Во-вторых, показатель ROI удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирм. Именно поэтому те зарубежные фирмы, которые увязывают системы поощрения менеджеров своих филиалов и подразделений с результативностью их инвестиций, обращаются именно к ROI. Это позволяет задать руководителям среднего звена легко понимаемую ими систему ориентиров инвестиционной деятельности.
В-третьих, в акционерных компаниях этот показатель ориентирует менеджеров именно на те варианты инвестирования, которые непосредственно связаны с уровнем бухгалтерского дохода, интересующего акционеров в первую очередь.
Слабости же показателя бухгалтерской рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств.
Во-первых, так же как и показатель периода окупаемости, ROI не учитывает разноценности денежных средств во времени, поскольку средства, поступающие, скажем, на 9-й год после вложения средств, оцениваются по тому же бухгалтерскому уровню рентабельности, что и поступления в первом году.
Во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию. И даже если инвестиции обеспечивают получение одной и той же величины дохода в течение 20, а не, скажем, 5 лет, то это никак не повлияет на результаты расчетов, проведенных с помощью показателя ROI.
В-третьих, расчеты на основе ROI носят, если можно так выразиться, более «витринный» характер, чем расчеты на основе показателей, использующих данные о денежных поступлениях. Последние показывают реальное изменение ценности фирмы в результате инвестиций, тогда как ROI ориентирована все же преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям акционеров и других лиц и фирм «со стороны».
Подводя итог рассмотрению методов оценки инвестиций, приведем заключительный пример.
Пример . Предположим, что АО «Туладизелъ» рассматривает возможность приобретения промышленных роботов по цене 360 млн. руб. каждый. По расчетам, каждый робот обеспечит АО ежегодную экономию затрат в размере 100 млн. руб. Срок службы робота — 5 лет, и предполагается обеспечить его полную амортизацию за этот период (т. е. остаточная стоимость принимается нулевой). Нормативный (барьерный) уровень рентабельности в АО составляет 10%, а уровень рентабельности до уплаты процентов за кредит — 18%, и при этом оно освобождено от уплаты налога на прибыль, так как входит в федеральную программу конверсии. Привлекателен ли данный инвестиционный проект для АО «Туладизель»?
Вначале рассчитаем чистую текущую стоимость NVP и уровень рентабельности инвестиций PI:
NPV = 100 • PVA1(5лет,10%) - 360 == 100*3,7908 - 360 = 379,8 - 360 = 19,08;
PI=379.8/360.0=1.055
Переходя теперь к расчету внутренней нормы прибыли IRR, мы будем решать нижеприведенное уравнение относительно неизвестного k:
100*PVA1(5лет, k)-360=0
откуда PVA1(5лет, k)=360/100=3.6
Обратившись к справочной таблице, мы обнаружим, что в строке с номером периода 5 наиболее близка к найденной нами выше величине 3,6 цифра 3,6048, которая стоит в колонке под 12%. Следовательно, с определенной приблизительностью можно считать, что для данного проекта IRR равна 12%.
Срок же окупаемости для этой инвестиции (если определять его простейшим образом) составляет
360/100 = 3,6 года.