Тот факт, что брокеры являются агентами, а не основными сторо-
нами сделок, позволят избежать конфликта интересов. Брокеры
увеличивают ликвидность рынка путем сведения покупателей и
продавцов, тем самым создавая текущие цены ценных бумаг и поз-
воляя быстро осуществлять торговлю большим количеством ценных
бумаг. Прежде чем согласиться действовать в качестве агента и
позволить клиентам иметь доступ к его информации по текущим
центам, брокер может требовать от клиентов отвечать некоторым
финансовым критериям. Дилеры и инвесторы могут вести торговые
переговоры непосредственно или через брокера.
РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ. Цент-
- 72 -
ральная роль рынка государственных ценных бумаг и необходи-
мость поддерживать доверие общества к честности и надежности
данного рынка требует соответствующего надзора. Регулирование
рынка государственных ценных бумаг служит двум целям госу-
дарственной политики: (1) оно поддерживает справедливое и кон-
курентное ценнообразование на рынке, увеличивая доверие об-
щественности, необходимое как для того, чтобы поощрять сбере-
жеия и инвестиции, так и для того, чтобы минимизировать затра-
ты на выпуск государственные займы; (2) оно гарантирует, что
провал основного участника рынка не распространится по всем
финансовым рынкам с потенциальным системным риском для эконо-
мики.
Регулирование участия на рынке государственных ценных бу-
маг может быть направлено на то, чтобы ограничить распростра-
нение рисков, которые принимают на себя маркетмейкеры, а также
гарантировать, что дилеры и другие участники рынка имеют соот-
ветствующее финансовое состояние для того, чтобы покрыть по-
тенциальные финансовые потери. Положения о регулировании могут
быть установлены для отслеживания и ограничения следующих
классов риска:
* РЫНОЧНЫЙ РИСК: риск потерь, проистекающих от колебания
цен на рынке.
* РИСК ЛИКВИДНОСТИ: риск того, что ценные бумаги не могут
быть куплены и проданы быстро без существенных изменений в це-
не.
* КРЕДИТНЫЙ РИСК: риск потерь, проистекающий от неплате-
жеспособности контрагента.
* БИЗНЕС-РИСК: риск потерь, проистекающих от неадекватных
систем управления и контроля.
Орган регулирования может также установить правила пове-
дения на рынке. Эти правила могут включать правила защиты ин-
весторов, нормативы собственного капитала, требования отчет-
ности и ограничение масштабов деятельности или масштабов сде-
лок, предпринимаемых отдельными фирмами.
Правила защиты инвесторов включают положения, касающиеся
процедуры продажи для того, чтобы гарантировать, что цены по
сделкам справедливы, и что дилеры должным образом выполняют
свою обязанность равного обращения со всеми клиентами. Положе-
ния о соответствии собственного капитала касаются необходи-
мости финансового буфера для того, чтобы покрыть потенциальные
потри, которые могут проистекать от рисков, связанных с опреа-
циями дилеров с ценными бумагами. Требование к дилерам иметь
больше собственного капитала сокращает риск неплатежеспособ-
ности; требование большей доли ликвидных активов сокращает
риск неликвидности.
К каждому дилеру и брокеру может быть предъявлено требо-
вание зарегистрироваться в регулирующем органе, придерживаться
требований финансовой отчетности, финансовой ответственности,
и подвергаться периодической проверке органами надзора. Регу-
лирование также может обеспечить законодательную базу для
расследования и пресечения мошеннической деятельности дилеров
- 73 -
органами надзора.
Финансовая отчетность должна основываться на стандартных
принципах финансовой бухгалтерии. Принятые принципы бух.учета
могут включать правила, регулирующие (1) запись и учет конк-
ретных видов сделок и (2) оценку активов и пассивов. Требова-
ние гласности финансовой информации, предъявляемое к брокерам
и дилерам ценных бумаг, помогает создать доверие инвесторов к
стабильности фирм, которые ведут клиентские счета и держат
ценные бумаги.
РОЛЬ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА. Центральный банк может выполнять
роль финансового агента правительства. В этом качестве цент-
ральный банк мог бы контролировать многие операционные момен-
ты, связанные с выпуском и погашение государственных ценных
бумаг. Он мог бы также руководить системой ведения записи вла-
дельцев и передачи ценных бумаг от одного держателя к другому.
По этим соображениям техническая экспертиза гарантий, платежей
и клиринга должна концентрироваться в одной организации. Также
в качестве финансового агента центральный банк может хорошо
выполнять роль правительственного советника по руководству вы-
пуском займов.
