Внутренняя норма рентабельности определяется как дисконтирующий множитель, приводящий разновременные значения баланса доходов и расходов к началу реализации проекта.
Она является максимальной величиной процентной ставки, при которой занятые средства окупятся за жизненный цикл проекта, исходя из условия, что сумма дисконтированных разностей платежей равна нулю:
[2.1]
где Pt - ежегодная разность платежей;
t - суммарная продолжительность жизненного цикла проекта, включая строительство объекта и эксплуатацию основного технологического оборудования;
n - внутренняя норма рентабельности.
Расчеты производятся последовательным подбором n. Принципиальным условием эффективности проекта является положение о том, что внутренняя норма рентабельности должна быть не меньше принятой процентной ставки по долгосрочным кредитам.
Планируемый объем выпуска шин по данному проекту – 600 тысяч штук в год на проектных производственных мощностях.
Начало организации производства цельнометаллокордных шин – 2002 год, завершение организации производства – 2003 год, начало выпуска продукции – 2003 год.
Необходимые инвестиции по этапам планирования:
2002 год – 610,9 млн. рублей
2003 год – 522,1 млн. рублей
2004 год – 456,0 млн. рублей
Общая стоимость проекта – 1589 млн. рублей
“Обоснование объема инвестиций, связанных с реализацией проекта приводится в таблице 2.3.4.
Таблица 2.3.4.
Структура инвестиционных издержек в миллионах рублей.
| Статьи затрат | Всего | 2002 год | 2003 год | 2004 год |
| Капитальные вложения по проекту всего: | 1589,0 | 610,9 | 522,1 | 456,0 |
| Строительно-монтажные работы | 131,3 | 53,1 | 37,9 | 40,3 |
| Оборудование | 1445,9 | 552,9 | 481,2 | 411,8 |
| Прочие затраты | 11,8 | 4,9 | 3,0 | 3,9 |
Полная сметная стоимость проекта – 1589 млн. рублей. Следует отметить, что данный проект осуществляется на базе существующего производства”.[19.Бухгалтерский баланс ОАО «Нижнекамскшина» за 2003год] Инициатор проекта участвует в проекте собственными и привлеченными средствами (кредитами). “Источники финансирования указаны в таблице 2.3.5.
Таблица 2.3.5.
Источники финансирования проекта в миллионах рублей.
| Наименование | Всего | 2001 год | 2002 год | 2003 год |
| Собственные средства | 317,8 | 122 | 104 | 91,8 |
| Возвратные ,платные средства ,в т.ч. : | ||||
| Кредит из бюджета развития РФ | 317,8 | 122 | 104 | 91,8 |
| Кредит из бюджета развития РТ | 317,8 | 122 | 104 | 91,8 |
| Инвестиционный кредит ОАО «Татнефть» | 635,6 | 244,9 | 210, 1 | 180,6 |
| Всего финансовых средств на проект | 1589,0 | 610,9 | 522,1 | 456,0 |
Начало выплаты процентов с погашением долга – четвертый год реализации проекта. Срок погашения задолженности по кредитам – 4 года. Общий срок кредитования – 6 лет. Объем инвестиционных издержек –1589 миллионов рублей, в т.ч. закупка оборудования 1445,9 миллионов рублей.” [20.Бухгалтерский баланс ОАО «Нижнекамскшина» за 2003год]
Расчет показателей экономической эффективности проекта, основанных на дисконтировании представлен ниже:
Чистый дисконтированный доход:
NPV = Σ (CIFt /(1+δ)t) - Σ (CОFt /(1+δ)t) , [2.3.]
где CIFt – входной денежный поток в интервале времени t;
COFt – выходной денежный поток в интервале t;
δ – норма дисконта;
Рассчитаем показатель чистой текущей стоимости проекта (NPV) по годам до того момента пока значение показателя не станет положительным, т.е. когда проект начнет окупаться:
Расчёт производим при δ = 10 %.
NPV2001 = – 610,9 млн.руб. NPV2002 = –1108,7 млн.руб.
NPV2003 = -1521,0 млн.руб. NPV2004 = –1466,7 млн.руб.
NPV2005 = –1218,3 млн.руб. NPV2006 = –948,06 млн.руб.
NPV2007 = –670,71млн.руб. NPV2008 = –339,87 млн.руб.
NPV2009 = 15,68 млн.руб.
Из этих расчетов следует, что проект начнёт окупаться только через девять лет. Значит дисконтированный срок окупаемости 9 лет, при норме дисконта равной 0,1 , что очень мало при непредсказуемой инфляции в России.
