Индексы российского рынка ценных бумаг (стр. 6 из 12)
Выше оказался коэффициент корреляции между нетто-позицией и изменением капитализации. О чём говорят кривые, изображённые на рисунке 1, и коэффициенты корреляции, представленные в таблицах? При возрастании котировок увеличиваются дневные темпы прироста капитализации. Чем выше прирост капитализации, тем больше выросли бумаги. Достаточно высокая степень корреляции динамики прироста капитализации рынка и нетто-позиции операций Центробанка, по оценке специалистов агентства «Соболев», отражает функции Банка России на рынке ГКО. Как известно, одна из главных его задач состоит в обеспечении стабильности рынка, то есть плавной динамики котировок (и процентных ставок). В ситуации, когда темпы роста котировок слишком высоки, Банк России продаёт облигации из своего портфеля (нетто-позиция в этом случае будет положительной), и, если рынок падает, Центробанк своими покупками поддерживает его. Особенно наглядна эта связь при значениях нетто-позиции, превосходящих 150 млрд. рублей по модулю.
Коэффициент корреляции между нетто-позицией и объёмом средств, зарезервированных в системе оказался весьма низким. Учитывая вид кривых, представленных на рисунке 2, можно сказать, что связь практически не наблюдается или она весьма эпизодическая. В то же время можно предположить, что Центробанк России в течении торгов чаще воздействует не на общий уровень котировок, а на структуру процентных ставок. При этом значение нетто-позиции явно не адекватно отражает деятельность Банка России.
Суммируя вышесказанное, можно сделать следующие выводы:
- Наличие значительных средств в Торговой Системе вызывает взлёт котировок по бумагам этих групп, причём чем более существенная сумма была зарезервирована в день t, тем более существенный рост относительно предыдущего дня мы наблюдаем. При этом, естественно, наблюдается рост СОЛ-индексов всех видов, индекса ОФЗ и капитализации рынка ГКО и ОФЗ, а так же падение индексов общей эффективной доходности. Лучше всего реагируют на изменение объёма средств в системе «длинные» бумаги.
- Основные действия Центробанка России направлены на обеспечение стабильности рынка, недопущение резкого взлёта или падения котировок. При этом замечено, что если нетто-позиция Центробанка превосходила по модулю 200 млрд. рублей, то прирост капитализации рынка в текущий день по сравнению с днём предыдущим имел тот же знак, что и нетто-позиция.
Глава 5
Индикаторы деловой активности* в российской экономике.
Статистика рынка ценных бумаг служит основой для расчёта обобщающих показателей, характеризующих его состояние и перспективы макроэкономической коньюктуры. Индексы (индикаторы) деловой активности достаточно адекватно отражают коньюктурную ситуацию и позволяют дать довольно точный прогноз её изменения.
Однако, в настоящее время большинство отечественных отечественных трейдеров и управляющих портфелями считают, что российские индексы деловой активности не применимы к анализу и прогнозированию рынка. Впрочем Правительство и крупный бизнес не рассматривают эти показатели в качестве характеристик общего состояния экономики.
Возможно ли в сегодняшней России практическое использование индексов деловой активности?
5.1 Способы использования индексов деловой активности. Группы потребителей услуг по предоставлению информации о движении индексов.
Индексы деловой активности выступают в качестве обобщающих характеристик макроэкономической ситуации и инвестиционного климата. Потребители - органы государственного регулирования экономики; крупный бизнес, прямо не связанный с профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг; общественное мнение в самом широком смысле.
- инструментов анализа и прогнозирования коньюктуры (как текущих тенденций так и долгосрочных изменений). Потребители: профессиональные участники рынка ценных бумаг, в первую очередь инвесторы и управляющие портфельными инвестициями.
- основы для инструментов хеджирования на финансовом рынке фьючерсных и опционных контрактов. Потребители: управляющие крупными инвестиционными фондами с консервативной стратегией, использующие производные инструменты на индексы деловой активности для страхования (хеджирования), биржевые спекулянты;
- ориентира при оценке эффективности управления портфелями клиентов, в том числе при управлении инвестиционными фондами. При заключении договора на управление финансовыми активами требуется ориентир, показывающий «среднее» движение рынка. Сравнивая с ним доходность портфеля, можно сделать вывод о качестве управления.
Каждый индекс имеет следующие характеристики:
* список индекса (набор акций-представителей);
* метод усреднения;
* виды весов к курсовым стоимостям акций, входящим в список индекса;
* базисное значение индекса (значение индекса в базисном году);
* статистическая база, на основе которой производиться расчёт показателя.
Главный критерий отбора акций корпораций для составления списка индексов - репрезентативность (колебания цен на данную акцию должны отражать колебания цен всего рынка ценных бумаг или колебания цен на акции эмитентов того сектора экономики, представителем которого является эмитент выбранной акции).
Другой критерий отбора - надёжность самой корпорации, выпустившей эту акцию. Типично российской проблемы отбора акции, исходя из частоты сделок по ней, в странах с устоявшимися рынками не существует.
Это может быть метод арифметической или геометрической средней
При взвешивании акций, входящих в список индекса, могут быть выбраны следующие весовые коэффициенты:
- курсовая стоимость акции корпорации (индекс с ценовым взвешиванием - price-weighting-index);
- капитализация корпорации-эмитента (индекс с рыночным взвешиванием - market-value-weighting-index).
При применении в качестве весов индекса капитализации наибольшее влияние на изменение индекса оказывают изменения курсов акций компаний с наибольшей капитализацией. Если в качестве весов применяются курсовые стоимости, то наибольшее влияние приобретают акции с высокой курсовой стоимостью. При отсутствии весовых коэффициентов, изменение курсов акций различных корпораций в одинаковой степени влияет на изменение индекса независимо от размера корпорации и от абсолютной величины курсовой стоимости акции.
Всем индексам, кроме индексов с ценовым взвешиванием присуща такая характеристика, как базисное значение индекса. Это его величина в году, принимаемом за базу. Для удобства расчётов базисное значение индекса округляется до10, 50 или 100.
В качестве статистической базы выбираются результаты торгов на фондовой бирже или на торгах внебиржевого института рынка ценных бумаг или на их совокупности.
Три типичные формулы лежат в основе расчётов индексов деловой активности в США.
1. Индексы с ценовым взвешиванием, использующие метод арифметической средней (DJIA, MMI)
I=
, где 
-рыночная цена i-ой акции,D- поправочный коэффициент (divizor).
Коэффициент D необходим для того, чтобы значения индекса в разные временные периоды с разным списком индекса были сопоставимы. Он исчисляется следующим образом:
D=
, где
- значение индекса в текущем периоде, несопоставимое со значением индекса в базисном периоде из-за изменения списка индекса: 
, где 
-цена вновь введённой в список акции;n- количество акций в списке индекса;
- условное (рассчитанное по старому списку индекса) значение индекса в текущем периоде, сопоставимое со значением индекса в базисном периоде: 
, где 
- цена акции, выводимой из списка.Таким образом, индекс в текущем периоде, рассчитанный на основе нового списка будет сопоставим с индексом в базисном периоде:
.Использование D также необходимо при изменении номинальных стоимостей акций, входящих в список индекса (расщепление (split) акций).