КУАПФ может представлять собой ТОО или АО. Учредители либо параллельно создают НПФ и КУАПФ (и получают прибыль от доходов компании, а не фонда), либо они сначала создают АО, которое затем учреждает НПФ. Второй путь предпочтительнее с коммерческой точки зрения и потому получил значительное распространение в странах, где НПФ имеют пока ещё небольшую историю существования. В Чили, например, НПФ низведены к роли формального юридического лица, а регистрацию вкладчиков, расчёт выплат, начисление инвестиционного дохода и саму выплату пенсий осуществляет управляющая компания.
Когда НПФ и КУАПФ уже созданы, между ними заключается договор об управлении активами. Размер вознаграждения КУАПФ зависит от суммы переданных в управление активов, от величины приращённой стоимости, от превышения средней нормы дохода по банковским депозитам. Чем больше переданные активы, тем относительно меньше процент комиссионных.С этой точки зрения большие НПФ имеют преимущество перед малыми.
КУАПФ действует как обычный инвестиционный институт. Часть полученных активов держится в высоколиквидной форме для беспрепятственного покрытия (выполнения) текущих обязательств (в т.ч. обязательств НПФ перед вкладчиками). Сами вложения КУАПФ страхуются, т.к. по уставу пенсионные фонды имеют право вкладывать средства только в застрахованные инвестиционные программы. Инвестиции должны быть организованы по портфельному принципу и состоят частично из депозитных вкладов в банки, а частично из прямых инвестиций. При этом доля рисковых вложений не должна превышать 30%. Двадцать пять процентов от общей суммы средств должны резервироваться. В числе КУАПФ не могут быть ни банки, ни страховые компании.
Считается, что инвестиционная политика должна строиться на принципах диверсификации, минимального риска и долгосрочных вложений. Высокая инфляция, однако, вносит свои коррективы. Когда практически возникает дилемма "прокручивать" деньги или вкладывать их в долгосрочные программы, инфляция подталкивает к первой из этих альтернатив. Тогда как "пенсионные деньги" должны формировать новый финансовый рынок, а не отдаваться на откуп сиюминутной конъюнктуре. В то же время следует отметить, что для долгосрочных вложений необходимо накопить значительный по величине стартовый капитал. Поэтому преимущества крупных НПФ перед мелкими будут проявляться всё сильнее.
Выгодно ли для КУАПФ иметь дело с НПФ ? Если судить по небольшой величине комиссионных, то ответ должен быть отрицательным, т.к. первоначально КУАПФ получает небольшую прибыль. Однако уже на втором году инвестиционная компания, если число вкладчиков НПФ растёт, получает в своё распоряжение значительные средства, причём на длительный срок. Никаким другим путём при нынешней экономической ситуации в России получить деньги на таких условиях нельзя, если исключить льготные кредиты государства (которых становится всё меньше).
Имеется предельная норма сбережений, показывающая, какую часть совокупных денежных доходов семейные хозяйства сберегают. Эта часть обычно устойчива. Сбережения семейных хозяйств S = sy, где s - предельная норма сбережений, y - совокупный денежный доход граждан. Для условий современной России s = 0,15-0,20. Так, в 1993 году совокупные денежные доходы населения России составили 18 трлн.рублей. Из них на различные виды сбережений было направлено 5 трлн.рублей.
Для быстрого накопления средств вновь создаваемый НПФ начинает не столько с физических лиц, сколько с предприятий. Поэтому важное значение (сравнимое по значимости с рекламой) имеет отработка процедуры заключения коллективных договоров на пенсионное обслуживание с предприятиями, а также технологии втягивания в сферу своего влияния мелких НПФ, создаваемых обычно на отдельных предприятиях. При этом должна использоваться различная тактика для рентабельных и убыточных предприятий (банкротов).
Взнос представляет собой определённый процент от фонда оплаты труда предприятия, а выплачивается он из прибыли. В результате пенсионный фонд получает сразу значительные накопления, в то же время это выгодно и для клиентов - не страдает их заработная плата. В перспективе выгодными сферами вложений активов служат жильё, недвижимость, высокие технологии и человеческий капитал (здоровье, образование, переквалификация, трудоустройство и пр.). НПФ России должны выполнять следующие не свойственные им функции:
- приобретение в пользу клиента фонда акций предприятий и предоставление ему для этого беспроцентной ссуды;
- выдача беспроцентных ссуд на приобретение недвижимости (дачи, квартиры и пр.);
- повышение защищённости клиента от безработицы;
- открытие и содержание специальных магазинов для пожилых и малоимущих клиентов, ведущих продажу по сниженным ценам.
