Дальнейшее течение событий определяется изменением i. При спаде Md(i, Y) уменьшается, поэтому при неизменном Ms/P величина i должна уменьшиться для того, чтобы восстановить равновесие денежного рынка. В конечном счете так и происходит, однако в начальный период спада ситуация совершенно иная.
Одновременно рост запасов и сокращение объема продаж увеличивают спрос на кредит, который первоначально расходовался только на инвестиции и перепродажи. Новые вложения еще не успели принести прибыль, и их владельцы стремятся занять побольше капитала для своих оборотных нужд. В итоге рост потребности в кредите начинает обгонять возможности получения кредита.
Предчувствие возможности спада еще сильнее увеличивает спрос на кредит. Будущая платежеспособность предпринимателей ставится под сомнение, поэтому деньги им одалживают только на короткий
срок и под огромный процент. Товары продают в основном для того, чтобы оплатить неотложные долги. Это приводит к новому падению цен и дохода и порождает такой совокупный спрос на кредит, который не может быть удовлетворен. Процентная ставка продолжает расти, а курс акций начинает падать.
Рост процентной ставки и движение DeDe влево приводят к тому, что ΔI уменьшается. Если падение курса акций достаточно сильное, то прирост инвестиций становится отрицательным. Темпы спада растут. Возникает угроза фондового краха - внезапного и резкого падения курсов акций на фондовом рынке. Крах возникает при значительном расхождении между предполагаемой и реальной будущей прибылью на акции. Если первая величина большая, а вторая мала, то текущий курс акций завышен и его падение становится делом времени. Толчок к обвалу может быть случайным, но основа падения вполне объективна. Участие спекулянтов в этом процессе создает качели, аналогичные тем, какие возникают при пересмотре конъюнктуры.
Влияние фондового краха на дальнейшее развитие спада существенно. Во-первых, крах порождает массовую задолженность и банкротства. Во-вторых, он уменьшает реальное богатство большинства потребителей, сокращая потребление и уменьшая этим совокупный спрос. В-третьих, он ведет к дальнейшему росту краткосрочной процентной ставки и к уменьшению степени взаимного ловеоия.
Уменьшение степени взаимного доверия устанавливает положительную обратную связь между ростом i и ростом числа банкротств. Одни банкротства вызывают другие, и число банкротств быстро растет, увеличивая i еще сильнее. Волна банкротств вызывает цепной процесс потери доверия, называемый «паникой». Появляются сложности в функционировании банковской системы и денежного обращения в целом, что окончательно ухудшает экономическую конъюнктуру.
Связь между отраслями приводит к тому, что спад, начавшись в одной или нескольких отраслях, постепенно распространяется на все остальные. Доходы государства начинают падать, и оно увеличивает налоги, но это только усиливает спад.
Таким образом, спад возникает при взаимодействии следующих условий: 1) чрезмерный оптимизм в оценке конъюнктуры, 2) значительное увеличение процентной ставки и резкое падение цен акций на рынке ценных бумаг (крах фондовой биржи); 3) возникновение цепной реакции банкротств. Пока банкротства продолжаются, заемный процент остается непомерно высоким, а спад значительным. Только после завершения серии банкротств спрос на заемные средства падает, i уменьшается, создавая предпосылки к новому оживлению экономики. В классическом спаде цены начинают падать, и процесс идет в обратном направлении по сравнению с подъемом.
Роль спада (кризиса) в экономике двойственна. Спад означает сокращение производства, падение цен и разорение части экономических субъектов. Но одновременно он создает возможности увеличения эффективности экономики. Спад ведет к быстрому обесценению неэффективного капитала, к высвобождению факторов производства из ряда старых отраслей, создавая возможности их использования в новых сферах. Постепенно спад преодолевается исправлением прежних ошибок, разорением неэффективных производителей, сменой устаревших технологий, структурными сдвигами производства. Каждое преодоление спада приводит, таким образом, к более высокому технологическому уровню и более высокому значению национального дохода.
Состояние экономики, в котором уже нет дальнейшего спада, но еще нет нового оживления и подъема, называется стагнацией. Это состояние в классическом цикле не может быть очень длительным, поскольку спад формирует рыночные силы, выводящие экономику из состояния стагнации. Во-первых, цены в конце спада падают быстрее, чем уменьшается номинальная заработная плата в связи с сокращением спроса на труд. В результате реальная заработная плата W/P начинает расти, увеличивая предложение труда и совокупный спрос AD. Во-вторых, падение цен на инвестиционные товары облегчает появление новых инвестиций. В-третьих, цена предложения капиталов уменьшается, что увеличивает их возможную прибыльность. В-четвертых, величина i уменьшается, а накапливаемые свободные финансовые средства не перетекают в инвестиции (возникает неравенство S > I), что увеличивает возможность финансирования будущих инвестиций. В-пятых, уменьшение Р ведет к росту реальной денежной массы Ms/P, что способствует росту Y (правый сдвиг LM в IS/LM-модели). Совместное действие этих факторов называется дефляционным механизмом выхода из спада и стагнации.
