.
ПЛАН
1. Краткая история государственных краткосрочных облигаций в РФ.
1.1. Рынок государственных ценных бумаг в России.
1.2. Подготовка к выпуску ГКО.
2. Цели создания рынка ГКО.
3. Инструменты рынка ГКО.
4. Методика расчёта доходности ГКО.
4. Участники и организаторы рынка ГКО.
4.1. Интересы участников.
А) Банки-дилеры.
Б) Клиенты юридические лица.
5. Процедура первичного размещения.
6. Обращение ГКО.
7. Процедура погашения и учёт облигаций.
8. Краткий обзор и анализ рынка ГКО.
9. Заключение: перспективы развития рынка.
Рынок государственных ценных бумаг в России.
История рынка государственных ценных бумаг в РФ вкратце такова. В конце 1991 года в России был принят закон "О государственном долге", который можно считать отправной точкой на пути к цивилизованному регулированию доходов и расходов государства, денежного обращения, объёмов централизованных инвестиций и пр. Этот закон - предпосылка к созданию финансового рынка, своего рода правила участия государства в этом рынке.
В это же время Банк России провёл экспериментальный аукцион по размещению Первого внутреннего республиканского займа РСФСР
1991 г. Характеристики этого займа:
-срок обращения - 3 года
-купонная ставка - 8.5%
В ходе аукциона было реализовано облигаций на сумму 55 млн. рублей и, кроме того, были опробованы новые для России технологии выпуска и размещения облигаций:
-безбумажный выпуск (в виде записей на счетах владельцев)
-аукционный сбор заявок
-определение цены реализации на основе конкуренции ценовых предложений продавца и покупателей.
Опыт этого аукциона показал, что для создания широкого рынка государственных ценных бумаг необходимо:
-совершенствование нормативной базы, что в некоторых случаях требует законодательно-нормативного определения новых понятий, таких, как дисконт, электронные платёжные документы;
-создание негосударственной (коммерческой) сети организаций, прежде всего банков, осуществляющих роль посредников-организаторов рынка между ЦБ и массой инвесторов;
-техническое обеспечение современного уровня осуществления торговли, расчётов и учёта.
Следующим этапом на пути становления рынка ГКО стала начатая 10 августа 1992 г. ЦБ РФ постоянная торговля облигациями Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991г.("тридцатилетний заём").
Его основные параметры:
-объём -80 млрд. руб.
-номинал облигаций -100.000 руб.
-срок обращения -30 лет (с 1 июля 1991г. по 30 июня 2021г.) Этот заём был первым, котируемый ЦБ.
Для осуществления прорыва на рынке важно было обеспечить появление краткосрочных бумаг ( срок обращения 3-6 мес.), торговля и расчёты по которым требуют внедрения новых технологий, обеспечивающих быстрые расчёты и масштабную торговлю.
ПОДГОТОВКА К ВЫПУСКУ ГКО.
Дальнейшие события оказали существенное влияние на ход подготовки к выпуску государственных краткосрочных облигаций.
В мае 1992г. был создан "Российско-Американский банковский форум", инициированный с американской стороны делегацией банкиров, прибывших в Москву во главе с Президентом Федерального резервного банка Нью-Йорка Дж. Кариганом с целью предложить свой опыт для совершенствования российской банковской системы. В рамках Форума организовались 3 совместные рабочие группы, одна из которых ставила своей целью разработку и осуществление "демонстрационного" рабочего проекта по выпуску в России краткосрочных государственных ценных бумаг. Первоначально предполагалось, что в рамках проекта будет идти речь о долговых обязательствах ЦБ.
В мае того же года в ЦБ было создано Управление ценных бумаг, включающее среди прочих Отдел размещения и обслуживания государственных займов ( для проведения аукционов и первичного размещения гос. облигаций), Отдел вторичного рынка (для технического осуществления операций на "открытом рынке "), Отдел расчётов ("бэк-офис" для оформления расчётных документов, ведения учёта и отчётности по операциям и выполнения функции центрального депозитария по государственным ценным бумагам).
В июле ЦБ провёл опрос (на конкурсной основе) профессиональных участников рынка ценных бумаг в Москве, чтобы выяснить, какой из существовавших в то время бирж можно поручить создание и поддержание технологической части рынка - торговой, расчётной и депозитарной системы. Четыре московские биржи представили свои проекты на конкурс и стали объектами конкурсного отбора( Московская международная фондовая биржа, Московская центральная фондовая биржа, Московская межбанковская валютная биржа, Российская международная валютно-фондовая биржа). По итогам конкурса победу одержала ММВБ.
Именно ей ЦБ предложил взять на себя роль технического организатора рынка. Одновременно был проведён предварительный отбор дилеров
- организаций, способных взять на себя посредничество между ЦБ и широкими слоями инвесторов при проведении операций с государственными облигациями.
В декабре на ММВБ устанавливается модельная версия торговой системы, депозитария и рабочая версия расчётной системы. Начинается обучение дилеров ведению операций с использованием указанных систем.
