Управление рисками в лизинговых операциях

		Оглавление
			стр.
Введение……………………………………………………………………….………………			2.

Глава 1.	Риски влизинговыхоперациях……………………………………………….		5.
§ 1.	Понятиериска и видырисков в лизинговыхоперациях……………………		5.
§ 2.	Использующиесяв России методыуправлениярисками влизинговыхоперациях………………………………………………………………………		10.
§ 3.	Проблемыуправлениярисками вроссийскомлизинге …….………………		18.

Глава 2.	Новые дляРоссии методыуправлениярисками влизинговыхоперациях …		24.
§ 1.	Комплексныйподход в кредитноманализе лизинговойсделки …………….		24.
§ 2.	Разделениерисков в лизинговыхоперациях………………………………….		33.
§ 3.	Формированиелизинговогопортфеля иего секьюритизация.………………		41.
§ 4.	Управлениерисками, сопряженнымис лизинговымимуществом………….		47.

Глава3.	Российскаяи зарубежнаяпрактикауправлениярисками припроведениилизинга ……………….…………………………………………………………		53.
§ 1.	Оценкикредитоспособностилизинговыхкомпаний иарендаторов……….		53.
§ 2.	Стратегияформированияи управлениялизинговымпортфелем…………..		63.
§ 3.	Опыт управлениярисками, связаннымис лизинговымимуществом………		71.

Заключение……………………………………………………………………………………			81.

Список литературы…………………………………………………………………………..			86.

Введение

Актуальностьтемы дипломнойработы обусловленапрежде всеготем, что сегодняшнемуроссийскомурынку присущебольшое числорисков, сопряженныхпрактическис любым видомкоммерческойдеятельности.В сложившейсяситуации российскиепредпринимателираспознаютэти риски зачастуюна интуитивномуровне. Ощущаетсянедостатоккомплексногопониманияприроды возникновениярисков и системногоподхода к управлениюими. Лизинговаядеятельностьсчитаетсяинвестиционнойи, поэтому общиеподходы в управлениирисками инвестиционнойдеятельностиприемлемы ик лизингу. Однакоу компаний-лизингодателейесть своя спецификаработы на рынкекапитальныхуслуг, и многиеиз вопросовриск-менеджментализинговойдеятельностина сегодняостаются безответа дляотечественныхспециалистов- практиков.

Многие отечественныеспециалисты-практикисчитают, чтоЗападные технологиипо оценкеплатежеспособностик России неприменимыпо несколькимпричинам: во-первых,наша системабухгалтерскогоучета пока ещене перешла намеждународныестандарты, ите данные, которыеподразумеваютсяна западе, унас всегдаискажены. Втораяпричина – этодостоверностьтакой учетности.Можно сказать,что по предприятияммалого бизнесаи среднегобизнеса достоверностьотчетностисоставляетприблизительно15-20%, а, если братьмалые предприятияв сфере торговли,то до 80%-90% выручкипроходит, минуярегистрыбухгалтерскогоучета. В-третьих,все методики,которые существуютна западе,ориентированына определеннуюструктурупредприятия,что делает ихнеприменимымидля России.

Бытует мнениео том, что вместоглубинногоизучения рисков,связанных слизинговойдеятельностью,достаточнотолько анализафинансово-хозяйственнойдеятельностикомпании -лизингополучателяи разработкиметодики оценкиее платежеспособностис учетом особенностейданной компании,принимая вовнимание всефакторы еедеятельности,как то: формасобственностив компании,отрасль, в которойона работает,и т.д. Думаетсятак, что этамодель не должнабыть догмойи не должнапревалировать,ее нужно соизмерятьв том или иномдиапазоне.Преимуществотакой моделиочевидно -заключаетсяв контролеситуации сзаемщиком.Однако в данномнаправленииинвестиционногоменеджментадальше теоретическойидей пока делоне двигается- в настоящеевремя в Россиитакой универсальнойметодики несоздано.

Если в странахс развитойэкономикойуправлениерисками считаетсянаукой, в Россииуправлениерисками требуетболее гибкогоподхода. Какправило, российскиелизинговыекомпании вынужденыпокрыватьпрактическивсе риски полизинговойсделке. Еслиже они смогутаккуратно иобъективновыявить риски,связанные сконкретнымлизингополучателем,то они смогути точнее определитьсоответствующуюпремию по лизинговомудоговору. Этоулучшит качествокредитногопортфелялизингодателя,снизит стоимостьсделки, и будетспособствоватьболее активномуиспользованиюфинансовойаренды лизингополучателямии развитиюлизинговогосектора в целом.Для этого лизинговымкомпаниямнеобходимоуметь правильнооценивать рискии управлятьими. Поэтомув данной работепредлагаютсяметодическиерекомендациипо следующимвопросам:

Риски лизинговойдеятельности;
Комплекснаяоценка рисковлизинговойсделки;
Риски, связанныес нечеткойправовой базойлизинга в России;
Ликвидностьпредмета лизинга.Способы уменьшениярисков, связанныхс предметомлизинга;
Гарантиилизинговойсделки;
Системаэффективногоуправлениялизинговойкомпанией испособы формированияоптимальногопортфеля лизинговыхпроектов;
Анализ финансовогосостоянияпотенциальноголизингополучателя.

Эта тематикаоправдана вотношениилизинговойдеятельностипрежде всеготем, что, во-первых,российскийрынок лизинговыхуслуг началразвиватьсятолько с начала90-х гг. и у участниковэтого рынкаеще не накопленодостаточноопыта практическойдеятельности.Во-вторых, нормативноправовая база,регулирующаялизинговуюдеятельность,до сих порпретерпеваетзначительныеизменения.В-третьих, лизинговаясделка являетсядостаточносложным видомфинансовойоперации в силутого, что в нейпринимаютучастие, какправило, тристороны (поставщикоборудования,лизинговаякомпания илизингополучатель).

В любом случае,исходя из многолетнейистории лизингаследует, чтоэто очень выгодныйвид бизнеса,если старатьсяразумно предусматриватьвсе риски. И сэтой точкизрения проблемаэффективногоуправлениярисками лизинговойдеятельностивидится, в принципе,решаемой. Кредиторыи инвесторыготовы финансироватьлизинговуюкомпанию приусловии, чторабота лизинговойкомпанииориентированана прибыль.Когда лизинговаякомпания незнает, как онабудет распоряжатьсявыделеннымей залогом, токредит такойкомпании даватьнельзя.

Целью дипломнойработы являетсясоздание объективногопредставленияоб имеющихсяпроблемахминимизациирисков в российскомлизинговомбизнесе и нахождениеадекватныхпутей управлениерисками в лизинговыхоперациях.

Заданнаяцель подразумеваетрешение конкретныхзадач в дипломномпроекте:

обобщитьмнения участниковроссийскоголизинговогорынка в отношениирисков лизинговойдеятельности;
выявитьнерешенныепроблемы управлениярисками нароссийскомлизинговомрынке;
систематизироватьиспользующиесяв настоящеевремя в Россииметоды управлениярисками в лизинговыхоперациях;
изучить новыедля российскогобизнеса методыуправлениярисками в лизинговойинвестиционнойдеятельности;
проанализироватьновый для Россииопыт управлениярисками в лизинговыхоперациях;
разработатьметодическиерекомендациидля минимизациирисков.

Информационнуюбазу для написанияработы составляютотечественныеи зарубежные экономическиеисточники, атакже материалыхозяйственнойпрактики российскихи зарубежныхлизингодателей.

Глава 1. Рискив лизинговыхоперациях

§ 1. Понятиериска и видырисков в лизинговыхоперациях

Риск – этосложная имногоаспектнаякатегория.Существуютразличныеопределенияпонятия «риск».В наиболееобщем виде подриском понимаютвозможностьвозникновенияубытков илинедополучениядоходов вследствиенеопределенностиситуации. Вспециальнойлитературе,посвященнойанализу рисков,перечисляетсямножество видовриска, начинаяот промышленныхи экологических,и заканчиваяфинансовымии политическими.

Риски, с которымисталкиваютсялизинговыекомпании впроцессе своейдеятельности,в принципе, длявсех одинаковы.Примерно равнаи вероятность,с которой тотили иной рискможет произойти.Но все-такиисходы из рисковыхситуаций разныедля разныхкомпаний. Этопроисходитиз-за того, чтов одной и тойже ситуацииодна группалюдей обладаетбольшей осведомленностью,нежели другаягруппа. Цельюданной главыбудет продемонстрироватьна каких этапахлизинговойсделки какиериски возникают,в каких областях,и каким образомэти риски можноуменьшить.

Риски, с которымисталкиваютсялизинговыекомпании впроцессе своейдеятельности,можно подразделитьна две группы:общие, с которымисталкиваютсявсе предприятия,работающиена российскомрынке, и специфические.

К общим рискамотносятсяследующиекатегориирисков: политические,макроэкономические,юридическиеи налоговые.

Cуть политическихрисков заключаетсяв возможностинедополучениядохода илипотери собственностивследствиеизменениясоциально-политическойситуации встране. Данныйвид риска особенносуществененна переходныхэтапах развитияэкономики исвязан с нестабильностьюгосударственнойвласти, этническимии региональнымипроблемами,резкой поляризациейинтересовсоциальныхгрупп.

Макроэкономические риски, как следуетиз названия,проистекаютиз макроэкономическойситуации. Наих возникновениеоказываютвлияние хозяйственныетрудности,связанные сполитикой,снижение роставаловогонациональногопродукта (ВНП),уровень развитиябанковскойсферы, ожиданиеподъема иликризиса в экономике,измененияставки банковскогопроцента.

На возникновениеправовых(юридических)рисков оказываютсвое влияниетакие факторы,как состояниезаконодательстваи его динамика.Естественно,что постоянноеизменениеюридическойбазы, как ипротиворечиязаконодательства,затрудняютведение предпринимательскойдеятельности.

Причинойвозникновенияналоговыхрисков являютсянечеткиеформулировки,а порой и противоречия,которые содержатсяв законодательныхактах, регулирующихналоговуюсферу. Многиебухгалтераи руководителикомпаний опасаются,что налоговаяинспекция можетне согласитьсяс толкованиемправил, предложенныхкомпанией. Этоувеличиваетриски, связанныес лизинговойсделкой, т.к.несмотря навсе усилияследоватьзаконодательству,лизинговаякомпания можетподвергнутьсяриску потенциальновысоких штрафов.

По отношениюк лизинговойдеятельностиэтот вид рискаимеет своиособенности,так как в лизинговойсделке собственники пользовательимуществаразделены.Особенно многовопросов из-заэтого возникаетпри осуществлениисделок международноголизинга, когдасобственникимущества(иностраннаялизинговаякомпания) ипользовательимущества(российскоепредприятие)находятся поразные стороныграницы, в разныхюридическихи налоговыхсистемах.

Наряду собщими рисками,лизинговыекомпании всвоей деятельностисталкиваютсяс рискамиспецифическими,которые относятсяк сфере лизингаи связаны сприродой иособенностямилизинговойсделки.

Лизинговаясделка – этосложный механизм,который обладаетчертами аренды,договора поручения,договоромоказания лизинговыхуслуг и, одновременносо всем этимявляетсяинвестиционнымпроектом. Успехлизинговойсделки напрямуюзависит отуспеха проектализингополучателя,поэтому огромнаягруппа рисков,характернаядля лизинговыхсделок – этопроектныериски. Они связаныс разработкойи выполнениемконкретногопроекта. Сюдавходят и состоятельностьпроекта с финансовойточки зрения,и экологическаябезопасностьпроекта, и сбытоваястратегиялизингополучателя.

Большая группарисков, на которыелизингодателюследует обратитьбольшое внимание,связана с предметомлизинга, которымчаще всегобывает различноепромышленноеоборудование.Риски эти можноклассифицироватьследующимобразом:

риск невозврата– т.е. ситуация,когда лизингополучательотказываетсявозвращатьлизинговоеимущество,
риск утраты– т.е. когдализинговоеимуществофизическиутрачено,
и риск невозможностиреализацииоборудованияна вторичномрынке.

Данные рискиможно уменьшатьразличнымиспособами, кудавходит страхованиепредмета лизинга,разработкаэффективнойсхемы обеспеченияи другие способы,которые используютсялизинговымикомпаниями.

Финансовыериски, с которымисталкиваетсялизинговаякомпания, можноусловно подразделитьна три категории:

Портфельныйриск. Причинойвозникновенияпортфельногориска являетсянеадекватноераспределениепортфеля лизинговыхконтрактовмежду лизингополучателями,концентрациялизинговогопортфеля уодного лизингополучателя,или у группыкомпаний,принадлежащихк одной отраслипромышленности.Кризиснаяситуация, негативноповлиявшаяна эту компаниюили отрасль,может привестик значительнымпотерям, и дажек банкротствулизинговойкомпании.

Процентныйриск. Процентныйриск возникаетиз соотношенияпроцентов побанковскомузайму, взятомудля финансированиялизинговойсделке, и процентовпо договорулизинга.

Если договорна банковскийкредит заключенс плавающейпроцентнойставкой, а лизинговыйдоговор сфиксированной,то может получитьсятак, что процентпо кредитномудоговору повысится,и сделка длялизинговойкомпании окажетсяубыточной.

Процентныйриск можноминимизировать,включив в договорлизинга статью,в которой необходимооговорить, чтов случае измененияпроцентнойставки по банковскомукредиту изменитсясумма лизинговыхплатежей. Однакоследует обратитьвнимание нато, что в соответствиис гражданскимзаконодательством,сумму лизинговыхплатежей можнопересматриватьтолько одинраз в год.

Валютныйриск. В основевалютногориска лежитизменениереальной стоимостисуммы лизинговыхплатежей подоговору лизингаза определенныйпериод. Валютномуриску подверженалюбая из сторонлизинговойсделки. Особенноподверженывалютным рискамте лизинговыекомпании, которыеберут кредитыв иностраннойвалюте, а получаютлизинговыеплатежи в рублях.Можно привестинемало примеровтому, как пострадалилизинговыекомпании вавгусте – сентябре1998 года, когдадля осуществлениялизинговыхдоговоров,выраженныхв рублях, быливзяты валютныекредиты.

Однако, еслилизинговаякомпания «привяжет»лизинговыйдоговор к валютномуэквиваленту,в сложном положенииможет оказатьсялизингополучатель.Обычно лизингополучателиработают навнутреннемрынке, и, следовательно,реализуютпродукцию зарубли. Очевидно,что цены напродукцию небудут раститакими же быстрымитемпами, каккурс валюты.В этом случаеповысится рискнеплатежеспособностипокупателя,и, скорее всего,лизинговымкомпаниямпридетсяпересматриватьусловия выплатыплатежей ипредоставлятьлизингополучателямотсрочку повыплате платежей.

Риск неуплатылизинговыхплатежей – это,пожалуй, самыйсерьезный рискс которымсталкиваетсялизинговаякомпания впроцессе своейдеятельности.Неполучениелизинговыхплатежей можетпривести ккризису наличностии неплатежеспособностилизингодателя.

Хотя прибыльне всегда являетсяцелью лизинговойдеятельности,в большинствеслучаев прирасчете лизинговыхплатежей полизинговомудоговору финансовыеспециалистылизинговойкомпании стоятперед классическойдилеммой: онидолжны с однойстороны максимизироватьприбыль лизинговойкомпании иобеспечитьпостоянныйприток денежныхсредств, а сдругой стороны– максимальноучесть интересылизингополучателя.Финансистылизинговойкомпании должныразработатьтакой графиквыплат лизинговыхплатежей, который,во-первых устроитлизингополучателяпо срокам, аво-вторых, будетсоизмерятьсяс его финансовымивозможностями.Иначе лизинговаякомпания, саматого не желая,может привестик досрочномуразрыву лизинговойсделки, так каклизингополучательбудет не в состояниивыплачиватьслишком высокиелизинговыеплатежи, будетпостоянноиспытыватьнедостатокденежных средств,и, как результат,либо откажетсяот сделки ивернет оборудование,либо просторазорится. Ани тот, ни другойвариант крайненежелателендля лизинговойкомпании. Любойпрактик подтвердит,что завершенныйдоговор с отсрочкамии переносомлизинговыхплатежей лучше,чем договорпрерванный.Данную ситуациюможно представитькак весы, наодной чашекоторых находятсяинтересы лизинговойкомпании, а надругой – интересылизингополучателя,и задача финансистализинговойкомпании –найти точкуравновесияэтих двух чаш,путем корректного,правильногорасчета лизинговыхплатежей.

§ 2. Использующиесяв России методыуправлениярисками в лизинговыхоперациях

Специфическойособенностьюуправлениярисками прилизинговыхоперациях вроссийскихлизинговыхкомпанияхявляется то,что на сегодняшнийдень качествокредитногопортфеля большинствакомпаний оставляетжелать многолучшего, и, посколькув России оборотыкапитала невелики,для лизинговойкомпании однаплохая лизинговаясделка можетоказатьсяроковой.

Если в странахс развитойэкономикойуправлениерисками считаетсянаукой, в Россииуправлениерисками требуетболее гибкогоподхода. Какправило, российскиелизинговыекомпании вынужденыпокрыватьабсолютно всериски по лизинговойсделке. Еслиже они смогутаккуратно иобъективновыявить риски,связанные сконкретнымлизингополучателем,то они смогути точнее определитьсоответствующуюпремию по лизинговомудоговору. Этоулучшит качествокредитногопортфелялизингодателя,снизит стоимостьсделки, и будетспособствоватьболее активномуиспользованиюфинансовойаренды лизингополучателямии развитиюлизинговогосектора в целом.Для этого лизинговымкомпаниямнеобходимоуметь правильнооценивать рискии управлятьими.

Опыт российскихкомпаний поуправлениюрисками прилизинговыхоперациях мырассмотримна примерелизинговыхкомпаний,предоставившихматериалы поданной темена конференции“Лизинговыесделки на российскомрынке: управлениерисками”, а также на страницахспециализированныхизданий, посвященныхлизтингу.

Комплексныйподход к оценкеи управлениюрисками любойлизинговойкомпании можноразделить надва уровня.Первый уровень– это оценкауправлениярисками конкретнойсделки. Второйуровень – риски,связанные сдеятельностьюлизинговойкомпании.

омплексныйподход к оценкеи управлениюрисками лизинговойкомпании.

1-ый уровень

Риски конкретнойсделки

2-ой уровень

Риски всейлизинговойкомпании

1-ая группарисков связанас поставщикамиоборудования

2-я группарисков связанас ликвидностьюимущества

3-я группарисков связанас возможностьюутраты лизингополучателемплатежеспособности

На первомуровне рассматриваютсяриски конкретнойсделки. В частности:

Первая группарисков, эториски, связанныес поставщикомобъекта лизинга.На российскомрынке это оченьсерьезнаяпроблема, посколькуроссийскиелизинговыекомпании работаюткак с иностраннымипоставщикамиоборудования,так и с российскими.При работе сроссийскимипоставщикамиоборудованияриски оченьвысокие, но, вто же время,для компаний,не имеющихдостаточногоопыта работыпо торговымконтрактам,риски, связанныес иностраннымипоставщиками,тоже становятсябольшой проблемой.При работе синостраннымипоставщикамиважно грамотноорганизоватьвнешнеторговуюдеятельностьлизинговойкомпании. Надовидеть этириски, дезавуироватьих и управлятьими. Такая грамотнаяработа приводитне только кснижению рисковкомпании илидаже сведениюих к нулю, но ик получениюдополнительнойприбыли идополнительныхгарантий.

«Существуютопределенныеособенностии при работес иностраннымипоставщиками.Поскольку назападе существуетперепроизводство,российскийрынок представляеточень большойинтерес длязападных компаний.Единственнымпроводником,с которым онимогут работатьсегодня нароссийскомрынке, являютсялизинговыекомпании ибанки. В связис этим, лизинговыекомпании ибанки могуттребовать синостранныхпоставщиковопределенныескидки: например,5%-10%. Если же говоритьоб оборудовании,которое былопроизведенов 97-м, в 96-м году иморально устарело,то здесь можнотребоватьскидки до 30%- 40%»^¹.

И здесь логичноперейти крассмотрениювторой группырисков.

Вторая группарисков, эториски, связанныес объектамилизинга. Лизинговаякомпания должнапонимать, какона сможетуправлятьостаточнойстоимостьюобъекта лизингаи насколькоона сможетвосполнитьпотери в случаесрыва лизинговойсделки. Здесьесть рискиморальногоустареванияобъекта лизинга,и для лизинговойкомпании оченьважно предвидеть,насколькообъект лизингабудет цененлизингополучателюи насколькоон быстро моральноустареет нарынке.

Для этогоиспользуетсяпонятие рисков,связанных сутратой ликвидационнойстоимостиобеспечения.Ликвидационнаястоимость –это те денежныесредства, которыеполучает собственникимущества вслучае реализациисвоих прав.

«Ценообразованиеи тенденцияизменения ценна объект лизингатоже нужноучитывать.Пример сминифотолабораториямипоказал, что,если в 93-м годуминифотолабораториистоили порядка$80.000 – $90.000, то, в результатеизменениятаможеннойполитики, черезполтора годаэти лабораториистали стоитьпо $50.000. У лизингополучателя,у которогоминифотолабораториянаходиласьв лизинге полторагода, еще оставалсядолг в $50.000, и передним всталадилемма: платитьза эту минифотолабораториюеще $50.000, или неплатить и купитьза эту же суммуновую минифотолабораторию».^²

Третья группарисков, связаннаяс утратойлизингополучателемплатежеспособности.На сегодняшнийдень эти рискиделится на двебольшие категории,которые можноохарактеризоватькак внешниеи внутренниериски.

КатегорияI – Внешниериски:

измененияв федеральноми региональномзаконодательстве
административныериски, мешающиелизингополучателювыполнять своиобязательстваили осуществлятьтекущую деятельность(проблемы слицензированием,получениемразрешенийрегулирующихи надзорныхведомств)
неправомерныедействиягосударственныхучрежденийи исполнительныхорганов (налоговойполиции, милиции,т. п.)
несовершенствоналоговойсистемы
политическаяи социальнаяобстановка
инфляция
конкурентоспособностьлизингополучателяв отрасли и всегменте рынка,в котором онработает

ценообразованиеи кооперационныесвязи:

с поставщикамисырья, материалов
потребителямипродукциилизингополучателя

форс-мажорныеобстоятельства

КатегорияII – Внутренниериски:

утратаплатежеспособностилизингополучателя
менеджмент,качество управлениякомпанией –лизингополучателя
квалификацияспециалистов,работающихна оборудовании,полученномв лизинг, соблюдениетехнологиипроизводства
мошенничество,умышленноедействиелизингополучателяпо отказу отисполнениясвоих обязательствпо договорулизинга

Категориявнешних рисковпрежде всегосвязана с изменениемтех условий,в которых работаетпредприниматель.К категориямвнешних рисковотносится,во-первых,законодательствои те ограничения,которые могутпомешать клиентувыполнить своиобязательстваили осуществлятьпредпринимательскуюдеятельность;неправомерныедействиягосударственныхучрежденийи исполнительныхорганов. Во-вторых,субъекты Федерациипринимаютотдельныедокументы,которые противоречатГК и даже Конституции,что тоже обуславливаетвнешние риски.

Чтобы сделатьсделку эффективнойи обеспечитьвозврат вложенныхсредств, задачавсех лизингодателей– включить вдоговор всето, что бы сталоболевой точкойдля клиента,и, благодарядоговорнымобязательствам,на нее можнобыло бы надавить.Условно, считается,что это риски,связанные сдоговорамилизинговойсделки. Приэтом подразумеваютсяне только лизинговоесоглашение,но и договора,связанные собеспечениемзалога, кредитныедоговора, договорастрахования,и т.п.

