Начало интенсивного роста финансовой "пирамиды" госдолга связано с переходом на рубеже 1994-1995 гг. от эмиссионного к исключительно заемному финансированию дефицита бюджета и становлением масштабного рынка государственных ценных бумаг. Именно начиная с 1995 года механизм краткосрочного кредитования бюджета посредством ГКО приобретает исключительно большое макроэкономическое значение. Он не только приводит к быстрому наращиванию долговой нагрузки, но и к "выкачиванию" из экономики больших ликвидных ресурсов. Высокие ставки по внутренним госзаймам становятся ключевым ориентиром на рынке кредитного капитала, недоступного в силу своей дороговизны для инвестирования в основные и оборотные средства предприятий.
Порочность модели долговых заимствований в условиях глубокого кризиса, длительное поддержание завышенного курса рубля, "открытость" финансовой сферы России к потрясениям на мировых рынках и отток спекулятивного капитала из развивающихся стран ; в итоге привели к тому, что механизм ГКО превратился в свою
противоположность: чистая выручка от размещения ГКО с апреля ; 1998 года стала отрицательной. В этот период бюджет по сути стал "работать" исключительно на ГКО, что в конечном счете обернулось закономерным дефолтом и крушением пирамиды государственного долга.
Суммарный объем внутреннего долга, по данным Минфина России, по состоянию на 01.01.1999 г. достиг 743 млрд. рублей, что по отношению к ВВП страны 1998 года составило почти 28% (табл. 6).
Таблица 6. Объем и структура государственного внутреннего долга в 1998-2000гг., млн. руб.
| Наименование | На 01.01.1998 г. | На 01.01.1999 г. | На 01.01.2000 г. |
| Целевой заем 1990г. | 4500 | 1910 | 1883 |
| Целевые вклады и чеки на автомобили | — | 2965 | 3255 |
| Гос. Внутренний заем РСФСР 1991г. | 79,7 | 79,7 | 79,7 |
| Гос. Внутренний долг РФ, принятый от СССР | 191,4 | 191,4 | 191,4 |
| Гос. Заем 1992г. | 143 | 178 | 200 |
| Задолженность по АПК, переоформленная в векселя МФ РФ | 3360 | 3360 | 2800 |
| Гос. краткосрочные облигации (ГКО) | 305180 | 1261 | — |
| Задолженность по централизованным кредитам и начисленным процентам организаций АПК и организаций , осуществляющих завоз продукции в районы Крайнего Севера, переоформленная в вексель МФ РФ | 22002 | 22002 | 18999 |
| Гос. гарантии | 51202 | 1682 | 52680 |
| Задолженность предприятий текстильной отрасли Ивановской области по неуплаченным процентам за пользование централизованными кредитами, переоформленная в вексель МФ РФ | 490 | 490 | 420 |
| Задолженность по финансированию затрат на формирование мобилизационного резерва, переоформленная в вексель МФ РФ | 1755 | 1750,2 | 1506,9 |
| Облигации федеральных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) | 58300 | 89,9 | — |
| Гос. сберегательный заем | 22000 | 16000 | 5000 |
| Гос. внутренний целевой заем РФ для погашения товарных обязательств | 25000 | 25000 | 25000 |
| Облигации федеральных займов с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПК) | 185315 | 437891 | 515482 |
| Облигации гос. нерыночных займов (ОГНЗ) | 5150 | 5129 | 3940 |
| Задолженность по внутреннему валютному долгу | 70730 | 222420 | — |
| Авалированные векселя Агропромбанку | 494,4 | 494,4 | 438,6 |
| ВСЕГО: | 755892 | 742985 | 631969 |
Замечу, что это значительно выше параметров, диктуемых соображениями национальной экономической безопасности—предельным (пороговым) уровнем здесь принято считать 20%.
В итоге подавляющая часть финансовых ресурсов оказалась жестоко "связанной" необходимостью обслуживания внутреннего и внешнего долгов. Например, если еще в 1995 году на обслуживание государственного долга приходилось порядка 12% всех доходов федерального бюджета, то в 1997 году на эти цели было направлено уже порядка 24% всей доходной базы бюджета, а в 1998 году, по предварительной оценке, этот параметр превысил 35%. Примерно на таком же уровне указанные расходы на обслуживание долга ожидаются и в 1999 году. Между тем по мировым стандартам страна считается банкротом, неспособной своевременно обслуживать свои обязательства в случае, если указанная величина достигает 30%.
Очевидно, что такая долговая нагрузка, неподъемная для экономики, находящейся в состоянии глубокого кризиса, жестко связывает национальные ресурсы страны, которые могли бы быть направлены на нужды инвестирования, реконструкции производства и возобновления экономического роста. Проблема обостряется тем, что в последующие годы долговая нагрузка на бюджет, по прогнозам, будет все более усиливаться. Согласно оценкам правительственных экспертов, если не удастся изменить структуру государственного внутреннего и внешнего долга, то на обслуживание задолженности уже к 2003 году потребуется направлять порядка 70% всех доходов бюджета. Поэтому, не снизив высокую долговую нагрузку, рассчитывать на возобновление экономического роста не приходится.
В первую очередь это относится к проблеме внешних долгов. Здесь требуется не только долгосрочное реструктурирование, но главным образом — списание часть советского долга. По имеющимся данным Минфина России, если этого не сделать, а только реструктурировать на длительный (15-летний) срок внешние долги, то потребуется ежегодное сокращение государственных расходов как минимум вдвое. Учитывая нынешнее состояние государственных финансов, узкие масштабы финансирования социальных нужд и вероятную дестабилизацию жизни в стране, это нереально.
[1] Помимо этого в 1999 году должно быть погашено товарными поставками безвалютных обязательств на сумму 1,2 млрд. долларов.