Британские инвестиции (прямые и портфельные) в российскую экономику, по данным на 1 июля 1997 года, превысили 1 млрд. долларов США, при этом только в 1997 году британские компании инвестировали около полмиллиарда. По объему инвестиций в российскую экономику Великобританию опережали только США, Швейцария и Нидерланды.
Гораздо сложнее обстоит дело с азиатскими странами.
На первом Российско-Восточном инвестиционном форуме, прошедшем в Гонконге[28]. Американцев и европейцев ликвидность интересует меньше – они готовы в стоящее дело вложить деньги и подождать годик в ожидании отдачи.
Азиаты же говорят: мы не будем инвестировать пока не будем уверены в том, что в любой момент сможем закрыть свои позиции.
Первые инвесторы, пришедшие на российский рынок, вовсе не обращали внимания на состояние финансов компаний, поскольку это состояние заведомо было скверным (убытки, задолженности и т. д.), и оценивали привлекательность того или иного эмитента путем сравнения: у этого производителя энергии киловатт рыночной капитализации стоит столько-то, у того – столько-то – нужно покупать у того, а не у этого. В других секторах российской экономики (продовольствии, услугах, даже металлургии) такой возможности для сравнения не было – слишком сильно различались условия, в которых работали предприятия. Поэтому априори приходилось внимательно смотреть на их финансовое состояние, которое было либо скверным, либо о нем вообще не было известно.
С той поры прошло много времени, и даже в этих секторах уже появились компании, способные представить нормальную финансовую отчетность за три года. И поэтому в сознание азиатских финансистов усиленно внедрялся тезис, что теперь первую скрипку на российском рынке будут играть инвесторы, умеющие хорошо анализировать.
2.1.3. ПОТЕНЦИАЛЬНЫЕ ГРУППЫ ИНВЕСТОРОВ.
Существуют компании, которые приспосабливаются к условиям России и вкладывают в ее экономику свой капитал.
Первая группа фирм для которых преобладающий стимул – это получение доходов в течение короткого промежутка времени на торговых, посреднических и финансовых операциях. Такие компании не преследуют долгосрочных целей по закреплению на рынке.
Другая группа фирм, а которую входят в основном крупные компании, ставит перед собой долгосрочные планы завоевания российского рынка Они достаточно активно участвуют и инвестиционных проектах в таких отраслях как добыча энергоносителей, пищевая промышленность, автомобилестроение, и других.
В третью группу входят портфельные инвесторы, представленные инвестиционными фондами, различными финансовыми организациями и банка-
ми.
Если говорить о зарубежных промышленных корпорациях, то прямое кредитование других предприятий вообще не входит в их функции. Избыточные средства корпораций инвестируются в другие предприятия только путем покупки их ценных бумаг. Кредиты возможны между родственными предприятиями, но предоставление кредита неродственному зарубежному предприятию, тем более находящемуся в зоне риска, исключается.
Конечно, крупнейшие российские предприятия, ценные бумаги которых высоко котируются на фондовой бирже, могут привлечь заемные средства иностранных корпораций путем продажи своих облигаций.
Что касается зарубежных кредитных учреждений, то они никогда не рискнут, а, чаще всего, просто не смогут в силу требований своих уставов и национальных законов, направленных на минимизацию кредитных рисков, предоставить кредиты непосредственно иностранному предприятию, находящемуся в зоне повышенного риска (если речь не идет о получении абсолютно надежных гарантий правительства или крупнейших банков, что опять-таки доступно далеко не всем российским предприятиям).
Международные финансовые институты (Всемирный банк и пр.) передают средства, предназначенные на кредитование российских предприятий, крупным российским банкам, которые, в свою очередь, принимая кредитный риск на себя, направляют их на кредитование российских компаний.
Но даже если бы получение кредитов непосредственно от западных корпораций или банков было возможно, для многих российских предприятий они по-прежнему останутся недоступными, поскольку кредиты предоставляются только абсолютно здоровым предприятиям, продемонстрировавшим успешность своих производственных программ и нуждающимся в дополнительных средствах для дальнейшего развития. Получение кредита при пошатнувшемся финансовом положении невозможно. Такие требования к заемщикам выдвигают и зарубежные, и российские банки.
В принципе лизинг оборудования возможен, если гарантом выплаты средств выступит кредитоспособная фирма, банк или правительство. Существует ряд межправительственных соглашений (например, соглашение между Россией и Швейцарией), по которым импорт в Россию некоторых видов оборудования финансируется западными банками; гарантами в этих сделках выступают правительство соответствующих стран. Прежде, чем такой кредит выдается, проводится тщательный анализ кредитоспособности российского партнера и проекта, для реализации которого закупается оборудование.
