Индексы российского рынка ценных бумаг (стр. 9 из 12)
= 11 Марта 1997 года,18.00 (вторник); 
= 7 Марта 1997 года, пятница (так, как 8-10 Марта - выходные дни).В качестве исходных данных используются подтверждённые отчёты о двусторонних сделках (имеющие системный статус «СОМ» и удовлетворяющие критерию:
, где 
- цена сделки по i-ой акции, отчёт по которой введён в торговую систему в момент времени t,; 
и 
- соответственно значения верхней и нижней границ коридора для i-ой акции на время t.Значения границ коридора определяются исходя из цен котировок следующим образом:
; h=( 
); 
; h=( 
).
Способ расчёта
аналогичен способу расчёта 
, n - число котировок соответствующего вида (покупка/продажа) за период времени h; 
- лучшие цены котировок на покупку i-ой акции за период времени h, 
; 
- лучшие цены котировок на продажу i-ой акции за период времени h, 
. 
- цены котировок на продажу i-ой акции, введённых в торговую систему за период времени h.Если за период времени в торговой системе не было ни одной котировки на покупку i-ой акции, то 
.
Если за период времени ( 
) в торговой системе не было ни одной котировки на продажу i-ой акции, то 
.
Средневзвешенная цена i-ой акции на момент времени Т рассчитывается следующим способом:
, гдеn - число отобранных для расчёта сделок
- цена k- той сделки по i-ой акции,
- объём k- той сделки по i-ой акции.
Если за период времени ( ) в торговую систему не было введено ни одного отчёта по сделкам по i-ой акции, удовлетворяющего критериям отбора, то средневзвешенная цена i-ой акции рассчитывается следующим способом:
, если 
и 
существуют, 
, если 
отсутствует, 
, если 
отсутствует, где ,( ) - лучшая котировка i-ой акции на покупку (продажу) на момент времени t=T.Все цены указаны в долларах США. Если оператор устанавливает цену в рублях, то при расчёте средневзвешенной цены она пересчитывается в доллары США по курсу Центрального банка Российской федерации на соответствующий день.
Глава 7
Фондовые индексы (индексы деловой активности) AK&M .
Помимо чисто информационной функции индексы могут использоваться для целей проведения оценки эффективности инвестиционных решений. Если за какой-нибудь период прирост курсовой стоимости акции или портфеля оказался выше фондового индекса, то можно говорить о правильном выборе ценных бумаг. Сравнение динамики цены конкретной акции и динамики фондового индекса позволит принимать более обоснованные решения о будущих инвестициях.
Кроме того, сам фондовый индекс может рассматриваться как некая производная ценная бумага. Имеется ввиду практика торговли фьючерсными контрактами на значение индекса, весьма распространённая на западных рынках. Для этого необходимо наличие полной и достоверной информации о сделках с акциями, на основе которой должен строиться индекс. Для нашего рынка - это пока будущее.
Тем не менее, аналитические службы многих компаний и инвестиционных фондов при оценке состояния рынка ценных бумаг и анализа своей деятельности используют информацию в виде фондовых индексов.
Существуют три индекса для различных типов эмитентов. Первый - индекс банковских акций, рассчитываемый по ценным бумагам десяти крупнейших коммерческих банков, таких как Промстройбанк РФ, Инкомбанк, Мосбизнесбанк, Сбербанк, Тверьуниверсалбанк и пр. Второй индекс строится для акций приватизированных промышленных предприятий. Список бумаг, входящих в его расчёт включает акции 40 представленных на фондовом рынке промышленных компаний разных отраслей. И, наконец, последний - сводный индекс AK&M. В его основе лежат котировки акций банков, промышленных предприятий различных отраслей экономики (транспорта, торговли, связи). Кроме того, для более детального анализа существуют отраслевые индексы, которые строятся на основе расширенного списка эмитентов для каждой отрасли.
Очевидно, что две главные проблемы, возникающие при составлении фондовых индексов - список эмитентов (листинг), котировки акций которых лежат в основе индекса и значение самих котировок. Именно подходами к решению этих проблем различаются существующие на сегодняшний день индексы рынка ценных бумаг.
При расчёте индексов деловой активности AK&M экспертный совет формирует листинг, который основывается на нескольких критериях с учётом влияния той или иной ценной бумаги на ситуацию на фондовом рынке в целом. В качестве основных факторов, определяющих степень этого влияния, принимаются рыночная капитализация, наличие ликвидного рынка данных акций и предполагаемая продолжительность рыночной «жизни» акций.
Необходимое условие составления листинга - отраслевая сбалансированность для расчёта сводных индексов, то есть пропорциональное представление отраслей экономики в зависимости от размеров их капитализации и активности обращения их акций на фондовом рынке. Так, например, среди предприятий пищевой промышленности в листинг попала только кондитерская фабрика «Красный Октябрь». По размеру капитализации данная отрасль значительно уступает другим; размеры большинства предприятий - небольшие, их контрольные пакеты (или близкие к ним) были куплены стратегическими инвесторами и практически не обращались на вторичном рынке. «Красный Октябрь», в отличие от них, достаточно крупное по масштабам отрасли предприятие и практически единственное, чьи акции активно и регулярно торгуются большим числом брокеров на фондовом рынке.
По-другому дело обстоит, например, с акциями предприятий нефтедобывающей отрасли. По своей капитализации бумаги этих предприятий составляют более половины от обращающихся на фондовом рынке акций. В листинг входят 5 предприятий указанной отрасли, которые по своему весу отражают указанную пропорцию. Это - РАО «Газпром», НК «ЛУКойл», «Юганскнефтегаз», «Сургутнефтегаз», «Коминефть» и «Пурнефтегаз».
Проблема получения ценовой информации для вычисления индекса - наиболее сложная. В мировой практике, как правило, для целей расчёта индексов цены сделок, заключённых либо на бирже, либо во внебиржевой торговой системе. В условиях неразвитости инфраструктуры российского фондового рынка для большинства участников подобная информация практически недоступна. А цены сделок единичных компаний не совсем корректно брать за основу для всего рынка, тем более, что по конкретной ценной бумаге сделки совершаются отнюдь не каждый день.
За исходную информацию для расчёта индексов AK&M берутся котировки на покупку/продажу, выставленные участниками рынка по каждой конкретной акции. Источником такой информации служит ежедневно обновляемая база данных по котировкам спроса и предложения внебиржевого рынка ценных бумаг «AK&M-LIST» («Российский фондовый рынок»). Такой подход, конечно, не лишён недостатков, но он позволяет учитывать данные большинства торгующих акциями компаний, и поэтому может считаться достаточно объективным.