● административные.
При принятии решений портфельные инвесторы ориентируются на специальные финансовые или кредитные рейтинги стран. На их разработке специализируются наиболее известные экспертные агентства "большой шестерки": Moody’s, Arthur Andersen, Standard & Poor’s, IBCA и др.
В качестве примера приведем категории кредитных рейтингов агентства Standard & Poor’s:
Инвестиционные рейтинги:
- ААА - возможности эмитента по выплате долга и процентов чрезвычайно велики;
- АА - возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики;
- А - возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики, но зависят от впутриэкономической ситуации;
- ВВВ - возможности эмитента по выплате долга и процентов зависят от внутриэкопомической ситуации на момент погашения.
Спекулятивные рейтинги:
- ВВ - нестабильность впутриэкономической ситуации может повлиять на платежеспособность эмитента;
- В - ограниченная платежеспособность эмитента, соответствующая тем не менее текущему объему выпущенных обязательств.
Аутсайдерские рейтинги:
- ССС - некоторая защита интересов присутствует, однако риски и нестабильность высоки;
- СС - платежеспособность эмитента сильно зависит от внутриэкономической ситуации;
- С - платежеспособность эмитента полностью зависит от внутриэкономической ситуации;
- О - долги просрочены.
Создание благоприятного инвестиционного климата в России является одним из важнейших условий привлечения инвестиций и последующего экономического роста страны. Сейчас же позиции России и стран СНГ в зарубежных рейтингах незавидны. В отличие от Советского Союза, который в рейтинге "Euromoney" за 1988 г. занимал 17-е место после Италии и Тайваня, ни одна из бывших республик СССР не сумела попасть в число 50 стран с наиболее благоприятным инвестиционным климатом. Очередной экономический кризис отбросил Россию за пределы первой сотни инвестиционно привлекательных стран (март 1997 г. – 91 место, сентябрь 1998 г. – 129 место). Неблагоприятный по сравнению со многими другими странами мира инвестиционный климат в России является главной причиной дефицита как отечественных, так и иностранных инвестиций и "бегства" российского капитала за границу в более привлекательные страны.
Россия – страна настолько резких межрегиональных экономических, социальных и политических контрастов, что потенциальный инвестор при наличии достаточной информации об инвестиционном климате может выбрать регион с наилучшими условиями инвестирования. Именно такая информация должна содержаться в региональных рейтингах инвестиционной привлекательности (инвестиционного климата). К сожалению несмотря на то, что в некоторых регионах положение лучше чем в целом по России, не принято, чтобы кредитный рейтинг части территории государства был выше общегосударственного рейтинга. Поэтому международный имидж России сильно влияет на возможности регионов по привлечению инвестиций.
Из 79 государств, которым присвоены рейтинги агентства Standard & Poor’s только две страны имеют кредитные рейтинги долговых обязательств в категории ССС: Россия (ССС—) и Индонезия {ССС+). Единственной страной, чей рейтинг ниже России. является Пакистан (СС). И Россия, и Пакистан не исполнили свои обязательства по отдельным классам задолженности, поэтому присвоенные им кредитные рейтинги эмитентов были изменены на категорию SD (выборочный дефолт).
В 1997 году Администрация Самарской области решила пройти процедуру присвоения кредитного рейтинга, поскольку в этом году было принято решение о подготовке выпуска еврооблигационного займа Самарской области, где одним из главных условий выпуска займа являлось получение эмитентом (Администрацией Самарской области) международного кредитного рейтинга в ведущих рейтинговых агентствах. Но в связи с финансовым кризисом 1998г. и девальвацией рубля Администрация области отказалась от выпуска еврооблигационного займа.
14 января 1998 года рейтинговое агентство "Moody’s" присвоило Самарской области рейтинг «Ва2», а 16 января "Standard & Poor's" - «ВВ-». В это время рейтинг, присвоенный региону, соответствовал рейтингу России. Эта оценка позволяла Администрации области осуществлять заимствования на внешнем рынке капитала.
Снижение кредитного рейтинга страны в период с 11 марта 1998 года до 16 сентября 1998 года повлекло за собой снижение рейтингов субъектов Российской Федерации, где снижение Самарской области не было исключением. Поэтому к 16 сентябрю 1998 г. кредитный рейтинг Самарской области был на уровне «ССС-».
28 октября 1999 г. рейтинговое агентство "Standard & Poor's", после проведения необходимого анализа, подтвердило рейтинг Самарской области повысив его до «ССС». Негативный прогноз развития сменился на стабильный. Самарская область получила рейтинг, аналогичный рейтингу Санкт-Петербурга, и выше рейтингов г. Москва (ССС-) и Российской Федерации (ССС-, SD).
Рейтинг «ССС», присвоенный Самарской области, отражает стабильность экономической ситуации в области, консервативность финансовой политики, низкий уровень прямого долга на фоне общей обстановки в Российской Федерации.