В общем считается,что важно недопуститьвозникновениярисковой ситуациикогда это возможно,и за это отвечаетпервая комплекснаясистема предупреждениярисков, но, еслитакая ситуациявсе-таки возникла,нужно всегдазнать, как поступать.Считается, чточем глубжесозданнаясистема обеспечения(2, 3, 4, 5 эшелоновобеспечения)тем лучше.

Второй уровеньсоставляютриски, связанныес деятельностьюлизинговойкомпании:

В первуюочередь, эториски, связанныес составлениемпортфеля договоровлизинговойкомпании. Ууниверсальнойлизинговойкомпании,занимающейсяфинансовымлизингом, рискпортфеля договоровминимальный,потому что онараскладываетсделки по отраслями, если однаотрасль в силукаких-то экономическихпричин становитсяубыточной,компания выигрываетна другой отрасли.У компаний сузкой специализациейили у вендорныхлизинговыхкомпаний (компаниипри поставщике)эти рискипредставляютгораздо большуюпроблему. Например,после кризиса17-го августатранспортныеперевозки сталиубыточными,и все лизингополучатели,имевшие в лизингегрузовые автомобили,пересталиплатить. Началсявозврат автомобилей.Соответственнолизинговыекомпании понеслиубытки на лизингеавтотранспорта.

Риски портфелейдоговоровоцениваютсяразличнымипутями: некоторыелизинговыекомпании вводятразличныерейтинговыесистемы, но ите, и другиесистемы покав России используютсяредко. Можнотакже вводитьразделениепо отраслями не вкладыватьв одну отрасльболее 20 - 30% сделок.

В России надорассматриватьи риски, связанныес рефинансированием.Это связанос тем, что российскиебанки, как правило,осуществляюткредитованиепо плавающейставке. Есливвести ставкурефинансированияв рублях, тоона будет зависетьот ставки ЦБ.Кроме того,банки имеютлимит на каждогозаемщика. Лизинговаякомпания ужепри ее становлениии начале развитиядолжна понимать,что рано илипоздно банкперестанетее рефинансировать.В связи с этим,надо заранееувеличиватьсвой уставнойкапитал и приниматьдругие мерыобеспечениянепрерывногопроцесса лизинговойдеятельности.

Последниймомент, специфическийтолько дляРоссии – эторегиональныеи местные риски.По балансампредприятиймогут бытьпрекрасныепоказатели,и, может показаться,что нет никакогориска, однако,такой показательможет не совпадатьс реальнымиденежнымипоказателямипо региону.Необходимоучитывать ипотенциальнуювзрывоопасностьданного региона,связанную какс национальнымипроблемами,так и с забастовочнымдвижением,потому что,если “градообразующие”предприятиявдруг встанутв результатезабастовки,это приведетк тому, что дажеместная торговлятут же понесетбольшие убытки.

Важно подходитьк рискам системно,и рассматриватьи дезавуироватьне отдельныериски, а всериски в целом,как по сделке,так и по деятельностивсей компании.

Приведенныйвыше комплексныйподход к анализурисков, связанныхс лизинговойдеятельностьюоригинальносмотрится сточки зрениятеории риск-менеджмента.А вот тех тривиальныхпутей защиты,которые используютсяроссийскимилизингодателямидля реализацииподобных моделейна практике- здесь мы сразухотим сказать,что приведенныхниже в этомпараграфеспособов управлениярисками явнонедостаточнодаже для полнойреализацииприведеннойтеоретическоймодели, не говоряуже об эффективностиведения лизинговогобизнеса посредствомсистемногоподхода к минимизациирисков на практике.Происходитэто потому, чтодля управленияприведеннымив схеме рискамииспользуютсятак же и иныеметоды, которыепока мало применяютсяв российскойпрактике.

1. Использованиеаванса илизалога являетсяшироко распространеннымположениемлизинговогодоговора. Отметим,что очень существенноиспользованиеаванса илизалога приотсутствииэффективнойсистемы определениякредитоспособностии надежностиклиентов имеханизмабыстрого возвратаоборудованияв случае неплатежей.Как правило,размер авансасоставляетоколо 20 процентовот стоимостилизинговогодоговора. Чтокасается залога,то обычно требуется,чтобы он былприблизительноравен 20 процентамот стоимостиарендованногоактива. По меретого, как растетдоверие междулизингодателеми лизингополучателем,требованиек наличию залогаи аванса можетснижаться. Дляобеспечениясвоевременнойоплаты применяютсянеустойки иштрафы, напримерпени в 0,5-0,15 процентовза каждый деньпросрочкиплатежа. Помере возможностилизингодательможет такжезаключатьдоговор споставщикамиоборудования,которые могутдать согласиена покупкуоборудованиясо скидкой вслучае неплатежей.

2. Широко применимойпрактикойснижения степенириска, используемойлизинговымикомпаниями,в которых банкявляется основнымакционером,является требование,чтобы клиентлизинговойкомпании велсчета в банке-учредителеэтой лизинговойкомпании. Вэтом случаепри возникновениинеплатежейбанк сможетпросто заморозитьсчета клиента-должника.

3. Степеньриска можетбыть сниженапутем осуществлениянаблюденияи контроля.Некоторыебанки, которымпринадлежиткрупная доляв уставномкапитале лизинговойкомпании, требуют,чтобы заявки,полученныеот потенциальныхклиентов,рассматривалиськредитнымотделом банка.Подобная практика,когда инвестиционныйкомитет банкапредоставляетподробнуюинформациюдля анализакредитномуотделу банкаи лизинговойкомпании, являющейсядочерним образованиембанка, широкораспространена.После проведениясоответствующегоанализа банкдает своирекомендациио том, что в каждомконкретномслучае болееприемлемо:предоставлениекредита илизаключениелизинговойсделки. Некоторыелизинговыекомпании дажене видят заявкина предоставлениеоборудованияпо договорулизинга до техпор, пока онане одобренакредитнымотделом банка.Некоторымлизинговымкомпаниямпредоставленаопределеннаянезависимостьв принятиирешения о заключениилизинговойсделки, хотяи в определенныхпределах.

4. Лизинговыекомпании стараютсяобезопаситьсделку путемиспользованиягосударственныхгарантий. Кпримеру, еслирегиональнаяадминистрацияпридает огромноезначение расширениюмощностейконкретногозавода в регионе,она можетпредоставитьгарантию лизинговогодоговора,обеспечивающуювыплату причитающихсялизинговыхплатежей вслучае нарушениялизингополучателемсвоих договорныхобязательств.Однако такиегарантии являютсяслабым утешениемв связи с тем,что администрациииспытываютнехватку средств,необходимыхдля выполнениясвоих непосредственныхфункций.

5. Страхованиелизинговогодоговора (в томчисле финансовыхрисков на случайнеплатежейлизингополучателя)в России довольнодорогое: от 10до 15 процентовот общей стоимостиоборудования.Еще болеепроблематичнымявляется выборстраховойкомпании, посколькув России существуетмножествонестабильныхстраховыхкомпаний, изкоторых тольконесколько имеютлицензию, дающуюим право наосуществлениестрахованияфинансовыхрисков. Вселизингодатели-респондентыединодушнозаявили о том,что самое лучшеестрахованиеарендованногоактива можетобеспечитьтолько самализинговаякомпания. Ненадежныестраховыекомпании могутс легкостьюввести в заблуждениемалые и средниепредприятия.Кроме того, втом случае,если компаниясама осуществляетстрахование,она обеспечиваетгарантию того,что страховыеотчислениябудут производитсявовремя.

Ни один изприведенныхвыше способов,ни все они вместевзятые не решаютпроблемы эффективногоуправлениярисками в лизинговойдеятельности,ведя к удорожаниюсделки и/илиперекладываниюответственностис одного участникализинговыхотношений надругого.

§ 3. Проблемыуправлениярисками в российскомлизинге.

Лизинговыйбизнес в Россииразвиваетсямедленно отчастии потому, чтомногие проблемысвязанные срисками инвестированияв реальныеактивы вообщеи посредствомлизинга, в частности,кажутся отечественнымспециалистампрактикамнеразрешимыми.Мною разработанатаблица, котораяпредусматриваетследующиепроблемы рисковв лизинговыхоперациях, накоторые указываютучастникиотечественнойлизинговойиндустрии:

Участникиотечественнойлизинговойиндустрии	Проблемырисков в лизинговыхоперациях
Лизинговаягруппа фирмы"Стек", г. Томск	Не имея широкойдиверсификации,сегодня мы,разумеется,имеем дело впервую очередьс портфельнымриском.
"Томскийлизинговыйцентр", г.Томск	Минимизациярисков обеспечиваетсятем, что на периодсделки оборудованиенаходится всобственностилизинговойкомпании, котораяк тому же используетдополнительныезалоговыесредства илисоответствующийграфик платежей. Касаясьрисков лизинговойдеятельности,отмечу, чтопопытки полностьюсвести их кнулю и перестраховыватьсяна каждом шагумогут привестик безвыходнойситуации. Кнам уже обращалиськлиенты, побывавшиев лизинговыхкомпаниях,созданныхкак раз прибанках. Ихосновная претензияк банкам состоитв том, что тепрактическисовсем не хотятрисковать.Конечно, и улизинговыхкомпаний, иу банков могутбыть свои, вполнерезонные опасенияотносительносделок. Однаконе стоит забыватьо том, что мыживём в реальнойжизни, а не видеальнойсхеме. Я считаю,что и клиентовнужно понять- ведь они немогут обеспечитьвсе рискизаранее. Намой взгляд,желание участниковлизинговогосектора искатьвзаимоприемлемыекомпромиссыв рисках способствовалобы развитиюлизинговыхотношений вобласти.
"V. Банк ",г.Москва	На лизинговомрынке нужнаразумная стоимостьресурсов. Банкиотказываютв предоставлениидолгосрочныхкредитов длялизинговойдеятельностичаще всегоименно по причинеотсутствияисточниковдолгосрочныхресурсов. Сегодняникто не рискуетразмещатьденьги в банкенадолго, поэтомуосновная частьресурсов, которымирасполагаютбанки, действительнане больше года.Финансироватьсерьёзныемноголетниепроекты наэти деньгиневозможно.Нужен источникдешёвых "длинных"денег, но далеконе всякий банким располагает.Таким гигантам,как Сбербанк,в этом смысле,конечно, легче,но некрупнымбанкам, подобнымнашему, рассчитыватьна это не приходится.Поэтому мызаинтересованыв разделениирисков с партнёрами– может быть,с западнымибанками иликомпаниями. Основныериски для банка,как правило,таковы: плохоефинансовоесостояниезаёмщика иотсутствиеу него ликвидногозалога. Дажеесли к намобращаетсякомпания сприличнымфинансовымсостоянием,с хорошимиоборотами ис хорошейкредитнойисторией, токогда разговорзаходит одолгосрочномкредите, зачастуювыясняется,что залога,достаточногодля предоставлениятрёхлетнегокредита, у этойкомпании нет.А то, что есть- это некий"условный"залог, не ликвидный,и если речьзайдёт о егоизъятии иреализации,то продажаего едва перекроетосновной долг,не говоря дажео процентах.Это очень сложнаяпроблема.
"Петербургскаялизинговаякомпания",г.Санкт-Петербург	Самый главныйриск, которыймы для себявидим, заключаетсядаже не стольков том, что впроцессеосуществлениялизинговойсделки онаможет бытьпризнананесостоятельной,а в изменчивостинашего налоговогозаконодательства.Нестабильностьзаконодательнойбазы приводитк тому, чтоспорные моментыв ходе сделкимогут толковатьсяаудиторамис одной точкизрения, финансистами- с другой, клиентами- с третьей: Хотяопасения унас одни и теже, но единогомнения нет.Поэтому решениязачастуюприходитсяпросто изобретать. Второй риск- это особеннокасаетсятехнологическогооборудования,которым мысейчас занимаемся- заключаетсяв том, что онозачастую слишкомспецифично,поэтому егобывает труднореализоватьна вторичномрынке в случаеневыполнениялизингополучателемсвоих обязательствпо договору.
"Смоленскийцентр деловогоразвития",г.Смоленск	Выделитьосновные рискив нашей деятельностисложно. Какбольшинствупрактиков,нам очень мешаетнестабильностьнормативно-правовойбазы по лизингу,особенноналоговогозаконодательства.Сейчас существуетвозможностьпроизвольноготолкованиязаконов. Дажеесли мы уверены,что всё делаемправильно,всегда можетприйти какой-нибудьчиновник исказать, чтоэто не так.Зачастую мешаетнеграмотностьсамих налоговыхорганов. В концеконцов мы докажемсвою правотув суде, но этопотребуетвремени, денег,усилий и т.д.Считать липодобные вещириском илипросто издержкаминашей жизни? Риск невозврата,на мой взгляд,в лизинге гораздоменьше, чем,предположим,в кредитовании,в том числеи в микрокредитовании,потому чтолизинг защищёноборудованием.Хотя и сложнодемонтироватьоборудование,вывезти, найтикакого-то другогоклиента и т.д.,но даже простоугроза, чтомы приедем иотберём его,в большинствеслучаев оказываетсядейственной.
"Урал-Лизинг",г. Челябинск	Основнымриском мы считаемриск по неуплателизинговыхплатежей. Считаюнеобходимымуделять большевнимания"подводнымкамням" юридическогообеспечениясделки. Скажем,сейчас имеетсямного неясностейв лизинговыхсделках, связанныхс бюджетнымисредствами,либо с привлечениембюджетныхсредств. Несмотряна привлекательностьэтой областидля бизнеса,мало кто отваживаетсявести в нейдеятельность,потому чтоправил игрыне знает никто.Здесь оченьмногое зависиткак от федерального,так и от региональногозаконодательства,которое, увы,стабильностьюне отличается.
ОАО "Муниципальнаяинвестиционнаякомпания",г.Краснодар	Среди рисковна первое местоя бы поставилневозвратлизинговыхплатежей. Унас были прецедентыпо изъятиюлизинговогоимущества.Например,общеизвестно,что имущество,которое ужебыло переданокому-либо подоговоруфинансовойаренды, мы неимеем прававторично пересдатьв лизинг. Поэтомупришлосьстолкнутьсяс такой проблемой,как реализацияна вторичномрынке. Или другойаспект: посколькумы кредитуемсяу банков, т.е.все наши операциизависят отставки рефинансирования,то если этаставка поднимется,ситуация сложитсянегативнодля нашихлизингополучателей,что может привестик их разорениюи к разрывудоговоров.Поэтому здесьмы тоже несёмриск.

Как показалообщее мнениесотрудниковлизинговыхкомпаний, любойучастник лизинговойдеятельностисталкиваетсяна практикес теми или инымирисками. Успешноеразрешениепроблемы рисковзависит отмногих факторов.

Если классифицироватьпричины возникновенияправовых рисков,то можно выделитьследующиеобстоятельства,создающиеситуации повышенногориска при проведениилизинговыхопераций вРоссии.

Пробелы взаконодательстве.Из параграфа6 главы 34 ГК РФследует, чтопредмет договорафинансовойаренды (лизинга)должен бытьприобретенлизингодателемпо договорукупли-продажи.Тем самым исключаетсявозможностьприобретенияпредмета лизинга,например, подоговору меныили приобретениеправа собственностина предметлизинга путемего создания.Отсюда следует,что лизинговыекомпании немогут приобрестиимущество побартернымсделкам, либосами участвоватьв созданиипредмета лизинга,например, вроли заказчикастроительстваобъекта недвижимости.Сегодня лизинговыекомпании длядостижениянеобходимогорезультатавынужденыоформлятьнесколькопромежуточныхсделок, что,как правило,приводит кувеличениюобщей суммыдоговора лизинга.

К пробеламв законодательствелизинговыекомпании относяттакже тот факт,что все существующиенормы, посвященныемеждународномулизингу, регулируютв основномсделки, гдерезидентомРФ являетсялизингополучатель,и почти незатрагиваютсделок, гдерезидентомРФ являетсялизингодатель.Это преждевсего затрудняетвыход российскихлизинговыхкомпаний нарынок лизинговыхуслуг в странахСНГ.

Противоречиязаконодательныхи нормативныхактов. Можновыделить нескольковидов противоречий:

Противоречиязаконов болееюридическизначимымзаконодательнымактам, в частности,КонституцииРФ и соответствующимкодексам.
Противоречияодного законадругому закону.
Внутренниепротиворечиясамих законов.
Противоречияиздаваемыхнормативныхактов (например,инструкцийМинистерствапо налогам исборам, Центральногобанка и Государственноготаможенногокомитета) законам.

В частности,недавно ещесущественныепроблемы: пунктом3 статьи 7 Закона“О лизинге”вводитсяклассификациявидов лизинга:финансовыйлизинг, возвратныйлизинг и оперативныйлизинг. Предлагаемаяклассификациявступает впротиворечиесо статьей 665ГК РФ, устанавливающейв качествеобязательногопризнака финансовойаренды (лизинга)– приобретениеимущества,передаваемогов лизинг. Данныйпризнак отсутствуетв “оперативномлизинге”, поэтомуданная разновидность,установленнаяФедеральнымзаконом, неимеет правана существованиеи фактическиявляется обычнымдоговоромаренды.

Нестабильностьправовой базы.Наиболее наглядноэто видно вналоговом,валютном итаможенномзаконодательстве,изменения вкоторых могутзначительноповлиять наисполнениесторонамилизинговойсделки своихобязательств.Например, введениеЦБ РФ обязанностирезервированияденежных сумм,эквивалентныхпредоплатепо международнымдоговорамкупли-продажи,в том числе ипредметовлизинга, поставилолизинговыекомпании переднеобходимостьюпоиска дополнительныхденежных средств.Это, в свою очередь,либо привелок возникновениюубытков у самойлизинговойкомпании, либок увеличениюобщей суммыдоговора лизинга,что сделалоневыгоднойлизинговуюсделку длялизингополучателя.

По мнениюбольшинстваучастниковлизинговогосектора, в настоящеевремя нормативно-правоваябаза по лизингув России несовершеннаи требует доработкии изменений.Достаточноеколичествонареканийвысказываетсяи в адрес налогового,таможенногои валютногозаконодательства.На практикелизинговыекомпании столкнулисьс противоречиямии правовымиколлизиями.

При нынесуществующейправовой баземогут возникнутьриски различноготолкованиятого или иногоположениязаконодательствалибо примененияотличных другот друга правовыхнорм разныхзаконов, рискивозникновенияситуаций, вкоторых участникилизинговогосектора вынужденыискать обходныепути решениявозникающихпроблем, а такжериски измененияправил игрыв ходе исполнениялизинговойсделки

Для всехперечисленныхрисков характернавозможностьвозникновениясудебных спорови наступлениенеблагоприятныхэкономическихпоследствийдля участниковдоговора лизинга.

Несовершенствоналоговойсистемы. Налоговыморганам даныбольшие полномочия,начиная отареста счетови заканчиваяарестом имущества.Налоговаяполиция имеетвозможностьсамостоятельнопроводить ирасследование,и дознание, чтоможет парализоватьдействия любогозаемщика.

К внешнимфакторам такжеотноситсянестабильнаяполитическаяи социальнаяобстановка,которая имееткосвенноевоздействиена коммерческуюдеятельностьклиентов.

Уровеньинфляции внашей стране,и следующиеиз этого валютныериски, что, всвою очередь,предопределяетрассмотрениеэтого видариска как одногоиз главных итребует оченьтщательногоподхода к подготовкедокументов.Вообще, валютныериски считаютсяодними из наиболеетрудно-управляемых,тем более, еслисделка долгосрочная.

Необходимопринимать вовнимание иобстоятельстванепреодолимойсилы - стихийныебедствия. Т.к.в нашей странекультура страхованияпока еще недостаточнохорошо развита,то не толькопредметы лизинга,но и другоеимуществоклиента должнобыть застрахованона случайфорс-мажорныхобстоятельств.

Необходимотакже рассматриватьриски, связанныес предприятиями- участникамилизинговыхсделок. Категориявнутреннихрисков непосредственносвязана спредпринимательскойдеятельностьюлизингополучателя.В этой связинеобходиморассмотретьдва основныхвопроса: первое,это вопросутраты платежеспособностикомпании и,второе, вопрос,связанный смошенничествомили умышленнымдействиемкомпании поотказу от исполнениясвоих платежныхобязательств.

Лизингополучательдолжен яснопредставлятьсебе, как онбудет использоватьполученныйкредит и предвидетьвозможныериски, потомучто многие изкомпаний-заемщиковна сегодняшнийдень являютсядилетантамина рынке и непредставляютвсех нюансовподобной сферыдеятельности.

Глава 2. Новыедля Россииметоды управлениярисками в лизинговыхоперациях

§ 1. Комплексныйподход в кредитноманализе лизинговойсделки

На практикебанковскиеспециалистыприменяютразличныеметоды оценкилизинговыхпроектов, однако,общие положенияв таком анализепрослеживаютсядостаточночетко.

Описываемыйметод оценкилизинговогопроекта широкоиспользуетсяразвитымистранами. Сначалом применениялизинга в Россииотечественнымбанкам потребоваласьнадежная методикаоценки лизинговыхпроектов. Нижеприведеныосновные положенияметода, широкоиспользующегосяпри финансированиилизинга назападе. Этитезисы могутнайти применениев организациипроцесса кредитованиялизинговыхфирм отечественнымибанками. Однако,от специалистовпотребуютсяадекватныезнания "реальных"инвестицийи лизинговогобизнеса длявведения рядакорректировок,с целью адаптацииданного методак российскойдействительности.

Важнейшиепреимуществализинга, накоторые указываютбанки, - этоналоговыельготы, которыепозволяютзначительноснизить стоимостьсделки. Именноэтот факторспособствовалразвитию лизингав западныхстранах. С точкизрения банка,более низкаястоимостьсделки даетвозможностьповысить вероятностьосуществленияпроекта и снизитьбремя долговдля заемщика,в результатечего повышаетсякачествопредоставляемогозайма. Но с другойстороны, банковскаяпрактикафинансированиялизинга заключаетсяв осуществлениикредитованияарендаторачерез лизинговуюфирму, что усложняетподготовкудокументациии анализ проекта,а так же увеличиваеткредитныериски.

Основнымположениемметодики являетсярассмотрениеарендаторакак конечногозаемщика средствбанка. Считается,что непосредственнобанковскийзаемщик - лизинговаяфирма - являетсяфинансовымпосредником.Отличием лизинговойсхемы финансированияот прямогокредитованияявляется наличиефинансовогопосредникамежду банкоми арендатором,однако, общепринятаяпрактика кредитованияздесь полностьюсохраняется.Реальным заемщикомявляется арендатор,использующийактивы в производственныхцелях, дляобразованияденежных поступлений,чтобы выплатитьарендные (лизинговые)платежи, и темсамым обеспечитьпогашение долгапо займу лизинговойфирмы. В подобнойпрактике кредитованияосуществляетсяособый подход,отличающийсяот стандартнойпроцедурыподготовкидолгосрочногокредита. Анализпроекта усложняется,посколькуприходитсяанализироватькак лизинговуюфирму, так иарендатора.Обычная длябанка методикаорганизациипроцесса кредитованиядолжна бытьдополнена сучетом указанныхобстоятельств.

Изучая заемщика,по большейчасти имеетсяв виду арендаторс применениемк нему всехстандартныхположений,применяемыхв процессекредитованияк непосредственнобанковскомузаемщику. Когдабанк соглашаетсяпредоставитьзаем, его решениеосновываетсяна ряде определенныхим факторов,и банк должениметь возможностьпересмотретьсвое решение,если эти факторыизменяются.Поэтому арендатор,являясь опосредованнымбанковскимзаемщиком прилизинге, долженотвечать всемстандартнымположениям,которые предъявляютсябанком к заемщикупри предоставлениидолгосрочногокредита. Например,выдерживатьопределенныебанком финансовыепоказатели,согласовыватьс ним измененияв структуресвоей собственности,получать егосогласие напривлечениедополнительныхзаемных средств,выдачу поручительстви т.д.

