стать известны инвесторам, включая зависимость от нескольких крупных клиентов или поставщиков, государственного регулирования, указания на истечение срока крупных контрактов или прав, описание необычной конкурентной среды, цикличности данной отрасли и ожидаемого дефицита сырья или энергии. Краткое описание местоположения и общих характеристик основных заводов, шахт и другого занимающего важное место в хозяйственной деятельности имущества компании-заявителя. В случае предприятий добывающей промышленности, должны быть предоставлены статистические данные по производству, запасам, расположению, разработке и сущности интересов компании-заявителя. (В общем может раскрываться информация только относительно доказанных запасов нефти и газа и доказанных или вероятных других запасов).
Дополнительные требования о раскрытии информации к компаниям, обеспечивающим коммунальное электроэнергетическое снабжение или газоснабжение, нефтяным или газовым компаниям, банкам и страховым компаниям и эмитентам, занимающимся в основном горнодобывающей деятельностью, устанавливаются в отраслевых справочниках Комиссии. Дополнительная информация требуется от компаний-заявителей, которые не получали доходов в течение любого года из трех предыдущих лет.
Избранные показатели финансово-хозяйственной деятельности за каждый год из пяти последних лет, включая выручку, доход, активы и долгосрочные обязательства.
Предоставляемое руководством описание финансового положения компании, изменений финансового положения и результатов хозяйственной деятельности за каждый год, за который предоставляется финансовая отчетность (три года), включая информацию о тенденциях, обязательствах и важных событиях и неопределенностях относительно ликвидности, источников финансирования и результатов хозяйственной деятельности.
Не менее важным фактором, способствующим привлечению инвестиций, является унификация бухгалтерского учета, иных требований к раскрытию информации и нормативно-правового регулирования на различных рынках ценных бумаг.
Так все отчеты, представляемые Комиссии США по ценным бумагам и фондовым биржам для регистрации выпуска ценных бумаг (кроме отчетов о движении денежных средств, которые должны быть подготовлены в соответствии с Международным стандартом бухгалтерского учета № 7) должны соответствовать требованиям общих стандартов бухгалтерского учета США (GAAP) или иным известным стандартам бухгалтерского учета при наличии описания их отличий от принятых в США.
К сожалению, в России не существует классификации ценных бумаг по степени рискованности, и, соответственно, не существует механизмов ограничения круга потенциальных инвесторов для тех или иных видов ценных бумаг. Не существует системы, как нет и возможностей для проверки информации, поступающей от эмитентов. Нет системы перевода этой информации на язык международной системы бухгалтерского учета и представления этих данных иностранным инвесторам. Отсутствует понимание роли аффилированных компаний и механизмов контроля их участия в финансово-хозяйственной деятельности эмитентов ценных бумаг.
Комиссия США по ценным бумагам уделяет много внимания работе с эмитентами и предоставляет большую свободу профессиональным участникам вторичного рынка, в России же ужесточено регулирование именно вторичного рынка, а эмитенту оставлена большая степень "свободы". Отчасти эта "свобода" не более чем "осознанная необходимость", связанная с отсутствием у ФКЦБ РФ достаточных полномочий и ресурсов для проверки информации. Комиссия США, в отличие от своего российского коллеги, наделена правом инициировать уголовные дела по фактам предоставления ложной информации, проводить расследования и допрашивать должностных лиц.
6. Заключение
Таким образом, можно заключить, что отсутствие системы раскрытия информации об эмитенте ценных бумаг, которая могла бы быть, рекомендована российским частным эмитентам, привлекающим инвестиционный капитал на международных рынках, существенно ограничивает круг потенциальных инвесторов. Вместе с тем, компании, привлекающие такой капитал и затрачивающие большие средства на преодоление "языкового барьера", приобретают положительный имидж и последовательно проходя этапы все более полного раскрытия информации могут привлекать значительные ресурсы для развития своего бизнеса. Однако такой (дорогостоящий) механизм привлечения ресурсов доступен лишь немногим, как правило, крупным компаниям, но и ими не используется в полной мере в силу отсутствия государственных гарантий достоверности информации о финансовой и хозяйственной деятельности.
Представляется целесообразным последовательное решение различных по степени сложности задач. Первой задачей (наименее сложной), которую необходимо решить должна стать выработка рекомендаций и методик раскрытия информации и размещения долевых и производных ценных бумаг на различных зарубежных рынках. Если этой методикой воспользуются не только крупные кампании, но также средние и мелкие, то, отчасти, может быть решена проблема финансирования ряда отраслей промышленности. Тем не менее, решение вопроса о первичном размещении ценных бумаг российскими кампаниями не является достаточно эффективным. Дополнительный эффект от первичного размещения в виде налогов и прочих поступлений можно получить обеспечив доступ иностранных инвесторов на российский рынок предоставив им определенные гарантии безопасности. Прежде всего, речь идет о создании системы защиты потенциальных инвесторов от вложений в рискованные финансовые инструменты, то есть о создании унифицированной системы бухгалтерского учета и раскрытия информации об эмитенте.
4.Список использованной литературы
I. Нормативные акты:
II. Книги:
1. Б.Б.Рубцов. “Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования”. Москва, ИНФА-М, 1996 год.
III. Статьи:
1. “Особенности инвестирования в производные ценные бумаги на фондовом рынке США” Д.В. Соловьев Начальник Управления продаж депозитарных услуг и связей с клиентурой Депозитария АКБ "РОСБАНК" http://www.custody.ru/news/speech/dvs-0699.htm
Дата выполнения: 20.03.2000
Подпись слушателя