Центральный банк также особенно заинтересован в рынке
государственных займов из-за неизбежной связи между денежной
политикой, банковской системой и рынком государственных ценных
бумаг. Вовлечение центрального банка в роль финансового аген-
та, а также его участие в проведении денежной политики позво-
ляет органам, регулирующим денежное обращение, быть в курсе
событий, происходящих на рынках, реагировать на них должным
образом и тем самым более эффективно выполнять свою роль над-
зора над банковской системой и системой платежей.
МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК
Межбанковский рынок также является составным элементом
развития рыночной экономики. Межбанковский рынок является рын-
ком, посредством которого банки занимают и ссужают средства
один другому в основном на один день или очень короткий срок.
Обычно дневные потоки между банками непредсказуемы, и институт
часто оказывается в состоянии временной нехватки резервов или
остатка своих средств на счете в центральном банке, который
необходим для проведения операций и выполнения требований ре-
гулирования. Межбанковский рынок является клапаном, который
дает банкам возможность удовлетворить свои временные потреб-
ности в средствах и сократить потребность в осуществлении за-
ймов непосредственно у центрального банка. Межбанковские кре-
диты могут также направлять средства банков, которые привлека-
ют депозиты, но имеют ограниченные кредитные возможности, в
банки, сталкивающиеся с высоким кредитным спросом.
Ключом к межбанковскому рынку является то, что операции
производятся путем записей на резервных счетах банков в цент-
ральном банке (еще одна стержневая роль баланса центрального
банка). Когда банки достигают соглашения по сделкам (включая
ставку процента, количество, срок) банк, который намеревается
ссудить средства другому банку, взаимодействует с центральным
банком. Связь может осуществляться телефоном, телексом или бо-
- 74 -
лее совершенной системой передачи информации. Требования полу-
чаются и обрабатываются системой учета центрального банка.
Система учета центрального банка должна гарантировать доста-
точность средств ссужающего банка на его счете для осуществле-
ния платежа без овердрафта этого счета. Затем центральный банк
немедленно кредитует резервный счет банка заемщика. Срок, опе-
рация, а также процент проводится через дебет и кредит резерв-
ных счетов.
Таким образом, межбанковский рынок зависит от надежности
платежа, скорости платежа, а также надежности баланса цент-
рального банка и механизма платежей. Таким образом, межбан-
ковский рынок тесно связан с ролью центрального банка в систе-
ме платежей. Пример операции на межбанковском рынке предложен
в Схеме 25. Схема 26 представляет пример влияния межбанковской
операции на баланс.
------------------
СХЕМА 25
ОПЕРАЦИИ НА МЕЖБАНКОВСКОМ РЫНКЕ
Механизм операций на межбанковском рынке и стержневая
роль, которую играет на этом рынке баланс центрального банка,
описываются следующим примером:
Пусть Банк 1, средний чикагский банк, определяет в чет-
верг утром, что его обязательства по платежам превышают сумму
средств, которую он ожидает получить в этот день, на $10 млн.
Это несоответствие может возникнуть при позднем уведомлении
банка крупным клиентом о том, что накануне он приобрел госу-
дарственные ценные бумаги и должен оплатить их в четверг. Банк
1 мог бы покрыть платеж путем списания остатка на своем счете
в центральном банке, но этот остаток был на низком уровне еще
накануне. Банк 1 решает покрыть свои финансовые потребности
путем займа на межбанковском рынке.
Банк 1 подписывает с несколькими банками, явялющиеся его
обычными контрагентами, а также с брокером межбанковского рын-
ка контракты о получении квоты на однодневный кредит. Лучшая
квота на $10 млн., которую он получает, составляет 4 1/4%, и
предлагается банком в Олбани. Банк 1 решает принять это пред-
ложение. Детали сделки, включая количество, срок (пятница) и
ставку процента утверждаются двумя этими банкам.
Второй банк находится в ведении Федерального Резервного
Банка (ФРБ) Нью-Йорка; а первый банк находится в ведении ФРБ
Чикаго. Второй банк уведомляет ФРБ Нью-Йорка в 13:00 о деталях
сделки, включая точную сумму, наименование и адрес получателя,
а также номера счетов, идентифицирующие как Банк 1, так и Банк
2. Уведомление осуществляется через компьютерный канал, свя-
занный с ФРБ Нью-Йорка. Могут также использоваться специальные
телекс или телефон.
Учетный отдел ФРБ Нью-Йорка удостоверяет подлинность и
точность уведомления. Оно также проверяет наличие на резервном
счете у второго банка капитала, достаточного для того, чтобы
- 75 -
покрыть сделку. В 14:10 ФРБ Нью-Йорка дебетует резервный счет