Предполагая,что договораи контракты,под которыевыделяютсякредитныесредства, будутфинансироватьсяпо лизинговойсхеме, расходыи закупки попроекту, в первуюочередь, следуетрассматриватькак расходыарендаторапо лизингу, итолько во вторую,как расходылизинговойфирмы по организациилизинга арендатору.

При изучениикредитнойструктуры иисточниковвозврата кредитарассматриваютсякак кредитлизинговойфирме, так илизинг арендатору.Основной цельютакого подходаявляется сохранениесоответствиялизинга прямомукредитованию.Ниже приведенатаблица проверкисоответствиялизинга прямомукредитованию,использующаясяМеждународнымБанком Реконструкциии Развития иЕвропейскимБанком Реконструкциии Развития врамках ПроектаПоддержкиПредприятий.^³Эта форма заполняетсяв том случае,если участвующийв проекте российскийбанк предполагаетпредоставитькредит лизинговойфирме с цельюфинансированиялизинга. Помимосопоставлениясумм финансированияи их стоимостей,данная таблицаобобщает предлагаемыевременныеструктурыкредита и лизинга(проверяетсясоответствиеграфиков погашениякредитов илизинговыхплатежей), атакже выявляетналичие альтернативныхисточниковвозврата кредита.

Кредитнаяструктура иисточникивозврата кредита:

	Кредит Лизинговойфирме	Аренда Арендатору
Сумма:	Кредит: $	Лизинг: $
Процентнаяставка:	Фиксированная:__%в год Плавающая:Индекс:__________ + маржа _____ % Частотаизменения:______	Внутренняянорма доходности: Фиксированная:_____% в год Плавающая:Индекс: __________ + маржа_____ % Частотаизменения:______
Комиссии:(структура исуммы)
Комиссияза досрочноепогашение
Сроки погашения:
ОБЩИЙ срок:(от даты Кредитногодоговора/Договорализинга допоследнейвыплаты)	________ лет	________ лет
Период снятиясредств (Заемщикдолжен снятьвсе средствадо):	_______(дата илимесяцы)	_______(дата илимесяцы)
Период выплатытолько процентов(обычно равенпериоду снятиясредств):	_______( дата илимесяцы)	__________( дата илимесяцы; еслив течение периодаснятия средствтребуетсявыплата процентов,прежде чемначнутся обычныелизинговыеплатежи)
Первый платежпроцентов: Частотапроцентныхвыплат:	_____________(дата) __ежемесячно__ежеквартально	______________( дата) __ежемесячно__ежеквартально
Выплатыосновной суммыдолга:	Первый платежосновной суммыдолга:_________ (дата) # выплат: _____ частота__месяц __ квартал Сумма платежа:(отметьте тотспособ погашения,который применяется) ___ "Аннуитет"(равные выплаты,включающиекак основнуюсумму кредита[P], так и процентыза кредит [I]) Сумма: $________ (P+ I) ___ Выплатыосновногодолга равнымидолями сдобавленнымик ним процентами Сумма:$______(основногодолга) ___ Другойграфик:	Лизинговыеплатежи Первый лизинговыйплатеж: ____________ (дата) # выплат: _____ частота____месяц ____ квартал Сумма платежа: ___ "Фиксированныйплатеж" (равные выплаты,включающиекак основнуюсумму кредита[P],так и процентыза кредит [I]) Сумма: $__________ (P+ I) ___ Другойграфик:
Залог:	_X_ Оборудованиепо лизингу(принадлежащееАрендодателю) _X_ Переуступкаправ по лизингу,включая правана лизинговыеплатежи и правана другоеобеспечение,переданноев залог Арендатором ___ Другое	_X_ Арендованноеоборудование(остающеесяв собственностиАрендодателя) ____ Другиеактивы (оборудование,здания) Арендатораили третьихсторон, передаваемыев качестведополнительногообеспечения
Поручительства:	_X_ Переуступкапоручительствпо лизингу,перечисленныхв следующейграфе ----> _X_ Переуступкализинга собращениемвзыскания кАрендодателю- вследствиечего лизинговаяфирма становитсяпоручителем	Перечислитеимена поручителейпо лизингу: __________________$________ __________________$________ __________________$________
Другоеобеспечение:	_X_ Переуступкаправ на другоеобеспечениепо лизингу,указанное вследующейграфе ---->

Информацияо лизинговойфирме, являющейсянепосредственнымзаемщикомсредств банка,рассматриваетсятакже как информацияоб арендатореи дается в дополнениек анализу кредитнойструктуры иисточниковвозврата кредита.

Анализ рисковпо проектувыполняетсяпри том условии,что имеютсяв виду и лизинговаяфирма и арендатор.Например, встадии функционированияпроекта финансовыеи экономическиериски должнырассматриватьсяс точки зренияи арендатораи лизинговойфирмы, в то времякак имеющиеместо на этойже стадиитехнологическиеи экологическиериски, скореевсего, следуетоценивать, имеяв виду толькоарендатора.

ВИДЫОБЕСПЕЧЕНИЙВ ЛИЗИНГОВОЙОПЕРАЦИИ

Арендатор

БанкЛизинговая

фирма

Кредитлизинговойфирме

Оборудование,предоставляемоев залог.

Переуступкаправ по лизингу,включая переуступкуплатежей понему.

Переуступкаправ на другиевиды обеспечения.

Лизингарендатору

Лизинговаяфирма являетсявладельцемоборудования.

Предоставление других видовобеспечения

(залог и/илипоручительство).

По займу,предоставленномубанком на организациюлизинга, всеобщие обязательстванесет лизинговаяфирма. Она должнавозвратитьпредоставленныйкредит, внезависимостиот того, получитли она лизинговыеплатежи отарендатораили нет. Очевидно,что даже полнаястоимостьпредоставляемогов лизинг активаможет рассматриватьсялишь как частичноеобеспечениебанковскогокредита. Следовательно,лизинговаяфирма должнавзять у арендаторадополнительныйзалог и (или)потребоватьпредоставленияпоручительстватретьих лиц.

В международнойбанковскойпрактике широкоиспользуетсяфинансированиепроектов, прикотором предоставляемыйбанком кредитобеспеченденежнымипоступлениямиот реализациисамого проекта.Согласно этойпрактике, лизинговаяфирма моглабы предоставитьбанку для обеспечениякредита оборудованиев качествезалога с возможностьюпереуступкиправ по лизингу(в первую очередьправа получениялизинговыхплатежей).

Если правапо лизингуполностьюпереуступаютсябанку, то всеправа и обязательствализинговойфирмы переходятбанку. В случаене выполнениялизинговойфирмой своихобязательствпо займу, в товремя как арендаторсоблюдает всеусловия договорализинга, лизинговыеплатежи производятсяарендаторомнапрямую вбанк. Однакопринятые банкомобязательстване дают емуправа совершатькакие-либодействияпрепятствующиеарендатору,например, требоватьдосрочногоизъятия переданногопо договорулизинга имущества.Банк можетприменить этимеры, если арендаторв последующемне будет выполнятьсвоих обязательствпо лизингу. Вконечном счете,банк можетпринимать крассмотрениюлизинговыепроекты с полнойпереуступкойправ по лизингуили без нее, нов любом случаеминимальнымтребованиемявляться наличиеальтернативногоисточникаполного погашениякредитнойзадолженности.

Данный методанализа лизинговогопроекта, поменьшей мере,предоставляетбанку возможностьгибкого подходав процессепереговоровс клиентом.Банк долженучесть все "за"и "против" чтобыопределиться,будет ли финансированиепроекта прямымзаймом илилизингом черезлизинговуюфирму. Еслибанк решилфинансироватьлизинг, то внутреннийбанковскийанализ долженотражатьокончательноерешение относительнолизинговойфирмы и арендатора,а также общейструктуры займаи лизинга. Вэтом случаебанком рассматриваютсядокументы,представляемыеот лизинговойфирмы и от арендатора(правоустанавливающиедокументы,информацияо финансовомположении,бизнес-планс анализомденежных потоков).

Оценкапотенциальноголизингополучателя,как конечногозаемщика попроекту, являетсяодним из этаповпринятия решенияо реализациилизинговойсделки. Можноразделитьпроцесс оценкина две основныесоставляющие:

анализ финансовогосостояниялизингополучателя,реализующегопроект (анализпрошлого);
оценкаэффективностипроекта (анализбудущего).

В зависимостиот объёмафинансированияпроекта и другиххарактеристик,лизинговаякомпания требуетот потенциальноголизингополучателялибо детальноразработанныйбизнес-планпроекта, доказывающийэффективностьпроекта, либоограничиваетсялишь требованиемпредоставитьнеобходимыеисходные данныепроекта. Но ив том и в другомслучае лизинговаякомпания должнапроводитьанализ лизингополучателясамостоятельно,используяпредоставленныеклиентом данныелишь для сравнения.

Основныесоставляющиепроцесса оценкипотенциальноголизингополучателя:анализ финансовогосостояния иоценка эффективностипроекта.

Анализ финансовогосостояниякомпанииподразумеваетоценку того,как потенциальныйлизингополучательработал домомента обращенияв лизинговуюкомпанию. Прифинансовоманализе оценивается:прибыльностьдеятельностипредприятия,ликвидность,финансоваяустойчивость,эффективностьуправленияоборотнымисредствамии т.д. При этомвсе показателидолжны исследоватьсяв динамике длятого, чтобыувидеть тенденцииизмененияфинансовогоположенияпредприятия.Анализ финансовогосостоянияпредприятияне ограничиваетсярасчётом стандартныхкоэффициентов.Необходимаинтерпретацияполученныхпоказателей,выяснениепричин их изменения.Более подробнона методаханализа, интерпретацииколичественныхрезультатовмы рассмотримпозже. Сначалаобоснуемнеобходимостьпроведенияоценки текущейдеятельностипредприятия.

Результатыанализа текущегофинансовогосостояниялизингополучателя:

позволяютсвоевременновыявить негативныетенденции,сложившиесяв деятельностипредприятия;
служатинформационнойбазой дляверификацииисходных данныхпроекта;
могут являтьсяосновой дляпостроенияпрогнозныхденежных потоков.

Основнойцелью проведенияоценки текущегосостоянияявляется определениевозможностипредприятиягенерироватьдостаточноденежных средствдля выплатылизинговыхплатежей иоценка рисканевыполнениялизинговыхобязательств.Неудовлетворительноефинансовоесостояниепредприятияможет служитьповодом дляотказа в предоставленииимущества влизинг и соответственноу лизинговойкомпании отпадетнеобходимостьв проведениидальнейшихрасчетов.

Нельзя недооцениватьзначение анализапрошлого итекущего положенияклиента. Существованиепроекта напрямуюзависит отустойчивостифинансовогоположениялизингополучателя.Особенно еслипроект являетсянеотъемлемойчастью деятельностикомпании и неможет существоватьобособленно.

Кроме того,результатыфинансовогоанализа могутслужить основойдля оценкиреалистичностиисходных данных,заложенныхпри построениипрогнозируемыхденежных потоковпроекта. Например,сравнениесуществующихобъёмов реализации,уровня переменныхи постоянныхзатрат, условийвзаимоотношенийс поставщикамии покупателями(периодичностьпоставки материаловна склад и ихоплаты, периодичностьотгрузки иоплаты готовойпродукциипокупателямии т.д.) с запланированнымив проекте заложеннымианалогичнымиданными. Существенныерасхождениямежду сложившимисяв настоящеевремя результатамидеятельностии запланированнымипроектнымиданными должныбыть объясненыи подтвержденылизингополучателем.Обоснованиемдолжно статьпредоставлениеконтрактовна поставкуматериалови сбыт продукции,маркетинговыеисследованияи т.д.

Количественныепоказателидеятельностипредприятия,такие, как выручкаот реализации,текущие затраты,оборотныесредства ит.д., могут нетолько служитьосновой дляверификацииисходных данныхпроекта, нотакже используютсяпри построениипрогнозныхденежных потоков.В том случае,если проектне являетсясамостоятельнойэкономическойединицей, и егодеятельностьнеразрывносвязана сдеятельностьюпредприятия,на котором онреализуется,при оценкеплатежеспособностипроекта необходимоучитывать иденежные потокипредприятия.Особенно еслиреализуемыйпроект являетсянебольшим всравнении спредприятием,на котором онреализуется.В этом случае,скорее всего,источникомпогашениялизинговыхплатежей будутне только средства,генерируемыепроектом, нои прибыль отдеятельностипредприятия.А если предприятиеубыточное, тов случае несоразмерностипроекта ипредприятия,убыток предприятияполностьюпоглотит прибыльпроекта.

Существуютситуации, когдаоценка текущейдеятельностипредприятия- потенциальноголизингополучателяне требуется.Как примерможно привестиследующиеслучаи:

под реализациюпроекта создаетсяновая независимаякомпания;
сумма инвестицийи планируемыеобороты проектазначительнопревосходятсуществующиеактивы и оборотыпредприятия.

Однако вданном случаериски проектапо определениюне могут бытьобеспеченысуществующимиактивами предприятияи, скорее всего,потребуютсяиные формыгарантий выполнениялизингополучателемсвоих обязательств- поручительства,банковскиегарантии и др.Т.е. необходимостьфинансовогоанализа лизингополучателязаменитсянеобходимостьюанализа гарантови поручителей.

§ 2. Разделениерисков в лизинговыхоперациях.

В современнойроссийскойпрактике выработанытакие методыведения расчетовпо лизинговымсделкам, которыеоснованы наМетодическихрекомендацияхпо расчетулизинговыхплатежей,утвержденныхМинистерствомэкономики РФ16 апреля 1996 г. исогласованнымс Министерствомфинансов РФрассчитываетсяпо формуле (1)включает следующиесоставляющие:

где С - общаясумма лизинговыхплатежей завесь периоддоговора лизинга;

гдеА- сумма амортизациилизинговогоимущества запериод действиядоговора;

гдеВ- комиссионноевознаграждениелизингодателю;

гдеК_р- плата лизингодателюза кредитныересурсы, использованныеим для приобретенияимущества;

гдеС_тр- сумма, выплачиваемаяза страхованиелизинговогоимущества, еслионо было застраховано;

где D -иные затратылизингодателя,предусмотренныедоговоромлизинга.

Лизинговыекомпании, особеннообеспечивающиелизингополучателейновым, техническипрогрессивнымоборудованием,несут следующиериски по лизинговымоперациям:

финансовые(неплатежеспособностьлизингополучателей,задержки платежей,измененияналогообложениясобственникови т.д.);
организационные(отсутствиемеханизманейтрализациирисков в лизинговыхконтрактах,неверные действияруководителейи сотрудниковлизинговыхкомпаний);
технические(поломки, аварии,преждевременныйизнос вследствиенарушенийлизингополучателемправил эксплуатации);
форс-мажорные(случайнаягибель объектализинга, хищение,уничтожениев результатевоенных действийи т.д.).

Однако напервоначальномэтапе формированиялизинговойкомпании наиболеесуществененэкономическийриск, определяемыйобщими макроэкономическимипоказателямиразвития различныхсегментовнародногохозяйства.Одним из егосоставляющих,поддающихсячисленномуотображению,является ценовойриск, выражающийсяв динамикеуровня цен напроизводимуюпродукцию ипредоставляемыеуслуги, в томчисле и услугилизинга. Егоучет позволяетпрогнозироватьпоток ожидаемыхдоходов отпроводимойдеятельности,с целью избранияправильнойконцепцииразвития,обеспечивающеймаксимальныйдоход, что особенносущественнона первоначальнойстадии формированияпредприятия.

Таким образом,эффективностьлизинговойсделки во многомопределяетсястабильностьюв конкретномсегменте рынкапредоставлениялизинговыхуслуг, а такжесроками и условиямидействия лизинговогоконтракта.Однако до сихпор не существуетчеткой методикиопределениявозможногориска недополученияпланируемыхдоходов лизинговойдеятельности,в зависимостиот вышеперечисленныхфакторов.^⁴В определениистепени рисказаинтересованыкак лизингодатель,так и лизингополучатель,с целью установленияобоснованнойвзаимовыгоднойвеличины лизинговыхплатежей иформы их получения.В данном параграфепредлагаетсяиспользоватьметоды математическогоанализа и теориивероятностидля оценкириска применительнок особенностямлизинговойдеятельности.Приведем методикуЮдкиной А., котораяможет бытьиспользованадля определениярациональноготипа лизинговойсделки, в частности,при выборефинансовойи оперативнойаренды.

Так, при заключениисделки финансовоголизинга лизингодательна срок действиядоговора застрахованот измененияуровня цен напредоставляемыеим услуги, подвоздействиемразличныхмакроэкономическихфакторов. Вслучае же сдачиимущества воперативныйлизинг лизингодатель,рассчитываяна более высокуювеличину дохода,в большей степениподверженценовому риску.

В соответствиис теориейвероятностей,общими показателямиценового рискализинговыхуслуг, будут:

1. Стандартное(среднеквадратическое)отклонение,измеряющеедисперсиюожидаемойвеличины лизинговогоплатежа:

(2)

где:

n - количестволизинговыхсделок;
S_i - значениевеличины платежав i-ой лизинговойсделке;
S - среднеезначение лизинговогоплатежа.

2. Коэффициентвариабельности,показывающийотносительноезначение разбросавеличины лизинговыхвыплат; чемвыше коэффициентвариабельности,тем большериск:

3. Риск по каждомувариантурассчитываетсяпо формуле:

где: S_max, S_min,S_n - соответственномаксимальная,минимальнаяи прогнозируемаявеличина лизинговыхвыплат.

В третьейглаве работырассмотримиспользованиепредлагаемогометода оценкириска применительнок компании -лизингодателюс целью определениявеличины чистогодисконтированногодохода отпредоставленияоборудованияв лизинг.

Даже еслириски по лизинговойсделке правильнооценены, торазвитие лизингав России, вообще,во многом зависитот надежныхгарантий, сокращающихфинансовыериски, которыммогут бытьподвергнутыучастникилизинговыхопераций.Лизингодателямважно получениегарантийсвоевременноговозврата лизинговыхплатежей, построениестраховойзащиты от потерьв результатенеисполненияобязательств,наступившеговследствиевременной илиполной неплатежеспособностилизингополучателей.

Риски, которыемогут возникатьпри реализациилизинговойсделки, можноусловно разделитьна риски лизингодателяи риски лизингополучателя,хотя, как правило,они тесно связанымежду собойи наступлениеодного можетповлечь засобой возникновениедругого видариска.

Интерескаждого лизингодателязаключаетсяв сокращениисвоих рисковпо проектам.Способы снижениярисков простыдля отдельногоучастникализинговыхотношений -снижение степенириска осуществляетсяпутем егораспределениямежду участникамипроекта.^⁵

Распределениерисков прилизинговыхоперациях можетбыть обеспеченоза счет привлечениякапитала различныхфинансовыхинститутов,однако привлечениек сделке одногоили несколькихпартнеровсвязанно нетолько с материальными затратами навознаграждениегарантов, нои временнымитак как любойбанк перед темкак дать гарантиютого или иногопроекта доскональноизучит всеаспекты данногопроекта, чтотакже ведетк утечке коммерческизначимой информации

Обеспечениеразделенияфинансовыхрисков, можетбыть такжереализованос участиемфедеральногои региональныхфондов поддержкилизинга в качествегаранта лизинговыхопераций. Имеетсяв виду создать,по существу,на основе этихфондов мощныеспециализированныестраховыекомпании,деятельностькоторых направленана страхованиесдаваемогов лизинг имуществаи страхованиевозврата лизинговыхплатежей.

В настоящеевремя российскиеоператорылизинговогобизнеса рассматриваютв качествегарантов, какправило, одного,иногда двуххозяйствующихсубъектов.Конечно, прощеработать сминимальнымколичествомпартнеров. Приэтом еще желательно,чтобы их инвестиционныевозможностибыли как можноболее объемными.Однако в действительностинайти одногоинвестора подмногомиллионныйпроект оченьсложно.

Например,Европейскийбанк реконструкциии развитияучаствует своимкапиталом винвестиционныхпроектах толькона треть. Остальныедве трети капиталадолжны бытьсобраны другимиинвесторами.

По предложениюМинэкономикиРФ по аналогичномупути пошло ироссийскоеПравительствопри финансированииинвестиционныхпроектов засчет средствфедеральногобюджета.

По-видимому,в ряде случаевстоит идти наопределенноеусложнениесхем финансированиялизинговыхпроектов засчет дополнительногосогласованияинтересовсторон. Приэтом нужнопредоставитьбольшему количествуучастниковвозможностьразделить ихфинансовыериски и темсамым привлечьих к реализациизначительногоколичествализинговыхпроектов. Причемза свою долюриска гарантполучаетсоответствующеевознаграждение.

Опыт взаимодействияс рядом лизинговыхкомпанийсвидетельствует,что они готовырассматриватьпринятие насебя риска вразмере 5-10 процентовот контрактнойцены. Это означает,что лизинговаякомпания припроектированиилизинговойсделки потребуетобеспеченияна 90-95 процентов.

Таким образом,в схеме предоставлениягарантий каждыйучастник лизинговойсделки принимаетна себя обоснованныериски в размереот 5 до 25 процентови, кроме того,соответствующимобразом на этомзарабатывает.

Организационноразработкойсхем предоставлениягарантий, учитывающихвсе аспектысделок помеждународномулизингу, составлениембаланса интересовсторон должназаниматьсяспециализированнаяструктура.^⁶

Предприятие-лизингополучательв большинствеслучаев несможет самостоятельнозаниматьсяорганизациейвсего процесса.Не под силу всяорганизационнаяработа и западнойлизинговойкомпании. Ведьнужно хорошознать экономические,правовые российскиеусловия, порядоквзаимодействияфедеральныхи региональныхорганов и вконце концовиметь своегопредставителя(представителей)в России, контактыс банками истраховымикомпаниямии т. д. Следовательно,этим должнызаниматьсяспециализированныеподразделениядействующихроссийскихлизинговыхкомпаний либоспециализированныеконсалтинговыекомпании.

Другомуспособу обеспеченияприсуще объединениена акционернойоснове интересов:

— небольшойгруппы(3-5) неконкурирующихпоставщиковоборудования

потребителейэтого оборудования(лизингополучателей);
российскогои западногобанков;
российскихи западныхстраховщиков;
российскихи западныхлизинговыхкомпаний (какструктур, имеющихопыт реализациилизинговыхпроектов).

Механизмможет статьочень эффективнымс увеличениемрычага еговоздействия,посредствомгарантированнообеспеченныхзаемных средств,структурированныхинициаторомпроекта, которыебудут полученыот инвесторов(российскихи западных).

Можно достичьобщего соотношенияпривлекаемыхи собственныхсредств в пропорциикак минимумтри к одному.Причем этоочень скромныйкоэффициент.В проектахМеждународнойфинансовойкорпорацииэта пропорциясоставляетдвадцать кодному.

По-видимому,наиболее приемлемымбыл бы вариант,при которомучастникамис российскойстороны выступалиструктуры,входящие вкрупныефинансово-промышленныегруппы. Какправило, тамаккумулируетсяпотенциал ипроизводителей,и банковскогокапитала, истраховщиков.

Гарантиигосударствапредставляютнадежную основудля успешногохозяйствования,но рассчитыватьна значительноерасширениепрактикипредоставлениягарантий с егостороны, наверное,нельзя. Оно неможет и не должнопредоставлятьгарантии побольшинствулизинговыхпроектов. Влучшем случаеможно ожидатьчастичногоучастия государства.

