Фондовый рынок (стр. 9 из 16)

вексель

должник кредитора ПРЕДПРИЯТИЕ КРЕДИТОР 1

(обязательство)

индоссамент 1

КРЕДИТОР 2

оплата индоссамент 2

КРЕДИТОР 3

индоссамент n-1

КРЕДИТОР n

Рис.6. Классическое обращение простого (соло) векселя

В России же в настоящее время сложилось несколько особенностей обращения векселей .

Во-первых , сложился стереотип , что вексель - универсальное средство расшивки неплатежей . Однако общемировая практика у нас реализуется задом наперед . Вексель выпускает не должник , как это следовало бы ожидать , а кредитор . Например в энергетическом комплексе это происходит следующим образом [22].

РАО “ЕЭС России” оказывает услуги по транзиту электроэнергии через свои магистрали . Дочерние предприятия РАО , региональные энергосистемы , испытывающие дефицит электроэнергии (а таких большинство) , не имеют средств оплатить эти услуги , соответственно возникает задолженность . Но конечными потребителями электроэнергии являются не энергосистемы , а предприятия , расположенные на их территории . Обычно у них нет денег , но есть продукция , которую можно попытаться реализовать . РАО эмитирует переводные векселя и продает их посреднику (трейдеру) . Тот расплачивается векселями при покупке продукции предприятия , предприятие расплачивается с энергосистемой . Наконец , последняя гасит вексель в РАО в счет собственного долга . В результате появилась целая цепочка движения векселя на рынке.

РАО “ЕЭС России” трейдер

региональные предприятия

энергосистемы

Рис.7. Цепочка движения векселя РАО “ЕЭС России”

Во-вторых , до последнего времени векселя активно использовались для ухода от налогов . Основной принцип - учет то по номиналу , то по “рыночной стоимости” позволял оправдывать практически любые потоки . Однако после того как доходы от операций с ценными бумагами попали под налогообложение , интерес финансовых директоров к векселям пропал . Чего нельзя сказать о самих векселях - изрядное их количество осело неликвидами на балансах тысяч компаний .

В-третьих , широко распространена практика привлечения средств при помощи векселей , то есть ими по существу заменяют облигации , чтобы не возиться с регистрацией эмиссии и тратиться на связанные с этим мероприятия .

Таким образом , можно выделить несколько принципиальных отличий в обращении векселей на Западе и в России (приложение 5) .

Приведем одну из схем предоплаты векселем (рис.8). Такую форму финансирования выпуска продукции использует станкоторговая фирма “ДАКТ-инвест”, крупнейшая на рынке деревообрабатывающего оборудования. По желанию предприятия изготовителя фирма готова раздробить стоимость станка на энное количество векселей, для того чтобы заводу было удобно расплачиваться по своим счетам. В свою очередь завод расплачивается векселями “ ДАКТ-инвеста” со своими поставщиками. Потом вексель погашается “ДАКТом”. При этом “ДАКТ-инвест” выдал векселей на 2 млрд. рублей, в то время как на складах фирмы уже находилось оборудование (под которое есть заказы) примерно на 6 млрд. рублей, то есть вексель полностью обеспечен ликвидным товаром. “ДАКТ-инвест” акцентирует внимание на том , что их вексель не является лишь средством расшивки неплатежей, его цель - поддержать российские заводы - изготовители станков и помочь в реализации готовой продукции. Доход по векселю, который выплачивает фирма своим поставщикам ( от 10 до 20 процентов годовых ), и естественно, погашение самого векселя обеспечивает реализация станков. При этом сам “ДАКТ-инвест” выигрывает, если скорость оборота станков возрастает. Тем самым обеспечивая его заинтересованность не только в увеличении объемов, но и в скорости продаж деревообрабатывающего оборудования.

Поставщик завода-

изготовителя №1

Завод-изготовитель 2

Поставщик завода-

1 изготовителя №2

ДАКТ-инвест 3

Поставщик завода-

изготовителя №n

4

Рис.8. Схема обращения векселей ДАКТ-инвеста

Завод-изготовитель поставляет станки в обмен на векселя ДАКТ-инвеста ;

Завод-изготовитель расплачивается со своими поставщиками векселями ДАКТ-инвеста ;

ДАКТ-инвест реализует станки ;

Поставщики завода изготовителя предъявляют векселя к погашению.

Но такие случаи применения векселей пока единичны. Отличие же большинства векселей выпущенных отечественными предприятиями, состоит в том, что на практике обратить их в деньги предприятия не желают. Львиная доля выпущенных векселей изначально не предполагает их погашения деньгами . Безусловная по своей сути бумага , как правило сопровождается целым ворохом ограничений . Дело доходит до того , что на векселе ставится пометка “погашению деньгами не подлежит” , и он сопровождается неким документом , детально регулирующим процесс обращения и погашения именно этого конкретного векселя : указывается услуга или товар , в уплату которых принимается вексель , приводится перечень организаций , от которых вексель принимается и т.д. Но и это не все . Упомянутый документ как правило не прилагается к векселю , а прячется от посторонних глаз , и далеко не каждый векселедержатель догадывается о его существовании .