Население активно включается в игру на фондовом рынке. Число инвесторов, инвестирующих свои деньги коллективно через паевые инвестиционные фонды, в 2006 г. росло как на дрожжах и к концу года перевалило за 300 000 человек. Но ПИФы устраивают далеко не всех. Те, кто рассчитывает на персонифицированный подход к своим деньгам, могут воспользоваться услугой индивидуального доверительного управления (ИДУ). Правда, для этого нужно инвестировать весьма солидную сумму – не менее нескольких миллионов рублей.
Инвестировать свободные средства на фондовом рынке можно либо самостоятельно с помощью брокеров, либо прибегнув к помощи профессионалов, которые возьмут деньги в управление и сами выберут для этого наиболее перспективные, на их взгляд, активы. Вкладывая деньги в паевой фонд вместе с другими инвесторами, нам приходится слепо доверять их судьбу управляющему: деньги в общем котле, доступ непосредственно к управляющему у клиента ограничен, непонятно, что и когда будет куплено или продано. Словом, скрыта вся “физика процесса”. Единственное право, которое у нас остается, – проголосовать рублем: вложить еще или, напротив, вывести все деньги из ПИФа.
Другое дело ИДУ. Здесь частный инвестор и управляющий в ходе диалога могут формировать индивидуальный портфель, делая его более агрессивным или, наоборот, консервативным.
К слову, большинство состоятельных людей не играют на фондовом рынке самостоятельно, а для создания портфеля с нужным уровнем риска и доходности обращаются к услугам профессиональных управляющих. Это позволяет им сосредоточиться на своем основном бизнесе. В ИДУ клиент отстранен от решения текущих вопросов. Это то же самое, что доверять персональному водителю вести вашу машину: конечную цель определяете вы сами, а водитель самостоятельно выбирает маршрут, чтобы достичь ее наилучшим образом. Точно так же необходимо доверять и менеджеру, управляющему деньгами.
Чуть выгоднее
Базовые стратегии инвестирования, которые управляющие той или и ной компании реализуют в своих ПИФах и индивидуальных портфелях клиентов, примерно одинаковы. Для управляющего ПИФ – это один из клиентов, инвестиционная декларация которого жестко фиксирована. А вот клиент, средства которого находятся в ИДУ, может указать, какие именно акции он желает видеть в своем портфеле, например больше “телекомов” или больше “нефти”.
По признанию управляющих, доходности портфелей в ИДУ и ПИФов аналогичных стратегий сопоставимы, хотя чаще всего индивидуальные портфели все же оказываются более прибыльными. В прошлом году в среднем по рынку ПИФы акций принесли инвесторам порядка 70% дохода, а агрессивные индивидуальные портфели – порядка 80–90% (см. таблицу).
В рамках ИДУ можно создавать более консервативные либо более рисковые инвестиционные портфели, нежели в ПИФах. Ведь договор ИДУ обычно не содержит жесткой инвестиционной декларации – неотъемлемого атрибута любого ПИФа и поэтому средства могут перераспределяться более гибко исходя из рыночной конъюнктуры. Если, к примеру, в данный момент в наибольшей степени интересны энергетика и телекоммуникации, а не нефтянка, то можно заказать портфель именно из этих бумаг.
В ПИФах издержки всех видов меньше, но и “активность” управляющего тут, естественно, тоже ниже. Если на фондовом рынке начинается затяжное падение, то управляющие компании ПИФов акций обычно “выводят в кэш” не все, а только часть активов (Федеральная служба по финансовому рынку (ФСФР) требует строгого соблюдения оговоренной в инвестдекларации фонда структуры активов). Поэтому такая стратегия не защитит капитал пайщика в случае обвала на рынке. В рамках же договора ИДУ управляющие могут действовать более агрессивно, разом избавляясь от всех дешевеющих бумаг, так как их руки не связаны никакими законодательными нормами.
Входной билет
Однако воспользоваться преимуществами доверительного управления могут далеко не все. Управляющие не горят большим желанием создавать множество индивидуальных портфелей для мелких вкладчиков и управлять ими.
Масса клиентов с небольшими деньгами зачастую приносит управляющему больше хлопот, чем дохода. “Они стараются активно вмешиваться в стратегию управления, от чего управление только страдает”, – сетует менеджер одной из УК.
По расчетам специалистов по управлению активами, услуга ИДУ приносит им разумную прибыль при инвестировании клиентом не менее $1 млн. Поэтому банки и компании, предоставляющие эту услугу, устанавливают очень высокий денежный порог, преодолеть который могут лишь немногие (см. таблицу). Сегодня, случается, управляющие отказывают в услуге ИДУ даже тем частным лицам, кто готов инвестировать 10–15 млн руб. В качестве альтернативы инвесторам предлагают те же ПИФы.