Фактов, когдав страхованиифинансовыхрисков прилизинговыхоперацияхучаствововалиспециализированныегосударственныеагентстваКОФАСЕ (Франция),ДГЭК (Великобритания),Эксимбанк (США,Япония), ОПИК(США), Гермес(Германия), САЧЕ(Италия) и др.,совсем немного,что, впрочем,не означает,что предпринималисьдостаточныеусилия сориентироватьэти структурына проведениелизинговыхопераций. Другоедело, что возможностиэтих организацийограниченыколичествоми общей стоимостьюпроектов. Какправило, ониработают приусловии предоставлениягарантий состороны российскогогосударства.

Кроме того,возможностиэтих агентствограниченытем, что онидействуют вмасштабе всегомира и не могутбрать на себячрезмерныеобязательствапо рискам водной стране.

Страхованиерисков строитсяна опыте статистикинаступлениястраховыхслучаев. Ведьправила страхованиядолжны основыватьсяна исследованияхневыполненияобязательстви анализе финансовыхэкспертов. Ксожалению,статистиканарушенияфинансовыхобязательств,как по кредитнымили лизинговымоперациямвнутри России,так и при международныхсделках, малоизвестна.

Целесообразно,чтобы ПравительствоРФ (Минфин, Госбанк,Минэкономики,МВЭС) опубликовалоинформациюо выполненииобязательствпо возвратупредприятиямиинвестиционныхкредитов (подзакупку оборудования),где гарантомперед иностраннымикредиторамиза последние3-5 лет выступалиПравительствоРФ, субъектыФедерации,правительстварегионов.

Целесообразнотакже опубликоватьинформациюо возврателизинговыхплатежей (валютных,рублевых) операторамроссийскогои зарубежноголизинговогобизнеса.

Проблемыгарантий платежейи возвратаобъектов лизингалиссорам достаточноуспешно решаютсяв странах сцивилизованнойэкономикойи развитойсудебной системой.В конце 90-х гг.в России и другихстранах СНГэти проблемырешались сбольшим трудом.

Проблемынеплатежеймогут возникатьв связи со следующимиосновнымиобстоятельствами.Неплатежеспособностьрентера можетвозникать поего собственнойвине (например,при неграмотномведении дела)или по внешнимпричинам, вызваннымнеплатежамипокупателейпродукции,необязательностьюпоставщиков,резким повышениемцен, крахомбанка, гдесосредоточенысвободныесредствализингополучателя,непредвиденнымужесточениемналоговой итаможеннойполитики и т.д.Проблема невозвратаОЛС в связи срасторжениемлизингодателями договоровиз-за существенныхнарушений ихусловий рентерамиили по окончаниисроков сделокв большинствеслучаев связанас непорядочностьюлизингополучателей,пользующихсямедлительностьюсудопроизводстваи практическимбессилиеморганов, обеспечивавшихпринудительноеисполнениесудебных решений.

В связис проблемаминевозвратаобъектов лизингаследует обратитьвнимание нафактор движимостисдаваемогов лизинг имущества.При прочихравных условияхболее просторешаются вопросывозврата транспортныхсредств, самоходныхи прицепныхмашин и механизмов,а также иногоимущества,которое нежестко срепленос землей илизданиями и егофизическийвозврат лизингодателюне связан сдемонтажем,разборкой итранспортировкой,затраты накоторые частосопоставимыс возвратнойостаточнойстоимостьюсамого объектасделки. В связис понятиемостаточнойстоимостинеобходимодать пояснения.

Остаточнаястоимостьобъекта лизингаможет иметьнесколькоопределений,различающихсяпо экономическомусодержанию:

• балансоваяостаточнаястоимость ОЛС,представляющаяне амортизированнуюарендодателемчасть его стоимости;

• возвратнаяостаточнаястоимостьобъекта лизинга,представляющаячасть стоимостидоговора, непокрытой платежами,в связи с перерывомв оперативномлизинге иливследствиеокончанияочередногодоговора, илив связи с еговынужденнымрасторжениемлизингодателемиз-за существенныхнарушенийобязательстврентером.

Лизингодателя,в первую очередь,интересуетгарантированиесвоевременностилизинговых платежей, ипри перерывахв оперативномлизинге — физическийвозврат объекта,либо гарантированиеполучения еговозвратнойостаточнойстоимости.Поэтому лизингодателидолжны придерживатьсяправила: несдавать в оперативныйлизинг объекты,стоимостьфизическоговозврата которыхсопоставимас их возвратнойостаточнойстоимостью,а также легкоперемещаемыеобъекты, сдачав пользованиекоторых другимрентерам илиреализацияна рынке неперспективнаиз-за их индивидуальныхтехническихособенностей.

Вместе с темследует иметьв виду, что влизинг можнос успехом сдаватьи недвижимость,но только нету, котораяфизическипоставляетсярентеру, а ту,для использованиякоторой приходитон сам. Такимиобъектами могутбыть земля,жилые дома,сельскохозяйственныепостройки,здания и сооружения,мелкие и крупныепромышленныеобъекты. Наиболеераспространеннымспособом обеспечениялизинговыхплатежей ивозврата лиссоруОЛС являетсяпредоставлениефинансовыхгарантий. Впрактике используетсянесколько ихвидов.

§ 3. Формированиелизинговогопортфеля и егосекьюритизация.

В то времякак обосноватьуниверсальнуюстратегиюформированиялизинговогопортфеля, сочетающегов себе наименьшиериски и высокуюдоходностьлизинговойкомпании едвали возможно,качество активов,наверное, наиболееважно в смыслеформированиядоходов и минимизациирисков в лизинговойдеятельности.

Рассмотримто, как оценивалосьв последниегоды качествоактивов в лизинговыхпортфеляхамериканскихкомпаний:

В целом, качествоактивов продолжаетоставатьсяна высокомуровне, хотяпоказателиначали постепенноухудшатьсяв конце 1998 и 1999 годах.В то время каккомпании FINOVA иORIX Credit Alliance осуществилистрогий контрольза качествомсвоих активови сохранилиисторическисложившийсязапас надежности,авантюрноеуправлениедругих компанийрезервами отвозможныхпотерь отразилосьв изменениикачества активовдля аренднойиндустрии вцелом. В 1999 годустепень доверияв бизнесе былачрезмерновысока. В такихусловиях отдельныеучастники рынкапринимали насебя большийфинансовыйриск, потомучто верили впродолжениеэкономическогоподъема. Насамом делесокращениерезервов длявозмещениявозможныхпотерь менеечем разумно,особенно впреддвериивозможногоэкономическогоспада. Внезапныйэкономическийспад мог быоказать значительноедавление накачество лизинговыхпортфелейкоммерческихфинансовыхкомпаний.^⁷

Показателикачества активовостаются хорошимина протяжениипоследних 5лет, однакодолгосрочнаяустойчивостьэтих уровнеймаловероятнаисходя из историческисложившихсярезультатоварендной индустрииза прошедшие30 лет. Неопределенностьв качествеактивов заставиланекоторыекомпании пересмотретьуровни резервированиясредств напокрытие возможныхубытков. Запаснадежностиможет уменьшиться,если снизятсястоимостигарантий в видеимущественногозалога. В течениепрошедших пятилет гарантиив виде имущественногозалога длянекоторых видовоборудования(персональныекомпьютерыи морские контейнеры)обесценивалисьбыстрее посравнению систорическисложившимисянормами. Аналитикикредитногорейтинговогоагентства FitchIBCA полагают, чтоуровни надежностиссуд в настоящеевремя находятсяв допустимыхпределах, нодалее этотпоказательможет снижаться.

Измерениекачества активов:кредитноерейтинговоеагентство FitchIBCA оцениваетобщеизвестныепоказателикачества активов(доходностьи риски капиталовложений).Существуетобщий подходв анализе лизинговыхкомпаний. Приэтом различныакценты в анализеарендодателей,организующихкапитальныеаренды и арендодателей,специализирующихсяна оперативныхарендах.

Качествоактива длялизинговыхкомпаний,организующихкапитальнуюаренду, измеряетсяна основаниипоказателейкомпании посравнению сею равными,посредствоманализа измененийвеличин просроченныхплатежей исредств, свободныхот обязательств.В виду того,что все арендованноеоборудованиегарантировано,акцент анализасмещается впользу оценкиизменениявеличины средств,свободных отобязательств.Лизинговыекомпании, которыеспециализируютсяна финансированиималого бизнеса,часто имеют1,50 %-ное превышениевеличины средств,свободных отобязательств,над среднейдебиторскойзадолженностью,в то время какдля арендодателейстроительногооборудованияэтот показательобычно ниже0,50 %. На разностьв уровне средств,свободных отобязательств,оказываютвлияние качественныехарактеристикибизнеса арендатора,гарантииимущественнымзалогом, снижениевероятностивосстановленияправа собственностина переданныев аренду активыи спрос наоборудованиена вторичномрынке.

Обеспечениекредита даетвозможностьопределитьстепень рискаарендодателяи непосредственновлияет на оценкууровня просроченныхплатежей исредств, свободныхот обязательств.Гарантии возвратасредств должныбыть всесторонниеи юридическиоформлены и,одновременно,достаточногибки для адаптациик изменениямрынка. Особыйакцент долженделаться наобеспечении,таким образом,чтобы рыночныестоимостиоборудованиявсегда превышалибалансовуюстоимостьаренды. Это -ключевое положениев оперативнойаренде потому,что лизинговаякомпания сохраняетправо собственностина оборудованиепо истечениисрока арендногодоговора. Такжедолжна бытьформализованаи регулярносовершенствоватьсяпроцедураурегулированияостаточныхстоимостей.Это имеет особоезначение длялизинговыхкомпаний, сдающихв аренду оборудованиес высоким уровнемриска от устаревания.Лизинговыекомпании, которыепринимают насебя риск устареванияоборудования,должны пересматриватьстоимостьобеспеченияи устанавливатьее таким образом,чтобы она былабольше оцененнойостаточнойстоимостиоборудованияна каждый моментвремени в течениесрока аренды.

Потенциальныепроблемы: вкачестве активовзаключаютсяв сокращениирабочих запасов,быстром изменениитехнологиив специфическомсекторе оборудования,и использованиизаниженныхставок в случаекраткосрочныхаренд. Сокращениерабочих запасовможет изменятьвзаимосвязьриска и соответствующегоэтому рискувознаграждения.Усиливающаясяконкуренциямежду кредиторамив виду появленияновых или активизациипрежних конкурентовможет привестик снижениювалового доходализинговойкомпании. Выпускнового оборудованияили смещениерынка на другоеоборудованиеможет снижатьликвидационнуюстоимостьарендованноговысокотехнологичногооборудования.Примером томуможет служитьувеличение,в среднем,использованияперсональныхкомпьютеровдля задач, которыетрадиционновыполнялисьуниверсальнымикомпьютерами.Последнеевынуждаетотдельныелизинговыекомпании кпересмотрупервоначальнооцененныхликвидационныхстоимостейдля такогооборудования,что приводитк сокращениюих дохода отарендных операций.Кроме того, надействияхарендодателейсказываютсяэкономическиециклы. Рыночныеизменения иэкономическаяцикличностьможет диктоватьснижение нормативовиспользованияоборудования,вследствиечего эксплуатационныехарактеристикиснижаются.Однако арендодателимогут предотвратитьнегативныепоследствиятаких измененийчерез эффективноеуправлениеактивами ипрограммы сменырынка.

Для перераспределениярисков, связанныхс качествомактивов в лизинговомпортфеле, такжеиспользуетсясекьюритизация.^⁸

Формально,схема секьюритизациипроста в исполнении.Компания, котораяхочет получитьфинансированиедля измененияактивов винвестиционномпортфеле черезсекьюритизацию,ее обычно называют"создателем",должна рассмотретьактивы, которыемогут использоваться,чтобы привлечьденежные средства.Эти активыпредставляютправа на платежив будущих датахи обычно упоминаютсякак дебиторскаязадолженность.После идентификацииактивов, которыенужно использоватьв секьюритизации,создательпередает дебиторскуюзадолженностьнедавно сформированнойспециальнодля этой цели,фирме, или другомуюридическомулицу, возможнопрофессиональнозанимающемусяэтой деятельностью.

Риск неплатежаи того, что оплатазадолженностине произойдетвовремя - важныйфактор в оценкедебиторскойзадолженности.Передачапредназначенадля того, чтобыотделить дебиторскуюзадолженностьот рисков, связанныхс создателем.В этом случаенеобходим фактпродажи дебиторскойзадолженностисоздателемдругой фирме.

Далее подполученныеактивы фирмавыпускаетценные бумаги,обеспеченныекупленнойдебиторскойзадолженностью,чаще всего этовекселя и облигации.После размещенияценных бумагна рынке и ихпродажи фирмыпередает полученныеденежные средствасоздателю.Выплата процентови возвращениеноминала производитсяиз средствсобраннойдебиторскойзадолженности.

Использованиесхемы секьюритизациинеобходимов случае, когдасоздателемранее полученыкредиты банкови надежды нановые кредитынет. Вся историявозникновенияи развитиярынка ценныхбумаг - это историявсе более широкогопревращенияотношений междукредиторамии должникамив «оборотоспособное»имущество.Сначала этопревращениешло при посредствебумажногоносителя, а всовременныхусловиях - ужебез него. В последниедесятилетияэта тенденция,получившаяназвание«секьюритизация»,стала весьмараспространеннойна мировомфинансовомрынке. Секьюритизация,превращаяобычные обязательствадолжника ккредитору вимущество, даетэтим обязательствамповышеннуюоборотоспособность,помещает ихв готовуюинфраструктуруфондовогорынка, и в конечномитоге делаетфинансовыеотношения вэкономике болеемобильными,а саму экономику- более гибкойи эффективной.

Аренднаясекьюритизацияпредставляетсобой важныймеханизм,используемыйдля полученияотносительнодешевых источниковфинансированиялизинговыхопераций иминимизациирисков лизинговогопортфеля. Вкратце,данный процесссводится кследующему:

Лизингодательсоздает свойсобственныйлизинговыйпортфель. Когдализинговыйпортфель достигаетдостаточнокрупных размеров,он продаетсявновь образованномуюридическомулицу (юридическомуобразованию),в задачу котороговходит исключительнодержание данноголизинговогопортфеля, иполучение ираспределениепоступленийот лизинговыхсделок. Инвесторыприобретаютакции в этомновом образовании,и получают долюот лизинговыхпоступлений,перечисляемыхв данную структуру,иными словами,получают дивидендына вложенныесредства.

Лизинговаякомпания, реализующаясвой портфель,получает разовыйплатеж за лизинговыйпортфель отнового образования,при этом даннаякомпания получаетсредства отреализациикорпоративныхакций дляприобретениялизинговогопортфеля. Ипоскольку доляв лизинговомпортфелепреобразуетсяв пакет акций,лизинговыйпортфель считаетсясекьюритизированным(от англ. securities - ценныебумаги).

Наиболееважным результатомподобной программыявляется снижениериска для инвесторов,поскольку новоеюридическоелицо обладаетпонятным иопределеннымнабором активовс достаточнопредсказуемымипоступлениями(лизинговыеплатежи), и рискдля инвестораниже по сравнениюс прямымиинвестициямиили предоставлениемзаемных средствлизинговойкомпании.^⁹

Снижениеуровня рисковпозволяетлизингодателюполучить средствадля новых лизинговыхсделок, путемсекьюритизациисуществующеголизинговогопортфеля призатратах, меньшихпо сравнениюс банковскимикредитнымиставками. Программасекьюритизациитакже позволяетсоздать ликвидностьна рынке лизинга,что являетсяважным достижениемс точки зрениямакроэкономическойполитики.Секьюритизациятакже можетувеличить объемсвободныхсредств нарынке среднесрочногофинансирования,посколькупрограммапредполагаетнепосредственныйвыход на рынокинвесторов,минуя кредитныебанки-посредники.

Несмотряна то, что секьюритизацияявляется весьмасложным механизмом,применениекоторого началосьлишь недавнов странах сразвитой лизинговойинфраструктурой,темпы ростапрограммсекьюритизациивпечатляют.Секьюритизацияможет статьособенно полезнойв развивающихсяили переходныхрынках, посколькуне требуетналичия внутреннегофондовогорынка. Инвестициив предприятие-держательсекьюритизированноголизинговогопортфеля, можетосуществлятьтакже и компания-нерезидент.

В США в недавнемпрошлом, секьюритизацияактивов сталаважным источникомфинансированиядля многихлизинговыхкомпаний, желающихизменить качествосвоих лизинговыхпортфелей.Грамотноорганизованнаясекьюритизацияпозволяетарендодателямснизить затратыфинансированияи минимизироватьриски капиталовложений.Точно так жекак и кредитнаясекьюритизация,аренднаясекьюритизация,согласно SFAS 125,может бытьструктурированакак истиннаяпродажа иликак сделкафинансирования.Если секьюритизацияструктурированакак истиннаяпродажа, торасчетныепоказателибаланса из-запродажи этихактивов изменяются,посколькутекущая стоимостьожидаемогов будущем денежногопотока изменяетреальный доходв сторону егоувеличения.Если секьюритизацияструктурированакак сделкафинансирования,активы по прежнемуостаются набалансе арендодателя,но выгоды эмитентаот секьюритизации,структурированнойтаким образом,могут приводитьк понижениюдохода. ^¹⁰

В последниегоды, многиелизинговыекомпании искализамену источниковфинансированияи изменениякачества активов;в особенностичерез секьюритизациюактивов. Черезсекьюритизациюактивов лизинговыекомпании способнысохранитьнепрерывностьпредоставлениясредств клиентам.Аналитикирейтинговогоагентства FitchIBCA рассматриваетсекьюритизациюактивов какважную составляющуюразвития программфинансированияс целью улучшениякачества активовв инвестиционныхпортфелях, ноне принимаетее в расчет какзначимый источникувеличениякапитала.

§ 4. Управлениерисками, сопряженнымис лизинговымимуществом

Вид передаваемогов лизинг имуществаважен в смыслеконцентрациигарантийимущественнымзалогом, рискаустареванияоборудованияи спроса навторичномрынке. Еслиоборудованиевозвращаетсялизинговойкомпании поистечении срокааренды, то впоследствиинеобходимовторичноеразмещениеоборудованиядругим арендаторамили его реализация.Менеджерылизинговыхкомпаний распознают,сколь значимоизменяетсявторичный рынокданного видаоборудованияи каковы последствияэтих измененийна стоимостиимущественногозалога.

Например,анализ интенсивностиизменения рынкадля лизинговойкомпании СШАсосредотачиваетсяна видах гарантийимущественнымзалогом, первоначальныхсвязях с производителемоборудованияи демонстрируемыхрезультатахразмещенияоборудованияв аренду. Способностьлизинговойкомпании кразмещениюоборудованиярассматриваетсяглобально.Вообще, зависимыелизинговыекомпании, типаIBM Credit Corp.и Xerox Credit Corp., имеютбольше возможностейадаптации крыночным изменениям,чем независимыелизинговыекомпании потому,что возвращенноеоборудованиеможет бытьперераспределеночерез глобальныекоммерческиеканалы головныхкомпаний. Ктому же зачастуюможет бытьвысока стоимостьреализациивосстанавливаемыхосновных частейоборудованияили простокомплектующих.Однако, некоторыебольшие независимыелизинговыекомпании, напримерGATX Capital Corp. и Heller Financial, имеютвнутреннююэкспертизуи глобальнуюсеть для реализациинекоторых видовгарантийимущественнымзалогом, помогающиеим эффективнопроводитьвторичнуюреализациюоборудованияна рынке. Вообще,многие компанииулучшилиидентификациюсвоих рискови системы управленияими в течениепоследних 10лет.

В дополнениек изучениюкредитныхрисков, анализрейтинговогоагентства FitchIBCA, присваивающегокредитныерейтинги американскимлизинговымкомпаниям,сосредотачиваетсяна рассмотренияхликвидационныхстоимостейарендуемыхактивов каждойкомпании. Дляуверенностив гарантияхимущественнымзалогом, такихкак оборудованиеинформационныхтехнологийи самолеты,арендные договорычасто структурированыс учетом значительныхостаточныхстоимостейв завершении.Начиная с 1994 года,извлечениепользы из излишнеоцененныхостаточныхстоимостейво время продажиактивов былосущественнойсоставляющейдоходов отнекоторыхопераций лизинговыхкомпаний. Однако,зависимостьот такой прибылиможет бытьопасна так какликвидационныестоимости длямногих типовоборудованияизменяются.К примеру, согласноданным International Data Corp,ликвидационныестоимостиперсональныхкомпьютеровпродолжаютснижаться,поскольку срокэксплуатацииперсональныхкомпьютеровстремится кдвум годам стрех лет. Врезультате,лизинговымкомпаниям,имеющим высокооцененныеостаточныестоимостикомпьютеров,вероятно, придетсятерпеть убыткииз-за нехваткиликвидационныхстоимостейактивов поистечениисроков арендныхдоговоров.

В смыслеминимизациирисков, связанныхс лизинговымимуществомважны взаимоотношениялизинговыхкомпаний ипоставщиков.Увеличениекоммерческихрисков негативносказываетсяна притокеинвестиций,в том числе ипосредствомлизинговыхкомпаний. Дляпоставщиковоборудованиялизинг являетсяэффективнымспособом сбытасвоей продукции.А в кризиснойситуации нехваткикапитала лизингстановитсяеще более значимыммеханизмомпродаж. Поэтомупоставщикоборудованияне заинтересованв сниженииактивностина рынке лизинговыхуслуг из-затого, что лизингодательне готов нестиповышенныериски.

Международныйопыт показывает,что при повышенныхкоммерческихрисках поставщики лизингодательпересматриваютсвои взаимоотношенияв поиске наиболееоптимальныхрешений минимизациирисков. Чтобыне снизитьобъемы своейдеятельностипоставщик илизингодательприходят ксоглашениюо разделекоммерческихрисков междусобой. ^¹¹

Наиболеераспространеннойпрактикойявляются гарантииобратноговыкупа (buy-back). Лизингодатели,стремясь получитьмаксимальныегарантии подсвои инвестиции,часто настаиваютна включениив договор споставщиком,как существенногоусловия, возможностьобратноговыкупа имущества.Эта процедураназываетсяbuy-back и применяетсясторонами вслучае, еслилизингополучатель,например, оказываетсянеплатежеспособным,не в состоянииплатить полизингу и выкупитьимущество.Тогда предметлизинга возвращаетсяв собственностьпоставщикаи оплачиваетсяим по заранееоговореннойстоимости сучетом дисконта.^¹²

Схема buy-back полизинговомуконтракту вобщем видетакова:

Поставщик

предмета

лизинга

Лизинговаякомпания

Лизинго-получатель

1.2.

4.3.

Поставкапредмета лизинга.
Лизинговоесоглашение.
Возвратпредмета лизингализинговойкомпании.
Гарантииобратноговыкупа.

