комиссионеры при проведении операций для клиентов банка.
Лишь они передают на биржу поручения, касающиеся покупки,
или продажи ценных бумаг. Биржевые агенты банков и их вспо-
могательный персонал составляют большинство участников бирж
Германии.
Свободные маклеры являются посредниками в операциях со
всеми видами ценных бумаг, официально котирующимися на бир-
же, но не устанавливают при этом их курсов. Они регулярно
публикуют цены на регулируемом и нерегулируемом рынках в
пределах своих полномочий. Маклеры посредничают лишь между
участниками биржевой торговли и не контактируют с частными
вкладчиками. Немецкие биржи подлежат надзору со стороны пра-
вительств земель, которые, однако, не имеют права вмешивать-
ся в биржевой процесс.
3. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ
ВО ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ
Примером, иллюстрирующим структуру и организацию деятель-
ности фондовой биржи, может служить биржа ценных бумаг во
Франкфурте-на-Майне.
Руководство Франкфуртской биржи осуществляется Правлением
(советом управляющих). Другими органами являются Управление
по допуску на биржу, Комитет по допуску, Третейский суд, Ко-
митет чести. Курсовые маклеры образуют Палату маклеров, ко-
торая является публично-правовой корпорацией.
В задачи Правления входит решение вопросов, связанных с
допуском предприятий и физических лиц к торговле на бирже;
регулирование организации и процесса биржевых сделок; надзор
за соблюдением законов, предписаний и условий, касающихся
биржевых сделок; поддержание порядка в помещении биржи и
т.п. Правление состоит из 22 членов. Управление по допуску
решает вопрос о допуске ценных бумаг к официальной котиров-
ке.
Палата курсовых маклеров представляет интересы курсовых
маклеров. В ее ведение входит наблюдение за маклерами, расп-
ределение сделок между ними (каждый маклер должен "опекать"
определенное количество ценных бумаг), наблюдение за фикса-
цией курса и публикация официального курсового бюллетеня.
Официальные маклеры подчиняются правилам, изданным в 1962
году министром земли Гессен (отвечающим за надзор за бир-
жей), которые регулируют маклерскую деятельность на Франк-
фуртской бирже.
Правлением допускаются к торговле на бирже как предприя-
тия, так и действующие от их имени и по их поручению физи-
ческие лица, среди которых различают два вида - самостоя-
тельные участники и служащие допущенного к торговле предпри-
ятия, которые вправе заключать сделки за предприятие.
Другими участниками биржевой торговли в Германии являются
кредитные учреждения и свободные маклеры. Лишь банки переда-
ют на биржу поручения, касающиеся покупки или продажи ценных
бумаг. Курсовые маклеры осуществляют заключение торговых
сделок с ценными бумагами, допущенными к торговле и фиксиру-
ют их курс. Свободные маклеры являются посредниками в сдел-
ках со всеми видами ценных бумаг, официально котирующимися
на бирже, но не устанавливают при этом их курсов.
Для финансирования расходов Франкфуртской биржи установ-
лен ряд сборов, которые уплачиваются за допуск к участию в
биржевой торговле, за допуск и ввод ценных бумаг в торговый
оборот. За отдельное использование служебных помещений поль-
зователь выплачивает обусловленное в договоре возмеще-
ние.Важное значение в финансировании расходов биржи имеют
также доходы от распространения информации о курсах.
Правовые основы допуска ценных бумаг к официальной тор-
говле установлены законом о бирже и распоряжениями, регули-
рующими порядок допуска на биржу. Предприятие, желающее по-
лучить от Правления допуск к торговле, должно соблюдать сле-
дующие требования:
- оно должно заявить о своем желании участвовать в тор-
говле ценными бумагами или иностранными платежными средства-
ми;
- действующие в пользу предприятия лица должны обладать
необходимой для биржевой торговли надежностью и профессио-
нальной подготовкой;
- проведение предприятием биржевых сделок должно осущест-
вляться в строгом соответствии с установленным порядком;
- в случаях, когда этого требуют биржевые правила, предп-
риятие должно представить гарантии выполнения своих сделок.
Основными условиями допуска к официальной биржевой тор-
говле в Германии являются следующие:
- общий объем допускаемых к котировке акций должен сос-
тавлять не менее 0.5 млн.марок по номинальной стоимости;
- эмитент допускаемых к торговле акций должен функциони-
ровать как предприятие не менее 3-х лет;
- допускаемые к котировке акции должны быть достаточно
широко рассредоточены среди публики, в руках которой должно
находиться не менее 25% продаваемых акций по номинальной
стоимости;
- заявка на допуск акций должна распространяться на все
акции одного и того же вида и др.