Устанавливая минимальный порог в $1 млн, а иногда и в $3–5 млн, управляющие ограничивают число индивидуальных портфелей, которые им приходится опекать. Они опасаются, что рост числа клиентов в ИДУ приведет к снижению качества их обслуживания. А именно высокий уровень сервиса превыше всего ценят инвесторы-миллионеры. Сюда входят и встречи-консультации с личным менеджером за чашечкой кофе, и регулярные отчеты о состоянии вложений, и всесторонняя информация о новостях на фондовом рынке и проч. и проч. Не мудрено, что ИДУ часто сравнивают с бутиком или другими атрибутами сладкой жизни.
Тем же, у кого в наличии “только” 5 млн руб., отдельные УК предлагает подвид ИДУ, при котором средства клиентов объединяются в один большой портфель. Однако в отличие от ПИФа им предлагается значительно более высокий уровень сервиса, в том числе большой объем аналитических материалов и персональный менеджмент.
Сами управляющие подтверждают, что за услугой ИДУ обычно обращаются по рекомендации других клиентов, топ-менеджеров компании.
Время – деньги
В ИДУ нет четко регламентированного срока инвестирования, это не банковский депозит, при досрочном закрытии которого вас лишают основной части дохода. Хотя управляющий обязательно оговаривает с потенциальным клиентом минимальный рекомендуемый срок инвестирования. Как правило, он составляет один год.
Но управляющие отмечают, что российские инвесторы настроены на более короткий срок инвестирования, чем западные. В среднем они готовы вкладывать деньги на срок не более года. Именно поэтому на их настроения очень сильно влияют пусть и заметные, но краткосрочные колебания цен на фондовом рынке. При любом рыночном волнении, “просадке” котировок клиенты требуют фиксировать прибыль. Это обстоятельство мешает управляющим выстраивать долгосрочные стратегии инвестирования с использованием акций компаний “далеких эшелонов” с высокой степенью недооцененности, которые обладают наибольшим потенциалом роста в перспективе нескольких лет. В долгосрочной перспективе как раз такие портфели оказываются максимально доходными. Управляющие уверены, что в наибольшем выигрыше всегда будут те клиенты, которые инвестирует на долгий срок.
Таких долгосрочных инвесторов становится все больше: менеджеры управляющих компаний подметили, что деньги в ИДУ сегодня приносят люди, которые ранее инвестировали в такой долгоиграющий актив, как недвижимость.
Кому можно доверить деньги
У компании, предоставляющей услуги ИДУ, должна быть лицензия ФСФР на право управления ценными бумагами. Информация о лицензиях, опыте работы компании на рынке, величине ее собственного капитала открытая, она должна быть вывешена на сайте потенциального управляющего. Ее отсутствие – тревожный сигнал.
Чтобы понять, достаточно ли капитал компании велик, сравните его с аналогичными показателями других претендентов на управление вашими деньгами. Чем больше капитал, тем лучше. Через грамотных знакомых или Интернет попытайтесь выяснить репутацию управляющего. Всегда ли он сдерживал свои обещания перед клиентами, не в обиде ли на него его коллеги, не обсуждалось ли его поведение третейским судом профессионального сообщества, не подвергался ли он санкциям госрегуляторов – ФСФР или ЦБ.
Если речь идет об УК, поинтересуйтесь результатами работы ее ПИФов. Сравнение с доходностью фондов других УК позволит оценить мастерство данного управляющего.
После предварительных переговоров с управляющим возьмите с собой типовой договор доверительного управления, изучите его в спокойной обстановке, после чего протестируйте у квалифицированного юриста.
В вашем персональном договоре ДУ должны быть перечислены виды и доли активов, четко определены регулярность и формы отчета управляющего перед клиентом. Хороший договор с трудом умещается на 10 страницах.
Обратите внимание на перечень гарантий и рисков, которые управляющий берет на себя. Не стоит иметь дело с управляющим, который собирается инвестировать ваши средства в ценные бумаги и при этом гарантирует 100%-ный возврат средств. А вот за риски дефолтов по госбумагам или риски торговых площадок управляющий действительно отвечать не может. Зато риск дефолта по корпоративным облигациям он должен принимать на себя: в его задачу входит выбрать для вложений бумаги тех эмитентов, которые заплатят по своим долгам.