Ниже в этомпараграферассматриваютсятри наиболеечасто встречающихсявида гарантий,которые предоставляетпоставщиклизинговойкомпании икоторые помогаютпоставщикуи лизингодателюминимизироватьсвои риски испособствуютзаключениюсделок. Первыйвид гарантиипоставщика- договор о повторнойреализацииили ремаркетинге(remarketing agreement), заключенныймежду лизингодателеми поставщиком.Этот вид гарантииявляется наиболеераспространеннойформой гарантиипоставщика.Второй видгарантии поставщика- договор опоследующемвыкупе (guaranteed repurchase),когда поставщики лизингодательзаранее согласуюттаблицу цен,которая определяетобъем выплатпоставщикомлизингодателюв случае невыполненияплатежныхобязательствлизингополучателем.Такого родагарантии болеевыгодны лизингодателю,чем поставщику.Наконец, третийвид гарантиипоставщика– это поручительствоили обязательствовозмещения(vendor recourse). В этом случаепоставщикобязуетсявыплачиватьлизингодателюопределенныйпроцент отлизинговойсделки в случаеневыполненияплатежныхобязательствлизингополучателем.Этот вид гарантиинаименее выгоденпоставщикуи наиболеежелаем лизингодателем.По объему компенсациипоручительствопоставщикаможно сравнитьс суммой обычнойвстречнойгарантии. ^¹³

Гарантияо повторнойреализации:

В соответствиис гарантиейо повторнойреализациипоставщик беретна себя обязательствоперепродатьоборудованиепосле его изъятияу лизингополучателяв случае нарушенияусловий договорализинга. Ответственностьза изъятие ивозврат оборудованиялежит на лизингодателе,хотя по желаниюпоставщик можетсделать этосам. После демонтажаоборудованияпоставщикпереправляетего на складдля храненияи проведенияподготовительныхработ с цельюпоследующейреализации.После перепродажиоборудованияпоставщиквыплачиваетлизингодателювыручку отпродажи завычетом расходовна демонтажи хранениеоборудованияи небольшойкомиссии поставщиказа повторнуюреализацию.

Поставщикзаинтересованв заключениидоговора оповторнойреализации(о ремаркетинге)потому, что,прежде всего,это способствуетзаключениюсделки купли-продажис лизинговойкомпанией. Таккак часто длялизинговойкомпании гарантияпоставщикао повторнойреализацииявляется однимиз основныхусловий длязаключениясделки. Крометого, договоро ремаркетингепозволяетпоставщикуконтролироватьпродажу своегооборудованияна вторичномрынке, приноситдополнительнуюприбыль, несодержит в себедополнительныхфинансовыхрисков.

Гарантияо последующемвыкупе:

При предоставлениипоставщикомгарантии опоследующемвыкупе лизингодательвычисляетминимальныйуровень прибылиот каждой сделки.Затем лизингодательи поставщиксоставляюттаблицу соотношениямежду стоимостьюлизинговогодоговора истоимостьюгарантии иликомпенсациив случае дефолтализингополучателя.В соответствиис этой таблицей,которую частоназывают таблицейсогласованныхпотерь (stip loss table),стоимостьгарантии уменьшаетсявслед за уменьшениемстоимостилизинговогодоговора скаждым месяцеми с каждымвыплаченнымлизинговымплатежом. Вслучае невыполненияплатежныхобязательствлизингополучателемпоставщиквыкупает оборудованиеу лизингодателяпо оговореннойв таблице цене.

Лизингодатель,конечно, настаиваетна более высокойстоимостигарантии, чтобыобеспечитьполучение хотябы минимальнойприбыли илиже минимизироватьубытки, в товремя как поставщикстремитсясохранитьстоимость своейгарантии втаблице согласованныхпотерь на наиболеенизком уровне.Нужно отметить,что сумма,выплачиваемаяпоставщикомлизингодателюпо договоруо последующемвыкупе, согласовываетсязаранее и никак не соотноситсянапрямую свыручкой поставщикаот повторнойреализацииоборудования.

Поставщикидет на заключениедоговора опоследующемвыкупе в томслучае, когдаон уверен, чториск возможностиневыполненияплатежныхобязательствлизингополучателемможет бытькомпенсировандополнительнойприбылью сосделки. Такжедоговор о последующемвыкупе позволяетпоставщикуповторно реализоватьоборудование.Учитывая то,что такая формагарантии менеевыгодна поставщику,договор о последующемвыкупе подписываетсяв основномтолько с наиболеевыгоднымиклиентамипоставщика.

Поручительствопоставщика:

Поручительствопоставщикаили обязательствовозмещениябольше всегозащищает рискилизингодателяпри заключениилизинговойсделки. По сути,это встречнаягарантия состороны поставщика,где он обязуетсявыплачиватьнастоящуюстоимостьоставшихсялизинговыхплатежей вслучае невыполнениялизингополучателемплатежныхобязательств.Это обязательствопоставщикабезусловно,и, ни коим образом,не связано сперепродажейоборудования.Сумма поручительствапоставщикаможет составлятьот 1% до 100% от суммы,указанной вдоговоре лизинга.

Поставщикидет на поручительство,когда он уверен,что сделка ненесет дополнительныхрисков. Какправило, этопроисходитв тех случаях,когда поставщикхорошо знаетлизингополучателяи уверен, чтоон сможет выполнитьсвои платежныеобязательствапо лизинговомудоговору. Частопри предоставлениипоручительствапоставщикполучает большуюприбыль отсделки, чем безпредоставленияэтой гарантии,так как поставщикможет получитьдополнительновознаграждениеза выданноепоручительство.Поставщик такжеидет на предоставлениепоручительства,если лизингополучательпредставляетдля него стратегическийинтерес. Тогдавыполнениетребованиялизингодателяо предоставлениипоручительствастоит того,чтобы сохранитьдолгосрочныеотношенияпоставщикас лизингополучателем.Требованиелизингодателяо предоставлениипоручительствапоставщикачасто практикуетсяв ситуации,когда рискстраны настольковысок, что отпугиваетдаже самыхсмелых инвесторов.

Одной изразновидностейпоручительствапоставщикаявляется суммарноепоручительство(pool recourse). Суммарноепоручительство– это попыткапоставщикапредоставитьлизингодателюпочти 100%-ую гарантиюзащиты егорисков, но приэтом ограничитьсвои риски засчет установления“потолка” суммыгарантии. Присуммарномпоручительствепоставщикустанавливаетпроцент компенсациилизингодателюот каждой сделки,конечно, приусловии, чтопоставщикзаключаетнесколькосделок купли-продажис лизингодателем.Например, 20 % отсуммы договорапо каждой сделкепоставщиксуммирует втак называемый“пул”, что исоставляетстоимостьсуммарногопоручительства.Общая суммапоручительствав пуле становитсядоступнализингодателюв случаенеплатежеспособностиодного излизингополучателей.Таким образом,лизингодатель,чтобы компенсироватьсвои потерипо одной изсделок, можетвзять неограниченнуюсумму средствиз пула. Предельныйразмер обязательствпоставщикаопределяетсяразмером суммыв пуле. То есть,как тольколизингодательиспользуетвсе средстваиз пула, с поставщикаснимаются всеобязательства.

При составлениисуммарногопоручительствализингодательвычитает оговореннуюсумму поручительствапо каждой сделкеиз выручкипоставщикапри заключениисделки купли-продажи.Затем эти средствасуммируютсяв пул, которыйнаходится враспоряжениилизингодателядля компенсациивозможныхпотерь. По завершениикаждой сделкилизингодательперечисляетпоставщикусумму поручительствапо данной сделке,зарезервированнойв пуле. Однако,в большинствеслучаев средствафизически непереводятсяна счет денежногопула. Как правило,суммарноепоручительствооформляетсяна бумаге. Участиев этом “бумажномпуле” заключаетсяв том, что поставщикпринимаетплатежные рискилизингодателяв случае невыполненияплатежныхобязательств.“Бумажные пулы”оформляютсямежду лизингодателеми крупным,экономическистабильнымпоставщиком,в то время какденежные пулытребуются отболее мелкогои менее слабого,с финансовойточки зрения,поставщика.

Суммарноепоручительствовыгодно, каклизингодателям,так и поставщикам.Поставщик, вданном случае,устанавливаетпредельныйразмер своихобязательстви вместе с темстрахует рискилизингодателя,что способствуетзаключениюсделки купли-продажи.При условии,что портфельлизинговыхдоговоров, покоторым составляетсяпул суммарногопоручительства,сбалансирован,лизингодательфактическиполучает возможностькомпенсировать100 % своих потерь,не требуя отпоставщика100 % гарантии покаждой сделке.Сбалансированныйпортфель лизинговыхдоговоровпредполагаетбольшое количествосделок, приблизительноравных по стоимостии срокам, а такжебольшое числолизингополучателейи видов оборудования,переданногов лизинг.

Можно сказать,что гарантиипоставщиковявляются неотъемлемойсоставляющейв уменьшениирисков лизингодателя,связанных сневыполнениемплатежныхобязательствлизингополучателем.Это, в свою очередь,способствуетзаключениюлизинговыхсделок, чтоположительносказываетсяна росте объемапродаж поставщикаоборудования.Развитие лизинговогосектора вомногом зависитот желанияпоставщикаи лизингодателяискать возможностиразделениярисков междусобой. Так какв ситуацииэкономическойнестабильностисовместнаяответственностьза возможныериски укрепляетшансы лизингодателяи поставщикаувеличитьприбыль и расширитьсвое присутствиев определенномсегменте рынка.

Глава 3. Российскаяи зарубежнаяпрактика управлениярисками припроведениилизинга

§ 1. Оценкикредитоспособностилизинговыхкомпаний иарендаторов

Степеньдетализациианализа в каждомконкретномслучае различнаи зависит отмногих факторов,таких какпредполагаемыйобъём финансированияпроекта и доляпроекта в лизинговомпортфеле компании,значимостьпроекта длякомпании и т.д.В подавляющембольшинствеслучаев лизинговаякомпаниярассматриваетсякредиторамикак финансовыйпосредник.Основные составляющиекомплекснойоценки лизингополучателякак конечногозаемщика сточки зрениякредиторастандартны.Особенностьименно лизинговогоинвестиционногопроекта проявляетсяв специфическойоценки рискови отработкегарантийсвоевременнойвозвратностикапиталовложенийв полном объеме.

Рассмотримиспользованиепредложенногово второй главеметода оценкириска применительнок компании -лизингодателюс целью определениявеличины чистогодисконтированногодохода отпредоставленияоборудования(автокран УРАЛ5557) в лизинг. Компания- лизингодательпланируетосуществитьзакупку данногооборудованияу производителя.Основныеэкономическиепоказателиприведены втаблице.

Прогнозируемыеэкономическиехарактеристикипри предоставленииавтокрана УРАЛ5557 в лизинг

Наименованиепоказателей	Значение
Балансоваястоимостьимущества	278.500 тыс. руб.
Годоваянорма амортизации(К=1)	10%
Срок начисленияамортизации	10 лет
Срок договора	5 лет
Периодичностьлизинговыхплатежей вгод	1
Ставкализинговогопроцента	20%
Ставка процентаза кредит	15%
Ставкакомиссионноговознаграждения	5%
Доля заемныхсредств встоимостиимущества	100%
Плата задополнительныеуслуги	-

Компания- лизингодательопределяеттип заключаемоголизинговогоконтракта(финансовыйили операционныйлизинг).

Согласноданным, приведеннымв таблице выше,ежегодная суммализинговыхплатежей пофинансовомулизингу составит83,55 тыс.руб. определенапо формуле (1)во втором параграфепредыдущейглавы , что показанов следующейтаблице (дляупрощениярасчетов принятааннуитетнаяформа платежа).

Величинализинговыхплатежей приусловии заключениядоговора пофинансовомулизингу, прианнуитетнойформе платежа

Вид платежа	2002	2003	2004	2005	2006
Финансовыйлизинг (аннуитетныйплатеж)	83,55	83,55	83,55	83,55	83,55

Для использованияметода оценкистепени рискавследствиевозможногонедополученияожидаемыхплатежей, атакже определенияпрогнозируемойвеличины лизинговыхплатежей необходимопроизвестиретроспективныйанализ динамикистоимостииспользованиялизинговогоимущества запериод, равныйсроку заключаемогоконтракта.

В таблицеприведенысведения осуммах лизинговыхплатежейНациональногоЛизинговогоцентра, скорректированныена величинукоэффициентаиспользованияпо данному типуоборудования.Под коэффициентомиспользованияпонимаетсявеличина временичистого использованияоборудованияпо договорулизинга, к общемувремени техническивозможноговремени использования.

К_и = Т_исп: Т_год,

где:

K_и - коэффициентиспользования;

T_год - техническивозможноеколичествовремени использованияоборудования;

Т_исп - времячистого использованияоборудованияпо договорулизинга.

Динамикализинговыхплатежей зааналогичноеоборудование(предыдущийпериод)

Годы	1997	1998	1999	2001	2002
Коэффициентиспользования	0,83	0,91	0,86	0,95	0,96
Сумма лизинговыхплатежей	71	76	75	84	85

Основываясьна проведенноманализе, предприятие- лизингодательпрогнозируетвеличину ожидаемыхдоходов отиспользованияоборудованияпри оперативномлизинге, с учетомсреднего коэффициентаиспользования

Прогнозируемаявыручка отпроизводственнойдеятельностипри предоставлениилизинговогооборудования

Годы	2002	2003	2004	2005	2006
Суммапрогнозируемых лизинговыхплатежей	86	86	88	88	89

Согласнопредлагаемомуметоду производимрасчет среднеквадратическогоотклонения,коэффициентавариабельностии величиныриска.

Прогнозируемуюставку лизинговыхплатежейустанавливаемисходя из минимальнонеобходимойвеличины, основываясьна данных, полученныхпри определениивеличины финансовоголизинга 83,55 тыс.руб.

Средняявеличина лизинговогоплатежа поконтрактуоперативноголизинга составляет:

Среднеквадратическоеотклонениеи коэффициентвариабельностисоставят:

V = 2,29 : 82,8 = 0,0278

Величинариска по данномутипу контрактасоставляет:

редняявеличина лизинговогоплатежа поконтрактуфинансовоголизинга составляет:

Среднеквадратическоеотклонениеи коэффициентвариабельностив этом случаесоставят:

V = 2,03 : 80,88 = 0,025

Величинариска по данномутипу контрактасоставляет:

Определяемвеличину ЧДДдля каждогоиз вариантовлизинговойсделки с учетомпрогнозируемогориска недополучениядоходов покаждому типулизинговогоконтракта.Принимаемкоэффициентдисконтированияравный E=10%.

Согласнорасчетам, проведеннымпо предлагаемомуметоду, былпроизведенучет ценовогориска при заключениидоговора финансовогои оперативноголизинга на одини тот же видоборудования.В результатерасчетов быловыявлено, чтоболее высокийуровень доходаможет бытьдостигнут призаключениидоговора финансовоголизинга, прикотором величинаценового рисканиже, чем присдаче того жеоборудованияв оперативныйлизинг. И хотяпредпочтениякомпании -лизингодателяв пользу оперативногоили финансовоголизинга в первуюочередь определяетсяхарактеромспроса, предъявляемогона лизинговоеоборудование,тем не менеефактор ценовогориска можетсущественновлиять на выбортипа заключаемыхконтрактов.

Как известно,инвестиции,в том числе ичерез лизинговыймеханизм, вомногом зависятот надежностигарантий возвратавложенныхсредств, страховойзащиты от потерьв результатенеисполненияобязательствиз-за временнойили полнойнеплатежеспособностипредприятия-заемщика.

Несомненно,основная гарантийнаянагрузка в ходереализациилизинговогопроекта будетприходитьсяна банки, страховыекомпании,лизингополучателейи лизингодателей,производителейоборудования.Поэтому важнообобщить имеющийсяопыт разработкисхем предоставлениягарантий и датьрекомендациироссийскими западнымпартнерам, каким в дальнейшемдостигатьвзаимопониманияи баланса интересов.

На Международнойконференциипо развитиюлизинга в РоссиипрезидентЕвропейскойассоциациилизинговыхкомпаний (Leaseurope)Марк Байертобратил вниманиероссийскихлизингодателейна то, что назападе наилучшееобеспечение— это правособственности.По оценке экспертов,сегодня намировом финансовомрынке 50 процентовкредитов выдаетсяпод залог лизинговыхопераций, т. е.под залог сдаваемогов лизинг имущества.

Рассмотрим,какие требованиявыдвигаютроссийскиелизинговыекомпании икредитующиеих банки кгарантийномуобеспечению.

Наиболеекомплекснымиможно считатьгарантийныетребованиялизинговойкомпании"Интеррос-лизинг",входящей вфинансово-промышленнуюгруппу "Интеррос".Среди финансовыхинститутовв этой финансово-промышленнойгруппе наиболееактивно представленыОНЭКСИМбанки АКБ МФК. Своивзаимоотношенияс клиентамипо вопросамгарантий"Интеррослизинг"строит следующимобразом.

Для лизингополучателей,не являющихсяклиентами АКБМФК или ОНЭКСИМбанка,одним из условийзаключениядоговоровлизинга являетсякачество обеспечения,т. е. приемлемыегарантии возвратализинговыхплатежей ивозмещениязатрат лизингодателяи его банка принаступлениигарантийныхобстоятельств.

Гарантиив каждом конкретномслучае могутиметь различнуюформу и объемв зависимостиот качествасамого лизингополучателяи/или его бизнеса,результатовего хозяйственнойи финансовойдеятельностиза предыдущиегоды, устойчивостиделовых связей,репутации,круга егоконтрагентови стабильностипартнерства.

В качествеобеспечениялизинговойсделки могутвыступать:

1. Банковскаягарантия(контргарантия)и/или векселяприемлемыхбанков, т. е.поручительствобанка за своегоклиента перед"Интеррослизингом"на случайневыполненияим тех или иныхобязательств.

2. Векселяпредприятия,авалированныенадежнымироссийскимибанками.

3. Векселякрупных бюджетныхорганизацийи предприятий.

4. Фонды в покрытиегарантий лизинговыхплатежей.

5. Поручительствонадежных компаний.

6. Залог ценныхбумаг.

7. Залог ликвидноготовара в обороте.

8. Залог недвижимости.

9. Гарантияобратноговыкупа поставщиком.

10. Подтвержденныев уполномоченныхбанках форвардныеконтракты напоставку готовойпродукции вобъемах неменее и по ценене более определенныхна момент заключениясоответствующихдоговоров.

11. РЕПО ликвидныхакций.

12. Экспортнаявыручка поконтрактамс экспортерамив уполномоченномбанке.

13. Залог прочегоимущества иактивов.

14. Подтвержденныегарантиигосударственныхи муниципальныхфондов с лимитамив уполномоченныхбанках.

15. Стоимостьоборудования,предоставляемогов лизинг, такжеможет рассматриватьсякак частичноепокрытие.

16. Открытиецелевых счетовв АКБ МФК илив ОНЭКСИМбанкев покрытиегарантии лизинговыхплатежей. Этисчета разблокируютсяпо мере погашениязадолженностипо лизинговомудоговору иличастичнозасчитываютсяв платеж.

При реализациилизинговогопроекта продавецоборудования,техники получаетот компании"Интеррослизинг"гарантию егоучредителей— банков АКБМФК или ОНЭКСИМбанкав выполнениивсех его финансовыхобязательствпротив поставкиоборудованиякомпанией-поставщиком.

Лизинговаякомпания"Промстройлизинг"при рассмотрениилизинговогопроекта предлагаетсвоим клиентампредоставитьследующие формыобеспечения:

1. Гарантиибанка, которомудоверяетПромстройбанк.

2. Переуступкачасти валютнойвыручки ссоставлениемпаспорта сделкив Промстройбанкеи право безакцептногосписания сосчета лизингополучателя.

3. Высоколиквиднаяпродукция.

4. Договоры-поручительстванадежных компаний,по которымПромстройбанкполучает правобезакцептногосписания суммыдолга со счетовпоручителя.

5. Векселярентабельныхпредприятийи Тверьуниверсалбанка(в период, предшествующийего удивительномуи скоротечномуразорению). Ноэти векселядолжны пополняться,т. к. срок ихдействия 180 дней.

6. Акции наиболееизвестныхпредприятий,так называемых"голубых фишек":Норильскогоникеля. Братскогоцеллюлозно-бумажногокомбината,СветлогорскогоЦБК и др.

Причем всегарантиидифференцированноуменьшаютсяпо мере выплатылизинговыхплатежей.

"Московскаялизинговаякомпания"строит своивзаимоотношенияс клиентамив части предоставленияими гарантийногообеспеченияследующимобразом. Компаниятребует, чтобыприсутствовали:

1. Возвратныйстраховойденежный залогв размере 10процентов отсуммы проекта(возврат производитсяпо окончаниисрока -лизингапри условииотсутствияпросрочкиплатежа).

2. Залог недвижимости.

3. Обязательноестрахованиеоборудованияв страховомобществе, указанномМЛК.

Инкомбанкпри рассмотрениипредставляемыхему инвестиционныхпроектов, ккоторым относитсяи лизинг, исходилиз следующихобстоятельств.

От будущихлизингополучателейтребуетсяобеспечениеоплаты кредитав виде: депозита,высоколиквидныхактивов и др.При этом основнымиявляются требованияо наличии четкоподготовленногобизнес-плана,организациимаркетингатоваров, производимыхлизингополучателем,надежных связейс поставщикамисырья иликомплектующихизделий.

В то же времяпо поручениюсвоих клиентовИнкомбанк можетвыдавать гарантии,принятые вмеждународнойбанковскойпрактике. Самыераспространенныеиз них:

гарантиив обеспечениеплатежныхобязательств;
гарантиинадлежащего исполненияконтракта;
гарантиивозврата аванса;
тендерныегарантии;
таможенныегарантии;
выставлениерезервныхаккредитивов;
гарантиипод проекты.

Тендернаягарантия используетсятогда, когдакомпания намеренапринять участиев торгах иорганизаторыторгов в качествеобязательногоусловия требуютбанковскойгарантии того,что в случаевыигрыша компаниязаключит контрактна заявленныхусловиях.

После подписанияконтрактатендернаягарантия можетбыть переоформленав гарантиюнадлежащегоисполненияконтракта,которая будетобеспечиватьконтрагентувыплату штрафовв случае обоснованныхпретензий покоммерческомуконтракту.

При полученииот заказчикаопределеннойсуммы авансаможет бытьпредоставленагарантия возвратааванса на тотслучай, есликонтракт несостоится.

Выставляярезервныйаккредитив,банк обязуетсяпроизвестиплатеж противзаявлениябенифициарао невыполненииклиентом банкасвоих контрактныхобязательств.

В международнойпрактике широкоераспространениеполучил такойтип финансированияинвестиционныхпроектов, когдаосновным обеспечениемпредставляемыхбанком кредитови выставляемыхгарантий служитсам проект, т.е. доходы, которыепостучит создаваемоеили реконструируемоепредприятиев будущем.

Основнымипринципамиподхода к выдаче"проектных"гарантий являются:

участие впроекте надежныхи подготовленныхк сотрудничествупартнеров;
квалифицированнаяподготовкатехнико-экономическогообоснованияи его предварительноесогласованиес банком;
достаточнаякапитализацияпроекта;
удовлетворительноерешение вопросовстроительстваи эксплуатацииобъекта, транспортировкии маркетингапродукции;

— четкоеопределениепроектныхрисков и ихраспределениемежду участниками;

— наличиесоответствующегопакета обеспечения(принимаютсягарантиипервоклассныхбанков Россиипо размерамбаланса и уставногокапитала изарубежныхбанков, приэтом предпочтениеотдаетсябанкам-корреспондентам).Банк работаетс самыми разнообразнымизалогами. Онпроводит ихрыночную оценкуи дисконтирование,если речь идето недвижимости.

Стоимостьгарантий колеблетсяв зависимостиот конкретногопроекта и видагарантии иможет составлятьнесколькопроцентовгодовых отсуммы сделки.Для выдачигарантии нужно:

— формальноезаявление;

— ТЭО сделкиили проектапримерно такоеже, как при обращенииза кредитом;

желательно,чтобы клиентимел расчетныйсчет в банке;
приемлемоеобеспечение:

размещаемыеили уже находящиесяна счетах клиентаденежные средства;

обязательстваклиента поддерживатьна счете постоянныйостаток;

полномочиябанку списыватьсоответствующиесуммы при наступлениигарантийногослучая;

различноговида ликвидныеактивы клиента,в т. ч. недвижимость.