И, наконец, 18.05.1993 на ММВБ состоялся аукцион по размещению первого выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ. В этом аукционе приняли участие 24 организации, уполномоченные ЦБ - Дилеры.
ЦЕЛИ СОЗДАНИЯ РЫНКА ГКО.
Государственные ценные бумаги, выпускаемые в виде срочных долговых обязательств, являются одним из инструментов управления государственным долгом.
Обращение ГКО в России регламентируется "Основными условиями выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ", утверждённых Постановлением Правительства РФ от 8 февраля 1993г.
N 107 Cовета Министров.
Создание рынка ГКО решает следующие задачи:
- финансирование бюджета из не инфляционного источника ( привлечение финансовых ресурсов с рынка);
- определение реальной стоимости обслуживания государственного долга (процентная ставка ГКО определяется рынком);
- установление ориентира для рыночных ставок по другим инструментам финансового и денежного рынков;
- предоставление участникам рынка высоконадёжного, высоко ликвидного инструмента для размещения свободных финансовых ресурсов;
- предоставление в распоряжение ЦБ инструмента для проведения денежно-кредитной политики посредством операций на " открытом рынке";
- организация широкой сети коммерческих посредников, охватывающих значительные слои инвесторов;
- внедрение современной электронной технологии торговли, расчётов и депозитарного учёта.
ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА ГКО.
ГКО являются высоконадёжным финансовым инструментом, так как являются государственными обязательствами. ГКО обращаются в безбумажной форме - в виде записей на счетах владельцев, что резко сужает круг возможных махинаций, исключает возможность краж и подделок.
Все облигации являются именными.
Облигации выпускаются на срок 3 и 6 месяцев.
Эмиссия облигаций осуществляется периодически в форме отдельных выпусков.
Каждый выпуск производится, как правило, один раз в месяц. ГКО всех выпусков имеют одинаковую номинальную стоимость - 100 тысяч рублей. Цены на облигации устанавливаются в процентах к номиналу с точностью до 0,01%. Облигации размещаются с дисконтом, то есть по цене ниже номинала. Пример: цена облигации - 96.340 рублей -записывается в виде 96.37% или просто 96.37.
Такой способ выпуска позволяет удешевить обслуживание займа, а также избежать ряда проблем, связанных с изменением учётных ставок.
Доходом по ГКО считается разница между ценой реализации и ценой покупки. Так как доход по ГКО приравнен к доходу по процентам по государственным ценным бумагам, то он не облагается налогом.
При совершении сделок с ГКО с покупателя взимается налог на операции с ценными бумагами в размере 0.1% от величины сделки.
Реальная доходность от вложений в ГКО определяется с учётом размеров налогообложения субъектов инвестирования: для банков - 30%, для небанковских организаций - 32%. Следовательно при прочих равных условиях доходность по ГКО для небанковских организаций несколько выше. Она может быть использована для сравнения и принятия решения при выборе объектов инвестирования.
МЕТОДИКА РАСЧЁТА ДОХОДНОСТИ ГКО.
# Доходность по ГКО рассчитывается по формуле:
Д=(Цпогаш.-Цприобр.*1.001)/Цприобр*1.001/(1-Н)*(365/С), где:
Цпогаш. - цена погашения или продажи облигации;
Цприобр. - цена приобретения облигации;
Н - величина налоговой ставки для владельца облигации;
С - срок обращения облигации;
1.001 - коэффициент, учитывающий налог на операции с ценными бумагами.
# Для того, чтобы рассчитать общую доходность по ГКО ( или общее состояние рынка ) была введена агрегированная характеристика - индекс рынка. Он рассчитывается по формуле:
I= Si*Ti*Qi/ Ti*Qi , где :
i=1 i=1
Ti - количество дней до погашения;
Qi - объем выпуска (по номиналу);
Si - доходность выпуска к погашению;
Однако эти формулы отражают доходность ГКО вообще. Существует также ряд формул, отражающих доходность ГКО для банков-дилеров и для клиентов.
Действительная доходность ГКО для клиента определяется по формуле:
Вкл. - Зкл. Тгод.
Д=---------- * ------ * 100 , где
Зкл. Ткл.
Вкл. - выручка от реализации ГКО, которая поступает непосредственно клиенту;
Зкл. - затраты клиента на приобретение ГКО;
Ткл. - время, в течение которого клиент лишён возможности управлять своими средствами, вложенными в ГКО.
Вкл. рассчитывается по формуле:
Вкл.=Цпог.*(100-Кбир.)/100-В1дил. , где
Кбир. - комиссия биржи
В1дил. - вознаграждение первого дилера за продажу или погашение ГКО. Формула В1дил. зависит от схемы расчёта вознаграждения дилера, зафиксированной в договоре между дилером и клиентом.
Владельцами ГКО могут быть юридические и физические лица. Для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев. Облигации не могут отчуждаться никаким иным способом, кроме продажи.