Однако действия этого механизма само по себе еще недостаточно для преодоления стагнации. Помимо этого, должны возникнуть новые прибыльные сферы применения капитала. Если в период спада «пессимизм» предпринимателей стад огромным, то даже сравнительно малые значения i окажутся недостаточными для того, чтобы стимулировать активную экономическую деятельность. Необходимо воздействовать прежде всего на степень уверенности предпринимателей в будущем, создать новые прибыльные сферы вложения капиталов. Этому способствует и структурное (в том числе технологическое) обновление производства. В результате потенциальный выпуск Yp растет, поэтому пик следующего цикла приходится на более высокий уровень реального совокупного дохода.
На продолжительность спада и стагнации влияют также величина срока службы капитального имущества длительного пользования и размеры издержек хранения избыточных запасов, которые должны «рассосаться» для того, чтобы наступила фаза подъема.
Наиболее ярким проявлением классического цикла служит возникновение и последующее преодоление Великой депрессии. За 1929-32 гг. ВНП США упад на 30%, а безработица возросла с 3 до 25%. Даже в 1937 г. она составляла 14,3%. Чистые инвестиции за 1931-35 гг. имели отрицательные значения. Активность фондового рынка с сентября 1929 г. по март 1933 г. упала на 80%, а индекс потребительских цен упад на 25%.
Стандартный анализ Великой депрессии (в рамках IS/LM-модели) начинается с гипотезы расходов: сдвиг IS влево вызван сдвигом вниз функции потребления. Крах фондовой биржи 1929 г. уменьшил богатство семейных хозяйств и увеличил неопределенность, заставив потребителей больше сберегать, чем потреблять. Другой момент: сокращение инвестиций в жилищное строительство. Затем начались банкротства банков, что еще сильнее сократило объемы инвестиций и вновь уменьшило расходы. Сдвигу IS влево способствовала и ошибочная политика государства, направленная на сбалансирование бюджета через рост Т и сокращение G. Все эти причины действовали совместно, обусловив резкий сдвиг IS влево.
Влево сдвигалась и LM. Основные причины таковы. С августа 1929 г. по март 1933 г. предложение денег упало на 28%. При этом денежная база возросла на 18%, но денежный мультипликатор m сократился на 38%. Это было связано с дестабилизацией банковской системы. Более 9000 банков США прекратили финансовые операции, не выполнив обязательств перед вкладчиками. Доверие населения к банкам было подорвано, и h вырос с 0,17 до 0,41. В свою очередь, банки, стремясь предотвратить банкротства, увеличили норму резервов с 0,14 до 0,21. Это и вызвало указанное сокращение m, а вместе с ним и Ms. Несмотря на то, что этот эффект был ослаблен снижением уровня цен, который за тот же период понизился на 25% (дефляция), кривая LM все же достаточно сильно подалась влево, сокращая выпуск и увеличивая безработицу.
Величина Ms за 1929-33 гг. непрерывно сокращалась. Одновременно изменялся состав Ms. В марте 1931 г. отношение h = С: D = 18,5%, а через два года оно увеличилось до 40,7%. Одновременно банки, стремясь избежать банкротства, стали увеличивать норму резервирования z. В итоге значение m резко сократилось, способствуя дальнейшему уменьшению Ms. Бюджетная политика была ограничительной. И только с 1937 г. бюджетная и денежная политика стала расширительной.
В 1929-30 гг. возник умеренный спад количества денег (агрегат Ml). Это вызвало первую волну банкротств, особенно среди специализированных банков Среднего Запада — традиционного района производства с/х продукции. Страхование банковских вкладов еще не было распространено, поэтому многие стали забирать свои вклады, предпочитая хранить свои средства в форме наличных денег.
Уменьшение отношения C/D уменьшило денежный мультипликатор m, что вызвало дальнейшее падение величины Ml, продолжавшееся до 1933 г. Банкротства банков лавинообразно нарастали, и отношение C/D продолжало уменьшаться. Такое большое сжатие денежной массы привело к коллапсу национального дохода, уменьшило выпуск и увеличило безработицу.
В усилении спада в период Великой депрессии отметим две основные причины. Одна из них — необычайно сильное падение цен.
По мнению многих исследователей, именно сильная дефляция сыграла главную роль в превращении рядового спада в жесточайший кризис. На первый взгляд, это невозможно. В IS/LM-модели падение цен означает увеличение величины М/Р, что сдвигает LM вправо и увеличивает доход. Кроме того, имеет место эффект Пигу: уменьшение Р означает относительный рост богатства домашних хозяйств. Потребители чувствуют себя богаче и больше тратят. Это вызывает сдвиг IS вправо и рост дохода. Однако эта картина не является полной, так как не учитывает влияния на доход процентной ставки.