Балансовая прибыль российских предприятий в 1999 году почти в 20 раз (без учета обесценивания рубля) превысила уровень 1998 года. Очевидно, что значительная часть этих средств была направлена не только на выплаты акционерам, но и на расширение производства, закупку оборудования. Опросы руководителей предприятий позволяют сделать вывод о том, что в 1999 году портфель заказов значительно вырос по сравнению с докризисным уровнем.
Исходя из этого, рекордный экономический рост в 1999 году обусловлен не только временными факторами, связанными с последствиями кризиса 1998 года (импортозамещение, снижение курса рубля), но и возрастанием внутреннего спроса, в том числе инвестиционного.
Для инвестора наибольшее значение будут иметь следующие события, определяющие динамику российского фондового рынка (табл. 2).
Если ситуация на мировых рынках более или менее благоприятна, и прогноз обещает рост ВВП, то наибольшие опасения инвесторов вызывает внешняя задолженность России в 2000 году.
Таблица №2.
| Дата | Событие | Вероятный исход | Воздействие на фондовый рынок |
| Ежемесячно (ежеквартально по ВНП) | Сопоставление фактических данных с данными за предшествующий период | Сравнение в пользу/не в пользу текущих данных | Позитив/Негатив |
| Ежедневно | Динамика мировых цен на нефть и металлы | Повышение/Понижение | Негатив/Негатив |
| 27 марта | Встреча государств членов - ОПЕК | Увеличение квот на производство нефти | Негатив |
| 2 квартал | Решение США о продаже стратегических запасов нефти | Отказ от продажи резервов | Позитив |
Бремя долгов.
Исполнение обязательств перед иностранными кредиторами – важнейший фактор развития российской экономики. Без кредитов международных организаций на погашение текущих долгов финансовая стабилизация проблематична, а значит, под сомнение ставятся и возможности роста фондового рынка.
После завершения переговоров с Лондонским клубом, сумма задолженности, которую предстоит выплатить России в 2000 году, составила 9,5 млрд. долларов. На погашение внешней задолженности в бюджете выделено 7 млрд. долларов. Главным источником финансирования должны стать внешние заимствования – они определены в 5,9 млрд. долларов. От МВФ планируется получить 4 млрд. долларов, а остальные суммы от правительства Японии и МБРР.
До выборов 26 марта 2000 года финансовая ситуация находится под контролем правительства и не может оказать негативного влияния на фондовый рынок. Предстоит выплатить 3 млрд. долларов. Это проценты по евробондам, основная часть задолженности МВФ и МБРР, а также правительствам, не входящим в Парижский клуб.
Сейчас очевидно, что запланированные внешние заимствования в первом квартале 2000 года не поступят. Поэтому в марте правительство РФ прибегнет к заимствованию у центрального банка. Согласно бюджету величина этих заимствований установлена на уровне 1 млрд. долларов и 30 млрд. рублей. Запасы ЦБ РФ составляют 13,4 млрд. долларов, из которых 8-9 млрд. – валюта.
Кроме того, на погашение задолженности будут направлены дополнительные доходы бюджета. В январе 2000 года доходы бюджета составили 61,1 млрд. рублей, что на 16,3% выше запланированных. В результате у ЦБ РФ – введение 100%-ной продажи экспортной выручки.
В таблице №3 составлен перечень событий, которые могут повлиять на динамику российского фондового рынка.
Таблица №3.
| Дата | Событие | Вероятный исход | Воздействие на фондовый рынок |
| Ежемесячно | Публикация данных о сборе налогов и профиците бюджета | Повышение/Понижение по сравнению с прошлым годом | Позитив /Негатив |
| Нерегулярно | Публикация данных о золотовалютных запасах ЦБ РФ | Повышение /Понижение | Негатив /Негатив |
| После выборов президента | Обсуждение вопроса о введении 100%-ной продажи экспортной выручки | Одобрение | Смешанное |
| После выборов президента | Пересмотр международных рейтингов | Повышение рейтингов | Позитив |
| Вторая половина года | Переговоры с Парижским клубом | Россия не добьется списания долга | Нейтральная |
Переговоры с МВФ.
После президентских выборов вопрос о возобновлении кредитования МВФ приобретает исключительное значение для исполнения бюджета.
Перед правительством стоит задача: после президентских выборов заключить новое соглашение с МВФ, так как осуществить требования прежнего, согласованного в марте и подписанного в июне 1999 года соглашения, в полном объеме Россия не может.
По соглашению Россия обещала устранить административные ограничения с нефтяного рынка к 01.01.2000г., но не выполнила обещаний. Обязательные поставки нефти и нефтепродуктов на НПЗ были пролонгированы до 01.04.2000г. Выполнение этого пункта обязательств перед МВФ, впрочем, возможно путем введения запретительных экспортных пошлин.