Заявка на допуск акций к торговле на бирже составляется
вместе с банком. К ней должны быть приложен ряд документов.
Заключение о допуске ценных бумаг компании на биржу при-
нимается Управлением по допуску. После принятия решения мо-
жет быть опубликован проспект. Официальная котировка начина-
ется как правило, в пределах 3-х месяцев. Расходы по введе-
нию ценных бумаг включают: плату за допуск, расходы по опуб-
ликованию заявления о допуске и проспекта, типографские рас-
ходы по опубликованию соответствующих годовых отчетов, рас-
ходы на приглашение на общее собрание и объявление о диви-
дендах.
Смысл процедуры допуска состоит в том, чтобы дать необхо-
димую информацию публике. Управление по допуску проводит
изучение представленных документов. Эмитент и другие заяви-
тели несут ответственность за представленную для публикации
информацию в соответствии с параграфом 45 Закона о бирже.
Методы котировки могут быть сведены к двум основным:
- определение единого среднего биржевого курса, по кото-
рому может быть выполнено большинство данных маклеру поруче-
ний (единый курс считается наиболее репрезентативным и поэ-
тому обычно публикуется в прессе);
- фиксация курсов, по которым были фактически заключены
сделки (в этом случае публикуют либо всякое изменение кур-
сов, либо только крайние их отклонения, то есть высший и
низший курсы, по которым фактически были заключены сделки).
На фондовых биржах используются как лимитированные, так и
нелимитированные заявки. При лимитированной ценовой заявке в
поручении указывается цена, которую нельзя превысить про
сделке о покупке и снизить при сделке о продаже. Если был
получен нелимитированный заказ, то это означает, что данное
поручение будет выполнено в зависимости от соотношения спро-
са и предложения на рынке. При покупке ценных бумаг по нели-
митированной цене клиент указывает, что сделка должна быть
выполнена по возможно низкой цене. При продаже по нелимити-
рованной цене клиент указывает, что ценные бумаги должны
быть проданы по максимально высокой цене.
Обязательным элементом заявки на биржевую операцию явля-
ется указание длительности ее действия. При этом возможны
различные варианты, например, "действительна только на се-
годня", "действительна до конца месяца". В заявке указывает-
ся биржа, где должна производиться операция.
До 11 часов утра в отделе фондовых операций банка собира-
ются все поступившие в банк поручения на осуществление сде-
лок. Заказы раскладываются по рынкам и видам ценных бумаг.
На данном этапе банк может сам включиться в операции. Если
этого не происходит, то биржевой агент, получив заказы кли-
ентов, направляется на биржу, где по традиции с 11.30 до
13.30 осуществляется торговля ценными бумагами, транслируе-
мая местным телевидением. Каждый из официальных маклеров
обслуживает определенную группу акций, поэтому между ними не
может возникнуть конкуренции.
Сразу после начала работы биржи свободные маклеры и бир-
жевые агенты передают заказы соответствующим официальным
маклерам. Последние первоначально заносят заявки в специаль-
ную книгу. Заявки на операции располагаются в определенном
порядке в зависимости от сложности проведения сделок, напри-
мер, сначала наиболее легко осуществляемые сделки - покупки
по "максимально низкой цене" и продажи по "возможно более
высокой цене". В современных условиях для этой цели применя-
ют компьютеры.
Приблизительно в 12.30 прекращается подача заявок на опе-
рации с акциями, а в 12.15 - заявок на сделки с облигациями.
Затем начинается установление единого курса. Наряду с ценны-
ми бумагами, имеющими единый курс, существуют ценные бумаги,
с переменным курсом. На биржах Германии доля таких ценных
бумаг составляет около 20% всех котирующихся там акций и в
последние годы имеет тенденцию к возрастанию.
Текущая котировка состоит в том, что в течение биржевого
рабочего дня постоянно поступают заявки на покупки и продажи
ценных бумаг, что приводит к изменению официальной курсовой
котировки. У маклера-специалиста (дилера) находится много
заявок с различными курсовыми пожеланиями по покупке и про-
даже ценных бумаг. В этом случае официальный курсовой маклер
должен установить, при каком курсе возможно удовлетворение
наибольшего числа заявок. Установленный в результате этого
курс считается официальным.
Для более полного информирования публики о курсах в бюл-
летенях о курсах вносятся дополнительные пометки.
По срокам сделки на фондовой бирже, так же, как и на то-
варной делятся на кассовые, срочные, и их механизм в принци-