Условия индивидуального доверительного управления средствами физических лиц
| Компания, банк | Объем средств физлиц в ИДУ (без учета ПИФов. НПФ и проч.) по состоянию на 1 января 2007 г., млн руб. | Количество клиентов-физлиц по ИДУ (без учета ПИФов и проч.), чел. | Рекомендуемая минимальная сумма вложений | Рекомендуемый минимальный срок инвестирования | Рублевая доходность консервативных портфелей по итогам 2006 г., % годовых | Рублевая доходность сбалансированных портфелей по итогам 2006 г., % годовых | Рублевая доходность агрессивных портфелей по итогам 2006 г., % годовых | Комиссия за управление, % от средней стоимости активов в год | Годовая комиссии за успех, % от дохода |
| Ак Барс Капитал | 115,3 | Н/Д | 1 000 000 руб. | 1 год | 14 | 18 | 45 | 1 | 15 |
| Альянс Росно Управление активами | >2000,0 | 50 | 15 000 000 руб. | 1 год | 10-16 | 20-24 | 47-54 | 1-2,5 | 15-30 от дохода сверх опред. уровня* |
| АМК Финанс | 151,4 | 55 | 3 000 000 руб. | 1 год | 6,33 | - | 71,1 | 2 | 20 |
| Атон-Менедммент | 476,8 | 29 | $1000000 | 1 год | 15-18 | 30-40 | 50-60 | 1-2 | 15" |
| Баррель | 120,0 | более 100 | 1 500 000 руб. | 1 год | 55,8 | 63,8 | 75,8 | 1 | 20 |
| Брокеркредитсервис | 282,7 | 40 | 3 000 000 руб. | 1 год | 19,6 | 34,8 | 54-57 | 0,25-2 | 10-20 |
| Велес Капитал | 446,1 | 15 | 3 000 000 руб. | 1 год | 14,29 | 21,11 | 47,72 | 0-3,3 | 0-25 |
| ВТБ 24 | нет данных | нет данных | 4 500 000 руб. | 1 год | 10-12,5 | 30-44 | 45-102 | 1-3 | 15-25 |
| Группа УК Росбанка | 1276,1 | 4 | 30 000 000 руб. | 1-2 года | 9,3 | 69,4 | 109,2 | 1-2 | 10-20 от дохода свыше годовой LIBOR в $ |
| Группа УК ФК "Уралсиб" | $562 млн | 367 | $200 000 | 6 мес. - облигации, 1 год - акции | 11,2 | 22,8 | 55,2 | 1-2'" | 10-20'" |
| Доверие Капитал | 65,2 | 17 | 3 000 000 руб. | 1 год | 16-18 | 35-40 | 65-70 | 0-1 | 15-20 |
| КИТ Финанс | 416,0 | 22 | 15 000 000 руб. | 1 год | - | 19-65 | 43-91 | 0,45-0,65 | не более 12 |
| МДМ Эссет Менеджмент | 1097,0 | н/Д | 6 000 000 руб. | 1 год | 9,2 | 27,9 | 77,9 | 0-2 | 0-20 |
| НМ-Траст | 483,9 | 26 | 10 000 000 руб. | 1 год | 10-12 | 12-20 | 20-50 | 1 | 20 |
| Олма | ок. $3,7 млн | 55 | 500 000 руб. | 1 год | - | - | 50-256,7 | - | 15 ежемесячно |
| ОФГ-Инвест | 745,0 | 7 | 30 000 000 руб. | 1 год | 17-20 | 25-40 | 50-75 | 1-2 | 15-20 при доходе свыше 5 |
| Райффайзен Капитал | 1292,0 | 68 | $200 000 | 2 год | 6,4 | 25,0 | 37,8 | 0,5-2 | 25 от дохода свыше 9-14 |
| Регионгазфинанс | 1715,7 | 73 | 30 000 000 руб. | 1 год | - | - | 49,2 | 1 | 10-25"" |
| Ренессанс Управление инвестициями | 17357,5 | 259 | $1000000 | 1,5 года | 18,7 | 32,6 | 56 | 2 | 20 |
| РЖ-Инвест | 801,2 | 17 | 10 000 000 руб. | 1 год | 18-25 | 47-60 | 70-100 | 1 | 20 |
| Солид Менеджмент | - | - | $300 000 | 1 год | 15 | 28 | 86 | 2 | 20 |
| ТатИнК | 10,9 | 11 | 500 000 руб. | 1 год | - | - | 87 | 0,72-1,8 | 10-20 |
| Тринфико | 402,0 | 11 | 10 000 000 руб. | 1 год | 14-19 | 29-40 | 51-56 | 0-1 | 10 или 25-30% от дохода уровня и сверх определенного |
| Тройка Диалог | 30992,0 | 800 | $250 000 | 1 год | 11,5 | 39,6 | 57,1 | 1-2 | 10 от дохода |
| УБРиР | 225,9 | нет данных | 2 500 000 руб. | 1 год | 20,9 | 31,7 | 36,2 | 2,4 | 20 от дохода свыше 2-10 годовых |
| УКПСБ | 413,5 | 35 | 5 000 000 руб. | 1 год | 10,7-13 | 29-31 | 36,5-38,5 | »» | ** |
| Универ Менеджмент | 162,3 | 44 | 3 000 000 руб. | от 6 мес. | 20,4 | 25,15 | 37 | 1,2 | 7-25 от дохода свыше 10-25 |
| Финам | 3194,2 | 478 | 3 000 000 руб. | 1 год | 17,26 | 45,85 | 53,72 | 2-4 | 10-20 |
| Элтра | нет данных | нет данных | 500 000 руб. | 16 | 20 | - | - | 20 |
* По выбору клиента - 0-10% дохода или превышение дохода над уровнем рыночного или синтетического индекса.