Но НПФ не может выполнять все эти функции непосредственно, поскольку он должен оставаться некоммерческой организацией. Возникает своеобразное противоречие: чтобы не прогореть и приумножить свои средства, пенсионный фонд должен выполнять функции, какие он непосредственно выполнять не может. Разрешение этого противоречия лежит в усложнении структуры пенсионного фонда. Простая линейная структура НПФ - КУАПФ должна быть заменена многозвенной двухэтажной структурой. Её первый этаж упрощённо можно считать из: одной или нескольких крупных корпораций, осуществляющих масштабные вложения средств в не быстроокупаемые проекты, нуждающиеся в значительных по размерам заёмных средствах в виде длинных денег.
Не менее важен второй этаж, включающий страховую компанию, банк, структуру для спекуляций короткими деньгами, реализующую торгово-посреднические операции, а также инвестиционный фонд для осуществления прибыльных среднесрочных вложений. Средства именно этого фонда могут вкладываться в недвижимость, жильё и человеческий капитал.
Особо следует отметить роль банка в этой двухэтажной структуре. В этой структуре НПФ он играет одну из ключевых ролей:
- проведение расчётных операций для фонда;
- хранение обязательных денежных резервов фонда;
- кредитование и иные формы банковского обслуживания мелких пенсионных фондов, втянутых или втягиваемых в сферу влияния ведущего НПФ;
- прямое открытие личных пенсионных счетов граждан, особенно в регионах, где деятельность некоммерческих организаций законом ещё не определена;
- спекуляция в интересах фонда короткими деньгами и ценными бумагами. В то же время, самостоятельно банк может освоить только рынок коротких и средних денег, а пенсионный фонд в автономном режиме - только рынок длинных денег. Совместно они могут играть на всём денежном рынке, что значительно повышает эффективность каждого из них;
- оказание различных банковских услуг вкладчикам пенсионного фонда, выдача им целевых льготных ссуд;
- открытие сложного инвестиционного счёта, в котором вкладчик сам или с помощью финансового менеджера определяет, какую часть сбережений он отдаёт:
а) на накопление
б) в пенсионный фонд
в) на страхование
г) на иные цели, в т.ч.на приобретение различных ценных бумаг;
- открытие зарубежного филиала, вложение средств фонда в различные зарубежные активы, облегчение прямых иностранных инвестиций в предприятия, являющиеся клиентами фонда.
Главным обобщённым показателем развития пенсионного дела в России
служит размер активов (а не величина уставного капитала). Основным динамическим показателем является период удвоения величины фондов. Представление о темпах их роста даёт следующая таблица:
Время число НПФ
ноябрь 1991 1
январь 1993 20
июль 1993 45
декабрь 1993 85
июль 1994 500
По прогнозам темпы роста НПФ в России будут увеличиваться. В их создании заинтересованы большие финансово-промышленные группы, страховые компании и отдельные промышленные предприятия. Для них "свои" пенсионные фонды - источник относительно легкодоступных длинных денег. Три четверти вновь созданных пенсионных фондов находятся в провинции.
Интерес предприятий к этим фондам устойчивый и серьёзный. Благодаря им предприятия могут получить значительные налоговые льготы, решить проблему закрепления кадров, получить необходимые финансовые средства для развития собственного производства. Если, положим, предприятие поможет фонду сформировать актив в 20 млн.$, то фонд может привлечь валютные кредиты этому предприятию под небольшие проценты (Бундесбанк, например, готов выдавать их под 6-8% годовых). И эти деньги могут быть направлены на развитие производства партнёров фонда.
АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР РЫНКА ДОПОЛНИТЕЛЬНОГО
ПЕНСИОННОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ
Фирма "Пенсионные и актуарные консультации"
"Известия" (Экспертиза) от 28.12.94г. N 249
I. Правовое регулирование
Процесс образования НПФ принял лавинообразный характер. Одной из основных проблем, препятствующих цивилизованному развитию рынка дополнительного пенсионного обеспечения, созданию действенных механизмов социальной защиты будущих пенсионеров, является отсутствие нормативной
базы, порядка лицензирования и налогообложения НПФ.
Правовая неопределённость наносит ущерб не только государству, но и пенсионным фондам. Государство теряет возможность организовать и контролировать новый социально-финансовый институт личных сбережений и долгосрочных инвестиций, разгружая действующую систему социального обеспечения. Пенсионные фонды не могут брать на себя долгосрочные обязательства перед участниками, так как трудно определить пути развития законодательства в контексте грядущей реформы пенсионного обеспечения.