Другими словами, сложности, связанные с получением оборудования в кредит – те же, что и в случае с кредитом финансовым.
Одной из немногих возможностей кредитования непосредственно зарубежным финансовым учреждением оказывается получение кредитов от ряда (но не всех) венчурных региональных фондов, функционирующих в России под эгидой Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) и носящих отчасти благотворительный характер. Но при этом кредит составит лишь часть инвестированных фондом средств, поскольку основная задача венчурных фондов – вложение средств в акционерный капитал предприятий. Одним из условий частичного кредитования может стать требование фонда – чтобы один из российских банков также вложил свои средства в акционерный капитал предприятия.
Можно назвать следующие группы потенциальных иностранных инвесторов, которые вкладывают средства в акционерный капитал российских предприятий:
· частные инвестиционные фонды;
· венчурные фонды ЕБРР;
· межправительственные организации;
· промышленные компании (стратегические инвесторы).
Объемы инвестиций и инвестиционная политика этих групп существенно отличаются друг от друга.
Частные инвестиционные фонды.
На российском рынке действует около 30 паевых инвестиционных фондов, значительная часть их специализируется на долгосрочном (до 10 лет) вложении средств в акционерный капитал предприятий. В зависимости от политики руководства фонда, они могут стремиться к приобретению от 25 % до 51 % акций предприятия (отдельные фонды могут приобретать до 75 % акций).[29]
Венчурные региональные фонды
Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) создал 11 региональных фондов в России: в Смоленске, Екатеринбурге, Санкт-Петербурге, Хабаровске, Волгограде, Петрозаводске, Ростове-на-Дону, Владимире, Новосибирске, Нижнем Новгороде и Воронеже. Каждый фонд – с объемом средств 25 – 30 млн. долл. 10 % этих средств принадлежат финансовым компаниям, которые управляют фондами.
Как и частные инвестиционные фонды, фонды ЕБРР вкладывают свои средства в основном в акционерный капитал предприятий. Фонды ЕБРР стремятся к приобретению от 25 до 40 % акций, что обеспечивает представительство фонда в совете директоров предприятия. Средство вкладываются в среднем на 3 – 5 лет, по истечении которых акции должны быть выкуплены предприятием или проданы иному зарубежному или российскому инвестору с прибылью для фонда.
Таким образом, прибыль этих фондов также представляет собой разницу в цене покупки и продажи акций, но венчурные фонды ЕБРР отличаются от частных фондов по таким признаком:
· фонды ЕБРР инвестируют средства в основном в средние и даже мелкие предприятия, а объемы инвестиций колеблются в пределах от 0,25 до 3 млн. долл.;
· деятельность фондов в определенной степени носит благотворительный характер. Так, например, каждому из фондов «придается» значительный объем средств для оказания «технической помощи предприятиям, под которой понимается разработка бизнес-планов, проведение аудита и экспертизы проектов, совершенствование финансовой отчетности и пр. С учетом наличия этих средств фонды принимают к рассмотрению и не вполне законченные бизнес-планы, дорабатывая их вместе с предприятиями;
· часть средств фондов ЕБРР (но не всех) может предоставляться предприятиям в форме кредитов, на условиях, о которых говорилось выше, что также можно считать элементом благотворительности.
Не следует, однако, преувеличивать степень благотворительности этих фондов.
Нередко руководство регионов, где созданы фонды ЕБРР, считает, что они должны, прежде всею, помогать региону вытянуть их ведущие предприятия, которые пошатнулись.
Эти традиционные представления проистекают из представлений о благотворительном характере всех акций ЕС по отношению к России. Как и другие венчурные фонды, фонды ЕБРР стремятся вкладывать средства в перспективные предприятия, которые через несколько лет принесут прибыль и учредителю, и компаниям, управляющим этими фондами. Санация предприятий, терпящих бедствие, не входит в функции фондов.
Межправительственные организации ЕС.
Кроме фондов ЕБРР а Западной Европе есть и иные организации, куда российские предприятия (или представляющие их банки) могут в ряде случаев обращаться за помощью в проведении предпроектных исследований, разработке бизнес-планов, подготовке персонала, а также с целью частичного финансирования проектов. Такого рода помощь предоставляется в основном средним и мелким предприятиям.