• на обеспечивающие движение материальных потоков и сбалансированные с ними по величине потоки совокупности денежных средств, ценных бумаг и иных денежных активов;
• денежные потоки, обеспечивающие альтернативное материальному потоку движение фондовых ценностей.
Денежные потоки, обеспечивающие связь с фондовым рынком и движение денежных активов, фактически состоят из двух денежных потоков — расходного, связанного с оплатой приобретаемых фондовых ценностей и выплатами по собственным обязательствам, и доходного, предполагающего поступление средств за реализованные ценные бумаги, а также процентных, дивидендных выплат. Как правило, два денежных потока противоположной направленности обеспечивают выполнение каждой операции с ценными бумагами.
Например, для хозяйственных субъектов эмиссионные операции связаны с продажей ценных бумаг — исходящий денежный поток — и поступлением денег — входящий денежный поток.
Основная роль фондовых потоков в условиях рыночной экономики, на взгляд автора, заключается:
• в аккумулировании денежных ресурсов эмитентами в короткие сроки;
• инвестировании денежных средств при наименьших посреднических издержках;
• перераспределение капитала между отраслями, регионами, отдельными экономическими субъектами хозяйствования;
• диверсификации капитала и распределении риска, связанного с вложениями инвесторов. Содержательная характеристика фондовых потоков в современных условиях проявляется в выделении присущих им следующих их функций:
• использование фондовых инструментов для мобилизации сбережений в экономике и их преобразования в инвестиционные ресурсы;
• обеспечение перелива капитала из одних сфер экономики в другие, благодаря чему осуществляются структурные изменения в экономике в соответствии с условиями спроса. С помощью реализации отмеченных функций фондовые потоки обеспечивают процесс воспроизводства капитала. В зависимости от той роли, которую они играет в процессе расширенного воспроизводства, их функциональную структуру принято рассматривать в качестве взаимодополняющих друг друга секторов рынка ценных бумаг: первичного и вторичного. Первичный рынок ценных бумаг — это рынок первых и повторных эмиссий фондовых инструментов, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Таким образом, первичный рынок ценных бумаг охватывает совокупность денежных потоков, складывающихся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями. Его функциональным назначением является обеспечение инвесторов информацией, позволяющей сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств.
Вторичный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором обращаются в течение своего жизненного цикла ранее эмитированные и размещенные на первичном рынке ценные бумаги. Следовательно, под вторичным рынком ценных бумаг понимается совокупность денежных потоков, складывающихся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг, опосредствующих перераспределение сфер влияния вложений инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.
Иной подход к оценке денежных потоков у банковских и других кредитных структур, для которых характерен принцип постоянного кругооборота (поступлений от вкладчиков, выдачи и возврата ссуд, получения и использования доходов). В отличие от финансовых и иных денежных потоков, характерной особенностью банковских потоков являются следующие отличительные признаки:
• срочность;
• платность;
• возвратность;
• обеспеченность и дифференцированность (для кредитных банковских потоков).
Банковские потоки в зависимости от характера и объектов их формирования, целесообразно подразделить на две основные группы: депозитные и кредитные (рис. 4). Депозитные потоки возникают между кредитными организациями, с одной стороны, и юридическими и физическими лицами, с другой, и связаны с формированием банковских ресурсов. Следовательно, депозитные потоки охватывают как привлеченные, так и заемные банковские потоки. Отличительной особенностью первых является тот факт, что инициатива по ним исходит от самих клиентов — вкладчиков, в целях получения доходов в виде установленных процентов или осуществления расчетов, платежей и переводов. Вторые же формируются в интересах самого коммерческого банка в случаях необходимости восстановления своей ликвидности и платежеспособности и представлены, в основном, межбанковскими ресурсами, включая средства, предоставленные Центробанком. Депозитные потоки принято классифицировать в зависимости от характера взаимоотношений клиента с банком на два вида: до востребования и срочные. Первые предназначены для осуществления расчетов, выплат и платежей. Срочные депозитные потоки обеспечивают владельцам получение дохода в виде определенного процента и подразделяются на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. В отличие от депозитных потоков, когда кредитная организация сама выступает в качестве заемщика средств, кредитные потоки складываются у банков с хозяйствующими субъектами, населением или государством по поводу размещения мобилизованных ресурсов. При этом, соответственно, банк выступает в роли кредитора средств. Кредитные потоки банка довольно разнообразны и в зависимости от рассматриваемого функционального признака могут подразделяться:
• по назначению (направлению): потребительские, промышленные, торговые, сельскохозяйственные, инвестиционные, ипотечные, межбанковские и т. д.;
• в зависимости от сферы функционирования: участвующие в расширенном воспроизводстве основных фондов; направленные на формирование оборотных фондов;
• по срокам пользования: до востребования (онкольные), срочные. Последние, как и депозитные, подразделяются на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные;
• по обеспечению: необеспеченные (бланковые) и обеспеченные, которые, в свою очередь, по характеру обеспечения подразделяются на залоговые, гарантированные и застрахованные;
• по способу погашения: погашаемые единовременно и в рассрочку.
Нельзя не признавать того очевидного факта, что вся совокупность денежных потоков, обслуживающих процесс общественного воспроизводства, находится во взаимосвязи и взаимообусловленности. Хозяйствующие субъекты, за неимением собственных источников формирования оборотных средств, вынуждены заимствовать необходимые ресурсы на кредитном рынке или на рынке ценных бумаг, в результате чего расходы производителей продукции сразу возрастают на величину банковского процента, дивидендов, процентов. Соответственно, увеличиваются налоги, цена продукции, снижается прибыль и инвестиционные возможности. Это в свою очередь приводит к замедлению, а зачастую, к спаду экономического развития страны, сужению рынка потребления, к деформации нормального оборота денежных потоков в отечественной экономике.
Бесперебойное формирование денежных потоков, их рациональное использование имеют огромное значение, поскольку денежные потоки являются важнейшим источником расширенного воспроизводства, роста материального и культурного уровня жизни общества. Снижение объема денежных потоков ограничивает возможности целенаправленного воздействия государства на развитие экономики, решение актуальных экономических и социальных задач, ведет к сокращению масштабов инвестиций в производственную и социальную сферы, уменьшению фонда потребления в составе используемого национального дохода. Нехватка денежных потоков либо нарушение нормального их оборота приводят к несбалансированности натурально-вещественной и стоимостной структур общественного воспроизводства.
В целом к основным причинам нарушения нормального оборота денежных потоков в период перехода российской экономики на рыночный путь развития, на взгляд автора, относятся:
• высокий рост инфляции (гиперинфляция), в результате которой оборотные средства предприятий стремительно обесценивались;
• большой внешний долг, усугубивший экономику неэффективным, нецелевым использованием;
• нарастание кризиса взаимных неплатежей, дебиторской и кредиторской задолженности поставщиков и покупателей товарных ресурсов, необходимых для возобновления полноценного воспроизводственного цикла;
• высокий уровень налогового бремени в отечественной экономике;
• широкое распространение, в силу кризиса платежей и высокого налогового бремени, простого товарного обмена (бартера);
• экспортная ориентация сырьевых отраслей;
• отвлечение средств хозяйственных структур из сферы реальной экономики в сферу различных фондовых операций, биржевых спекуляций в целях получения более высоких доходов;
• низкий уровень доходов населения и др.
Список литературы
Финансы и кредит 29 (269) – 2007 август