Развитие финансовых инструментов управления предприятием (стр. 3 из 5)

Описанные в переводной экономической литературе методики определения стоимости, экономической добавленной стоимости, не адаптированы к существующей финансовой отчетности предприятий и существующим системам бюджетирования, отсутствует устоявшаяся практика и опыт их использования. Все это вызывает необходимость их детального изучения и совершенствования применительно к конкретным условиям.

В этой главе проводится анализ основных зарубежных применяемых методик оценки финансового состояния предприятий. Делаются выводы о том, что различные темпы инфляции, разные системы налогообложения, особенности формирования оборотных средств и прочие отличия требуют уточнения применяемых методик, как самого состава показателей в них применяемых, так и методов их расчета, весомости различных баллов, шкал критериальных уровней и т.п. и адаптирования методик к российским условиям. При этом особое внимание обращается на то, что, например, бухгалтерский баланс, с точки зрения инвесторов, является полезным источником информации только тогда, когда балансовая (книжная) стоимость активов хотя бы приблизительно коррелирует с рыночной стоимостью. На самом деле эти показатели не совпадают, и довольно ощутимо.

Увеличение “разрыва” между рыночной и балансовой стоимостями объясняется увеличением роли нематериальных активов, таких как интеллектуальный капитал, репутация, незавершенные научно-исследовательские разработки и т.д. Отсутствие методологии оценки нематериальных активов, неприспособленность стандартов учёта для решения проблемы отображения нематериальных активов в балансе – одна из главных причин начала поисков новых средств и инструментов оценки стоимости и эффективности деятельности предприятий.

Автор исследования согласен с мнением, высказываемом в экономической литературе о том, что применяемые финансовые модели, основанные на традиционном бухгалтерском учете, не в состоянии с должной эффективностью решить задачи, которые ставит перед менеджерами необходимость управления современными предприятиями.

В российской практике традиционно считается, что эффективность бизнеса характеризует прибыль. Современные рыночные подходы в большей степени ориентированы на то, чтобы в качестве показателя оценки бизнеса принимать стоимость предприятия. Различие этих подходов приведено на рис. 1. В российских условиях стоимость предприятия в большей степени связана с текущей прибылью и по причине относительной неразвитости фондового рынка, в силу чего точно определить уровень капитализации и спрогнозировать тенденции его изменения не всегда представляется возможным. В развитых экономиках норма прибыли у предприятий, т.е. их фактический уровень рентабельности относительно друг друга выровнены и текущая прибыль не имеет такого существенного значения как в России. По мере развития фондового рынка, т. е. расширения степени применения ценных бумаг, степень применения экономической добавленной стоимости будет расширяться. Прибыль в российской экономике явно отражает текущие цели и именно на этот показатель обращают в большей степени российские менеджеры. Такое положение влияет и на психологию менеджеров, которая в основном направлена на приоритеты краткосрочного характера, т.е. прибыль. Согласно же современным подходам, при расширенном применении показателя стоимости предприятия собственники отдают приоритет долгосрочным целям.

По нашему мнению, стоимость предприятия более совершенный показатель, с тех позиций, что он в равной степени аккумулирует как стоимость, созданную прошлым трудом, так и стоимость, созданную настоящим трудом.

В исследовании дана характеристика системы сбалансированных показателей, которая позволяет расширить подходы к измерению, оценки и контролю на уровне стратегического и оперативного управления предприятием. Особое внимание уделено показателю экономической добавленной стоимости и ее роли в управленческой деятельности предприятия (рис. 2).

Отмечается, что в условиях рыночной экономики знание величины и динамики экономической добавленной стоимости позволяет: собственникам и инвесторам принимать обоснованные решения о вложении или не вложении денег в предприятие, анализировать стоимость и динамику их капитала, требуемый уровень доходности предприятия; менеджерам определить насколько эффективно они использовали доверенный им капитал и какую добавленную стоимость они заработали для собственников предприятия. Делается вывод о том, что в условиях нашей страны концепцию экономической добавленной стоимости было бы целесообразно применять не только на отдельных предприятиях во внутренних системах оценки эффективности и т. п., но и на государственном уровне – например, в качестве критерия при принятии решения относительно передачи части государственной собственности в управление. По нашему мнению, положительный эффект применения показателя экономической добавленной стоимости заключается в том, что он позволяет корректировать действия собственников при принятии инвестиционных решений при различных его значениях (рис. 3). Главное, на что должны ориентироваться собственники – это прирост или уменьшение рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью. Развитие экономики России связано с инвестициями, поэтому собственники должны планировать и прогнозировать будущие значения показателя экономической добавленной стоимости для определения своих действий. В исследовании отмечается то, что, так как в основе методики расчета EVA лежат потоки денежных средств (объем продаж), то необходим также постоянный мониторинг платежеспособности клиентов.