Внутренняя рентабельность проекта равняется 0,12. В общем случае, это значение отражает возможно достижимый уровень рентабельности инвестированного капитала. Предложение по реализации инвестиционного проекта можно принимать, если внутренняя норма рентабельности превышает процентную ставку по депозитным вкладам в банке и не ухудшает рентабельность капитала, рассчитанную в целом по предприятию.
Для данного инвестиционного проекта внутренняя норма рентабельности низкая и проект очень рискованный и долгосрочный.
Рассчитаем простой срок окупаемости проекта.
1589,0 – 1297,6 = 291,4 млн. рублей
1681,6 – 1297,6 = 384 млн. рублей
Ток = 291,4/384 = 0,8
Простой срок окупаемости составляет 8 лет и 8 месяцев.
Данный инвестиционный проект долгосрочный, поэтому рентабельность инвестиций не сможет отразить реальных данных, т.е. с учетом инфляции.
При идеальных условиях она бы рассчитывалась так:
Рентабельность инвестиций (индекс доходности):
ROI= П/I,
[2.4.]
где П – прибыль от реализации проекта;
I –инвестиции в проект .
ROI =1681,6/1589,0 = 1,05
Полученные данные сводим в таблицу 2.3.6.
Таблица 2.3.6.
Характеристика инвестиционного проекта в млн. руб.
| Наименование показателей | 200год | 2002 год | 2003год | 2004год | 2005год | 2006год | 2007год | 2008год | 2009год |
| Объем инвестиций | 610,9 | 522,7 | 456 | – | – | – | – | – | – |
| Сумма чистой прибыли и амортизацион-ных отчислений | – | – | 2,4 | 104,4 | 258,3 | 283,8 | 294,0 | 354,7 | 384,0 |
| Чистая текущая стоимость проекта(NPV),при δ=0,1 | -610,9 | -108,7 | - -1521,0 | 1466,7 | -1218,3 | -948,1 | 670,7 | 339,9 | 215,6 |
| Чистая текущая стоимость проекта(NPV),при δ=0,2 | -610,9 | -1077 | -1438 | -1439 | -1440 | -1439,8 | -1440 | -1387 | -1232 |
| Срок окупаемости простой | 8 лет 8 месяцев | ||||||||
| Срок окупаемости с учетом дисконтирования | 9 лет | ||||||||
| Внутренняя норма рентабельности | 0,12 | ||||||||
| Рентабельность инвестиций | 1,05 | ||||||||
Проведенные показатели оценки экономической эффективности проектов выступают в роли необходимых критериев, на основе которых участники проекта могут оценить инвестиционную привлекательность предприятия.
3. Пути совершенствования управления инвестициями
3.1 Пути улучшения инвестиционной стратегии предприятия
Применение любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата инвестирования, использование по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля это один из способов снижения рисков.
“Целесообразно применять в первую очередь динамические методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта.”[21.Джей К.Шим, Джозл Г.Сигел. Финансовьій менеджмент Москва: Инф.-изд. дом "Филинь", 2001год, 73с.] Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами. А мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.
Наиболее важным из статических методов является «срок окупаемости», который показывает ликвидность данного проекта. Недостатком статических методов является отсутствие учета фактора времени.
Динамические методы, позволяющие учесть фактор времени, отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций и преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран. В хозяйственной практике России применение этих методов обусловлено также и высоким уровнем инфляции.
Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.
При этом делаются следующие допущения:
• потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;
• определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве такой оценки обычно используются: средняя или предельная стоимость капитала для предприятия; процентные ставки по долгосрочным кредитам; требуемая норма доходности на вложенные средства и др. Существенными факторами, оказывающими влияние на величину оценки, являются инфляция и риск.
Анализ развития и распространения динамических методов определения эффективности инвестиций доказывает необходимость и возможность их применения для оценки инвестиционных проектов. В высокоразвитых индустриальных странах чуть больше 30 лет назад отношение к этим методам оценки эффективности было примерно таким же, как в наше время в России: в 1964 г. в США только 16% обследованных предприятий применяли при инвестиционном анализе динамические методы расчетов. К середине 80-х годов эта доля поднялась до 86%. При этом следует учесть, что во всех случаях исследовались промышленные предприятия, которые зачастую проводят инвестиции вследствие технической необходимости. Тем более важен динамический анализ инвестиционных проектов в деятельности финансового института, ориентированного на получение прибыли и имеющего многочисленные возможности альтернативного вложения средств.