"Жесткость"предъявляемыхбанком требованиипо обеспечениюнапрямую зависитот:

объемовпроизводственно-коммерческойдеятельности;
финансовогоположенияклиента:
опыта сотрудничестваклиента с банкамив прошлом.

В компании"РГ-лизинг"(Русско-германскаялизинговаякомпания —учредительСбербанк РоссийскойФедерации)проработкализинговогопроекта начинаетсяс предоставленияклиентом документов,где одним изосновных являетсяоригинал письмаот банка-гаранта.В этом письмебанк-гарантдолжен изъявитьсогласие выдатьгарантию навсю сумму сделкиза вычетомпредоплатыи представитьследующиедокументы:

баланс банкана 1 января текущегогода;
баланс банкана последнююотчетную дату;
расчет нормативов;
расшифровкувнебалансовыхсчетов;
копию устава;
копию учредительногодоговора;
копию лицензиибанка;
копию аудиторскогозаключения.

Если в качествегаранта выступаетСберегательныйбанк РФ, этидокументысоответственноне требуются.

После изучениявсех документовпринимаетсярешение о заключениидоговора банковскойгарантии.

Однако большинствоиз перечисленныхгарантий российскихбанков и лизинговыхкомпаний неимеет ценностидля иностранныхлизингодателей.Ведь они немогут их реализовать,т. е. большинствоиз этих гарантийявляются дляних неликвидными.

Вот гарантийныеусловия, предъявляемые,к примеру, однойиз крупнейшихгерманскихлизинговыхкомпаний кроссийскомулизингополучателю:

1. Российскоепредприятиедолжно заключитьнерасторжимыеконтракты поэкспортупроизведеннойим продукциис западнымипокупателямина период,сопоставимыйс продолжительностьюлизинговогосоглашения.

2. В случае,если эти контрактыгарантируютлизингополучателюпоступлениефиксированныхобъемов платежей,предпочтительнов DM,следует:

— переуступитьсвои соответствующиеплатежныетребованияпо этим контрактамлизинговойкомпании;

— позаботиться,чтобы покупателипродукциилизингополучателяперечислялисредства насчет в западномбанке, гдеминимальноепредварительноеколичествосредств должнооставатьсяпостоянно;

— даватьуказания банкувыплачивать.лизинговыеплатежи лизинговойкомпании, когданаступает срок;

до началадействия лизинговогосоглашениявыплатить насчет в распоряжениелизинговойкомпании равнуюдвум лизинговымплатежам сумму,которая будетслужить обеспечением.Зачет этойсуммы в качестве.лизинговогоплатежа отлизингополучателяможет бытьосуществленсамое раннееодновременнос последнимидвумя выплатамипо лизинговомусоглашению(при условии,что выплатапредыдущихплатежей былаосуществленанадлежащимобразом).

§ 2. Стратегияформированияи управлениялизинговымпортфелем.

Лизинговаякомпания приформированиипортфеля лизинговыхсделок можетпойти либо попути универсальности(т.е. не сосредотачиватьсяна работе сопределённойотраслью, илитипом имущества),либо у неё можетсложитьсяспециализированныйподход. Специализацияможет пойтипо следующимнаправлениям:^¹⁴

работа сопределённойотраслью (отраслевойподход),
с конкретнымтипом имущества,
специализацияна определённойтерриториии, наконец,
специализацияпо типу клиентов(малые и средниепредприятия,либо толькокрупные предприятия).

Анализ российскогорынка лизинговыхуслуг показывает,что наряду суниверсальнымикомпаниями,как, например,“Балтийскийлизинг” (Санкт-Петербург)или “РГ Лизинг”(Москва), на нёмработают испециализированныелизинговыекомпании, которыеформируют свойпортфель лизинговыхпроектов взависимостиот своей специализации.Например, “Московскаялизинговаякомпания”работает всекторе малыхпредприятий,а “Лизинг-Моторс”(Москва), специализируетсяна лизингеавтотранспортныхсредств. Чтоже влияет навыбор той илииной специализации?Какие рискивозникают приэтом, и как ихможно минимизировать?

Отраслевойподход:

Лизинговаякомпания можетспециализироватьсяна работе сопределённойотраслью, например,сельское хозяйство,нефтехимия,деревообработка.Т.е. компанияработает содной отраслью,но снабжаетеё широкимспектром имущества,начиная отспециализированного,и заканчиваяофисным оборудованием,компьютерами,транспортнымисредствами.

АООТ “Росагроснаб”,ЗАО “Лизингуголь”,ЗАО “РТК лизинг”- это совершенноразные компании,однако портфелиих лизинговыхпроектов сформированыпо одному принципу– принципуотраслевойспециализации.“Росагроснаб”и “Лизингуголь”в качествеисточниковфинансированияиспользуютбюджетныесредства,предназначенныхдля поддержкиопределеннойотрасли, в данномслучае – сельскогохозяйства иугольнойпромышленности.Эти компаниинельзя назватькоммерческими,так как многиепроекты у нихзаведомонеприбыльные.Скорее всего,их можно охарактеризоватькак операторов,которые распределяютбюджетныесредства, выделенныедля конкретнойотрасли, междуотдельнымипредприятиями.Компания “РТКлизинг”, специализирующаясяна лизингетелекоммуникационногооборудования– коммерческая,однако еёспециализацияопределяетсятем, что онаявляется дочернейлизинговойкомпанией ОАО“Ростелеком”

В приведенныхпримерах лизинговыекомпании специальносоздавалиськаким-то структурамидля обслуживанияотдельныхотраслей экономики.Однако на российскомрынке встречаютсяи обратныепримеры, когдауже созданнаялизинговаякомпания решаетпо тем или инымпричинамспециализироватьсяна работе содной отраслью.Например, московскаякомпания“Продмашлизинг”,деятельностькоторой сосредоточенав основном намясомолочнойпромышленности.Такую специализацию“задали” сотрудникикомпании, которыедо образования“Продмашлизинга”работали всмежных областях.В повседневнойдеятельностикомпания активноиспользуетопыт и наработанныеконтакты своихспециалистов.Положительнойсторонойспециализациина этой отраслиявляется быстрыйоборот денежныхсредств, и, какследствие,меньшие проблемыс платежеспособностьюлизингополучателей.Есть в даннойспециализациии отрицательныестороны: ценына сырьё и спроспродукцииподверженысезонным колебаниям,и это необходимопринимать вовнимание прирасчёте лизинговыхплатежей.

Рекомендациипо минимизациирисков:

Если лизинговаякомпания решаетвыбрать отраслевуюспециализацию,то прежде всегонеобходимопроанализироватьтекущее состояниеи динамикуразвития отрасли.При этом необходимообратить вниманиена такие показатели,как особенностипроизводственногоцикла, состояниеосновныхпроизводственныхфондов, наличиемонополистови крупных инвесторовв отрасли.

Кроме общихпоказателейтекущего состоянияотрасли, необходимоучитывать итакие факторы,как специфическиеотраслевыериски, например,особый экологическийрежим, спецификаналогообложения,криминогеннаяситуация. Важнооценить интереси влияние государствана развитиеданной отрасли.Чрезмерныйинтерес государстваможет сыгратькак положительную,так и отрицательнуюроль. С однойстороны, лизингодатели,работающиев данной отрасли,могут рассчитыватьна поддержкугосударствав плане субсидий,льготных кредитови т.д. С другойстороны, еслилизингополучательперестанетвыполнять своиобязательствапо выплателизинговыхплатежей, изъятиеоборудованияв данном случаеможет представлятьопределеннуюсложность, ведьместные властибудут на сторонелизингополучателя,а не лизинговойкомпании.

Некоторыеотрасли болееподверженывалютномуриску: Например,кризис 1998 годачувствительнеевсего “ударил”по промышленнымпредприятиями организациям,предоставляющимтранспортныеуслуги. Лизингополучатели,которые занятыв производствепищевой продукции,по мнению отдельныхлизинговыхкомпаний, пострадалине так сильно.

Безусловно,нельзя упускатьиз вида и такоймомент, какналичие конкурентов-лизингодателейв данной отрасли.Неожиданноепоявлениенового сильногоконкурентаможет значительнопошатнутьустойчивостьлизинговойкомпании.

Подход “потипу имущества”:

Лизинговаякомпания можетспециализироватьсяна заключениилизинговыхконтрактовс определённымвидом имущества.Например,транспортныесредства,технологическоеоборудование,офисное илибанковскоеоборудование.

Типичнымипредставителямиданной группыявляются такиекомпании, как“ДаймлерКрайслерСервис (дебис)Лизинг Автомобили”,или Промышленнаялизинговаякомпания “Анкер”из Санкт-Петербурга,специализирующаясяна лизингекассовых аппаратов.Их специализацияобъясняетсятем, что компаниибыли специальносозданы припроизводителяхданного типаимущества, иосновная задачаих деятельностизаключаетсяв повышенииобъёма реализациипродукции этогоконкретногопроизводителя.

Однако бываютслучаи, когдакомпанииспециализируютсяна лизингекакого-тооборудования,руководствуясьпрактическимисоображениями,и независимоот составаучредителейкомпании. Например,лизинговаякомпания“Кредитимпекс”,работающаяна российскомрынке с 1996 года,была вынужденаобратитьсяк автотранспортнымсредствам какк наиболееликвиднымобъектам лизинга.Специализацияна данном типеимущества даёт“Кредитимпексу”значительныепреимуществапри получениифинансирования.Учитывая ликвидностьпредмета лизинга,банки предъявляютпониженныетребованияк обеспечениюкредита.

Рекомендациипо минимизациирисков:

Специализацияна типе оборудованияможет датьследующиепреимущества:во-первых, путемразработкитиповых проектов(контрактов)снижаютсязатраты наподготовкусделок. Во-вторых,развиваютсяи устанавливаютсястабильныеконтакты споставщикамии, как следствие,лизинговаякомпания можетполучать бонусы,скидки, илиразличные формыотсрочки оплатыприобретаемогооборудования.Кроме того,персонал лизинговойкомпании, работающийс одним типомоборудования,постепенностановится“экспертом”именно в этойобласти, и лизинговаякомпания можетрасширитьспектр услуг,ею предлагаемый,например, помощьв прохожденииежегодноготехосмотраавтотранспорта,организациисервисногообслуживанияи т.п.

Однако даннаяспециализацияприводит ктому, что лизинговаякомпания попадаетв сильную зависимостьот колебанийспроса, от режиманалогообложения,от требованийэкологическихорганов (органовпо охране окружающейсреды) и от другихрисков, связанныхименно с этимвидом оборудования.

Например,высокие ввозныепошлины могутотрицательноповлиять нализинг импортныхавтотранспортныхсредств; однакоже компания,которая занимаетсялизингомотечественныхавтомобилейот этого выиграет:её сделки станутдешевле.

Подход "потерриториальномупризнаку":

По объективнымпричинам большинстволизинговыхкомпаний работаютв том регионе,где они расположены.Выход на различныерегионы предполагаетналичие региональныхпартнёров. Такчто чаще всегоработу слизингополучателямииз разных регионовможет позволитьсебе лизинговаякомпания,образованнаялибо при банкес большим числомфилиалов, либонаходящаясяв составе какой-либопромышленнойгруппы.

Планируясделку с лизингополучателемиз другогорегиона, специалистамлизинговойкомпании необходимопринимать вовнимание тотфакт, что накладныерасходы назаключениетакой сделкимогут достигатьзначительныхразмеров, причёмне только напервоначальномэтапе заключениясделки, но и наэтапе её осуществления.Например,обязательнымусловием лизинговыхконтрактов,заключённыхкомпанией РУСТ(Санкт Петербург),является ежемесячнаяинспекциялизинговогоимущества.Представьтесебе, во сколькообойдутсялизинговойкомпании такиеежемесячныеинспекции, еслизалоговоеимущество будетнаходитьсяв других регионах.

Рекомендациипо минимизациирисков:

Сосредоточенностьлизинговойкомпании наодном регионепозволит ейзначительноэкономитьнакладныерасходы, таккак не будетнеобходимостив командировкахспециалистов,в междугороднихтелефонныхпереговорахи других подобныхзатратах.

Однако в этомслучае, во-первых,клиентскаябаза компанииограниченаодним регионом,во-вторых, компанияпринимает насебя все специфическиерегиональныериски и попадаетв полную зависимостьот общей ситуациив этом регионе.Кроме того, припоявлениисильного конкурентав том же регионепозиции компаниимогут существенноухудшиться.

Подход "потипу предприятий":

Во многихрегионах работаютлизинговыекомпании, которыеспециализируютсяна работе смалым бизнесом.Обычно такиекомпаниифинансируютсяспециализированнымиструктурами(например,региональнымиФондами ПоддержкиПредпринимательства).Однако это незначит, чтоесли средиучредителейкомпании неприсутствуетструктура,которая поддерживаетмалый бизнес,лизинговойкомпании следуетсосредоточитьсяисключительнона крупныхпредприятиях.РуководительМосковскойЛизинговойКомпании считает,что работа смалыми предприятиямив целом не болеерисковая, чемс крупнымипредприятиями.Дело в том, чтоу компании,которая работаетс малыми предприятиями,происходитуменьшениекредитногориска за счётраспределенияриска междубольшим количествомлизингополучателей.

Можно отметитьещё один интересныймомент: малыепредприятияпо российскомузаконодательствуопределяютсяв зависимостиот числа сотрудникови доли участияакционеров.А такой показатель,как объём выручки,во вниманиене принимается.Так что даженесмотря нато, что по законодательствуданное предприятиеотносится кмалому, объёмвыручки у негоможет бытьбольше, чем унекоторыхпростаивающихкрупных промышленныхпредприятий.Вообще, по мнениюруководителяМосковскойЛизинговойКомпании, главное- это соотноситьобъём финансированияпроекта с реальнымиденежнымипотоками данногопредприятия.Если лизинговаякомпания,специализирующаясяна сделках смалыми предприятиями,придерживаетсяэтого принципа,то портфельлизинговыхпроектов утакой компаниине более рисковый,чем у лизинговыхкомпаний, работающихс крупнымиклиентами.

Конечно, можнопривести ипримеры увеличениякредитногориска лизинговыхкомпаний,специализирующихсяна работе смалыми и среднимипредприятиями.Данный секторотличаетсябόльшим числомнедавно образованныхкомпаний, поэтомуу малых предприятийчаще всего несуществуеткредитнойистории. Какправило, онииспытываюттрудности спредоставлениемзалога.

Ещё однаособенностьработы с малымипредприятиями:объём лизинговогопроекта, какправило, значительнопревышаетобороты потекущей деятельностипредприятия,причём частолизинговоеоборудованиеявляется основнымв производственномпроцессе. Лизинговыеплатежи будутвыплачиватьсяиз денежныхсредств, генерируемыхиспользованиемименно этогооборудования.Так что перспективаполучениялизинговыхплатежей навсе 100% зависитот успеха проекта.Таким образом,работая с малымипредприятиями,лизинговыекомпании вбольшинствеслучаев принимаютна себя ещё ивсё многообразиепроектныхрисков лизингополучателя.

Рекомендациипо минимизациирисков:

Лизинговымкомпаниям,работающимв данном секторе,необходимоуделять повышенноевнимание анализубизнес-плановпотенциальныхклиентов, вчастностиразделу маркетинга.Ведь именнопрогноз пообъёму реализацииявляется исходнойточкой длярасчёта прогнозныхденежных потоковлизингополучателя.

Подход "пообъёму финансирования":

Как правило,у лизинговойкомпанииустанавливаетсяопределённый"коридор" пообъёму финансирования,в рамках которогоона и заключаетсделки. Это вбольшой степениявляется следствиеми выбранноготипа имущества,и типа предприятий,с которымиработает даннаякомпания. Вданном случаехотелось быдать следующиерекомендациипо объёмуфинансированиясделок.

Обычно приопределенииминимальногоразмера сделкилизинговаякомпания исходитиз окупаемостизатрат компаниина подготовкуи реализациюпроекта. Чтоже касаетсямаксимальногообъёма сделки,то, например,в уставе однойиз лизинговыхкомпаний, учреждённыхМФК, приводятсятакие параметры,ограничивающиедолю заёмщиковв портфелелизинговыхпроектов: доляодного заёмщикане должна превышать20%, а доля однойгруппы компанийне может бытьбольше 25% отсобственногокапитала.

РекомендацииМФК по формированиюлизинговогопортфеля сминимальнымуровнем риска:^¹⁵

МеждународнаяФинансоваяКорпорацияработает нарынке лизинговыхуслуг уже более20 лет. За это времяона участвовалав 67 лизинговыхпроектах в 36странах мира.Одним из "уроков",извлечённыхМФК в процессесвоей работыс лизинговымикомпаниями,явились обязательныетребованияоб ограничениидоли однойкомпании илигруппы компанийв портфелелизинговыхпроектов, атакже ограниченияпо спектруоборудования,которым рекомендуетсязаниматьсялизинговойкомпании.

Ограниченияпо отрасли итипу имущества:

Некоторыелизинговыекомпании, вфинансированиикоторых участвовалаМФК, специализировалисьна определённомвиде имущества(например,медицинскомоборудовании).Однако это,скорее, исключениеиз правила. МФКпредпочитает,чтобы деятельностьлизинговойкомпании быладиверсифицирована,причём максимальнаяконцентрацияна одном секторене должна превышать25-30% от объёмализинговогопортфеля.

Как правило,МФК предъявляетчёткие требованияк типу имущества,которое компанияможет сдаватьв лизинг. Лизинговоеимуществодолжно бытьэкономическойединицей, которуюлегко идентифицироватьи изъять, и котораяпо истечениисрока действиялизинга можетбыть либо переданав аренду, либореализованана вторичномрынке. В случае,если компаниябудет разрабатыватьконтракты наспециализированноеоборудование,или оборудование,подверженноебыстрому моральномуустареванию,специалистылизинговойкомпании должныподходить кзаключениюданных сделокс большейосторожностью.Лизинговыекомпании, вдеятельностикоторых участвуетМФК, обычно незанимаютсяоперациямис недвижимостью.

Ограниченияпо поставщикам:

Помимо того,что МФК, какправило, невкладываетсредства влизинговыекомпании,образованныепри поставщикахоборудования,она предъявляеттребованияпо диверсификациипоставщиков.В качествепримера можноупомянутькомпанию, созданнуюв ЛатинскойАмерике, уставкоторой вводилограничениена максимальнуюдолю одногопоставщикав портфелелизинговыхконтрактов.Планировалось,что к концупервого годадеятельностикомпании доляодного поставщикане должна былапревышать 50%портфеля лизинговыхпроектов, а кконцу второгогода деятельностиэта доля должнабыла сократитьсядо 40%.

Ограниченияпо стоимостиимущества:

Часто уставомлизинговойкомпании сучастием МФКвводится следующаязависимость:объём лизинговойсделки не долженпревышать40-50% от величиныобщих активовлизингополучателя.

Естественно,что каждыйконкретныйслучай инвестированияв лизинговуюкомпанию имеетсвои особенности.Кроме того,обычно в руководствахпо деятельностилизинговыхкомпаний, созданныхс участием МФК,имеются дополнительныеположения,регулирующиеповседневнуюдеятельностькомпании. Вообще,подход МФК кформированиюпортфеля лизинговыхпроектовхарактеризуетсявысокой степеньюдиверсификациикак по типуоборудования,так и по клиентам.

Специализацияили универсальность?

Как уже говорилосьв начале параграфа,часто российскиелизинговыекомпании невольны в выборестратегииформированиипортфеля лизинговыхпроектов. Большоевлияние надеятельностьлизинговойкомпании оказываетсостав её акционеров,а также источникипривлеченияресурсов.

Однако нароссийскомрынке существуюти "независимые"лизинговыекомпании, которыесами решиливыбрать стратегиейсвоего развитияспециализацию.Примечательното, что некоторыеспециализированныекомпании планируютв будущемдиверсифицироватьсвою деятельность.По-видимому,эти компаниистремятся кпроведениюстратегии"разумнойуниверсальности",которая, с однойстороны, позволилабы им расширитькруг клиентови снизить риски,связанные сконцентрациейпортфеля, а сдругой стороныне обременилабы их высокиминакладнымирасходами,дополнительнымизатратами наобучение персонала,усложнённойорганизационнойструктурой.

Как универсальным,так и специализированнымлизинговымкомпаниямнеобходимопостояннонаблюдать заразвитиемсвоего портфелялизинговыхсделок. Приэтом следуетоценивать еготекущее состояние,анализироватьситуацию,складывающуюсяна рынке, прогнозироватьнаправленияразвития отраслейэкономики.Таким образом,предвидянеблагоприятныетенденции водном сектореэкономики,можно будетвовремя скорректироватьполитику компаниипо формированиюпортфеля лизинговыхпроектов, иснизить связанныес этим риски.

§ 3. Опыт управлениярисками, связаннымис лизинговымимуществом.

Схемыbuy-back по лизинговымконтрактампрактикуютсялишь некоторымилизинговымикомпаниямиСНГ. Например,группаПриорлизингприступилак активнойреализациипрограммы"Помощь в продажах".Программареализуетсяс целью расширениясферы услуги увеличенияобъема инвестицийи основана натесном партнерствес рядом поставщиковпродукции. Загоды своейдеятельностиу предприятийгруппы образовалисьтесные деловыеконтакты сосновнымипоставщикамиразличногорода продукциипроизводственногои технологическогоназначения.На основе этихконтактовспециалистамигруппы былотобран рядсбытовых организаций,чья продукцияпользуетсяпостояннымспросом. Выборпроводилсяс учетом техническихи качественныхтребований,предъявляемыхпотенциальнымиклиентами кобъектам лизинга,срокам поставкии условий оплаты.Особое вниманиеуделялосьрепутациипоставщикана рынке, наличиюслужб сервисаи реальнойвозможностиоказыватьуслуги по реализациисобственнойпродукциибывшей в употреблениина вторичномрынке. Последнеетребованиесвязано с тем,что наличиетакого условияявляется своегорода факторомсниженияинвестиционныхрисков прифинансированиилизинговойоперации. Вдоговорахпоставки обязательноприсутствуетусловие "buy back"(обратный выкуп).Это позволяетравномернораспределитьинвестиционныериски междувсеми участникамилизинговойсделки: поставщиком,лизингодателем,страховойорганизацией,банком илизингополучателем.Условие "buy back"в договорепоставки позволяетлизингодателюсущественноснизить требованияпо обеспечениюсделки со стороныинвесторови получатьзначительныескидки на страховыетарифы. Все этов итоге положительновлияет на размерстоимостилизинговыхуслуг, делаяих более привлекательными,чем прямыеинвестиции.В рамках выполненияназваннойпрограммы втекущем годуПриорлизингподписал Генеральныесоглашенияо стратегическомпартнерствев области реализациикоммерческогоавтотранспортас фирмами "Атлант-М","Холпи", "Лада-ОМС";компьютерной,вычислительнойтехники ипрограммногообеспеченияс фирмами "Компьютерыи периферия","БелАВМ", "Системныетехнологии";офисного иторговогооборудованияс "Юрате-систем","Трайдлайн","Атлас Интернейшенел".^¹⁶

КомпанияHewlett Packard^¹⁷– производительи поставщиккомпьютерногооборудования,оргтехникии услуг по ихпользованиюи обслуживанию– для удобстваработы со своимиклиентами имеетОтдел ФинансированияТехнологий.Отдел предлагаетсвоим клиентамширокий спектруслуг по финансированиюпокупки продукцииHewlett Packard. Это позволяеткомпании максимальноучитыватьинтересы клиентов,предлагая имвыбрать наиболееподходящуюсхему финансированияпокупки с учетомих финансовыхвозможностей.В результатетакой подходположительносказываетсяна росте объемапродаж компании.Головной офисфинансовойкомпании HewlettPackard зарегистрированна территорииИрландии. Тамже находитсяи банк компании,предоставляющийфинансированиепо лизинговымсделкам в странахЗападной Европы.