В исследовании отмечается, что применение системы сбалансированных показателей невозможно без введения системы бюджетирования. При этом бюджетирование можно определить как прогнозирование будущих финансовых показателей, денежных потоков, потребности в финансовых средствах, базирующееся на модели, в т.ч. и бухгалтерской, функционирования предприятия. Поэтому целесообразно формировать прогнозный баланс, который бы характеризовал те параметры, которыми должно обладать предприятие через определенный промежуток времени, например, через год. Этот прогнозный баланс должен выполнять стратегическую функцию в финансовом управлении.

Во второй главе «Исследование взаимосвязи потенциала, финансового состояния и стоимости предприятия» отмечается, что рассмотренных в первой главе методов для принятия управленческих решений недостаточно. Теоретический и практический интерес представляют аспекты, связанные с прогнозным уровнем значения показателя экономической добавленной стоимости и связью его с показателем ликвидности. Поэтому, в ходе исследования выявлено, что для более обоснованного принятия управленческих решений необходимо проводить расчеты экономической добавленной стоимости с учетом наметившихся тенденций работы предприятия, а также с учетом нормативных и прогнозируемых показателей ликвидности.

Проведена апробация предлагаемых подходов на примере данных ОАО «Краснодарсельмаш».

По результатам расчетов сделаны выводы, что с 2003 года величина экономической добавленной стоимости и ее дисконтированная величина принимают отрицательные значения. Это означает, что с этого периода отсутствует рост стоимости предприятия. Предприятие не эффективно использовало имеющийся в ее распоряжении капитал. Капитал предприятия не обеспечил даже норму возврата на вложенный капитал, установленный собственником предприятия и не принес дополнительного дохода (добавленной стоимости). Предприятию не удалось заработать добавленную стоимость, так как доходность капитала инвестора, заработанная за анализируемый период оказалась меньше требуемой барьерной ставки доходности. Получена доходность меньшая, чем доходность, требуемая инвестором (отрицательный спрэд). Предприятию не удалось сохранить платежеспособность. Текущая ликвидность такова, что при условии погашения всей имеющейся текущей задолженности предприятие не будет иметь оборотных средств для текущей деятельности.

Однако если менеджмент предприятия задаст условия работы, при которых он достигнет норматива текущей ликвидности – к 2006 году 1,9 (норматив, в соответствии с нормативными документами по банкротству должен составлять 2,0), то экономическая добавленная стоимость будет к 2006 г. иметь положительную величину, что означает рост стоимости предприятия. К 2006 году предприятие достигнет эффективного использования имеющегося в его распоряжении капитала (как собственного, т.е. средств акционеров, так и заемного, т.е. кредитов банков).

Из результатов расчетов следует, что рыночная стоимость предприятия имеет наибольшую величину при двух условиях: когда формируется положительная величина EVA и когда в пределах норматива находится уровень текущей ликвидности. Именно в этом случае предприятие способно удовлетворить приемлемые уровни доходов инвесторов и собственников.

Общий вывод заключается в том, что при определении EVA необходимо в финансовом управлении применять систему прогнозирования активов, пассивов, выручки, затрат, текущей ликвидности.

Исследование показало, что недостаточно ограничиваться приведенными выше расчетами. Необходимо определять добавленную стоимость собственного (акционерного) капитала и добавленную стоимость потока денежных средств. Это позволить определить все структурные составляющие добавленной стоимости. В исследовании проведен расчет добавленной стоимости акционерного капитала в ОАО «Краснодарсельмаш». Выявлено, что акционерный капитал предприятия с течением времени все более теряет свою стоимость. Это свидетельствует об убыточности основной деятельности предприятия и необходимости пересмотра финансовой стратегии предприятия на долгосрочную перспективу.