Несмотря на достигнутый прогресс, Россия не может полностью обеспечить согласованные уровни перехода на денежные поступления в естественных монополиях. В ходе встречи с миссией МВФ в январе 2000 года приведены данные, согласно которым обеспечить в декабре 1999 года денежные расчеты на уровне 43% не удалось. Газпром обеспечил только 32,6%. Переход на 100%-ную оплату естественным монополиям, намеченный на середину 2000 года, выглядит маловероятным.
С 30.03.1999г. МВФ ждет поправок к трем законам: «О реструктуризации кредитных организаций», «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» и «О банках и банковской деятельности».
Также МВФ требует усиления ответственности руководителей банков за банкротство кредитных организаций. Руководителям банков, которые довели дело до банкротства, должно быть запрещено, занимать материально ответственные должности. Они не должны иметь права приобретать доли в других банках, составляющие более 5% уставного капитала. Предлагается также ввести субсидиарную ответственность учредителей по обязательствам банков.
В 2000 году, кроме кредитов МВФ, Россия может рассчитывать только на получение от Всемирного банка очередного транша второго угольного займа в размере 100 млн. долларов и социального займа в 250 млн. долларов. Однако принципиальной роли в решении проблем российского бюджета эти кредиты сыграть не могут.
Учитывая важность иностранных кредитов для исполнения бюджета и поддержания курса национальной валюты, сигналом для роста/падения фондового рынка могут послужить события приведенные в таблице 4.
| Дата | Событие | Вероятный исход | Воздействие на фондовый рынок |
| Март | Выборы председателя МВФ | Одобрение кандидатуры Кайо Кох-Везера, отличающегося жесткой позицией в отношении России | Негатив |
| Апрель | Публикация первого варианта долгосрочной программы | Предоставление программы экспертам МВФ | Позитив |
| Не ранее мая | Возобновление переговоров о кредитовании МВФ | Возобновление кредитования | Позитив |
Политический прогноз.
Учитывая фактическую безальтернативность новых выборов, ключевым для западных инвесторов является вопрос, какова экономическая программа правительства В.В. Путина?
Насколько большим реформатором является В. Путин? Хотя и.о. Президента РФ призывает к скорейшему принятию земельного, трудового, гражданского и уголовно – процессуального кодексов, западные инвесторы пока занимают выжидательную позицию. Сдвиг в ожиданиях произойдет тогда, когда за рубежом станет понятно, каким будет реальный курс реформ.
После выборов серьезному анализу подвергнется и состав правительства. Для западных инвесторов традиционно важно, насколько сильно влияние тех или иных политических групп на президента. При этом влияние «реформаторов», например А. Чубайса, оценивают положительно, а «олигархов» – отрицательно.
Сигналы, поступающие Западу, в настоящий момент противоречивы. Глава РАО «ЕЭС России» и неформальный лидер СПС А. Чубайс не возглавит предвыборный штаб В. Путина. В тоже время назначение А. Кудрина на должность первого заместителя министра финансов означает, что к контролю над финансовыми потоками А. Чубайс допущен.
На Всемирном экономическом форуме в Давосе Министр финансов США Лоуренс Саммерс призвал российские власти укрепить власть закона, принять меры по борьбе с коррупцией, чтобы восстановить доверие к стране национальных и зарубежных инвесторов. Л. Саммерс назвал коррупцию проблемой, вызывающей наибольшее «беспокойство» иностранных инвесторов. Вновь избранному президенту предстоит твердо заявить о своей позиции в борьбе с коррупцией.
В таблице №5 приведен примерный перечень событий, способных изменить настроение инвесторов по отношению к российскому рынку.
Таблица №5.
| Дата | Событие | Вероятный исход | Воздействие на фондовый рынок |
| Март | Завершение военной операции в Чечне | Уничтожение боевиков | Позитив |
| Март | Обострение политической борьбы | И.О. президента дистанцируется от «схватки» олигархов | Негатив |
| 26 марта | Объявление итогов голосования | Победа В. Путина в первом туре | Позитив |
| Начиная с февраля | Обсуждение думой и СФ пакета важнейших законов | Принятие пакета важнейших законов, продвигающих реформы | Позитив |
Прогноз динамики рынка.
Прогнозы развития фондового рынка на 2000 год, сделанные до отставки Б. Ельцина, недооценивали возможности роста рынка в начале 2000 года. Так, конкурс, проведенный инвестиционной компанией «Тройка Диалог», показал, что большинство участников рынка в ноябре 1999 года прогнозировали значение индекса РТС 31 декабря 1999 года, равное 128 пунктам. Ошибка составила 49 пунктов или 38%.