В России ОтделФинансированияТехнологийначал работув 1992 году в рамкахкомпании ЗАО«Хьюлетт-ПаккардА.О.». Отдел активноработает нароссийскомрынке, предлагаяклиентам HewlettPackard гибкие схемыфинансированияпокупки продукциикомпании. Средиэтих финансовыхинструментовнаиболее частоиспользуемыеэто продажав кредит и, втечение последнихдвух лет, лизингоборудования.

Лизинг длякомпании HewlettPackard наравне сдругими финансовымисхемами представляетсобой дополнительнуювозможностьувеличить объемпродаж. Начинаяработать нароссийскомрынке, компанияHewlett Packard искалавозможностьсотрудничествас существующимина тот моментроссийскимилизинговымикомпаниямии банками, какэто делаютдругие зарубежныепоставщики.Но опыт другихпоставщикови проведенныеисследованиярынка лизинговыхуслуг показали,что в Россииэффективнеебудет работатьчерез своюлизинговуюкомпанию - ЗАО«Хьюлетт-Паккард».Сегодня наличиесобственнойлизинговойкомпании даетHewlett Packard некоторыепреимуществапо сравнениюс другимипоставщикамиоборудования,работающимина российскомрынке. Преждевсего это удобстводля клиентаработы с компанией:клиент работаети с поставщикомоборудованияи лизинговойкомпанией водном лице.

В общем объемепродаж продукцииHewlett Packard в России нализинг приходитсядо 2%. В некоторыхстранах ЗападнойЕвропы этацифра достигает40%. Такая разницав соотношениимежду прямымипродажами ипродажами черезлизинг в Россиии других странахобъясняетсяповышеннымуровнем рискапроведениялизинговыхопераций нароссийскомрынке. Присуществующейэкономическойситуации поставщикне может приниматьна себя дополнительныериски возможныхнеплатежейклиентов поразличнымсхемам финансированияпокупки. Поэтомув настоящеевремя лизингуи другим финансовыминструментамв России отдаетсяпредпочтениепрямым продажам.

Минимальныйобъем лизинговойсделки 100 000 долл.США. Все лизинговыесделки заключаютсяна три года ифинансируютсяЗАО «Хьюлетт-Паккард»только за счетсобственныхсредств. Приопределенныхусловиях компанияфинансируетлизинговыесделки другихпоставщиковоборудования.Это происходитв случаях, когдаклиенту компаниив комплексес продукциейHewlett Packard необходимооборудование,не производимоекомпанией.

Наличиесобственнойлизинговойкомпании даетHewlett Packard некоторыепреимуществапо сравнениюс другимипоставщикамиоборудования,работающимина российскомрынке.

Для заключениялизинговыхсделок компания,как правило,требует предоставленияопределенныхгарантий. Этигарантии могутбыть различнымидля различныхклиентов. Нов основном,речь идет обанковскихгарантияхсолидных банкови о корпоративныхгарантияхкомпаний сустойчивымэкономическимположением.Предоставлениегарантий такжеявляется необходимымусловиемфинансированиялизинговыхсделок с участиемдругих поставщиков.Самые распространенныегарантии поставщиковэто корпоративныегарантии (corporateguarantee), гарантиякомпенсации(payment guarantee) и иногдагарантия выкупаоборудования(buy back).

КомпанияCisco Systems: ^¹⁸существуетс 1984 года и занимаетсяразработкойсредств телекоммуникаций,цель которыхоблегчить связьмежду компьютернымисистемамиразличныхтипов. За годысвоего существованиякомпания сталаведущим поставщикоммежсетевогои телекоммуникационногооборудованияи программногообеспечения.Через оборудованиеCisco Systems проходитбольшинстводанных в сетиInternet. Решения компаниив областипрограммногои аппаратногообеспеченияиспользуютсядля связи компьютерови компьютерныхсетей, предоставляяпользователямлегкий доступк информациивне зависимостиот времени,места или типакомпьютернойсистемы сторон– участниковсвязи.

ПродукцияCisco распространяетсяв 90 странах мира.Приобрестиее можно черезсистемныхинтеграторови бизнес-партнеровкомпании. Рыноки технологиислишком быстроразвиваются,чтобы одинпроизводительмог строитьсвой бизнессамостоятельно.Поэтому Cisco Systemsработает всотрудничествес компаниямилидерами втехнологиях,интеграторамирешений ипоставщикамиуслуг. Каждыйиз стратегическихпартнеров Ciscoсоздает необходимыепреимуществадля обеих компанийв улучшениипродуктов,решений, цен,дистрибуции,сервиса и услуг.

В Россиикомпания активноработает с 1995года. На сегодняшнийдень клиентамиCisco Systems уже являютсяЦентробанк,Сбербанк, Ростелеком,Лукойл, РАОЕЭС, «Связьинвест»и другие.

Для удобстваработы с клиентамипри компанииCisco Systems созданакомпания CiscoSystems Capital, котораяфинансируетпродажи, в томчисле и черезлизинг, продукциикомпании и еестратегическихпартнеров. ВРоссии этуфункцию выполняеткомпания CapitaCorporation – российскоеюридическоелицо с западнымучредителем.Компания CapitaCorporation обладаетлицензией напроведениелизинговыхопераций натерриторииРоссии.

Решение осоздании собственнойкомпании,финансирующейпродажи Cisco Systems вРоссии, преждевсего обусловленонакопленнымопытом работыCisco Systems Capital во всеммире в областипредоставленияразличныхфинансовыхуслуг. Также,как показываетпрактика CiscoSystems Capital, наличиесобственнойфинансовойкомпании имеетряд преимуществ.Главным из нихявляетсяпривлекательностьсотрудничествас Cisco Systems для другихпоставщиков,чье оборудованиенеобходимодля продажипродукции Ciscoв рамках тогоили иного проекта.Кроме того,финансированиепродаж продукцииCisco через крупныероссийскиелизинговыекомпании моглобы стать проблематичнымв силу того,что в основномэти компанииобслуживаютсвоих учредителей- финансово-промышленныегруппы.

Первая лизинговаясделка Capita Corporation былазаключена в1997 году. В настоящеевремя около10 % общего объемапродаж черезCapita Corporation в Россииприходитсяна лизинг. Зарубежом этацифра намноговыше, что объясняетсятем, что на Западепонятие лизингавключает в себяне только финансовуюаренду, а и другиевиды финансированияпродаж. Болееширокое определениелизинга делаетего гибким исоответственноболее привлекательныммеханизмомфинансирования.В России лизинг– понятие новое,и поэтому многиеклиенты ещене до концапонимают егопреимущества.Незначительныйобъем лизинговыхсделок такжеобъясняетсянеясностьюзаконодательнойбазы, регулирующейлизинг в России.Противоречивостьи запутанностьзаконодательныхнорм лизингаприводит ктому, что клиентыпредпочитаютпользоватьсяуже «обкатанными»с точки зрениязаконодательногорегулированияи практикивидами финансирования.В России многиеклиенты ещене до концапонимают преимуществализинга. Этосдерживаетболее активноеприменениелизинговыхсхем для сбытапродукции.

Среднийминимальныйобъем лизинговойсделки, финансируемойCapita Corporation, – 1 млн. долл.США. Лизинговыесделки заключаютсяна период полнойамортизацииоборудования,но если клиентхотел бы расплатитьсяпо договорураньше, то возможени более короткийсрок. Условиемдля заключениялизинговыхсделок с участиемдругих поставщиковявляется разделениерисков междуCapita Corporation и остальнымиучастникамисделки. Разделрисков заключаетсяв предоставленииопределенныхгарантий. Какправило, этогарантия полногопокрытия рисков(поручительство),гарантия частичногопокрытия рисковили гарантиязаказчикаоборудования– веские доказательстваего платежеспособности.

Несмотряна тяжелоеэкономическоеположениестраны, российскийрынок представляетбольшие перспективыдля внедрениятехнологийи оборудованияCisco Systems, так как системателекоммуникацийв России достаточнослабо развитав сравнениис мировым стандартом.Компания такжевидит перспективыболее активногоиспользованиямеханизмализинга дляувеличенияобъема продажна российскомрынке. Даже сучетом вышеперечисленныхпроблем, связанныхс использованиеммеханизмализинга, финансоваяаренда на сегодняшнийдень являетсяэкономическиэффективнымспособомфинансированияприобретениянеобходимогооборудования.

Следующиепримеры иллюстрируюткаким образомвозможноминимизироватьриски лизингодателяи поставщикачерез предоставлениегарантий поставщика,обсуждавшихсявыше.^¹⁹

С позициилизингодателя:

Лизинговаясделка слизингополучателем“Ангара металл”
Оборудование:	40 персональныхкомпьютеров
Стоимость:	US$ 100 000
Срок договора:	36 месяцев
Лизинговыеплатежи:	US$ 3 615 ежемесячно(18% годовых)
Планируемыеприбыль и(потери): Общий доход: Инвестиции: Процент побанковскомукредиту: Накладныерасходы: Комиссияс продаж:	US$ 130 140 (US$ 100 000) (US$ 14 479) (US$ 334) (US$ 1 500)
Общий объемзатрат:	(US$ 116 313)
Прибыль:	US$ 13 827

После выплатышести лизинговыхплатежейлизингополучатель“Ангара металлз”отказался отсвоих обязательствпо лизинговомудоговору.Лизингодателюбыли возвращены36 компьютеровиз 40.

Гарантияповторнойреализации

Допустим,что междулизингодателеми поставщикомбыл заключендоговор о повторнойреализации.Тогда лизингодательвозвратилпоставщику36 компьютеров,а поставщиких реализовалв течении 6 недельсо скидкой 50%.

Лизингодательполучает:

Суммарныйдоход от повторнойреализации:	US$ 45 000
Комиссияс ремаркетинга;демонтаж ихранение:	(US$ 9 500)
Чистый доходот повторнойреализации:	US$ 35 500
Полученныелизинговыеплатежи:	US$ 21 690
Общий доход:	US$ 57 190
Инвестиции:	(US$ 100 000)
Комиссиис продаж:	(US$ 334)
Накладныерасходы:	(US $ 1 500)
Процент побанковскомукредиту:	(US $ 4 500)
Общий объемзатрат:	(US$ 106 334)
Потери:	(US$ 49 144)

Гарантияо последующемвыкупе

По договоруо последующемвыкупе лизингодательвычисляетуровень своейприбыли и потерь.На основанииэтих расчетовлизингодательи поставщиксогласовалиследующуютаблицу потерь:

Период	Баланс подоговору,US$ (настоящаястоимость)	Согласованныепотери, US$
3 месяца	93 558	(94 000)
6 месяцев	86 823	(87 000)
9 месяцев	79 779	(80 000)
12 месяцев	72 414	(73 000)

Если по истечениишести месяцевпроисходитневыполнениеплатежныхобязательств,лизингодательполучает следующуюкомпенсацию:

Обязательствапоставщикапо гарантированномувыкупу:	US$ 87 000
Полученныелизинговыеплатежи:	US$ 21 690
Общий доход:	US$ 108 690
Общий объемзатрат (см. примервыше):	(US$ 106 334)
Прибыль:	US$ 2 356

Поручительствопоставщика

Безоговорочное(100 %) поручительствопоставщикагарантируетлизингодателюполучение почтиполной суммызапланированнойприбыли. Нижеследующиевычисленияиллюстрируютрасчет:

Настоящаястоимостьоставшихсялизинговыхплатежей = 3 615 х30 дисконтированныена 9% годовых втечение оставшегосяпериода (процентпо банковскомукредиту) = US$ 96 792

Чистый доход:	US$ 96 792
Полученныеплатежи:	US$ 21 690
Общий доход:	US$ 118 482
Общий объемзатрат:	(US$ 106 334)
Прибыль:	US$ 12 148

В случаяхгарантированноговыкупа илипоручительствапоставщика,лизингодательпередает оборудованиепоставщику,как только онрасплатитсяпо своим обязательствам.

С позициипоставщика:

Договоркупли-продажина 40 персональныхкомпьютеровдля их последующейпередачи влизинг “АнгараМеталлз”

Планируемыеприбыли и(потери):
Оборудование:	40 персональныхкомпьютеров
Стоимость:	US$ 100 000
Суммарнаяприбыль:	US$ 35 000(35%)

“Ангараметаллз” отказываетсяот выполненияплатежныхобязательствпо договорулизинга после6 месяцев.

Гарантияо повторнойреализации

Первоначальнаяприбыль:US$ 35 000

Комиссияс ремаркетинга:US$8 100

Демонтажи хранение:US$1 400

Суммарнаяприбыль:US$ 44 500

Гарантияпоследующеговыкупа

Первоначальнаяприбыль:US$ 35 000

Выкуп улизингодателя:US$(87 000)

Средствас ремаркетинга:US$45 000

Потери:US$ (7 000)

Поручительствопоставщика

Первоначальнаяприбыль:US$ 35 000

Выкуп отлизингодателя:US$(96 792)

Средствас ремаркетинга:US$45 000

Потери:US$ (16 792)

Следующиедве таблицыобобщают приведенныерасчеты, сравниваявыгодностьпредоставлениятой или инойгарантии поставщикадля лизингодателяи поставщика.

Сравнениевыгодностигарантий сточки зрениялизингодателя

рибыль/(Потери),US$	Планируемая	Ремаркетинг	Выкуп	Поручительство
Инвестиции	(100 000)	(100 000)	(100 000)	(100 000)
Комиссии	(334)	(334)	(334)	(334)
Накладныерасходы	(1 500)	(1 500)	(1 500)	(1 500)
Процент побанковскомукредиту	(14 479)	(4 500)	(4 500)	(4 500)
Общий объемзатрат	(116 313)	(106 334)	(106 334)	(106 334)
Полученныелизинговыеплатежи	130 140	21 690	21 690	21 690
Средстваот поставщика	0	35 500	87 000	96 792
Общий доход	130 140	57 190	108 690	118 482
Прибыль/(Потери)	13 827	(49 144)	2 356	12 148

Сравнениевыгодностигарантий сточки зренияпоставщика

Прибыль/(Потери),US$	Ремаркетинг	Выкуп	Поручительство
Первоначальнаяприбыль (35%)	35 000	35 000	35 000
Комиссияс ремаркетинга	8 100	0	0
Демонтажи хранение	1 400	0	0
Выкуп отлизингодателя	0	87 000	96 792
Средствас ремаркетинга	0	45 000	45 000
Прибыль/(Потери)	44 450	(7 000)	(16 792)

Данные втаблицах нагляднодемонстрируют,что с точкизрения лизингодателяпоручительствопоставщиканаиболее выгодно,посколькулизингодательполучает почтивсю суммузапланированнойприбыли. Повторнаяреализацияже, напротив,является самойневыгоднойдля лизингодателяформой гарантиипоставщика.Соответственнодля поставщикапоручительствопредставляетсянаименее выгоднойформой гарантии,в то время какдоговор о повторнойреализацииприноситдополнительнуюприбыль.

Суммарноепоручительствопоставщика

Следующаятаблица демонстрируеткак составляетсяпул суммарногопоручительства.И лизингодательи поставщикстремятсявключить в пулсбалансированныйпортфель лизинговыхдоговоров,чтобы, с однойстороны, минимизироватьриски лизингодателя,и, с другой стороны,установитьпредельныйуровень обязательствпоставщикав случаенеплатежеспособностилизингополучателей.

Портфельконтрактовпоставщикаоборудованиялизинговойкомпании “НЬЮТЕК”
Лизингополучатель	Объем сделкикупли-продажи(USD)	Сумма поручительства(20% от суммы сделки)
1. Мебель “Novak”	180 000	36 000
2. АНГАРА МЕТАЛЛ	100 000	20 000
3. Словацкиеж/д	230 000	46 000
4. Компания“Global Hotels”	650 000	130 000
5. Автомобильнаякомпания	430 000	86 000
6. Банк “IDC”	350 000	70 000
7. Страховаякомпания“Inter-Regio”	125 000	25 000
8. Мясоперерабат.Завод	280 000	56 000
9. Sudba Instruments	65 000	13 000
Всего	2 410 000	482 000

Если “АНГАРАМЕТАЛЛЗ” невыполняет своиплатежныеобязательства,по условиямсуммарногопоручительства:

Лизингодательполучает:US$ 96,792 -настоящаястоимостьневыплаченныхлизинговыхплатежей

Что происходитс пулом суммарногопоручительства:Размер пула:US$482 000. Возмещениесредств лизингодателю:(US$96 792). Баланс в пуле:US$385 208

Таким образом,лизингодательполучил компенсациюсвоих потерьв связи с невыполненнымиплатежнымиобязательствамилизингополучателя,которая достигаетпочти 100 % запланированнойприбыли. В товремя как предельныйразмер обязательствпоставщикане превысил20 %. Кроме того,в пуле осталосьUS$ 385 208 для возмещениявозможныхдополнительныхпотерь лизингодателя.В данном случаедоговор о суммарномпоручительствевыгоден каклизингодателю,так и поставщику,потому чтолизингодательполучил полноевозмещениесвоих убытков,а поставщикограничилразмер своейответственности.

Заключение

В ходе выполнениядипломнойработы созданообъективноепредставлениеоб имеющихсяпроблемахминимизациирисков в российскомлизинговомбизнесе и предложеныновые для российскогорынка лизинговыхуслуг возможностиуправлениярисками.

Выводы:

Развитиелизинговогобизнеса в Россиитормозитсяиз-за наличиябольших рисков,связанных синвестированиемв реальныеактивы. Об этомсвидетельствуютсобранная мноюинформация,содержащаямнение участниковроссийскоголизинговогорынка в отношениирисков лизинговойдеятельности.Ни один изиспользующихсяв России способовуправлениярисками в лизинге,ни все они вместевзятые в полноймере не решаютпроблемыэффективногоуправлениярисками в лизинговойдеятельности.Все предложениятак или иначеведут к удорожаниюсделки и/илиперекладываниюответственностис одного участникализинговыхотношений надругого.
В ходе работымне удалосьобобщить методыуправлениярисками лизинговымикомпаниями,работающимина российскомрынке лизинговыхуслуг. Российскимилизинговымикомпаниямииспользуетсякомплексныйподход к оценкеи управлениюрисками. Этотподход подразумеваетдва уровня вуправлениирисками лизинговойкомпании. Первыйуровень – этооценка управлениярисками конкретнойсделки. Второйуровень – риски,связанныенепосредственнос деятельностьюлизинговойкомпании.
Если в странахс развитойэкономикойуправлениерисками считаетсянаукой, в Россииуправлениерисками вомногом основываетсяна обычаяхделового оборота.Как правило,российскиелизинговыекомпании вынужденыпокрыватьабсолютно всериски по лизинговойсделке. Еслиже они смогутаккуратно иобъективновыявить риски,связанные сконкретнымлизингополучателем,то они смогути точнее определитьсоответствующуюпремию полизинговомудоговору. Этоулучшит качествокредитногопортфелялизингодателя,снизит стоимостьсделки, и будетспособствоватьболее активномуиспользованиюфинансовойаренды лизингополучателямии развитиюлизинговогосектора в целом.Для этого лизинговымкомпаниямнеобходимоуметь правильнооцениватьриски и управлятьими.
Найдены,изучены и предложеныновые для Россииметоды управлениярисками в лизинговыхоперациях. Онипредполагают:

Комплексныйподход в кредитноманализе лизинговойсделки. На практикебанки применяютразличныеметоды оценкилизинговыхпроектов, однако,закономерностив таких анализахпрослеживаютсядостаточночетко. Основнымположениемметодики являетсярассмотрениеарендаторакак конечногозаемщика средствбанка. Считается,что непосредственнобанковскийзаемщик - лизинговаяфирма - являетсяфинансовымпосредником.Отличием лизинговойсхемы финансированияот прямогокредитованияявляется наличиефинансовогопосредникамежду банкоми арендатором,однако, общепринятаяпрактикакредитованияздесь полностьюсохраняется.Увеличениекредитногориска в видуприсутствияфинансовогопосредникавыдвигаетособые требованияк обеспечениюсделки.

Разделениерисков в лизинговыхоперациях.Даже если рискипо лизинговойсделке правильнооценены, торазвитие лизингав России, вообще,во многом зависитот надежныхгарантий,сокращающихриски, которыммогут бытьподвергнутыучастникилизинговыхопераций. Интерескаждого лизингодателязаключаетсяв сокращениисвоих рисковпо проектам.Способы снижениярисков простыдля отдельногоучастникализинговыхотношений -снижение степенириска осуществляетсяпутем егораспределениямежду участникамипроекта. В целомже риск лизинговойоперации можетбыть снижендля ее участников(разделен схозяйственнымисубъектаминепосредственноне участвующимив лизинговойоперации) - засчет привлечениякапитала различныхфинансовыхинститутовили разделениерисков, можетбыть реализованос участиемфедеральногои региональныхфондов поддержкилизинга в качествегаранта лизинговыхопераций.
Формированиелизинговогопортфеля и егосекьюритизация.В то время какобосноватьуниверсальнуюстратегиюформированиялизинговогопортфеля,сочетающегов себе наименьшиериски и высокуюдоходностьлизинговойкомпании едвали возможно,качество активов,наверное, наиболееважно всмысле формированиядоходов иминимизациирисков в лизинговойдеятельности.Для перераспределениярисков, связанныхс качествомактивов в лизинговомпортфеле, такжеиспользуетсясекьюритизация.Аренднаясекьюритизацияпредставляетсобой важныймеханизм,используемыйдля полученияотносительнодешевых источниковфинансированиялизинговыхопераций иминимизациирисков лизинговогопортфеля.
Управлениерисками, сопряженнымис лизинговымимуществом.Вид передаваемогов лизинг имуществаважен в смыслеконцентрациигарантийимущественнымзалогом, рискаустареванияоборудованияи спроса навторичномрынке. В смыслеминимизациирисков, связанныхс лизинговымимуществомважны взаимоотношениялизинговыхкомпаний ипоставщиков.

Имеющаясятеоретическаяоснова новыхдля Россииметодов управлениярисками в лизинговыхоперациях, атакже приведенныефакты примененияэтих методовна практикедают возможностьвыработатьметодическиерекомендации.

Рекомендациидля практическойдеятельности:

Предложенныев дипломнойработе рекомендациидаются исходяиз представленныхв работе относительноновых для Россииметодов управлениярисками в лизинговыхоперациях.