Присвоение ведущими международными агентствами рейтинга Самарской области означает для Самарской области приобретение следующих преимуществ:
- Доступ к рынкам капитала
Рейтинг компаний (Standard & Poor's) и (Moody's) расширяет доступ Самарской области к рынкам капитала, поскольку он укрепляет доверие к долговым заимствованиям Самарской области со стороны инвесторов и кредиторов.
- Стабильный доступ к рынкам капитала
Кредитные рейтинги дают возможность Самарской области повлиять на оценку ее кредитного риска инвесторами и позволяют сохранить доступ к рынкам капитала даже в трудное для региона время.
- Управление ценой кредитных ресурсов
Страны и ее суверенные образования, которым присвоен рейтинг, имеют более широкий выбор на рынках капитала. У Самарской области больше финансовых альтернатив, чем у эмитента без рейтинга. Это позволяет ей выбрать наиболее эффективную и экономную форму привлечения кредитов, оптимизировать затраты на создание кредитных фондов.
Поскольку кредитный рейтинг присваивается для выпуска евробондов, которые размещаются на длительный срок, то значительные сроки заимствований позволяют лучше соотносить активы и пассивы. Этот факт существенным образом снижает зависимость Самарской области от коммерческих банков.
Кредитные агентства строго придерживаются принципа открытости в рейтинговом процессе. Критерии, по которым определяется рейтинг, публикуются в мировых средствах массовой информации, давая возможность инвесторам понять аналитическую логику каждого рейтинга. Расширение базы инвесторов укрепит репутацию Администрации Самарской области и стимулирует интерес к ее фондовым инструментам.
- Доступ к большему числу рынков и расширение базы инвесторов для предприятий и организаций, расположенных на территории Самарской области
Кроме внешнего рейтинга. Самарская область регулярно представляет сведения о себе для российских экспертов, которые анализируют и определяют кредитоспособность и инвестиционный потенциал регионов России. Регионы России весьма различны по своему экономическому, финансовому, инвестиционному положению. Поэтому немаловажное значение имеет присвоение внутреннего рейтинга.
Так, консалтинговое агентство «Эксперт-РА», ежегодно, начиная с 1996 года, публикует исследования инвестиционного рейтинга российских регионов (журнал «Эксперт» №47, 1996 г.; №47, 1997 г.; №39, 1998 г.; №39, 1999г).
Аналитики журнала «Эксперт» начали проработку региональных рейтингов с целью оказания помощи иностранным инвесторам. Фактически данная оценка претендует на статус общенационального рейтинга.
С учетом международного опыта была разработана методика, основанная на сочетании статистического и экспертного подходов. В подготовке рейтинга в качестве экспертов участвовали ведущие зарубежные компании.
Хотя методики, которые используются для присвоения рейтинга субъектам Российской Федерации остаются до настоящего момента спорными, тем не менее эта оценка позволяет иметь достаточно объективное представление о месте региона в сравнении с другими субъектами федерации. Место Самарской области в рейтингах, публикуемых рейтинговыми агентствами за последние годы в таких известных журналах, как «Рынок ценных бумаг» и «Эксперт» незначительно изменялось, но тем не менее по интегральным оценкам инвестиционной привлекательности область неизменно входит в первую десятку российских регионов.
Высокий рейтинг инвестиционной привлекательности Самарской области закладывался в процессе развития различных отраслей промышленности в 60-70 годы и, несмотря на то, что Самара была закрыта для посещения иностранными делегациями, предприятия города и области активно участвовали в международной экономической деятельности. Ее результатом было создание производственных мощностей на Металлургическом комбинате, заводе «Волгабурмаш», строительство шоколадной фабрики «Россия». В Тольятти в эти годы были созданы крупнейшие экспортноориентированные производства автомобилей, удобрений синтетического каучука.
Место Самарской области по инвестиционному потенциалу и инвестиционному риску среди регионов России за последние четыре года отражено в таблице:
| Показатели инвестиционной привлекательности | 1996 г. | 1997 г. | 1998 г. | 1999 г. |
| Интегральный рейтинг потенциала | 6 | 8 | 7 | 5 |
| Ресурсно-сырьевой | 60 | 60 | 53 | 47 |
| Производственный | 5 | 8 | 6 | 5 |
| Потребительский | 12 | 5 | 5 | 3 |
| Инфраструктурный | 23 | 20 | 22 | 25 |
| Трудовой | 13 | 7 | 7 | 7 |
| Институциональный | 7 | 12 | 3 | 5 |
| Инновационный | 19 | 8 | 10 | 10 |
| Финансовый | * | * | 4 | 6 |
| Интегральный рейтинг риска | 23 | 29 | 10 | 15 |
| Экономический | 18 | 11 | 6 | 22 |
| Политический | 29 | 35 | 35 | 24 |
| Социальный | 29 | 29 | 18 | 15 |
| Экологический | 58 | 58 | 63 | 71 |
| Криминальный | 43 | 43 | 56 | 42 |
| Законодательный риск | * | * | 37 | 42 |
| Финансовый риск | * | * | 9 | 13 |
| Инвестиционный климат | 1А | 1А | 2В | 2В |
* - ранее оценка не осуществлялась.