При изучениикредитнойструктуры иисточниковвозврата кредитанеобходиморассматриватькак кредитлизинговойфирме, так илизинг арендатору.Основной цельютакого подходаявляется сохранениесоответствиялизинга прямомукредитованию.
Анализ рисковпо проектудолжен выполнятьсяпри том условии,что имеютсяв виду и лизинговаяфирма и арендатор.Например, встадии функционированияпроекта финансовыеи экономическиериски должнырассматриватьсяс точки зренияи арендатораи лизинговойфирмы, в то времякак имеющиеместо на этойже стадиитехнологическиеи экологическиериски, скореевсего, следуетоценивать,имея в видутолько арендатора.
Лизинговаякомпания приформированиипортфеля лизинговыхсделок можетпойти либо попути универсальности(т.е. не сосредотачиватьсяна работе сопределённойотраслью, илитипом имущества),либо у неё можетсложитьсяспециализированныйподход. Специализацияможет пойтипо следующимнаправлениям:работа с определённойотраслью (отраслевойподход), с конкретнымтипом имущества,специализацияна определённойтерритории,специализацияпо типу клиентов(малые и средниепредприятия,либо толькокрупные предприятия).
Для перераспределениярисков, связанныхс качествомактивов в лизинговомпортфеле, такжеиспользуетсясекьюритизация.В последниегоды, многиезарубежныелизинговыекомпании искализамену источниковфинансированияи изменениякачества активовс целью уменьшениярисков лизинговогопортфеля; вособенностичерез секьюритизациюактивов. Несмотряна то, что секьюритизацияявляется весьмасложным механизмом,применениекоторого началосьлишь недавнов странах сразвитой лизинговойинфраструктурой,темпы ростапрограммсекьюритизациивпечатляют.Секьюритизацияможет статьособенно полезнойв развивающихсяили переходныхрынках, посколькуне требуетналичия внутреннегофондовогорынка. Инвестициив предприятие-держательсекьюритизированноголизинговогопортфеля, можетосуществлятьтакже и компания-нерезидент.
В смыслеминимизациирисков, связанныхс лизинговымимуществомважны взаимоотношениялизинговыхкомпаний ипоставщиков,поскольку дляпоставщиковоборудованиялизинг являетсяэффективнымспособом сбытасвоей продукции.
Международныйопыт показывает,что при повышенныхкоммерческихрисках поставщики лизингодательпересматриваютсвои взаимоотношенияв поиске наиболееоптимальныхрешений минимизациирисков. Чтобыне снизитьобъемы своейдеятельностипоставщик илизингодательприходят ксоглашениюо разделекоммерческихрисков междусобой. Наиболеераспространеннойпрактикойявляются гарантииобратноговыкупа (buy-back).Лизингодатели,стремясь получитьмаксимальныегарантии подсвои инвестиции,часто настаиваютна включениив договор споставщиком,как существенногоусловия, возможностьобратноговыкупа имущества.
Лизинговыекомпании, особеннообеспечивающиелизингополучателейновым, техническипрогрессивнымоборудованием,несут значительныериски по лизинговымоперациям.
В работепредлагаетсяметодика расчетапоказателейрисков проекта.В результатеанализа доказывается,что ценовойриск при операционном лизинге выше,чем при финансовом.

	СПИСОКЛИТЕРАТУРЫ.
	Гражданскийкодекс РоссийскойФедерации;Часть вторая;текст, комментарии,алфавитныйуказатель. -М.: Издательскийцентр частногоправа, 1996.
	Федеральныйзакон "О лизинге"– М. Ж. "Лизинг– ревю", № 9/10, 1998.
	“Финансоваяаренды (лизинг)в России. Обзоррынка 1998 – 1999”.МеждународнаяФинансоваяКорпорация
	АндриасоваИ.В.. Роль банковв развитиилизинга. - М.: г.Бизнес и банки,№ 20 (май 1996).
	ГазманВ. Д. Лизинг:теория, практика,комментарии.– М.: Фонд «Правоваякультура»,1997.
	Газман В.Д. Участиепоставщикаоборудованияв лизинговомбизнесе . - М.: ж.Лизинг-курьер,№ 4, 1999.
	ГоремыкинВ.А.. Лизинг.Практическоеучебно-справочноепособие. - М.:ИНФРА - М, 1997 г.
	Джонс Р. Гарантиипоставщиков.ж. Лизинг-курьер,июль - август1999 года, № 4 (4).
	ЕфимоваЛ.Г.. Сборникобразцовбанковскихдокументов.- М.: Кодекс, 1995.
	Жуков Е.. Банкии банковскиеоперации. - М.:ЮНИТИ, 1997.
	ИнститутФинансовогоМенеджментаг. Санкт-Петербург,"Предложенияпо совершенствованиюи использованиюлизинговыхтехнологийдля стимулированияинвестиционныхпроцессов вмуниципальныхобразованиях"
	Карп М.В.,Махмутов Р.А.,Шабалин Е.М..Финансовыйлизинг напредприятии.- М.: ЮНИТИ, 1998.
	КиселевИ.Б.. Лизинг -практикастановления.- М.: ж. Деньги икредит, № 1, 1991.
	КозырьО. М.. Аренда(комментариико второй частиГК РФ). - М.: Международныйцентр финансово-экономическогоразвития, 1996.
	КолесниковВ.А., РепениковВ.М.. Сборникнормативныхматериаловпо вопросамлизинговойдеятельностив АПК. - М.: Министерствосельскогохозяйства иприродопользованияРФ, издательствоИнформагробизнес,1995.
	ЛипатоваЛ.. Лизинг: схемы,методики, условия.Образованиеправовой базы.- М.: ж. "Лизинг– ревю", № 3-4, 1996.
	ЛихачеваИ. Практикаиспользованиялизинга зарубежнымии отечественнымипоставщикамина российскомрынке. ж. Лизинг-курьер,июль – август1999 года, № 4 (4).
	МакконелК.Р., Брю С.Л..Экономикс. –М.: Республика,1992.
	НенадышинВ.А.. Словарь- справочник.Банки. Банковскоедело. - М.: РоссийскаяЭкономическаяАкадемия, 1995.
	Некоммерческийфонд реструктуризациипредприятийи развитияфинансовыхинститутов- "Руководствопо финансированиюлизинга в рамкахПроекта ПоддержкиПредприятий"(принципыценообразования).
	ОвчинниковаВ.Ф., Зубина С.В.."Аспекты лизинга:бухгалтерский,валютный иинвестиционный".- М.: ИСТ - Сервис,1994.
	ОвчинниковаВ.Ф., Зубина С.В..Лизинг и коммерческийкредит. – М.: ИСТ– Сервис, 1994.
	Осипов А.С. СапожниковВ.Н., К 80-и летиюМГСУ. Сборникнаучных трудовкафедры ЭУС.Под общейредакциейзав. кафедройЭУС д.э.н., профессораИ.С. Степанова/ Московскийгосударственныйстроительныйуниверситет–М.: МГСУ, 2001 г.
	"Коммерческиебанки и ихоперации".М.: ЮНИТИ, 1995.
	ЧекмареваЕ.Н.. Лизинговыйбизнес. - М.: Экономика,1994.
	ШтельмахВ. Стратегииформированияпортфелялизинговыхпроектов иминимизациясоответствующихрисков ж. Лизинг-курьер,ноябрь – декабрь2000 года, № 6 (12).
	ШтельмахВ. Стратегииформированияпортфелялизинговыхпроектов иминимизациясоответствующихрисков ж. Лизинг-курьер,ноябрь – декабрь2000 года, № 7 (13).
	Юдкина А.Влияние ценовогориска приопределениитипа лизинговогоконтракта.
	"БелорусскаяДеловая Газета"19 мая 1999.
	Auto Lease Securitization: Moody'sRating Approach. Special Report. November 13, 1998. Alexander C.Dill,.Shorie Afshar, Margarette V. Carrette. Секьюритизацияобязательствпо договорамаренды транспортныхсредств. Подходрейтинговогоагентства"Moody's инвесторсервис".
	Duff & Phelps Credit RatingCo. International New Financing Report Transaction Summary. KDBCLeasing Receivables Corp. Резюмеоперациисекьюритизацииактивов лизинговойкомпании.Информацияоб участникахи структурасделки.
	FitchIBCA's Rating Guidelines for Commercial Leasing Companies.Philip S. Walker, Rui J. Pereira, Wendy M. Cohn. May 18, 1999.Руководстворейтинга FitchIBCA's для коммерческихлизинговыхкомпаний. Обособенностяхоценки кредитоспособностилизинговыхкомпаний какфинансовыхкомпаний.Дополнительныекритерии дляанализакредитоспособности.
	Garanti Leasing IFC FinanceLimited (a special purpose company); Issuer of Notes; DCR Duff &Phelps Credit Rating Co. Jurgen Haferkorn, Mitchell Lench,Nedret Vidinli. Резюме сделкисекьюритизацииактивов компанииGaranti Leasing (подразделениеIFC) представленноерейтинговымагентствомDuff & Phelps Credit Rating Co.

1Ястриб А.Г. Основныериски российскогорынка: точказрения российскогобанка. Материалыконференции«Лизинговыесделки на российскомрынке: управлениерисками». ГруппаМФК по развитиюлизинга. М., 28 июля2000г.

2МасленниковО.А. Материалыконференции«Лизинговыесделки на российскомрынке: управлениерисками». ГруппаМФК по развитиюлизинга. М., 28 июля2000г.

3Некоммерческийфонд реструктуризациипредприятийи развитияфинансовыхинститутов- "Руководствопо финансированиюлизинга в рамкахПроекта ПоддержкиПредприятий"(принципыценообразования).

4Юдкина А. Влияниеценового рискапри определениитипа лизинговогоконтракта.

5Газман В. Д.Лизинг: теория,практика,комментарии.– М.: Фонд «Правоваякультура»,1997, с 104.

6Газман В. Д.Лизинг: теория,практика,комментарии.– М.: Фонд «Правоваякультура»,1997, с 106.

7FitchIBCA's Rating Guidelines for Commercial Leasing Companies.Philip S. Walker, Rui J. Pereira, Wendy M. Cohn. May 18, 1999.

8FitchIBCA's Rating Guidelines for Commercial Leasing Companies.Philip S. Walker, Rui J. Pereira, Wendy M. Cohn. May 18, 1999.

9“Финансоваяаренды (лизинг)в России. Обзоррынка1998 – 1999”. МеждународнаяФинансоваяКорпорация

10FitchIBCA's Rating Guidelines for Commercial Leasing Companies.Philip S. Walker, Rui J. Pereira, Wendy M. Cohn. May 18, 1999.

11Джонс Р. Гарантиипоставщиков.ж. Лизинг-курьер,июль - август1999 года, № 4 (4).

12ПокидоваЕ. Рифы лизинговыхсделок, ж. Директор-инфо№ 5, 2001.

13Джонс Р. Гарантиипоставщиков.ж. Лизинг-курьер,июль - август1999 года, № 4 (4).

14ШтельмахВ. Стратегииформированияпортфеля лизинговыхпроектов иминимизациясоответствующихрисков ж. Лизинг-курьер,ноябрь – декабрь2000 года, № 6 (12).

15Штельмах В.Стратегииформированияпортфеля лизинговыхпроектов иминимизациясоответствующихрисков ж. Лизинг-курьер,ноябрь – декабрь2000 года, № 7 (13).

16Источник:"БелорусскаяДеловая Газета"19 мая 1999.

17Лихачева И.Практикаиспользованиялизинга зарубежнымии отечественнымипоставщикамина российскомрынке. ж. Лизинг-курьер,июль – август1999 года, № 4 (4).

18ЛихачеваИ. Практикаиспользованиялизинга зарубежнымии отечественнымипоставщикамина российскомрынке. ж. Лизинг-курьер,июль – август1999 года, № 4 (4).

19Джонс Р. Гарантиипоставщиков.ж. Лизинг-курьер,июль - август1999 года, № 4 (4).

Введение.
1. Актуальностьтемы дипломнойработы обусловленапрежде всеготем, что сегодняшнемуроссийскомурынку присущебольшое числорисков, сопряженныхпрактическис любым видомкоммерческойдеятельности.Ощущаетсянедостатокпониманияприроды рискови возможностей управленияими. Риски прилизинговыхоперацияхявляются однойиз главныхпреград развитиюлизинговогобизнеса в России.
2. Если в странахс разв-ой экономикойупр-е рискамисчит-ся наукой,в России упр-ерисками треб.более гибкогоподхода.

Целью моейработы являлосьсоздание объективногопредставленияоб имеющихсяпроблемахминимизациирисков в российскомлизинговомбизнесе и нахождениеадекватныхпутей управленияими.

Ставилисьследующие задачи:

выявитьнерешенныепроблемы управлениярисками нароссийскомлизинговомрынке.
систематизироватьиспользуемыев настоящеевремя в Россииметоды управлениярисками;
изучить новыедля российскогобизнеса методыуправлениярисками в лизинговой деятельности;
разработатьметодическиерекомендациидля минимизациирисков.

Рассмотримсхему 1.

На схеме япопыталасьпредставитьобщую классификациюрисков, связанныхс лизинговойдеятельностью.Она же являетсяосновой дляразработкикомплексногоподхода к управлениюрисками лизинговойкомпании.(Схема2)

В этом подходея разделилариски на 2 уровня.

1уровень – рискиконкретнойсделки.

1группа.Риски, связс пост-ком объектализ-га., вчастноти приработе с иностр.поставщикамиу лизинговойкомпании частоне хватаетопыта ведениявнешнеторговойдеят-ти

2группа.Риски, связ.с объектомлиз-га.Ликвидностьпредмета лизингапри его реализациина вторичномрынке. Рискневозврата.Риск утраты.

3группа.Риски,связ. с утратойлизингополуч-емплатежеспособности.2 категории(внешниеи внутренние).1 категория– измененияв законодательстве,административныериски, полит.обстановка,конкурентоспособностьлизингополучателяв отрасли и всегменте рынка,в котором онработает,форс-мажорныеобстоятельства.2 категория– утрата платежеспособностилизингополучателя,менеджмент,кач-во управл-якомпанией -лизингополучателя,квалификацияспец-ов, работающ.на оборуд, получ.в лизинг, мошенничестволизингополучателя.

2уровень – риски,связ. с деят.лизинговойкомпании.

портфельныйриск;
риски,связ. с рефинансированием(плавающаяставка, лимитбанка на каждогозаемщика, раноили позднобанк откажетсярефинансироватькомпанию).

Критикуемроссийскиеметоды управлениярисками.

В целях защитыот рисков вроссийскойпрактике используетсябольшое количествовидов обеспечения,представленныхв раздаточномматериале №3,которые препятствуютэффективномуведению лизинговогобизнеса. Например,маленькой фирмепрактическиневозможнополучить гарантиюкрупного банкаили постоянноподдерживатьна расчетномсчету остаток,в размере суммынеобходимойдля выплатыочередноголизинговогоплатежа.

Авансы, залоги(около 20% от стоимостидоговора).Ликвидностьзалога.
Требованиевести счетав банке–учредителелизинговойкомпании. Вкрайнем случае,счета можнозаморозить(на счетах можетничего не быть).
Осуществлениеконтроля кредитнымотделом банка-учредителялизинговойкомпании. Лизинговаякомпания можети не увидетьлизинговойзаявки до покаее не рассмотриткредитныйотдел банка.Банки совсемне хотят рисковать.
Государственныегарантии,обеспечивающиевыплату причитающихсялизинговыхплатежей.
Страхованиелизинговогодоговора. Дорого– 10%-15% от стоимостидоговора; Проблемавыбора страховойкомпании.

Всвязи с чем, ЯХОЧУ ПРЕДЛОЖИТЬследующиеметоды управлениярисками:

Комплексныйподход в кредитноманализе лизинговойсделки.

Основнымположениемметодики являетсярассмотрениеарендаторакак конечногозаемщика средствбанка. Считается,что непосредственнобанковскийзаемщик - лизинговаяфирма - являетсяфинансовымпосредником.Отличием лизинговойсхемы финансированияот прямогокредитованияявляется наличиефинансовогопосредникамежду банкоми арендатором,однако, общепринятаяпрактика кредитованияздесь полностьюсохраняется.Реальным заемщикомявляется арендатор,использующийактивы в производственныхцелях, дляобразованияденежных поступлений,чтобы выплатитьлизинговыеплатежи, и темсамым обеспечитьпогашение долгапо займу лизинговойфирмы. Вподобной практикекредитованияосуществляетсяособый подход,отличающийсяот стандартнойпроцедурыподготовкидолгосрочногокредита.

При изучениикредитнойструктуры иисточниковвозврата кредитарассматриваютсякак кредитлизинговойфирме, так илизинг арендатору.Основной цельютакого подходаявляется сохранениесоответствиялизинга прямомукредитованию.Данный подходподразумевает,что помимосопоставлениясумм финансированияи их стоимостей,обобщает предлагаемыевременныеструктурыкредита и лизинга(проверяетсясоответствиеграфиков погашениякредитов илизинговыхплатежей), атакже выявляетналичие альтернативныхисточниковвозврата кредита.

Стратегияформированияи управлениялизинговымпортфелем.

Лизинговаякомпания приформированиипортфеля лизинговыхсделок можетпойти либо попути универсальности(т.е. несосредотачиватьсяна работе сопределённойотраслью, илитипом имущества),либо у неё можетсложитьсяспециализированныйподход.Специализацияможет пойтипо следующимнаправлениям(формируютпортфель взависимостиот своейспециализации):работас опред. отраслью,сконкретнымтипом имущества,специализацияпо типу клиентов.

2.Секьюритизация.

Вто время какобосноватьуниверсальнуюстратегиюформированиялизинговогопортфеля, сочетающегов себе наименьшиериски и высокуюдоходностьлизинговойкомпании едвали возможно,качество активов,наверное, наиболееважно всмысле формированиядоходов и минимизациирисков в лизинговойдеятельности.

Дляперераспределениярисков, связанныхс качествомактивов в лизинговомпортфеле используетсясекьюритизация.

Лизингодательсоздает свойсобственныйлизинговыйпортфель. Когдализинговыйпортфель достигаетдостаточнокрупных размеров,он продаетсявновь образованномуюридическомулицу, в задачукоторого входитисключительнодержание данноголизинговогопортфеля, иполучение ираспределениепоступленийот лизинговыхсделок. Инвесторыприобретаютакции в этомновом образовании,и получают долюот лизинговыхпоступлений,перечисляемыхв данную структуру,иными словами,получают дивидендына вложенныесредства.

3.Управлениерисками, сопряженнымис лизинговымимуществом.

В смыслеминимизациирисков, связанныхс лизинговымимуществомважны взаимоотношениялизинговыхкомпаний ипоставщиков.Для поставщиковоборудованиялизинг являетсяэффективнымспособом сбытасвоей продукции.Поэтому поставщикоборудованияне заинтересованв сниженииактивностина рынке лизинговыхуслуг из-затого, что лизингодательне готов нестиповышенныериски.

При повышенныхкоммерческихрисках поставщики лизингодательпересматриваютсвои взаимоотношенияв поиске наиболееоптимальныхрешений минимизациирисков. Чтобыне снизитьобъемы своейдеятельностипоставщик илизингодательприходят ксоглашениюо разделекоммерческихрисков междусобой.

Наиболеераспространеннойпрактикойявляются гарантииобратноговыкупа (buy-back). Лизингодатели,стремясь получитьмаксимальныегарантии подсвои инвестиции,часто настаиваютна включениив договор споставщиком,как существенногоусловия, возможностьобратноговыкупа имущества.Эта процедураназываетсяbuy-back и применяетсясторонами вслучае, еслилизингополучатель,например, оказываетсянеплатежеспособным,не в состоянииплатить полизингу и выкупитьимущество.Тогда предметлизинга возвращаетсяв собственностьпоставщикаи оплачиваетсяим по заранееоговореннойстоимости сучетом дисконта.

Условие "buyback" в договорахпоставки позволяетравномернораспределитьинвестиционныериски междувсеми участникамилизинговойсделки: поставщиком,лизингодателем,страховойорганизацией,банком илизингополучателем.Условие "buy back"в договорепоставки позволяетлизингодателюсущественноснизить требованияпо обеспечениюсделки со стороныинвесторови получатьзначительныескидки на страховыетарифы

Три наиболеечасто встречающихсявида гарантий,которые предоставляетпоставщиклизинговойкомпании икоторые помогаютпоставщикуи лизингодателюминимизироватьсвои риски испособствуютзаключениюсделок.

Виды гарантийпоставщика:

1.Договор оповторнойреализацииили ремаркетинге.Поставщик беретна себя обязательствоперепродатьоборудование.

2.Договор опоследующемвыкупе, когдапоставщик илизингодательзаранее согласуюттаблицу цен,которая определяетобъем выплатпоставщикомлизингодателюв случае невыполненияплатежныхобязательствлизингополучателем.

При предоставлениипоставщикомгарантии опоследующемвыкупе лизингодательвычисляетминимальныйуровень прибылиот каждой сделки.Затем лизингодательи поставщиксоставляюттаблицу соотношениямежду стоимостьюлизинговогодоговора истоимостьюгарантии иликомпенсациив случае дефолтализингополучателя.В соответствиис этой таблицей,которая называетсятаблицейсогласованныхпотерь (stip loss table),стоимостьгарантии уменьшаетсявслед за уменьшениемстоимостилизинговогодоговора скаждым месяцеми с каждымвыплаченнымлизинговымплатежом. Вслучае невыполненияплатежныхобязательствлизингополучателемпоставщиквыкупает оборудованиеу лизингодателяпо оговореннойв таблице цене.

3.Поручительствоили обязательствовозмещения.В этом случаепоставщикобязуетсявыплачиватьлизингодателюопределенныйпроцент отлизинговойсделки в случаеневыполненияплатежныхобязательствлизингополучателем.Этот вид гарантиинаименее выгоденпоставщикуи наиболеежелаем лизингодателем.По сути, этовстречнаягарантия состороны поставщика,где он обязуетсявыплачиватьнастоящуюстоимостьоставшихсялизинговыхплатежей вслучае невыполнениялизингополучателемплатежныхобязательств.

В работеприведен примеррасчета прибыли/убыткализинговойкомпании ипоставщикаоборудованиякомпании приразличных видахгарантии поставщика,а так же ихсравнительныйанализ. Вывод:для поставщикасамый выгодныйвид гарантии– ремаркетинг;для лизингодателя– поручительство(обязательствовозмещения).

Управлениеценовыми рисками.

На первоначальномэтапе формированиялизинговойкомпании наиболеесуществененэкономическийриск, определяемыйобщими макроэкономическимипоказателямиразвития различныхсегментовнародногохозяйства.Одним из егосоставляющих,поддающихсячисленномуотображению,является ценовойриск, выражающийсяв динамикеуровня цен напроизводимуюпродукцию ипредоставляемыеуслуги, в томчисле и услугилизинга. Егоучет позволяетпрогнозироватьпоток ожидаемыхдоходов отпроводимойдеятельности,с целью избранияправильнойконцепцииразвития,обеспечивающеймаксимальныйдоход, что особенносущественнона первоначальнойстадии формированияпредприятия.Проведенныев работе расчетыпозволяютзаключить, чтопри заключениидоговора финансовогои оперативноголизинга на одини тот же видоборудованияболее высокийуровень доходаможет бытьдостигнут призаключениидоговора финансовоголизинга, прикотором величинаценового рисканиже, чем присдаче того жеоборудованияв оперативныйлизинг.

В работепредлагаетсяметодика расчетапоказателейрисков проекта.В результатеанализа доказывается,что ценовойриск при операционном лизинге выше,чем при финансовом.

Заключение.

Выводы:

Ни один изиспользующихсяв России способовуправлениярисками в лизинге,ни все они вместевзятые в полноймере не решаютпроблемыэффективногоуправлениярисками в лизинговойдеятельности.
Использованиепредложенныхметодов управлениярисками должнозначительноснизить степеньрисков припроведениилизинговыхопераций идать толчокразвитию лизинговойиндустрии вцелом.

А именно:

Использованиекомплексногоподхода в кредитноманализе лизинговойсделки позволяетболее точнооценить степеньриска ее финансирования.

Снижениестепени рискаможет бытьобеспеченопутем егораспределениямежду участникамипроекта. Степеньриска для участниковлизинговойсделки можноснизить засчет привлечениякапиталовразличныхфинансовыхинститутов.
Использованиемеханизмааренднойсекьюритизациипозволит снизитьстепень рискализингодателяза счет перераспределенияопределеннойдоли рисков(рисков неплатежей)к участникамфондовогорынка.
Применениегарантий поставщикасильно способствуетуменьшениюрисков лизингодателя,одновременностимулируярост объемыпродаж поставщика,а сл-но объемовзаключаемыхлизинговыхсделок.

Вклад.

Сбор и обобщениеметодов управлениярисками в лизинговыхоперациях. Наосновании чегосделаны конкретныеметодическиерекомендации.(выявитьопыт).